Chấm dứt tình trạng đóng cửa chính phủ Mỹ: Cú sốc dữ liệu kém chất lượng, có thể là khu vực nhập một vị thế cuối cùng trước thị trường tăng

Tác giả: Oliver, Mars Finance

Về ảnh hưởng của việc chính phủ Mỹ đóng cửa đối với thị trường, một biểu đồ dữ liệu được lan truyền rộng rãi đã tiết lộ một quy luật lịch sử đáng kinh ngạc.

Dữ liệu cho thấy, khi xem xét ba lần đình trệ chính vào năm 1995, 2013 và 2018-2019, hiệu suất trung bình của chỉ số S&P 500 trong thời gian đình trệ là tăng nhẹ 1,2%. Nhưng điều “ngạc nhiên” thực sự nằm ở phía sau: trong vòng 3 tháng sau khi đình trệ kết thúc, S&P 500 trung bình tăng mạnh 8,5%.

source：@BunnyTalks_

Lịch sử dường như đang nói với chúng ta qua dữ liệu: chỉ khi ngừng lại, thì đó mới là phát súng khởi đầu thực sự của thị trường bò.

Và quy luật lịch sử này dường như đã dự đoán hoàn hảo mọi thứ sắp xảy ra.

Vậy, cơ chế cụ thể nào sẽ thúc đẩy mức tăng 8,5% sau khi kết thúc “cuộc đình công dài nhất trong lịch sử” vào năm 2025? Câu trả lời là: một cuộc “xả lũ thanh khoản” trị giá hàng nghìn tỷ đô la, do TGA “mở cửa” gây ra.

Về việc tại sao cảm giác của chúng tôi lần này (BTC giảm xuống dưới 99.000) lại đau đớn như vậy? Điều này chứng tỏ cơ chế “giết chóc” của năm 2025 là chưa từng có. Lần này, sự “khát đô la” do tài khoản TGA của Bộ Tài chính gây ra, cái “hố đen ngàn tỷ” này là mang tính cấu trúc.

Nhưng điều này không những không phủ nhận quy luật lịch sử, mà còn khiến cho sự phục hồi sau khi dừng lại của “xả lũ” trở nên mạnh mẽ và chắc chắn hơn.

Tuy nhiên, trước khi cơn lũ “xả lũ” đến, một “thiên nga đen” khác - hoặc nói cách khác, một loạt “dữ liệu kém chất lượng” - sẽ tấn công thị trường trước.

40 ngày “hố đen tài chính”: Thủ phạm thực sự của sự sụp đổ thị trường

Đối với những người trong giới tiền điện tử đã trải qua cú sụt giảm vào đầu tháng 11, sự ngừng hoạt động này thật không dễ chịu.

Trong tuần đầu tiên của tháng 11, Bitcoin không chỉ không giữ được mốc 100.000 USD, mà thậm chí có lúc đã giảm xuống dưới 99.000 USD, lập mức thấp nhất trong nửa năm.

Thị trường đang hoảng sợ điều gì?

Không phải thiên nga đen, không phải sự sụp đổ của câu chuyện, mà là một “cuộc khủng hoảng đô la” do Bộ Tài chính Hoa Kỳ tạo ra một cách cơ học.

Tên của “máy bơm” này là TGA (Tài khoản Tổng quỹ).

TGA, có thể hiểu là “tài khoản séc trung ương” mà chính phủ Mỹ mở tại Cục Dự trữ Liên bang. Tất cả thu nhập liên bang (thuế, phát hành nợ) đều được gửi vào đây, tất cả chi tiêu của chính phủ (lương công chức, chi tiêu quốc phòng) đều được chuyển từ đây.

Trong trường hợp bình thường, TGA là một “trạm trung chuyển”, thu tiền, chi tiền, cân bằng động.

Nhưng “ngừng hoạt động của chính phủ” đã phá vỡ vòng lặp này. Do Quốc hội không phê duyệt ngân sách, hầu hết các cơ quan chính phủ đóng cửa, Bộ Tài chính “không thể chi tiêu theo kế hoạch”. TGA trở thành một hố đen tài chính chỉ có vào mà không có ra.

Dữ liệu thật đáng kinh ngạc. Kể từ khi ngừng hoạt động vào ngày 1 tháng 10, số dư TGA đã tăng từ khoảng 3000 tỷ đô la lên hơn 1 triệu tỷ đô la vào cuối tháng 10.

Chỉ trong 40 ngày ngắn ngủi, hơn 7000 tỷ đô la tiền mặt đã bị rút ra khỏi thị trường và khóa vào két của Cục Dự trữ Liên bang.

Thị trường thiếu tiền, sẽ “chết”.

Khoảng trống thanh khoản 7000 tỷ đô la này chính là cây rơm cuối cùng đè bẹp thị trường tiền điện tử. Những gì chúng ta thấy là BlackRock IBIT đã buộc phải rút ròng 403 triệu đô la trong tuần từ 28 tháng 10 đến 3 tháng 11, không phải vì các tổ chức không còn lạc quan về Bitcoin, mà là vì “đô la” của họ trở nên đắt đỏ hơn, họ phải bán các tài sản rủi ro cao để đổi lấy tiền mặt.

