Bitcoin ETF ghi nhận dòng chảy ra 8.67 triệu USD trong một ngày, lập kỷ lục thứ hai trong lịch sử, BTC giảm xuống dưới 100.000 điểm báo hiệu điểm xoay vòng của chu kỳ đã đến?

Ngày 13 tháng 11 năm 2025, ETF Bitcoin Giao ngay của Mỹ gặp phải dòng tiền rút 866,7 triệu đô la, lập kỷ lục thứ hai trong lịch sử, chỉ sau dòng tiền rút 1,1 tỷ đô la vào ngày 25 tháng 2. Grayscale Bitcoin Mini Trust dẫn đầu với dòng tiền rút 318 triệu đô la, IBIT của BlackRock rút 257 triệu đô la, và FBTC của Fidelity cùng với BITB của Bitwise đều đồng thời bị rút tiền. Giá Bitcoin lập tức giảm xuống dưới ngưỡng tâm lý 100.000 đô la, vào ngày 14 tháng 11 tiếp tục giảm xuống 94.890 đô la, giảm 25% so với đỉnh cao 126.000 đô la vào tháng 10, gây ra cuộc tranh luận sôi nổi trên thị trường về điểm xoay vòng của chu kỳ.

Cấu trúc dòng chảy Bitcoin ETF và so sánh lịch sử

Theo dữ liệu của Farside Investors, trong đợt rút vốn khổng lồ vào ngày 13 tháng 11, Grayscale Bitcoin Mini Trust đứng đầu với 318 triệu USD rút ròng, IBIT của BlackRock đóng góp 257 triệu USD, trong khi FBTC của Fidelity và BITB của Bitwise cùng với 9 quỹ ETF Bitcoin giao ngay niêm yết tại Mỹ khác hoàn thành phần rút vốn còn lại. Con số này đã vượt qua kỷ lục 812,3 triệu USD được thiết lập vào ngày 1 tháng 8, khiến ngày 13 tháng 11 đứng thứ hai trong danh sách rút vốn lịch sử.

Từ cấu trúc dòng tiền, đợt rút vốn này thể hiện rõ đặc điểm do các tổ chức lớn dẫn dắt. Thông thường, tỷ lệ rút vốn lớn hơn 10 triệu đô la Mỹ chiếm 73%, cao hơn nhiều so với mức trung bình 45%, cho thấy các nhà đầu tư chuyên nghiệp đang nhanh chóng điều chỉnh mức độ rủi ro của họ. Tuy nhiên, cơ chế sản phẩm hoạt động bình thường, các bên tham gia được ủy quyền (AP) đã xử lý thành công việc rút vốn quy mô lớn, không xảy ra sự cố trong quá trình vận hành hoặc thiếu hụt thanh khoản, chứng minh sự vững chắc của cơ sở hạ tầng ETF. Tổng quy mô tài sản quản lý sau khi rút vốn vẫn duy trì trên 80 tỷ đô la Mỹ, số tiền rút ra chiếm khoảng 3% tổng quy mô, thuộc phạm vi tái cân bằng bình thường trong các sự kiện rủi ro.

Bitcoin ETF chảy ra dữ liệu quan trọng

Dòng tiền ròng trong ngày: 8.667 triệu USD (ngày 13 tháng 11)

Xếp hạng lịch sử: vị trí thứ hai (cao nhất là 11 triệu USD vào ngày 25 tháng 2)

Dòng chảy chính: Grayscale mini trust (318 triệu USD), IBIT (257 triệu USD)

Ba tuần tổng cộng dòng chảy ra: khoảng 2,6 tỷ USD

Giá Bitcoin: 94,890 USD (điểm thấp vào ngày 14 tháng 11)

Từ đỉnh cao giảm: 25% (126,000 đô la đến 94,890 đô la)

Hiện tại AUM: hơn 800 tỷ đô la Mỹ

Các yếu tố vĩ mô và quá trình giảm rủi ro thị trường

Lần rút vốn này phản ánh giai đoạn giảm rủi ro kéo dài ba tuần, Bitcoin ETF đã trải qua khoảng 2,6 tỷ USD được hoàn lại. Xu hướng này xảy ra đồng thời với việc chính phủ Mỹ kết thúc tình trạng ngừng hoạt động kỷ lục, thúc đẩy thị trường định giá lại khả năng cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong tháng 12. Hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất trong tháng 12 đã giảm mạnh từ 72% xuống còn 50% chỉ trong một tuần, kỳ vọng thanh khoản chặt chẽ hơn đã thúc đẩy nhà đầu tư chuyển từ Bitcoin và các tài sản có beta cao khác sang tiền mặt, trái phiếu và vàng.

Vị thế hợp đồng phái sinh đã khuếch đại áp lực bán. Khi Bitcoin tăng lên khoảng 126,000 USD vào tháng 10, thị trường tương lai đã tích lũy một lượng lớn vị thế mua, và khi giá giao ngay giảm xuống dưới mức hỗ trợ quan trọng 100,000 USD, việc thanh lý đã cuốn trôi thị trường như thác nước - thanh lý vị thế mua Bitcoin khoảng 1.9 tỷ USD, tổng thanh lý trên toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử vượt quá 3 tỷ USD. Những đợt bán tháo bắt buộc này đã kích hoạt việc hoàn trả ETF bổ sung, do cơ chế hạn chế rủi ro của các tổ chức được kích hoạt.

Mô hình luân chuyển vốn đã làm tăng độ phức tạp của biểu đồ dòng chảy. Quỹ ETF XRP giao ngay đầu tiên của Mỹ đã được ra mắt vào ngày 13 tháng 11, thu hút khoảng 250 triệu USD dòng vốn vào, quỹ ETF Solana cũng nhận được dòng vốn vừa phải, trong khi các sản phẩm Ethereum đã trải qua dòng vốn chảy ra đồng bộ với quỹ Bitcoin. Động thái này cho thấy một số nhà đầu tư đã chốt lời vị thế Bitcoin, tái cấu trúc rủi ro sang các đồng tiền thay thế, nhưng quy mô dòng vốn chảy ra 867 triệu USD vượt xa tổng dòng vốn vào trong một ngày của các sản phẩm khác.

Đánh giá tính toàn vẹn của cấu trúc thị trường

Mặc dù quy mô dòng tiền ra rất lớn, nhưng cấu trúc cơ bản của các sản phẩm ETF vẫn vững chắc. Các quỹ này hoạt động bình thường theo thiết kế và không gặp phải sự gián đoạn trong quá trình xử lý việc rút tiền quy mô lớn. Cơ chế người tham gia được ủy quyền cho phép các tổ chức rút khỏi vị thế một cách hiệu quả, chứng minh rằng so với thời kỳ trước ETF, cơ sở hạ tầng thanh khoản mà Giao ngay ETF cung cấp có lợi thế.

Từ góc độ lịch sử, mô hình dòng ra phù hợp với hành vi điển hình trong thời kỳ sự kiện tránh rủi ro. Khi Bitcoin giao dịch ở mức 126,000 USD vào tháng 10, những người nắm giữ ETF (đặc biệt là những nhà đầu tư vào thời điểm phát hành) đã tích lũy được hơn 100% lợi nhuận chưa thực hiện. Sự sụt giảm sau đó tự nhiên tạo ra áp lực chốt lời, đặc biệt là trong bối cảnh thay đổi kỳ vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và bán tháo trên thị trường chứng khoán.

Bitcoin vào ngày 14 tháng 11 đã thử nghiệm mức hỗ trợ 94,000 USD, khiến tài sản ở điểm kỹ thuật quan trọng. Giá 94,890 USD giảm 25% so với mức cao trong tháng 10, cũng là mức thấp nhất kể từ đầu tháng 5. Việc rút ETF có tiếp tục hay không phụ thuộc vào việc giá giao ngay có thể ổn định tại mức hỗ trợ quan trọng hay không, cũng như điều kiện vĩ mô có cải thiện đến mức đủ để chứng minh tính hợp lý của việc tái gia nhập các vị thế rủi ro.

Phân tích tín hiệu kỹ thuật và trên chuỗi của Bitcoin

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, Bitcoin đang ở thời điểm quyết định. Biểu đồ tuần cho thấy, khu vực 94,000-96,000 USD là điểm giao nhau của đường trung bình động 200 ngày và mức thoái lui Fibonacci 0.382, đã từng cung cấp hỗ trợ mạnh mẽ nhiều lần trong lịch sử. Nếu mất mức này, hỗ trợ quan trọng tiếp theo nằm trong khoảng 78,000-82,000 USD, tức là mức thoái lui 0.618 và đường xu hướng tăng trong năm 2024.

Dữ liệu trên chuỗi cung cấp một bức tranh chi tiết hơn. Theo chỉ số của Glassnode, giá đã thực hiện (trung bình giá của tất cả Bitcoin đã di chuyển lần cuối) hiện khoảng 85,000 USD, điều này có nghĩa là nếu giá tiếp tục giảm, hầu hết các nhà đầu tư sẽ đối mặt với thua lỗ chưa thực hiện, có thể làm chậm áp lực bán. Đồng thời, tốc độ giảm cung của các nhà đầu tư dài hạn chậm lại, cho thấy những người có niềm tin vững chắc đang giữ lại thay vì bán tháo vì hoảng sợ.

