Phát hành coin nhà máy: Ai đang nằm trên dây chuyền sản xuất "hút máu"?

Tác giả: Liam, Deep Tide TechFlow

Năm 2025, cuộc cách mạng năng suất của thị trường tiền điện tử không phải là AI, mà là phát hành đồng coin.

Dune dữ liệu cho thấy, vào tháng 3 năm 2021, có khoảng 350.000 loại token trên toàn mạng; một năm sau đã tăng lên 4 triệu; đến mùa xuân năm 2025, con số này đã vượt qua 40 triệu.

Bốn năm mở rộng gấp trăm lần, gần như mỗi ngày có hàng chục nghìn đồng tiền mới được tạo ra, ra mắt, và biến mất.

Mặc dù huyền thoại rằng phát hành đồng tiền có thể kiếm tiền đã bị phá vỡ, nhưng không thể ngăn cản quyết tâm của các dự án tiếp tục phát hành đồng tiền. Và nhà máy sản xuất đồng tiền này cũng đã nuôi sống một lượng lớn các Agency, sàn giao dịch, nhà tạo lập thị trường, KOL, truyền thông, v.v. phụ thuộc vào việc cung cấp dịch vụ. Có thể các dự án ngày càng khó kiếm tiền, nhưng mỗi bánh răng trong nhà máy đều đã tìm thấy mô hình lợi nhuận riêng của mình.

Vậy thì, “nhà máy phát coin” này thực sự hoạt động như thế nào? Ai mới là người thật sự kiếm được lợi nhuận trong đó?

phát hành coin nửa năm

“Chu kỳ này so với chu kỳ trước có sự thay đổi lớn nhất là thời gian phát hành đồng tiền đã bị rút ngắn cực đại, từ khi bắt đầu dự án đến TGE, có thể chỉ mất nửa năm”, KOL trong giới tiền điện tử, người có 200.000 người theo dõi và lâu dài quan tâm đến phát hành dự án, Crypto Wu Wei cho biết trong một cuộc phỏng vấn.

Trong chu kỳ trước, con đường tiêu chuẩn của nhóm dự án là: đầu tiên dành một năm để hoàn thiện sản phẩm, sau đó sử dụng nửa năm để xây dựng cộng đồng, quảng bá thị trường, cho đến khi hình thành một quy mô người dùng và dữ liệu doanh thu nhất định, mới có đủ điều kiện để khởi động TGE.

Nhưng đến năm 2025, logic này hoàn toàn đảo ngược, ngay cả những dự án nổi bật trên các sàn giao dịch hàng đầu, hoặc các đội ngũ ở cấp độ cơ sở hạ tầng, cũng có thể rút ngắn thời gian từ khái niệm đến khi ra mắt chỉ còn một năm hoặc thậm chí dưới sáu tháng.

Tại sao?

Câu trả lời ẩn chứa trong một bí mật công khai của ngành: tầm quan trọng của sản phẩm và công nghệ đã giảm mạnh, dữ liệu có thể bị giả mạo, và câu chuyện có thể được đóng gói.

“Không có người dùng cũng không sao, hãy tạo ra hàng triệu địa chỉ hoạt động trên mạng thử nghiệm, hoặc đến một thị trường nhỏ nào đó, làm cho số lượng tải xuống và người dùng của APP Store tăng lên, rồi tìm một Agency để đóng gói mọi thứ, không cần phải cố chấp vào sản phẩm và công nghệ”, nhà đầu tư tiền điện tử không ngại ngần nói thẳng.

Về Memecoin, nó thực sự đã đẩy “tốc độ” lên mức cực hạn.

Buổi sáng phát một đồng coin, buổi chiều giá trị thị trường có thể vượt qua hàng chục triệu đô la, không ai quan tâm đến công dụng của chúng, chỉ xem liệu có thể kích thích cảm xúc trong vòng một phút hay không.

Cấu trúc chi phí của dự án cũng đã thay đổi hoàn toàn.

Trong vòng trước, một dự án từ khi khởi động đến khi lên sàn, phần lớn chi phí đã được chi cho nghiên cứu phát triển và vận hành.

Lượt này, chi phí của bên dự án đột ngột thay đổi lớn.

Cốt lõi là phí niêm yết và chi phí liên quan đến nhà tạo lập thị trường, bao gồm các lợi ích của các bên trung gian; tiếp theo là chi phí tiếp thị như KOL + Agency + truyền thông, một dự án từ khi khởi động đến khi niêm yết, thực sự chi cho sản phẩm và công nghệ có thể chưa đến 20% tổng chi phí.

