Tether cảm thấy giống Ngân hàng Trung ương hơn là một nhà cung cấp stablecoin

Thị trường tiền điện tử liên tục phát triển, với các stablecoin như Tether ngày càng đóng vai trò có ảnh hưởng lớn hơn. Các tiết lộ gần đây cho thấy Tether hoạt động giống như một ngân hàng trung ương tư nhân hơn là một nhà phát hành stablecoin truyền thống, quản lý một bảng cân đối kế toán lớn và phức tạp, tạo ra lợi nhuận đáng kể và sử dụng các công cụ như chính sách để điều hướng thị trường và quy định pháp luật. Sự chuyển đổi này làm nổi bật mối quan hệ ngày càng tăng giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế crypto, đặt ra các câu hỏi về quy định, minh bạch và ảnh hưởng hệ thống trong tài sản kỹ thuật số.

Tether giữ một quỹ dự trữ trị giá 181.2 tỷ USD so với các khoản nợ phải trả 174.5 tỷ USD, tạo ra thặng dư 6.8 tỷ USD, với các khoản dự trữ chủ yếu đầu tư vào trái phiếu Chính phủ Mỹ, vàng, Bitcoin và các khoản vay ngược.

Năm 2025, lãi suất cao đã giúp Tether tạo ra hơn $10 tỷ USD lợi nhuận từ lãi suất — mức lợi nhuận không điển hình của các nhà phát hành crypto thông thường, tương tự như một tổ chức tài chính.

Công ty thực hiện các biện pháp như đóng băng các địa chỉ bị trừng phạt, điều chỉnh hỗ trợ blockchain và phân bổ lợi nhuận vào Bitcoin, giống như các chức năng của một ngân hàng trung ương.

Mặc dù có những điểm tương đồng này, Tether thiếu một nhiệm vụ công khai hoặc sự hỗ trợ từ chính phủ, dựa vào các xác nhận thay vì các cuộc kiểm toán toàn diện, và phụ thuộc vào các đối tác tư nhân để quản lý dự trữ của mình.

Trước đây chỉ tập trung vào phát hành stablecoin, Tether nay hoạt động như một thực thể tài chính quan trọng trong không gian crypto. Bảng cân đối kế toán của nó gồm trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn, các khoản vay ngược, vàng và Bitcoin, với khả năng tạo và đổi USDT quy mô lớn. Ngoài ra, nó có thể đóng băng các địa chỉ liên quan đến trừng phạt, phản ánh thái độ tích cực về tuân thủ và an ninh, giống như một ngân hàng trung ương tư nhân.

Hoạt động như một ngân hàng trung ương: Điều đó có nghĩa là gì?

Trong thực tế, Tether thực hiện bốn hoạt động mô phỏng chức năng của ngân hàng trung ương:

Thứ nhất, nó phát hành và đổi lại stablecoin theo yêu cầu: người dùng xác thực có thể tạo ra USDT mới qua chuyển khoản ngân hàng fiat hoặc đổi chúng lấy USD, với tổng cung phụ thuộc vào các quá trình này. Giao dịch trên thị trường thứ cấp diễn ra trên các sàn crypto, trong khi bảng cân đối kế toán cơ sở thay đổi thông qua các hoạt động tạo và đổi.

Thứ hai, nó quản lý dự trữ của mình giống như một bàn giao dịch cố định, chủ yếu giữ trái phiếu Chính phủ Mỹ ngắn hạn và các khoản vay ngược, cùng với vàng và Bitcoin. Cách tiếp cận này đảm bảo thanh khoản và duy trì nhu cầu đối với các công cụ nợ của Mỹ trong hệ sinh thái tài chính rộng lớn hơn.

Thứ ba, nó kiếm lợi nhuận “tương tự như seigniorage” bằng cách thu lãi từ các khoản nắm giữ trái phiếu Chính phủ, cung cấp cho Tether một dòng thu nhập ổn định — hơn $10 tỷ USD trong năm 2025 — và tạo ra thặng dư dự trữ vượt mức khoảng 6.8 tỷ USD chỉ trong quý ba.

Cuối cùng, Tether sử dụng các công cụ theo phong cách chính sách như các chức năng dựa trên hợp đồng để đóng băng hoặc hạn chế hoạt động của địa chỉ, đặc biệt trong các trường hợp liên quan đến thực thi trừng phạt, và có thể điều chỉnh hỗ trợ blockchain để giảm thiểu rủi ro vận hành.

Mở rộng các công cụ can thiệp giống như của ngân hàng trung ương

Ngoài ra, Tether thực hiện các chiến lược can thiệp tương tự như ngân hàng trung ương. Nó có thể đóng băng các địa chỉ liên quan đến các thực thể bị trừng phạt hoặc thông báo của cơ quan thực thi pháp luật, như một phần của chính sách tuân thủ chủ động được giới thiệu vào tháng 12 năm 2023. Nó đã hành động trong các trường hợp như ví liên quan đến sàn giao dịch Garantex của Nga, thể hiện khả năng kiểm soát thanh khoản đô la trên chuỗi.

