Nhà nghiên cứu Messari: Giao dịch cổ phiếu Mỹ bằng Perp DEX, biển xanh mới tiếp theo.

null Tác giả: Sam Biên dịch: 深潮TechFlow Những hiểu biết quan trọng:

Hợp đồng vĩnh viễn trên cổ phiếu vẫn thuộc lĩnh vực tiềm năng cao nhưng chưa được xác thực, sức hấp dẫn của nó trên thị trường chuỗi khối là hạn chế, chủ yếu do sự lệch lạc về đối tượng, nhu cầu yếu và các sản phẩm thay thế phổ biến hơn (như quyền chọn 0DTE).

Ví dụ, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn hàng ngày của nền tảng Ostium chỉ đạt 1,8 triệu đô la, trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn tiền điện tử lên tới 44,3 triệu đô la, cho thấy nhu cầu thị trường còn yếu.

Điều này có thể gợi ý rằng do hạn chế về cơ sở hạ tầng và quy định, nhu cầu thị trường vẫn chưa được giải phóng hoàn toàn. Cập nhật HIP-3 gần đây của Hyperliquid đã cung cấp cơ hội tốt nhất cho hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu, nhưng quá trình áp dụng dự kiến sẽ diễn ra dần dần.

Nguồn: Messari (@0xCryptoSam)

Hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán được coi là thị trường trên chuỗi không thể tránh khỏi là đại dương xanh tiếp theo, nhưng dữ liệu hiện tại cho thấy lĩnh vực này khó có thể đạt được đột phá trong ngắn hạn. Ostium, như một sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu tập trung vào tài sản thế giới thực (RWAs), có khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu chứng khoán trung bình hàng ngày chỉ là 1,8 triệu USD, trong khi khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu tiền điện tử đạt 44,3 triệu USD, phản ánh nhu cầu yếu.

Sự chênh lệch này chủ yếu xuất phát từ sự không đồng bộ giữa đối tượng. Các nhà giao dịch trên chuỗi không quan tâm nhiều đến cổ phiếu, trong khi các nhà giao dịch trên nền tảng ngoại tuyến (như Robinhood) có thể giao dịch cổ phiếu và quyền chọn một cách dễ dàng, nhưng không thể giao dịch hợp đồng vĩnh viễn. Các nhà đầu tư quốc tế có thể trở thành nhóm mục tiêu tiềm năng, vì họ không thể tiếp cận trực tiếp thị trường chứng khoán Mỹ. Tuy nhiên, những nhà đầu tư này có thể có xu hướng giữ cổ phiếu trực tiếp để nhận quyền lợi cổ đông, đồng thời tránh phí vốn và rủi ro thanh lý.

So với token, cổ phiếu gặp ít thách thức hơn về tính tương tác, trong khi token hưởng lợi từ sự tiện lợi của việc đóng gói tổng hợp. Đối với nhà đầu tư bình thường, hầu hết mọi cổ phiếu trên thị trường toàn cầu đã được trừu tượng hóa thông qua mã cổ phiếu riêng lẻ trong thanh tìm kiếm. Do đó, mặc dù hợp đồng vĩnh viễn mang lại tính không cần giấy phép và chống kiểm duyệt cho cổ phiếu, nhưng nhà đầu tư cổ phiếu bình thường hoặc không biết về điều này, hoặc không quan tâm.

Người dùng hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có khả năng cao nhất là các nhà giao dịch quyền chọn bán lẻ (họ đã thúc đẩy 50%-60% giao dịch 0DTE trên nền tảng Robinhood). Tuy nhiên, các sàn giao dịch truyền thống phụ thuộc vào dịch vụ ngân hàng chỉ sẽ áp dụng hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu khi có sự rõ ràng về mặt pháp lý. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã phê duyệt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn cho BTC và ETH, nhưng hai loại này đã được xác định là không phải chứng khoán. Mặc dù hợp đồng vĩnh viễn trực quan hơn hợp đồng quyền chọn, nhưng do con đường áp dụng bán lẻ gắn liền chặt chẽ với tính rõ ràng pháp lý, việc phổ biến hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thể chậm hơn dự kiến.

