Cấu trúc RFQ: Lựa chọn thay thế cho Perp DEX của nhà tạo lập thị trường cấp độ thị trường.

Biến thể: Làm bên đối tác cho toàn bộ thị trường hợp đồng

Variational không sản xuất thanh khoản, chỉ là người vận chuyển thanh khoản.

Sau khi giới thiệu dài dòng về tiền thân của Hyperliquid, việc đề cập đến $USDH và các hoạt động vốn xung quanh $HYPE như DAT/ETF sẽ được bổ sung sau.

Công tác xử lý khủng hoảng của Binance ngày càng chuyên nghiệp, OK nhanh chóng tiến hành thanh lọc nội bộ, Hyperliquid không ngừng tăng trưởng, ngay cả khi 1011 dần dần loại bỏ một vài nhà tạo lập thị trường hoặc đội ngũ dự án YBS, nhưng cũng rất khó để gây tổn hại đến những nền tảng chính thống này, thậm chí là Lighter hoặc Matcha và các CEX/DEX hạng hai, hạng ba khác, cũng thể hiện được sự kiên cường vượt xa những thời điểm khủng hoảng trước đây.

Mô tả hình ảnh: Tỷ lệ thu nhập của HL Nguồn hình ảnh: @RyanWatkins_HL sự gia tăng của HL sau Aster và 1011 đã không thể ngăn cản, trừ khi tự sụp đổ hoặc bị quản lý đóng cửa, Binance rất khó để đánh bại HL giống như đã làm với FTX.

Cấu trúc giao dịch tiền điện tử đã được cố định, Perp DEX đến muộn nên làm gì?

Nhà tạo lập thị trường cấp thị trường: OLP bao gồm tất cả

Cách tiếp cận của Variational là liên kết tất cả tính thanh khoản, Variational dự đoán rằng trong tương lai sẽ không có một ai thống trị, ngay cả khi có một ai đó thống trị, cũng sẽ có sự hiện diện của các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba trên đó.

Chúng tôi đã giới thiệu ở phần trước, Binance và HL đều tuyên bố có thái độ cởi mở đối với nhà tạo lập thị trường, ngay cả HLP của HL cũng tuyên bố chỉ chiếm 1% khối lượng giao dịch.

Nguyên lý này không phức tạp, giống như việc Qualcomm bán đi mảng kinh doanh viễn thông của mình thì mới được toàn ngành chấp nhận, Visa/Mastercard sẽ không tự mở ngân hàng, có lẽ Tempo của Stripe cũng sẽ không phát hành stablecoin.

Chỉ khi có đủ sự trung lập, thị trường mới được tất cả các bên chủ động chấp nhận.

Nếu nói rằng Builder Codes của Hyperliquid là giao diện trước của tính thanh khoản, thì OLP của Variational là bên đối tác của tất cả các nhà tạo lập thị trường.

Nói một cách nghiêm ngặt, Variational không phải là một Perp DEX truyền thống, một mặt, nó có màu sắc rất tập trung, trong cấu trúc RFQ, người dùng chủ động hỏi giá, nhà tạo lập thị trường duy nhất OLP báo giá, chi tiết đơn hàng được Variational chuẩn bị trước, giá khớp lệnh cuối cùng cũng do OLP xác định. Note

CLOB giải quyết vấn đề trượt giá trong AMM, xuất hiện lại trong Variational dưới cơ chế RFQ, nhưng có thể thiết lập lệnh giới hạn để bù đắp cho thiếu sót này.

Nhưng lợi ích cũng đến, mỗi giao dịch của người dùng đều phải có bên đối tác tiếp nhận, sự cân bằng tuyệt đối giữa bên mua và bên bán trên thị trường, và mỗi giao dịch đều được bảo đảm qua hợp đồng OLP, lợi nhuận và thua lỗ cùng nguồn gốc, không liên quan đến người khác.

Hơn nữa, OLP là nhà tạo lập thị trường duy nhất trên Variational, không có nhà tạo lập thị trường bên thứ ba nào, mọi người dùng đều cần giao dịch với OLP, hành động này nhằm đảm bảo sự cân bằng độ mịn của thị trường.