Phát hành tiền đã biến từ một hành động khởi nghiệp cần tích lũy lâu dài thành một quy trình công nghiệp hóa có thể sao chép nhanh chóng.

Từ việc hô hào Mass Adoption đến sự chú ý là vua, trong chỉ vài năm ngắn ngủi, điều gì đã thực sự xảy ra trong giới tiền mã hóa?

xóa bỏ ảo tưởng tập thể

Nếu phải tóm tắt chu kỳ trước của thị trường tiền mã hóa bằng một từ, thì đó là “xóa bỏ ảo tưởng”.

Trong đợt tăng giá trước đó, mọi người từng tin rằng L2, ZK, tính toán riêng tư sẽ định hình lại thế giới, và tin rằng “GameFi, SocialFi” có thể đưa blockchain vào dòng chính.

Nhưng hai năm trôi qua, những câu chuyện công nghệ và sản phẩm từng được kỳ vọng cao đã lần lượt sụp đổ, L2 không ai sử dụng, game trên blockchain vẫn đang tiêu tốn tiền, mạng xã hội vẫn đang thu hút người dùng mới, điểm chung của chúng là không có người thật.

Thay vào đó, nhân vật chính đầy châm biếm lại là Memecoin. Nó không có sản phẩm, cũng như không có công nghệ, nhưng lại trở thành câu chuyện hiệu quả nhất.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mất đi vẻ huyền bí, các bên dự án cũng đã hiểu rõ quy tắc của trò chơi.

Trong vòng trước, những người thảm hại nhất không phải là những dự án “không làm gì cả”, mà ngược lại, là những người thực sự làm việc.

Chẳng hạn như một dự án game trên blockchain, huy động hàng chục triệu đô la Mỹ, đội ngũ đã đầu tư toàn bộ số tiền vào phát triển game, tuyển dụng các nhà thiết kế game hàng đầu, mua các tài nguyên nghệ thuật cấp AAA, xây dựng cụm máy chủ. Hai năm sau, game cuối cùng đã ra mắt, nhưng thị trường đã không còn quan tâm, giá token giảm 90%, đội ngũ không còn tiền trong tài khoản, tuyên bố giải tán.

Ngược lại với dự án đó là một dự án khác, cũng huy động hàng chục triệu đô la, đội ngũ chỉ thuê một số ít người và để cho đội ngũ bên ngoài phát triển Demo, số tiền còn lại hoàn toàn được dùng để mua Bitcoin. Hai năm sau, Demo vẫn là Demo, nhưng số dư tài sản trong tài khoản đã tăng gấp 3 lần.

Nhà phát triển không chỉ không chết, mà còn có tiền để tiếp tục “kể chuyện”.

Những người theo trường phái kỹ thuật chết trong những chu kỳ phát triển dài, những người theo trường phái sản phẩm chết vào khoảnh khắc đứt gãy chuỗi tài chính, còn những người đầu cơ, nhìn thấu sự thật, đã tìm ra “sự chắc chắn” bằng cách đơn giản hơn: tạo ra chip, thu hút sự chú ý, và rút lui khỏi tính thanh khoản.

Khi một lần nữa bị các dự án “thực hiện công việc” thu hoạch, các nhà đầu tư nhỏ lẻ đã mất kiên nhẫn và không còn quan tâm đến cái gọi là cơ bản.

Các bên dự án biết rằng người dùng không quan tâm, sàn giao dịch cũng biết tất cả những điều này, cấu trúc lợi ích cũng đang âm thầm được tái cấu trúc.

Người thắng tất cả

Dù chu kỳ có thay đổi như thế nào, sàn giao dịch và nhà tạo lập thị trường luôn ở đỉnh của chuỗi thực phẩm.

Sàn giao dịch không quan tâm đến sự tăng giảm giá của đồng tiền, họ quan tâm nhiều hơn đến khối lượng giao dịch. Mô hình lợi nhuận trong giới tiền điện tử chưa bao giờ là giá đồng tiền, mà là việc nắm bắt sự biến động.

Nếu phải bình chọn sản phẩm đổi mới mang tính biểu tượng nhất trong vòng này, Binance Alpha chắc chắn là mốc phân cách.

