Biến thể: Các xu hướng và cơ hội chính trong ngành mã hóa năm 2025

Tác giả: Alana Levin, Đối tác đầu tư của Variant Fund; Dịch: @金色财经xz

Quan điểm chính của báo cáo xu hướng tiền điện tử này là: Sự tăng trưởng của ngành công nghiệp tiền điện tử có thể được coi là một bộ ba tiến hóa được cấu thành từ ba đường cong S phức hợp, đó là tạo ra tài sản, tích lũy tài sản và sử dụng tài sản.

Giai đoạn một là giai đoạn sáng tạo: Quá trình mã hóa giá trị. Giai đoạn này bắt đầu từ năm 2009 khi Bitcoin ra đời, đến nay đã bao gồm nhiều loại tài sản như tiền tệ Layer1, token dự án, stablecoin, token nội dung, meme coin, NFT, và cổ phần token hóa. Trong khoảng thời gian từ 2024 đến 2025, ngành đã vượt qua khoảng tăng trưởng dốc nhất trong đường cong S - chỉ trong vài năm, số lượng token có thể giao dịch đã từ khoảng 20.000 loại tăng vọt lên hàng triệu loại. Mặc dù không gian đổi mới vẫn còn rộng lớn (như tín dụng token hóa, sản phẩm cấu trúc trên chuỗi, tài sản thực lên chuỗi, v.v.), nhưng giai đoạn đột phá từ không đến một đã cơ bản hoàn thành.

Giai đoạn hai là giai đoạn tích lũy: Loại tài sản càng phong phú, giá trị càng cao, nhu cầu nắm giữ càng mạnh mẽ. Điều này đã tạo ra động lực thuận lợi cho nhiều lĩnh vực con trong ngành: sản phẩm lưu ký, sàn giao dịch và giải pháp an ninh. Các giải pháp lưu ký khác nhau phục vụ cho các nhóm người dùng khác nhau: Ứng dụng hỗ trợ stablecoin có thể sử dụng ví nhúng như Turnkey, nhà đầu tư tổ chức thường sử dụng người lưu ký đủ điều kiện, trong khi người dùng trên chuỗi tích cực có thể sử dụng các ví ứng dụng siêu như Phantom. Nhu cầu ngày càng tăng về giao dịch và nắm giữ tài sản tiền điện tử cũng đã thúc đẩy sự mở rộng của các kênh phân phối. Nhiều sàn giao dịch lâu đời (chẳng hạn như Coinbase) đã ghi nhận khối lượng giao dịch tăng vọt, các công ty fintech truyền thống (như Robinhood) đã đầu tư mạnh vào kênh tiền điện tử, và các nền tảng mới nổi (như Axiom) đã có sự tăng trưởng bùng nổ. Các công ty quản lý tài sản cung cấp phân bổ tài sản tiền điện tử trong các tài khoản hưu trí, các công ty niêm yết bắt đầu đưa Bitcoin và stablecoin vào bảng cân đối kế toán, thậm chí một số quỹ tài sản quốc gia cũng bắt đầu tích lũy loại tài sản này. Chúng ta vừa mới bắt đầu leo lên phần dốc nhất của đường cong S trong giai đoạn này.

Giai đoạn ba là giai đoạn sử dụng: Hãy để tài sản tạo ra giá trị. Khi mọi người sở hữu tài sản, họ sẽ bắt đầu sử dụng chúng. Tài sản tiền điện tử là tài sản tài chính có tính tổng hợp mạnh mẽ nhất, dễ tiếp cận nhất và có thể lập trình được cho đến nay. Nhiều trường hợp sử dụng trưởng thành đầy thú vị đã bắt đầu xuất hiện: thanh toán bằng stablecoin, cung cấp và vay vốn trong các giao thức cho vay như Morpho, cung cấp tính thanh khoản cho các sàn giao dịch trên chuỗi và staking mạng. Tuy nhiên, chúng ta vẫn đang ở giai đoạn rất sớm đối với những cách đa dạng mà tài sản được mã hóa có thể hoặc sẽ được sử dụng - việc leo lên đường cong S của giai đoạn này chỉ mới bắt đầu. Tôi tin rằng trong vài năm tới, không gian thiết kế mở rộng và tăng cường hiệu quả tài sản sẽ là một trong những cơ hội đại dương xanh lớn nhất và thú vị nhất.

