Cuộc tranh luận nổ ra về tác động mạng lưới của crypto khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi về giá trị L1

Santiago Roel Santos, người sáng lập và CEO của công ty đầu tư tiền điện tử Inversion Capital, cho biết tiền điện tử không chịu tác động tích cực từ mạng lưới, nhưng các chuyên gia khác không đồng ý.

Trong một bài viết gần đây trên Substack, Santos viết rằng “crypto được định giá cho các hiệu ứng mạng mà nó không có.” Ông cũng chỉ ra hệ thống định giá hiệu ứng mạng, Định luật Metcalfe, nói rằng nó “không biện minh cho định giá của crypto” và thay vào đó “phơi bày nó.”

Santos tuyên bố rằng nhiều hiệu ứng mạng của tiền điện tử là tiêu cực, do tắc nghẽn, chẳng hạn như phí cao hơn, trải nghiệm người dùng kém hơn và giao dịch chậm hơn. “Facebook không trở nên tồi tệ hơn khi nó thêm 10 triệu người dùng,” ông nói.

Các chuyên gia khác phản đối

Một số nhà phân tích đồng ý rằng tiền điện tử có thể bị định giá quá cao, nhưng những người khác cho rằng Santos đang áp dụng khung sai.

Santos thừa nhận rằng các blockchain mới cải thiện thông lượng giao dịch, nhưng ông khẳng định rằng điều này dẫn đến ít ma sát hơn, chứ không phải là giá trị tăng cường. Tuy nhiên, ông cho biết rằng tính thanh khoản, các nhà phát triển và người dùng có thể di chuyển trong khi mã có thể được fork, và việc thu hút giá trị thì yếu.

Liên quan: DeFi đã đạt 30% con đường đến sự chấp nhận đại chúng: Người sáng lập Chainlink

Jasper De Maere, chiến lược gia bàn làm việc tại nhà tạo lập thị trường tiền điện tử hàng đầu Wintermute, đã nói với Cointelegraph rằng việc đánh giá các blockchain layer 1 là bị định giá quá cao do các hiệu ứng mạng tiêu cực là “áp dụng logic ứng dụng người tiêu dùng vào hạ tầng,” mở rộng theo ví dụ của Facebook.

“Hệ thống backend của Facebook cũng đã gặp tắc nghẽn và mất kết nối ngay từ đầu; những tác động tiêu cực đó chỉ đơn giản được nội tại hóa và trừu tượng hóa.”

De Maere cho biết rằng “người dùng không nên tương tác trực tiếp với L1”, làm cho số lượng người dùng hoạt động hàng tháng và độ giữ chân người dùng trở nên không liên quan. Theo ông, “các hiệu ứng mạng thực sự cho một L1 tồn tại ở lớp validator, bảo mật và thanh khoản, không phải ở lớp người dùng cuối, và đó là nơi mà sự tích lũy thực sự diễn ra.”

Tomas Fanta, giám đốc tại công ty đầu tư tiền điện tử Heartcore, cho biết ông không đồng ý với Santiago rằng phí tăng lên khi mức sử dụng tăng. Ông nói rằng trên các blockchain hiệu suất cao, “các khoản phí thay đổi từ vô nghĩa này sang vô nghĩa khác,” và rằng tính thanh khoản cải thiện và lợi suất tăng lên khi mức độ chấp nhận tăng.

Ben Harvey, nhà nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại công ty giao dịch tiền điện tử Keyrock, đã nói với Cointelegraph rằng ông phần lớn đồng ý với tuyên bố của Santos rằng các blockchain L1 đang bị định giá quá cao. Tuy nhiên, ông không nghĩ rằng điều này áp dụng cho tất cả các L1 một cách đồng đều, với khả năng mở rộng giao thức và việc tích hợp trí tuệ nhân tạo là những yếu tố quan trọng.

Liên quan: Blockchain đang gặp khó khăn để giữ vững mục đích ban đầu của nó: Đồng sáng lập Aztec

Các nhà phân tích tranh luận về logic định giá tiền điện tử

Santos chỉ ra một số ước tính toán học thô về giá trị mà một người dùng onchain nắm giữ cho một blockchain. Xét tổng vốn hóa thị trường crypto hiện tại không bao gồm Bitcoin (BTC), là 1,26 triệu tỷ đô la, điều này sẽ định giá từ 40 đến 70 triệu người dùng hoạt động hàng tháng được ước tính bởi công ty đầu tư mạo hiểm Andreessen Horowitz vào tháng trước với giá từ 18.000 đến 31.500 đô la mỗi người.

Báo cáo tương tự ước tính rằng 716 triệu người sở hữu crypto. Điều này sẽ dẫn đến ước tính giá trị trên mỗi người dùng gần 1,760 đô la, nhưng đây là một con số quá cao vì Bitcoin không được loại trừ. Với 400 triệu người dùng ước tính của Santos, giá trị sẽ là 3,150 đô la trên mỗi người dùng.

Với 3,1 tỷ người dùng hoạt động hàng tháng trên Facebook và vốn hóa thị trường của Meta là 1,6 nghìn tỷ đô la, chúng ta có một định giá cho mỗi người dùng là 516 đô la. Hơn nữa, Meta cũng vận hành các nền tảng và dịch vụ khác ngoài Facebook có giá trị.

So sánh vốn hóa thị trường theo từng người dùng. Nguồn: Santiago Roel SantosMartin Kupka, một nhà đầu tư cũ tại công ty đầu tư Web3 RockawayX, đã nói với Cointelegraph rằng hiệu ứng mạng của crypto “hiện nay đang nằm ở stablecoin, sàn giao dịch tập trung và sàn giao dịch tương lai vĩnh viễn phi tập trung.” Ông giải thích rằng “càng hữu ích như một phương tiện trao đổi và tài sản thế chấp, thì càng có nhiều trader ở một sàn giao dịch CEX hoặc một địa điểm vĩnh viễn, càng sâu sắc thanh khoản và tốt hơn việc thực hiện.

De Maere của Wintermute cho biết rằng “Web3 là mô-đun và điều đó làm cho các hiệu ứng mạng cơ bản dễ dàng nhìn thấy hơn nhiều” so với Web2. Ông giải thích rằng các hiệu ứng đó thường xuất hiện trên L1 dưới dạng bảo mật và sự tập trung của người xác thực, trong stablecoin dưới dạng thanh khoản, và trong các sàn giao dịch phi tập trung và tập trung, cũng như trong lớp ứng dụng mà người dùng tập hợp.

“Bởi vì các lớp này có thể tách rời thay vì được gộp lại, bạn có thể quan sát rõ ràng nơi xảy ra việc cộng dồn,” De Maere nói. “Đó là lý do tại sao, dựa trên các chỉ số truyền thống như ARPU […] họ có thể nhìn có vẻ bị định giá quá cao,” ông nói thêm. Tình trạng hiện tại của việc định giá tiền điện tử giống như khi “chúng ta đang vật lộn để định giá các nền tảng Web2 […] và đã tạo ra các mô hình cụ thể để làm điều đó,” ông nói.

Tạp chí: Cá voi Bitcoin Metaplanet ‘dưới nước’ nhưng đang nhắm đến nhiều BTC hơn: Asia Express

• #Bitcoin
• #Blockchain
• #Tiền điện tử
• #Altcoins
• #Kinh doanh
• #Ethereum
• #Đầu tư
• #Adoption
• #Hệ sinh thái
• #DeFi
• #Công ty Thêm phản ứng