Theo Mike, một người trong ngành, đây là “thiết kế thiên tài”, thậm chí còn sánh ngang với cuộc cách mạng mô hình kinh doanh lần thứ hai của Binance.

“Nó một mũi tên trúng ba đích, hoàn toàn cách mạng hóa mô hình listing giao ngay.” Mike nhận xét. Đầu tiên, Binance đã đạt được sự vượt trội đối với OKX Wallet thông qua Alpha, đưa việc phát hành tài sản trên chuỗi vào hệ sinh thái của mình; thứ hai, đã kích hoạt toàn bộ chuỗi BSC, thậm chí khiến các chuỗi công cộng hàng đầu như Solana cảm thấy bị đe dọa; cuối cùng, Alpha đã tạo ra đòn tấn công hạ thấp đối với các sàn giao dịch cấp hai và cấp ba, khiến cho công việc niêm yết của họ rơi xuống vực thẳm.

Điều tinh tế nhất là tất cả các dự án Alpha về cơ bản đều là chất dinh dưỡng cho BNB, và sự nóng bỏng của mỗi dự án Alpha đều chuyển thành nhu cầu đối với BNB. Đến năm 2025, giá BNB liên tục vượt qua các mức cao mới, không phải là ngẫu nhiên.

Nhưng Mike cũng chỉ ra tác dụng phụ, Binance Alpha đã hoàn toàn công nghiệp hóa và tự động hóa việc niêm yết, nhiều người tham gia hoàn toàn không quan tâm đến dự án đang làm gì, chỉ đơn giản là cày điểm + nhận airdrop + bán ra.

Mike hiểu động cơ của Binance, trước đây Binance cũng đã cố gắng ra mắt các sản phẩm game và mạng xã hội tự xưng có hàng triệu người dùng, kết quả không chỉ token không hoạt động tốt mà còn bị chế nhạo và chỉ trích. “Thà rằng sử dụng Binance Alpha+Perp để xây dựng một mô hình niêm yết tiêu chuẩn, những người nắm giữ BNB, BSC và người dùng sàn giao dịch đều có thể hưởng lợi.”

Chi phí duy nhất là thị trường này dần từ bỏ việc theo đuổi “giá trị” và hoàn toàn chuyển sang cạnh tranh về “lưu lượng và tính thanh khoản”.

Cơ bản không quan trọng, giá cả tự nó trở thành cơ bản mới, vì vậy nhà tạo lập thị trường đồng hành với biểu đồ K ngày càng trở nên quan trọng.

Trước đây, những người được gọi là nhà tạo lập thị trường chủ yếu là “nhà tạo lập thị trường thụ động”, cung cấp báo giá mua bán trên sổ lệnh của sàn giao dịch, duy trì tính thanh khoản của thị trường và kiếm lợi từ chênh lệch giá.

Nhưng vào năm 2025, ngày càng nhiều các nhà tạo lập thị trường chủ động bắt đầu trở thành nhân vật chính.

Họ không chờ đợi thị trường, mà tạo ra thị trường, thị trường giao ngay là công cụ, còn thị trường hợp đồng mới là chiến trường chính của họ.

Nhà tạo lập thị trường tích lũy cổ phiếu ở mức thấp, đồng thời mở nhiều vị thế mua trên thị trường hợp đồng, sau đó liên tục đẩy giá trên thị trường giao ngay để thu hút các nhà đầu tư nhỏ lẻ đẩy giá lên. Khi các vị thế mua trên thị trường hợp đồng đã chốt lời, ngay lập tức họ đè giá xuống, khiến các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị kẹt trong giao dịch giao ngay, hợp đồng bị thanh lý. Nhà tạo lập thị trường lại thu hoạch bằng cách mở vị thế bán, chờ giá giảm đến đáy, nhà tạo lập thị trường lại tích lũy cổ phiếu và bắt đầu một vòng lặp mới.

Mô hình ăn theo sự biến động này đã sinh ra nhiều đồng tiền thần thánh trong thị trường gấu, từ MYX, đến COAI và AIA đang hot gần đây, mỗi lần “huyền thoại” đều là một cú đúp chính xác trong cả mua lẫn bán.

Nhưng việc kéo giá cần vốn, do đó, việc cấp vốn bên ngoài trở thành một kinh doanh lớn mới trong chu kỳ này.

Hình thức cấp vốn này khác với giao dịch đòn bẩy truyền thống, mà chuyên dành cho các nhà tạo lập thị trường và bên dự án trong “tài chính kéo giá”, bên cung cấp vốn cung cấp tiền mặt, nhà tạo lập thị trường cung cấp khả năng điều hành, bên dự án cung cấp mã thông báo, mọi người chia sẻ lợi nhuận theo tỷ lệ.

KOL tham gia

Kéo giá thường là phương thức tiếp thị tốt nhất, nhưng cũng cần có người tiếp nhận.

Đặc biệt là khi chu kỳ phát hành tiền tệ trở nên ngắn hơn, các dự án cần phải thu hút lưu lượng truy cập và tạo ra sự đồng thuận trong một khoảng thời gian ngắn. Trong logic này, KOL và các Agency có khả năng tập hợp và quản lý KOL trở nên quan trọng hơn, họ là “van lưu lượng” trong dòng chảy phát hành tiền tệ này.

Các dự án thường sẽ hợp tác với KOL thông qua Agency. Crypto Vô Úy nói rằng, trong vòng đời phát hành coin, có rất nhiều Agency có thể giúp các dự án tạo ra độ hot, thị trường, người dùng, quảng bá, và đồng thuận.

Theo anh ấy, “Trong môi trường thị trường hiện tại, kiếm phí môi giới dễ hơn nhiều so với việc thực hiện dự án. Làm dự án không nhất thiết phải có lãi, nhưng tiền để phát hành đồng tiền là điều cần thiết. Hiện tại, trên thị trường có những Agency được thành lập từ các sàn giao dịch, VC, và một số đã chuyển đổi từ KOL, truyền thông…”

Nguyên nhân mà bên dự án sẵn lòng chi trả phí trung gian, thay vì tìm kiếm KOL trực tiếp, là để tăng hiệu quả và giảm thiểu rủi ro.

Trong Agency, có ba loại phân cấp lưu lượng cho KOL.

Một là lưu lượng thương hiệu. Điều này có nghĩa là các KOL hàng đầu và KOL thông thường có mức giá khác nhau, vì KOL hàng đầu đã hình thành thương hiệu cá nhân của riêng họ, do đó giá sẽ cao hơn.

Thứ hai là lưu lượng tiếp xúc. Đây là số lượng người mà nội dung tiếp cận, chủ yếu được quyết định bởi số lượng người theo dõi của KOL và lượng đọc mà bài viết tạo ra.

Thứ ba là lưu lượng mua vào. Chỉ số này đề cập đến số lượng giao dịch hoặc chuyển đổi nội dung đã hoàn thành. Thông thường, các bên dự án sẽ tính toán trọng số của ba cấp độ lưu lượng này theo nhu cầu, không nhất thiết rằng chi tiền nhiều hơn sẽ mang lại hiệu quả tốt hơn.

Ngoài ra, để tạo mối liên kết chặt chẽ với KOL, hiện tại bên dự án còn thiết lập vòng KOL trong giai đoạn đầu, cung cấp cho KOL một lượng mã thông báo nhất định với giá thấp hơn, nhằm giúp KOL hoàn thành tốt hơn việc “kêu gọi”.

Dòng chảy phát hành tiền này đã trở thành “cơ sở hạ tầng mới” của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Từ việc kiểm tra niêm yết của sàn giao dịch, đến kỹ thuật quản lý của các nhà tạo lập thị trường, từ sự hỗ trợ tài chính của các quỹ ngoài thị trường, đến việc thu hút sự chú ý của Agency, KOL và truyền thông, từng khâu đã được chuẩn hóa và quy trình hóa.

Thật châm biếm là, hiệu quả kiếm tiền của hệ thống này cao hơn nhiều so với con đường truyền thống - tích lũy người dùng - tạo ra giá trị.

Thị trường tiền điện tử sẽ tiếp tục như thế này sao?

Có lẽ không. Mỗi chu kỳ đều liên quan đến cốt truyện chính của riêng nó, chu kỳ tiếp theo có thể sẽ rất khác.

Nhưng hình thức có thể thay đổi, bản chất thì không.

Bởi vì thị trường này từ khi ra đời đã tranh giành hai thứ: tính thanh khoản và sự chú ý.

Còn đối với mỗi người trong số đó, vấn đề cần cân nhắc nhiều hơn là:

Bạn muốn trở thành người tạo ra tính thanh khoản hay người cung cấp tính thanh khoản?