Nguồn: @Kaleb0x

Hãy cùng thảo luận về hướng phát triển có thể có của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trong bối cảnh nâng cấp HIP-3 của Hyperliquid. HIP-3 đã giới thiệu thị trường hợp đồng vĩnh viễn không cần giấy phép, và dữ liệu cho thấy chưa đến 10% địa chỉ Hyperliquid đã được cầu nối tới Aster, Lighter và edgeX, thậm chí còn ít người dùng lựa chọn nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX) cho hợp đồng vĩnh viễn. Điều này cho thấy vốn của Hyperliquid có tính bám dính và chất lượng cao. Dựa trên dữ liệu này, có thể dự đoán tương lai của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu từ hai góc độ:

Người dùng Hyperliquid trung thành với nền tảng, bất kể danh sách tài sản hay chức năng như thế nào, họ có xu hướng chọn Hyperliquid hơn là các DEX hợp đồng vĩnh viễn khác.

Người dùng Hyperliquid cảm thấy hài lòng với sản phẩm trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn hiện tại.

Tôi nghĩ rằng cả hai quan điểm đều có lý. Xét đến việc người dùng Hyperliquid không chuyển tiền quy mô lớn khi đối mặt với động lực, họ có thể trung thành với Hyperliquid. Nhưng vì phần lớn khối lượng giao dịch và hợp đồng mở (open interest) trên Hyperliquid tập trung vào các tài sản chính, tương tự như các DEX hợp đồng vĩnh viễn khác, hiện tại vẫn khó để xác định liệu người dùng Hyperliquid có quan tâm đến sự đa dạng của thị trường hay không, và liệu hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thu hút người dùng thông thường (quan trọng hơn là các nhà đầu tư lớn nắm giữ 70% hợp đồng mở của Hyperliquid) hay không.

Ngoài ra, những nhà giao dịch này có thể đồng thời có tài khoản tại các sàn giao dịch truyền thống và nền tảng môi giới, điều này càng hạn chế quy mô thị trường tiềm năng của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu trên Hyperliquid.

Cần lưu ý rằng hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thể không mang lại hợp đồng mở mới hoặc khối lượng giao dịch cho Hyperliquid, mà có thể làm giảm lưu lượng giao dịch hiện tại.

Mặc dù Ostium (với khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trung bình hàng năm đạt 22 tỷ USD) và các công cụ đóng gói token cổ phiếu (như xStocks, với khối lượng giao dịch giao ngay là 2,79 tỷ USD) vẫn chưa đạt được sự tăng trưởng bùng nổ, điều này có thể phản ánh những hạn chế về cơ sở hạ tầng, chứ không phải là sự thiếu hụt nhu cầu tiềm năng. Mô hình này tương tự như quỹ đạo tăng trưởng sớm của hợp đồng vĩnh viễn. GMX đã chứng minh rằng có nhu cầu cho thị trường hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi, nhưng vào thời điểm đó, cơ sở hạ tầng không thể hỗ trợ khối lượng giao dịch liên tục. Hyperliquid đã giải quyết điểm tắc nghẽn này và giải phóng nhu cầu tiềm năng. Theo cùng một logic, hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu có thể tìm thấy điểm phù hợp thị trường sản phẩm có khả năng mở rộng đầu tiên của mình trên Hyperliquid sau khi HIP-3 cung cấp hiệu suất và tính thanh khoản cần thiết. Mặc dù dữ liệu hiện tại không thể xác nhận kết quả này, nhưng tiền lệ này đáng được theo dõi.

So với quyền chọn 0DTE, tiềm năng dài hạn của hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu vẫn rõ ràng. Những dự án như Trade[XYZ] có thể tận dụng việc chênh lệch quy định để xây dựng cộng đồng người dùng sớm trước khi vào thị trường trên sàn giao dịch truyền thống. Tuy nhiên, thách thức thực sự là thu hút các nhà giao dịch bán lẻ ngoài chuỗi, điều này luôn là một khó khăn đối với các ứng dụng tiền điện tử.