Báo cáo này được chia thành năm phần lớn: Xu hướng vĩ mô, Stablecoin, Sàn giao dịch tập trung, Hoạt động trên chuỗi và Triển vọng tương lai. Mỗi phần đều áp dụng hệ thống khung S-curve ba lần lặp để giúp hiểu các xu hướng và cơ hội chính trong ngành công nghiệp tiền điện tử hiện tại. Dưới đây là những xu hướng chính mà chúng tôi đã tổng hợp trong lĩnh vực tiền điện tử hiện nay:

1**、xu hướng vĩ mô**

Các tài sản tiền điện tử chủ đạo tiếp tục mở rộng quy mô. Ngay cả khi tổng giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử không ngừng tăng lên, mức độ tập trung giá trị của mười tài sản lớn nhất vẫn giữ được sự ổn định đáng kinh ngạc. Các tài sản mới khó có thể lọt vào top năm. Nhiều tài sản hàng đầu thể hiện hiệu ứng Lindy thực sự và năng lực bắt chước.

2**、stablecoin**

Stablecoins đã đạt được sự tăng trưởng bùng nổ và trải qua ba đường cong S: phát hành mới (tạo ra tài sản) đang tiến triển với tốc độ kỷ lục, kênh nạp tiền (tích lũy tài sản) ngày càng đa dạng, và các tình huống ứng dụng của stablecoin (sử dụng tài sản) liên tục mở rộng. Loại hình này có hiệu ứng mạng mạnh mẽ - lưu thông càng lớn, giá trị sử dụng càng cao. Tương tự, càng nhiều thực thể nắm giữ stablecoin, khả năng xây dựng sản phẩm và dịch vụ xung quanh những tài sản này càng mạnh mẽ. Hiện tại, lợi ích sản phẩm hóa của stablecoin đã được thể hiện trong các lĩnh vực như thanh toán, sản phẩm lợi suất (chẳng hạn như giao thức cho vay) và sàn giao dịch. Nhưng chúng tôi cho rằng, ba đường cong S vẫn còn nhiều không gian đổi mới rộng lớn.

3**、Sàn giao dịch tập trung**

Sàn giao dịch tập trung là bên hưởng lợi đáng kể nhất trong “đường cong S tích lũy”. Trong năm năm qua, khối lượng giao dịch và doanh thu đều đạt được sự tăng trưởng mạnh mẽ. Đáng chú ý, hiệu ứng bậc hai do sự hoạt động giao dịch mang lại là người dùng giữ tài sản của họ tại sàn giao dịch - điều này cho phép doanh thu mở rộng phạm vi dịch vụ (như staking, lợi nhuận và sản phẩm cho vay). Mặc dù nhiều trường hợp sử dụng tài sản tiền điện tử mới sẽ được xây dựng trực tiếp trên chuỗi, nhưng việc tích hợp với sàn giao dịch tập trung có thể mang lại kênh phân phối mạnh mẽ.

4**、Hoạt động trên chuỗi**

Bạn có muốn khám phá những cách ứng dụng mới lạ cho tài sản tiền điện tử? Hãy chú ý đến hệ sinh thái trên chuỗi. Đây chính là vườn ươm cho những thử nghiệm đổi mới. Mỗi giai đoạn của vòng đời tài sản - phát hành, cung cấp thanh khoản, giao dịch, niêm yết và sản phẩm hóa - đều không cần sự cho phép và mở trên blockchain, trong khi mỗi bước trong tài chính truyền thống đều có rào cản gia nhập. Cấu trúc này đã mở rộng đáng kể không gian thiết kế cho việc tạo ra và sử dụng tài sản. Hơn nữa, nhiều loại giao thức trên chuỗi đã dần trưởng thành thành những thực thể thương mại có nền tảng vững chắc. Sàn giao dịch phi tập trung, nền tảng cho vay, bảng khởi động token và sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đều thể hiện sự phù hợp rõ rệt giữa sản phẩm và thị trường.

5**、Triển vọng tương lai**

Phát triển dựa trên cơ sở hạ tầng mã hóa có thể biến sản phẩm thành nền tảng. Phần này lấy sự tăng trưởng của thị trường dự đoán làm ví dụ, thể hiện mô hình điển hình về việc công nghệ mã hóa thúc đẩy các mô hình kinh tế mới, và tóm tắt những cơ hội khởi nghiệp mà Variant đang quan tâm (không phải là danh sách đầy đủ).

Trong khung ba đường cong S kết hợp (tạo ra tài sản, tích lũy tài sản và hiệu dụng tài sản), chúng ta đã chứng kiến nhiều thành quả, nhưng vẫn còn một không gian rộng lớn cần được khai thác: