Phác thảo toàn diện về cấu trúc thị trường tiền mã hóa Mỹ: CFTC giành quyền kiểm soát, ví tự lưu ký được miễn trừ

Vào đầu tháng 11 năm 2025, Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện Hoa Kỳ công bố dự thảo “Đạo luật Rõ ràng về Thị trường Tài sản Mã hóa” liên danh hai đảng, đánh dấu bước đột phá quan trọng trong khuôn khổ quản lý tiền mã hóa của Mỹ. Dự thảo rõ ràng trao quyền quản lý “hàng hóa số” cho Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), trong khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) tiếp tục quản lý các tài sản số được xác định là chứng khoán, giải quyết tranh chấp quyền hạn lâu dài.

Các điều khoản cốt lõi của dự thảo bao gồm yêu cầu đăng ký đối với các nhà môi giới, nền tảng giao dịch và người giữ tài khoản, đồng thời cung cấp miễn trừ quy định cho nhà phát triển mã nguồn mở và ví tự quản lý, đảm bảo quyền sở hữu và giao dịch tài sản số trực tiếp của cá nhân. Đáng chú ý, các điều khoản liên quan đến miễn trừ DeFi và xử lý đồng tiền riêng tư hiện vẫn còn trống, cho thấy các vấn đề phức tạp này vẫn cần tiếp tục đàm phán.

Khung quản lý và phân chia quyền hạn trong lĩnh vực mã hóa

Dự thảo do Chủ tịch Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện John Boozman (Đảng Cộng hòa - Arkansas) và thành viên cao cấp Cory Booker (Đảng Dân chủ - New Jersey) phối hợp đưa ra, đại diện cho bước đột phá “song đảng” trong phối hợp quản lý tài sản số tại Mỹ.

Dự thảo sửa đổi “Luật Giao dịch Hàng hóa”, cung cấp định nghĩa rõ ràng về “hàng hóa số” — dựa trên blockchain, có thể thay thế, hỗ trợ truyền tải ngang hàng mà không cần trung gian. Định nghĩa này xác định Bitcoin là hàng hóa số, thuộc phạm vi quản lý của CFTC, còn các token phù hợp với tiêu chuẩn Howey sẽ thuộc SEC quản lý, trong khi stablecoin, NFT và meme coin bị loại khỏi định nghĩa này.

Phân chia này chấm dứt tranh chấp quyền hạn lâu dài giữa CFTC và SEC, mang lại sự rõ ràng cần thiết cho thị trường. Boozman nhấn mạnh dự thảo sẽ " cung cấp sự rõ ràng cho nhà sáng tạo và nhà đầu tư", còn Booker tập trung vào các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng. Về mặt thực thi, CFTC cần hoàn thiện các quy định liên quan trong vòng 18 tháng sau khi luật có hiệu lực, trong khi các nền tảng giao dịch hiện tại sẽ có thời gian chuyển đổi phù hợp.

Các điều khoản trọng tâm và phân tích tác động thị trường

Dự thảo ảnh hưởng sâu rộng và đa tầng đến cấu trúc thị trường mã hóa, bao gồm vận hành nền tảng giao dịch, bảo vệ tài sản khách hàng và quyền lợi, nghĩa vụ của các thành phần tham gia thị trường. Theo nội dung dự thảo, tất cả các nhà môi giới, thương nhân, sàn giao dịch và người giữ tài khoản của thị trường hàng hóa số phải đăng ký với CFTC, tuân thủ các quy định chống thao túng, cách ly quỹ khách hàng, giao thức an ninh mạng và bổ nhiệm trưởng phòng tuân thủ.

Một trong những điều khoản đổi mới nhất là miễn trừ đối với ví tự quản lý và nhà phát triển mã nguồn mở — cá nhân có quyền sở hữu và giao dịch tài sản số trực tiếp mà không cần trung gian, về mặt pháp lý thừa nhận tầm quan trọng của chủ quyền cá nhân. Giám đốc điều hành Quỹ Giáo dục DeFi Amanda Tuminelli bình luận: “Thật vui khi thấy Ủy ban Nông nghiệp đạt tiến bộ trong cấu trúc thị trường và công bố dự thảo song đảng. Chúng tôi hy vọng phần còn lại về DeFi sẽ được điền đầy đủ các điều khoản bảo vệ nhà phát triển, phân biệt rõ giữa trung gian tập trung và phần mềm không kiểm soát quỹ của người khác.” Sự phân biệt này phản ánh nhận thức của các nhà lập pháp về đặc thù của tài chính phi tập trung, có thể mở đường cho sự phát triển hợp pháp của DeFi.

Các yếu tố chính của dự thảo cấu trúc thị trường mã hóa

Cơ quan quản lý: CFTC (hàng hóa số), SEC (token chứng khoán)

Định nghĩa hàng hóa số: dựa trên blockchain, có thể thay thế, hỗ trợ truyền ngang hàng

Loại trừ: stablecoin, NFT, meme coin

Yêu cầu đăng ký: nhà môi giới, thương nhân, sàn giao dịch, người giữ tài khoản đăng ký với CFTC

Miễn trừ: nhà phát triển mã nguồn mở, ví tự quản lý

Bảo vệ khách hàng: cách ly quỹ, chống thao túng, an ninh mạng, trưởng phòng tuân thủ

Thời gian chuyển đổi: các nền tảng hiện tại có thời gian thích ứng

Các vấn đề còn bỏ ngỏ: miễn trừ DeFi, xử lý đồng tiền riêng tư còn trống

Vị thế của Bitcoin và triển vọng áp dụng của các tổ chức

Tác giả của “Mùa gặt lớn” và “Thời đại Bitcoin” Adam Livingston nhận định, dự thảo chứa đựng “ngôn ngữ pháp lý liên bang thân thiện nhất với Bitcoin”, chính thức định nghĩa Bitcoin là hàng hóa số, phù hợp với các tuyên bố lâu dài của cộng đồng Bitcoin. Điều mang tính bước ngoặt hơn là dự thảo tạo ra sàn giao dịch Bitcoin giao ngay hoàn toàn do CFTC quản lý, sẽ tăng cường đáng kể sự tin tưởng của các công ty Wall Street vào hạ tầng giao dịch Bitcoin giao ngay.

Livingston nhấn mạnh: “Đây là lần đầu tiên luật pháp Mỹ chính thức thừa nhận nguyên tắc chủ quyền của Bitcoin”, đặc biệt là về bảo vệ ví tự quản và giao dịch ngang hàng, sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy các doanh nghiệp phân bổ tài chính vào Bitcoin. Về dòng vốn, ông dự đoán việc luật được thông qua có thể kích hoạt hàng nghìn tỷ USD chảy vào thị trường qua các hình thức như cho vay thế chấp Bitcoin, các sản phẩm tài chính dựa trên BTC, thị trường tiền tệ BTC và các sản phẩm cho vay liên kết bảo hiểm.

Triển vọng này, cùng với lập trường thân crypto của chính quyền Trump, khiến dự luật trở thành ưu tiên của ngành công nghiệp mã hóa và các nhà chính trị, nhằm cung cấp “sự rõ ràng về quy định” mà các nhà quản lý và vận động hành lang luôn tìm kiếm.