Việc quản lý dự trữ của nó tương tự như các hoạt động thị trường mở, duy trì danh mục chủ yếu gồm trái phiếu Chính phủ Mỹ và các khoản vay ngược có tính thanh khoản cao để cho phép tạo và đổi USDT hiệu quả. Lợi nhuận được tạo ra từ các khoản nắm giữ sinh lợi cao, được củng cố bởi hồ sơ dự trữ được quản lý cẩn thận, hỗ trợ các hoạt động quy mô lớn và tích lũy vốn dư thừa.

Ngoài ra, Tether đã điều chỉnh hoạt động blockchain của mình bằng cách hỗ trợ và sau đó rút khỏi một số mạng lưới, bao gồm Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS và Algorand, tập trung thanh khoản tại các nơi có nhu cầu và hạ tầng mạnh nhất. Hơn nữa, công ty dự định ra mắt USAT, một token đô la do Mỹ quy định — do Anchorage Digital Bank phát hành — nhằm cung cấp một lựa chọn đô la hợp lệ phù hợp quy định, song song với USDT, để mở rộng thị trường trong nước.

Từ nhà phát hành stablecoin đến nhà vận hành hạ tầng

Trong những năm gần đây, Tether đã phát triển vượt ra ngoài vai trò nhà phát hành stablecoin đơn thuần thành một nhà vận hành hạ tầng tài chính rộng lớn hơn. Từ tháng 4 năm 2024, công ty được tổ chức thành bốn bộ phận: Tether Finance, Data, Power và Edu. Các đơn vị này quản lý dịch vụ tài sản kỹ thuật số, phân tích dữ liệu, các dự án năng lượng tái tạo và các sáng kiến giáo dục, mở rộng ảnh hưởng trong hệ sinh thái blockchain.

Về mặt năng lượng, Tether đã đầu tư vào Volcano Energy tại El Salvador, một nhà máy điện gió và mặt trời cung cấp năng lượng cho hoạt động khai thác Bitcoin. Công ty cũng đã ngừng hỗ trợ một số blockchain cũ để tập trung vào hạ tầng và chiến lược hợp tác, ưu tiên các nền tảng có lượng sử dụng và các dự án phát triển mạnh.

Để mở rộng thị trường Mỹ, Tether đã công bố kế hoạch ra mắt USAT, một stablecoin do Mỹ quy định, do Anchorage Digital Bank phát hành, nhằm cung cấp một token đô la hợp lệ phù hợp quy định, song song với USDT, phục vụ người dùng toàn cầu.

Lý do so sánh bị phá vỡ

Mặc dù ngày càng giống như một ngân hàng trung ương, Tether vẫn là một công ty tư nhân không có nhiệm vụ chủ quyền. Nó không có khả năng đặt lãi suất, làm người cho vay cuối cùng hoặc thực hiện các chính sách vĩ mô. Minh bạch của nó dựa vào các xác nhận hàng quý thay vì các cuộc kiểm toán toàn diện, và phụ thuộc vào các tổ chức ngân hàng và lưu ký tư nhân ngoài sự kiểm soát trực tiếp của chính phủ.

Thêm vào đó, một số hành động “giống như chính sách” của nó — như đóng băng các địa chỉ — chủ yếu là các biện pháp tuân thủ hơn là các công cụ vĩ mô. Sự phụ thuộc của công ty vào các đối tác tư nhân có nghĩa là niềm tin của thị trường xoay quanh sự minh bạch dự trữ và ổn định vận hành của nó.

Vào tháng 12 năm 2023, Tether tiết lộ đã hỗ trợ các cơ quan thực thi pháp luật trong việc đóng băng hơn $835 triệu USD liên quan đến hoạt động phi pháp, thể hiện vai trò tích cực trong tuân thủ pháp luật nhưng cũng làm nổi bật giới hạn quyền hạn của mình.

Vai trò của Tether trong bức tranh lớn hơn

Tổng thể, Tether có vẻ giống như một ngân hàng trung ương đô la tư nhân trong hệ sinh thái crypto — mở rộng và thu hẹp cung tiền, quản lý dự trữ, kiếm lợi nhuận đáng kể và thực thi các kiểm soát như chính sách — mặc dù không có sự bảo trợ chính chủ. Hướng đi của nó sẽ bị ảnh hưởng lớn bởi sự minh bạch dự trữ liên tục, các báo cáo lợi nhuận, các quy định pháp luật và khả năng ra mắt stablecoin đô la trong nước tại Mỹ. Cách nó điều hướng các yếu tố này sẽ quyết định liệu nó có tiếp tục giống như một ngân hàng trung ương hay sẽ chuyển sang vai trò khác trong nền kinh tế kỹ thuật số.

Bài viết này ban đầu được xuất bản với tiêu đề “Tại sao Tether cảm thấy giống như một ngân hàng trung ương hơn là một nhà phát hành stablecoin” trên Crypto Breaking News – nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, Bitcoin và cập nhật blockchain.