Chúng ta thấy rằng LTH (người nắm giữ lâu dài) đã bán ròng 405.000 BTC trong vòng 30 ngày, thu về hơn 42 tỷ USD, không phải là sự sụp đổ niềm tin, mà là “nhà địa chủ cũng không còn lương thực”.

Ngày 31 tháng 10: Cảnh báo sốc về “khủng hoảng đô la”

Nếu nói TGA là một “hố đen nghìn tỷ”, thì ngày 31 tháng 10 chính là ngày mà hố đen này gần như khiến hệ thống tài chính “sốc”.

Vào ngày này, “mạch máu” của hệ thống tài chính Mỹ đã phát ra hai cảnh báo rõ ràng, cả hai đều lập kỷ lục cao nhất kể từ cuộc khủng hoảng đại dịch tháng 3 năm 2020.

Cảnh báo một: Chi phí “mượn tiền” giữa các ngân hàng mất kiểm soát.

Có một lãi suất quan trọng, đo lường chi phí thực sự của việc “vay tiền qua đêm” giữa các ngân hàng. Vào ngày 31 tháng 10, lãi suất này đã tăng vọt lên 4,22%.

Điều đáng sợ của con số này là mức lãi suất “trần” mà Cục Dự trữ Liên bang thiết lập là 4,00%. Điều này có nghĩa là, do “khủng hoảng đô la” quá nghiêm trọng, các ngân hàng sẵn sàng trả “phí phạt” để vay tiền. Chi phí thực tế trên thị trường đã mất kiểm soát, thoát khỏi sự kiểm soát của ngân hàng trung ương.

Cảnh báo hai: Các ngân hàng đồng loạt lao vào “tiệm cầm đồ” của Cục Dự trữ Liên bang.

Khi các ngân hàng không thể vay tiền trên thị trường (kể cả “lãi phạt”), họ chỉ còn lại một sự lựa chọn cuối cùng: thế chấp trái phiếu hạng cao cho Cục Dự trữ Liên bang để đổi lấy tiền mặt “cứu trợ”.

Vào ngày 31 tháng 10, lượng sử dụng “cửa sổ khẩn cấp” đã bùng nổ lên đến 50,35 tỷ USD.

Hai dữ liệu này cộng lại, dịch ra là: Cuối tháng 10, hệ thống ngân hàng thực sự “thiếu tiền”. Chúng trước tiên đã cố gắng (cảnh báo một) bất chấp mọi giá để “rút máu” lẫn nhau, khi việc “rút máu” thất bại (cảnh báo hai), chúng bắt đầu tập trung chạy đến “phòng cấp cứu” của Cục Dự trữ Liên bang.

Và tất cả những “đường ống hạ nguồn” bị tắc nghẽn đều xuất phát từ cái “hồ chứa thượng nguồn” TGA chỉ có vào trong mà không ra trong 40 ngày qua.

Hố dữ liệu: Sự “mù quáng” của Cục Dự trữ Liên bang và nỗi “hoảng loạn” của thị trường

Bây giờ, “căn bệnh” sẽ bị loại bỏ. TGA sắp “mở cửa xả lũ”.

Theo lý thuyết, thị trường nên đảo ngược hình chữ V. Nhưng vấn đề là, chính phủ đã ngừng hoạt động 40 ngày, ảnh hưởng không chỉ đến dòng tiền của TGA mà còn đến hoạt động của các cơ quan dữ liệu quan trọng như Cục Thống kê Lao động Mỹ (BLS).

Đây là “bài kiểm tra lớn” đầu tiên mà thị trường sắp phải đối mặt, cũng là nguồn gốc của “hố vàng”.

Các nhà kinh tế học của Morgan Stanley đã cảnh báo: Dữ liệu việc làm tháng 9 (dự kiến công bố vào cuối tuần này) sẽ là “đắp vá”, trong khi CPI, PPI và PCE tháng 10 - tức là các chỉ số lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang ưa chuộng nhất - thậm chí có thể sẽ không được công bố.

Bởi vì những người thu thập dữ liệu đã ngừng hoạt động, dữ liệu lạm phát tháng 10 “hoàn toàn không được thu thập”.

Điều này đã tạo ra một “hố đen dữ liệu” hoàn hảo trước cuộc họp chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell luôn nhấn mạnh rằng quyết định của ông là “dựa trên dữ liệu” (Data-Dependent). Thế nhưng bây giờ, ông “không có dữ liệu để dựa vào”.

Điều này sẽ mang lại sự không chắc chắn lớn cho thị trường trong thời gian ngắn. Điều mà thị trường sợ hãi nhất không bao giờ là “tin xấu”, mà là “không thể định giá”. Khi các nhà giao dịch tinh hoa của Phố Wall phát hiện ra rằng họ không thể dự đoán hành động tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, phản ứng đầu tiên của họ là bán tháo tài sản rủi ro cho đến khi sự không chắc chắn được loại bỏ.

Chúng ta rất có thể sẽ thấy một kịch bản cực kỳ bất thường: Thị trường trước tiên sẽ hân hoan tăng giá vì những tin tốt từ “chính phủ mở cửa” và “TGA xả lũ”; sau đó (có thể ngay vào thứ Sáu này), khi báo cáo việc làm tháng 9 “kém chất lượng” được công bố, thị trường sẽ bừng tỉnh, nhận ra rằng Cục Dự trữ Liên bang đã “mù quáng”, dẫn đến việc điều chỉnh hoảng loạn.

Ngàn tỷ “xả lũ” gặp “hố đen dữ liệu” = Hố vàng cuối cùng?

Đây chính là điểm chơi tinh vi nhất trên thị trường hiện tại.

Một mặt, chúng ta có một lợi ích lớn lâu dài và chắc chắn: việc “xả lũ” 1 nghìn tỷ USD của TGA.

Quan trọng hơn, theo nghiên cứu sâu rộng của chúng tôi, “bông biển” được dùng để hấp thụ lượng tiền khổng lồ này - RRP (công cụ tái mua) - đã giảm từ 2,2 nghìn tỷ đô la xuống còn chưa đến 80 tỷ đô la.

Điều này có nghĩa là 1 triệu tỷ thanh khoản do TGA phát hành sẽ không có bất kỳ bộ đệm nào, trực tiếp tràn vào dự trữ ngân hàng và đổ vào tài sản rủi ro. Đây gần như là sự “bơm tiền” đã được xác định.

Mặt khác, chúng ta có một sự không chắc chắn lớn đột ngột và ngắn hạn: “hố đen dữ liệu”.

Khi hai sự kiện này chồng chéo lên nhau, điều gì sẽ xảy ra?

Một “hố vàng” hoàn hảo được tạo ra từ “sự không chắc chắn”.

Đây có thể là “khu vực lên xe cuối cùng trước khi thị trường bò con đến” mà tài liệu đề cập.

Những nhà giao dịch thông minh đang chờ đợi “sự lệch lạc” này. Họ biết rằng “đại lạm phát” cuối cùng sẽ đến, nhưng họ cũng biết rằng thị trường sẽ bị “dữ liệu kém” làm cho sợ hãi trước.

Nếu thị trường có sự điều chỉnh mạnh vào thứ Sáu tuần này hoặc đầu tuần tới, do một báo cáo việc làm “khó hiểu” hoặc kỳ vọng CPI “thiếu” - chẳng hạn như lại giảm xuống vùng phá sản 99.000 USD hoặc thậm chí thấp hơn - thì có khả năng đó không phải là bắt đầu của một vòng thị trường gấu mới, mà là lần “bán tháo gom hàng” cuối cùng trước khi dòng thanh khoản hàng nghìn tỷ đến.

Cơn “bão” thực sự: Khi “nước mới” gặp “kênh mới”

Càng làm cho những người bán khống tuyệt vọng hơn là, một khi thị trường “tiêu hóa” xong cái “hố dữ liệu” này - có thể Cục Dự trữ Liên bang sẽ “bị buộc phải ôn hòa” vì “ổn định tài chính” (tức là SRF tăng vọt 50 tỷ) mà bỏ qua dữ liệu lạm phát - “nước mới” của TGA sẽ gặp “kênh mới” sau khi quy định được khôi phục.

Chính phủ mở cửa, SEC cũng phải trở lại làm việc.

Các nhà phân tích của Bitunix lo ngại rằng “sự kiểm tra quy định tăng tốc” có thể mang lại tin xấu, nhưng kỳ vọng chủ đạo của thị trường rõ ràng lạc quan hơn.

Bởi vì vào tháng 9, SEC đã phê duyệt “Tiêu chuẩn niêm yết chung”, điều này được coi là đã “thúc đẩy” nhanh chóng quy trình phê duyệt ETF. Thị trường không còn chờ đợi BTC hay ETH, mà là một loạt các sản phẩm tuân thủ như SOL, XRP, ADA, DOT sẽ mang lại lượng vốn mới khổng lồ cho thị trường.

Bây giờ, hãy ghép tất cả các mảnh ghép lại với nhau:

Vòi nước (TGA): Sắp phát hành 1 triệu tỷ đô la Mỹ tính thanh khoản.

Hồ chứa nước (RRP): Đã gần cạn kiệt, không thể hấp thụ lũ lụt, tính thanh khoản sẽ trực tiếp tràn ra.

Kênh dẫn nước (SEC): Sắp sửa tái khởi động, chuẩn bị phê duyệt một đợt mới “ETF altcoin”.

Đây chính là ý nghĩa thực sự của “mở cửa chính phủ”. Lỗ hổng dữ liệu ngắn hạn mà nó mang lại có thể tạo ra một cú điều chỉnh hoảng loạn, nhưng rất có thể đó chính là “khu vực lên xe” cuối cùng trước bữa tiệc thanh khoản nghìn tỉ.

Cuối cùng, khi “nước mới” của TGA gặp “kênh mới” được SEC phê duyệt, điều chúng ta bàn luận không còn là “liệu có ấm lên hay không”, mà là “khi nào mùa altcoin tiếp theo sẽ bùng nổ.”