Thị trường phái sinh xuất hiện tín hiệu tích cực tiềm năng. Khối lượng hợp đồng mở của hợp đồng tương lai Bitcoin giảm 28% trong thời gian giá giảm, từ 46 tỷ USD xuống 33 tỷ USD, cho thấy đòn bẩy đã được loại bỏ hiệu quả. Chỉ số quan trọng hơn là mức chênh lệch hợp đồng tương lai giảm từ 0,8% xuống 0,2%, gần mức trung lập, cho thấy tâm lý lạc quan thái quá đã cơ bản được loại bỏ, đặt nền tảng cho sự phục hồi lành mạnh.

Sự trỗi dậy của ETF đồng phạm và sự tái cấu trúc thị trường

Trong khi Bitcoin đang chảy ra, các ETF altcoin đang âm thầm nổi lên. ETF XRP được ra mắt vào ngày 13 tháng 11 đã thu hút 250 triệu USD trong ngày đầu tiên, quy mô tài sản quản lý nhanh chóng vượt qua 3 tỷ USD, trở thành sản phẩm ETF altcoin khởi đầu thành công nhất trong lịch sử. ETF Solana cũng đã nhận được 85 triệu USD dòng tiền ròng trong cùng thời gian, mặc dù quy mô nhỏ nhưng tăng trưởng ổn định.

Sự luân chuyển vốn này phản ánh sự chuyển đổi của câu chuyện bên trong thị trường tiền điện tử. Kể từ năm 2025, các chủ đề mới như token AI, tài sản thế giới thực (RWA) và DePIN (hạ tầng vật lý phi tập trung) đã thu hút được nhiều sự chú ý hơn, làm phân tán sự tập trung truyền thống vào Bitcoin và Ethereum. Từ góc độ định giá, tỷ trọng của Bitcoin trong tổng giá trị thị trường tiền điện tử đã giảm từ 58% vào tháng 10 xuống còn 52% hiện tại, trong khi tỷ trọng của các altcoin đã tăng tương ứng.

Tuy nhiên, điều quan trọng là nhận ra rằng vị thế cơ bản của Bitcoin không bị lung lay. Giá trị thị trường của nó vẫn gấp 2,3 lần Ethereum, đồng tiền điện tử lớn thứ hai, và khối lượng giao dịch hàng ngày gấp 1,5 lần tổng khối lượng của tất cả các đồng altcoin. Trong phân bổ của các tổ chức, Bitcoin thường được coi là tài sản cốt lõi, trong khi các đồng altcoin là tài sản vệ tinh, cấu trúc này hạn chế quy mô và thời gian luân chuyển vốn.

Mô hình dòng chảy lịch sử và xác định chu kỳ

Phân tích lịch sử ngắn ngủi của Bitcoin ETF có thể thấy rõ các mô hình. Sau hai sự kiện rút vốn lớn (1,1 tỷ USD vào ngày 25 tháng 2 và 812,3 triệu USD vào ngày 1 tháng 8), thị trường đều trải qua giai đoạn tích lũy từ 4-7 tuần, sau đó phục hồi xu hướng tăng. Sau khi rút vốn vào tháng 2, Bitcoin đã tăng 42% trong 8 tuần; sau khi rút vốn vào tháng 8, đã tăng 28% trong 6 tuần. Nếu lịch sử lặp lại, đợt rút vốn hiện tại có thể đặt nền tảng cho sự phục hồi vào quý đầu tiên của năm 2026.

Từ góc độ chu kỳ vĩ mô hơn, Bitcoin vẫn đang trong thị trường tăng giá bắt đầu từ đầu năm 2024. Theo mô hình chu kỳ bốn năm của Bitcoin, giai đoạn hiện tại có thể so sánh với tháng 4 năm 2017 hoặc tháng 3 năm 2021, đều là thời điểm giữa của thị trường tăng giá với khoảng 25-30% điều chỉnh kỹ thuật, sau đó tiếp tục tăng lên đến điểm cao của chu kỳ. Các nhà phân tích chuỗi cho biết, mức độ tham gia của các tổ chức trong chu kỳ này cao hơn nhiều so với trước đây, có thể kéo dài thời gian của thị trường tăng giá nhưng giảm biên độ biến động.

Quan sát điều chỉnh chiến lược phân bổ của tổ chức

Các nhà đầu tư tổ chức khôn ngoan đang tận dụng đợt điều chỉnh này để cân bằng lại danh mục đầu tư. Theo khảo sát của bộ phận tài sản kỹ thuật số Morgan Stanley, 62% các tổ chức có kế hoạch tăng cường nắm giữ khi Bitcoin dưới 100.000 USD, nhưng 78% trong số đó cho biết sẽ đồng thời tăng tỷ lệ phân bổ vào các đồng altcoin. Sự tiến triển của chiến lược “cốt lõi + vệ tinh” cho thấy các tổ chức đang chuyển từ việc chỉ đơn thuần phơi bày vào Bitcoin sang việc phân bổ tài sản tiền điện tử phức tạp hơn.

Cụ thể ở cấp độ hoạt động, sự ưu tiên của các tổ chức đã xuất hiện sự phân hóa. Các công ty quản lý tài sản truyền thống có xu hướng tăng cường nắm giữ thông qua ETF, trong khi các quỹ phòng hộ thường sử dụng hợp đồng tương lai và quyền chọn để xây dựng các vị thế cấu trúc. Đáng chú ý là, tỷ lệ phí vốn của hợp đồng tương lai vĩnh viễn đang dao động trong vùng âm, tạo ra cơ hội “giao dịch chênh lệch” - các tổ chức có thể đồng thời mua dài ETF giao ngay và bán khống hợp đồng tương lai, thu lợi từ chênh lệch lãi suất dương hàng năm từ 12%-15%, hành vi arbitrage này tự nó góp phần ổn định thị trường.

Chiến lược đầu tư và khung quản lý rủi ro

Đối mặt với môi trường thị trường hiện tại, các nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược hệ thống. Đối với các nhà giao dịch ngắn hạn, giao dịch biến động có thể tốt hơn so với cược theo hướng - độ biến động ngụ ý 30 ngày của Bitcoin đã tăng lên 85%, bán ra các hợp đồng quyền chọn kiểu straddle có thể mang lại mức phí bảo hiểm hấp dẫn. Đối với các nhà đầu tư dài hạn, kế hoạch xây dựng vị thế từng phần là an toàn hơn, phân bổ 3-4 lần trong khoảng từ 90,000 đến 100,000 USD, thiết lập mức dừng lỗ 10%.

Tỷ lệ phân bổ tài sản cần được đánh giá cẩn thận. Đề xuất giữ trọng số của Bitcoin trong danh mục đầu tư tiền điện tử ở mức 50%-60%, Ethereum chiếm 20%-25%, các đồng coin lớn như Solana, XRP chiếm 10%-15% và các dự án mới nổi chiếm 5%-10%. Đồng thời giữ 10%-15% dự trữ tiền mặt để chuẩn bị cho việc gia tăng đầu tư khi thị trường tiếp tục giảm. Quan trọng là tránh đòn bẩy quá mức, đảm bảo có thể chịu đựng mức giảm 30%-40% mà không kích hoạt thanh lý bắt buộc.

Đánh giá triển vọng thị trường

Khi dòng chảy ETF kỷ lục gặp phải hỗ trợ kỹ thuật quan trọng, khi các tổ chức giảm thiểu rủi ro va chạm với câu chuyện cơ bản lâu dài, Bitcoin đang trải qua thử thách nghiêm ngặt nhất kể từ khi ETF được phê duyệt. Mô hình lịch sử cho thấy, các sự kiện chảy mạnh cực đoan thường đánh dấu đáy ngắn hạn hơn là sự kết thúc của chu kỳ, nhưng lần này khác biệt ở sự phức tạp của bối cảnh vĩ mô - sự chuyển hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, căng thẳng địa chính trị và sự chuyển giao quyền lực tổng thống Mỹ xảy ra đồng thời.

Thử thách thực sự là liệu Bitcoin có thể xây dựng nền tảng vững chắc trên mức 90.000 USD để tích lũy năng lượng cho đợt tăng tiếp theo. Từ dữ liệu trên chuỗi đến vị thế hợp đồng tương lai, từ dòng tiền tổ chức đến tâm lý nhà đầu tư nhỏ lẻ, hầu hết các chỉ số cho thấy thị trường đang ở giai đoạn “sợ hãi - đầu hàng” điển hình, và điều này thường là tín hiệu cho thấy các quỹ thông minh bắt đầu tích lũy trong các chu kỳ trước đây. Trong sử thi biến động của tiền điện tử, sự rút tiền lớn hôm nay có thể chỉ là một tình huống nhỏ khi nhìn lại vào ngày mai.