Lợi ích của việc này là trong trường hợp thanh lý cực đoan xảy ra, lợi nhuận của bạn chỉ chịu trách nhiệm về tổn thất của đối tác trong đơn hàng, mà không cần chịu trách nhiệm về tổn thất của các đơn hàng khác, nhằm tối đa hóa việc kiểm soát lượng thanh lý trên Variational.

Tuy nhiên, điều này không ngăn cản sự lan rộng của việc thanh lý trong toàn bộ thị trường, điều này không mâu thuẫn với những gì đã nêu ở trên, xin lưu ý rằng OLP là bên đối tác duy nhất của người dùng trên Variational, nhưng OLP không chỉ làm thị trường trên Variational.

Hình ảnh mô tả: Cơ chế hoạt động của OLP Nguồn hình ảnh: @variational_io Ngoài việc sử dụng phổ biến cho người dùng gửi tiền OLP để kiếm lợi nhuận và chịu trách nhiệm thanh lý, sự khác biệt lớn nhất giữa OLP và HLP là OLP sẽ thực hiện phòng ngừa rủi ro trên các DEX/CEX trên thị trường.

Ví dụ, Alice mở lệnh mua ở OLP, nhưng không tìm thấy vị trí lệnh bán tương ứng để phù hợp, OLP sẽ trực tiếp mở lệnh bán tương ứng tại BN/HL để đạt được sự cân bằng của chính mình.

Vì vậy, Variational không giống như một Perp DEX, mà giống như các nhà tạo lập thị trường cấp thị trường như WinterMute, cái mở không phải là tính thanh khoản mà là quyền truy cập của nhà tạo lập thị trường.

Đối với HLP, người dùng cần phải kiếm lợi nhuận từ việc gửi tiền, nhưng HLP không thể chiếm dụng quá nhiều lưu lượng thị trường, nếu không thì người dùng bình thường và các nhà tạo lập thị trường sẽ rời bỏ.

Tuy nhiên, OLP là nhà tạo lập thị trường duy nhất, người dùng hoặc gửi OLP, hoặc trở thành đối thủ của nó, tự nhiên loại bỏ sự tham gia của nhà tạo lập thị trường.

Trong 1011, các nhà tạo lập thị trường sẽ ghép nối vị thế trên Binance và trên chuỗi, khi khủng hoảng xảy ra, nhiều nhà tạo lập thị trường sẽ tạo ra hiệu ứng đạp lên nhau, khiến khủng hoảng thị trường lan rộng vô hạn. OLP lại hành động trái ngược, sẽ đóng và thanh lý vị thế theo các điều kiện đã định sẵn.

Đối với Binance và HL, OLP sẽ là lựa chọn nhà tạo lập thị trường tốt hơn, ít nhất sẽ giảm khả năng “bỏ chạy” trong thời điểm khủng hoảng, OLP là duy nhất trên Variational, nhưng đối với các sàn giao dịch khác, lại là khách hàng lớn.

Hãy nhớ rằng, vị thế OLP là mô hình P2P hoàn toàn cân bằng, và mỗi vị thế của người dùng chỉ chịu trách nhiệm với phía đối tác.

Hoàn lại phí tổn là chi phí thu hút khách hàng

Khi Perp DEX đang diễn ra cuộc cạnh tranh khốc liệt, làm thế nào để tham gia và ổn định lợi nhuận.

Variational nhằm vào BN/HL cho phép các nhà tạo lập thị trường bên thứ ba tồn tại, và các nhà đầu tư nhỏ lẻ không có khả năng chống lại các nhà tạo lập thị trường và các nền tảng lớn, OLP trở thành nhà tạo lập thị trường mở, nếu người dùng muốn nhận lợi nhuận thụ động từ Perp DEX, họ chỉ cần tham gia OLP mà không cần giao dịch.

Nhưng! Có thật là như vậy không?

Hình ảnh mô tả: Nội chiến không có điểm dừngNguồn hình ảnh: @TurboFlow_xyzLighter chưa dừng lại việc hoàn trả thua lỗ, đã có một sàn giao dịch TurboFlow Perp với cơ chế AMM chuyển đổi mới đưa ra mô hình không phí giao dịch/không trượt giá, và chỉ khi người dùng có lợi nhuận thì sàn giao dịch mới chia sẻ lợi nhuận.

Sự hoàn trả khoản lỗ 1011 là rất cơ chế, nhưng trợ cấp lỗ của Variational đã trở thành điều bình thường, đây cũng là nguyên nhân trực tiếp khiến nó thu hút sự chú ý của thị trường sau cuộc thanh lý lớn.

Trong một ý nghĩa nào đó, trợ cấp bù lỗ Lighter, khoản bồi thường 200 triệu đô la của Binance và kế hoạch Đồng hành, cũng như các điểm giao dịch tiềm năng của Hyperliquid S3, đều là một hình thức thu hút khách hàng.

Tuy nhiên, trợ cấp thua lỗ đã báo hiệu rằng chi phí của kênh thu hút khách hàng này đã đến rìa của hiệu suất biên, nếu bên dự án cũng không có lợi nhuận mà vẫn cần thu hút khách hàng, điều đó có nghĩa là nguy hiểm.

Variational đang bình thường hóa loại nguy hiểm này, coi đó là phương pháp thu hút khách hàng hàng ngày của mình.

OLP không chỉ là nhà tạo lập thị trường duy nhất, mà còn là bên đối tác không thu phí giao dịch, lợi nhuận của OLP dựa trên chênh lệch giá tạo lập thị trường, tức là “BN/HL quá mạnh, sẽ ưu tiên thanh lý vị thế của người dùng, nhưng OLP sử dụng hộp đen để đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư nhỏ lẻ”.

Có, cơ chế tạo thị trường của OLP vẫn là một hộp đen, và OLP hiện vẫn do bên dự án kiểm soát. Các nhà đầu tư lẻ không cần phải tin rằng OLP sẽ không cố ý để họ thua lỗ, vì OLP sẽ bù đắp cho những khoản thua lỗ.

OLP sẽ đáp ứng lợi ích của người gửi OLP đồng thời duy trì chiến lược tạo lập thị trường trung lập

Ngoài ra, OLP là bên đối tác của tất cả các nhà giao dịch, có thể kiểm soát một phần sự can thiệp của các cá voi vào thị trường, tình huống tương tự như việc bắt cóc HLP chênh lệch giá sẽ ít xảy ra hơn, vì mức độ mở cửa của OLP thấp hơn, trong những trường hợp cực đoan có thể trực tiếp đóng vị thế của cá voi.

Hình ảnh mô tả: Trợ cấp bù lỗ Biến thiên đạt đỉnh ở 1011

Hình ảnh nguồn: @variational_io

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng khối lượng giao dịch Variational hiện tại vẫn còn nhỏ so với HL/BN, và khả năng đảm bảo khả năng trợ cấp sau khi lượng cung cấp tăng lên cần được thị trường xác minh.

Kết luận

Kết thúc thời đại phi tập trung.

Trước Variational, tính thanh khoản trên thị trường là ngầm, phân tán, nhưng Variational đã đưa sức mạnh của các nhà đầu tư nhỏ lẻ vào đó, chống lại các nhà tạo lập thị trường và các nền tảng giao dịch lớn.

• Góc độ người dùng: OLP kiểm soát sức mạnh thanh lý, nhưng về bản chất không thể chống lại sự thay đổi tổng thể của thị trường, chỉ có thể an tâm một chút.
• Quan điểm của dự án: Hấp thụ tiền gửi của người dùng để đối phó với vị trí BN/HL, dựa vào miễn phí và APR để tăng khối lượng giao dịch của chính mình.
• Góc nhìn BN/HL: Tăng cường các nhà tạo lập thị trường cấp tổ chức, đồng thời có thể đóng vai trò là kênh cầu nối, tận dụng tính thanh khoản tổng thể của thị trường.

Tuy nhiên, mức độ biến thiên của hộp đen quá dày, các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn không thể chống lại, có lẽ đây là sự bất lực của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trong thời đại này, trong khi Coinbase đại diện cho vốn Mỹ đã đi trước một bước trong việc tổ chức hóa, theo dấu chân của thị trường chứng khoán Mỹ.

Thị trường trên chuỗi và thị trường châu Á là những thị trường bán lẻ còn lại, không biết liệu sẽ sinh ra một Frankenstein hay một ý tưởng mới về Cyberpunk.