Tạm biệt thời kỳ 2%: Lạm phát cao toàn cầu trở thành bình thường và sự mất độc lập của Ngân hàng trung ương, có thể trở thành "món quà từ thiên đường" cho tài sản tiền điện tử.

Kinh tế vĩ mô đang bước vào một kỷ nguyên mới, nơi mà lạm phát cao trở thành điều bình thường và tính độc lập của ngân hàng trung ương đang suy yếu. Tác giả chia phản ứng của các nhà kinh tế vĩ mô đối với đợt lạm phát này thành ba giai đoạn: "phủ nhận" (Team Transitory), "tức giận" (đổ lỗi cho Putin), "thương lượng" (giảm nhiệt từ từ), và dự đoán sẽ cuối cùng bước vào giai đoạn "chấp nhận", vĩnh viễn nói lời tạm biệt với mục tiêu lạm phát 2%. Ông dự đoán tỷ lệ lạm phát ổn định của khu vực đồng euro, Mỹ và Vương quốc Anh sẽ lần lượt dừng lại ở mức 3%, 3,5% và 4%. Trong bối cảnh các chính phủ trên thế giới phải đối mặt với việc tài trợ cho khoản nợ khổng lồ bằng cách dựa vào lạm phát, giá trị của các loại tiền điện tử "nguyên thủy" như Bitcoin sẽ tiếp tục nổi bật như một tài sản phòng ngừa phi tập trung. Đồng thời, bài viết cũng đặt ra nghi vấn về sự ổn định lâu dài của các tài sản tiền điện tử phái sinh, đại diện bởi stablecoin, cho rằng chúng có thể chỉ là một bong bóng tín dụng được khoác lên lớp áo công nghệ mới.

Năm giai đoạn "tang lễ" của kinh tế vĩ mô: Mất mục tiêu 2% vĩnh viễn

Đợt lạm phát toàn cầu bắt đầu vào cuối năm 2021 đã chứng minh tính dai dẳng của nó, do sự phá hủy vĩnh viễn năng suất từ đại dịch, sự gia tăng nợ công và việc ngân hàng trung ương tiền tệ hóa và phản ứng chậm chạp.

Lý thuyết năm giai đoạn của các nhà kinh tế vĩ mô

Tác giả sắc bén so sánh quá trình các nhà kinh tế học vĩ mô xử lý cú sốc lạm phát với "năm giai đoạn buồn":

1、Giai đoạn một: Phủ nhận (Denial) — “Thuyết tạm thời” (Team Transitory) thịnh hành.

2、Giai đoạn thứ hai: [发怒] (Anger) — Đổ lỗi cho lạm phát do các yếu tố địa chính trị, chẳng hạn như Vladimir Putin.

3、Giai đoạn ba: Đàm phán (Bargaining) — Cố gắng làm giảm lạm phát một cách từ từ mà không gây ra suy thoái.

4、Giai đoạn thứ tư: Trầm cảm (Depression) — Chưa vào.

5、Giai đoạn thứ năm: Chấp nhận (Acceptance) — từ bỏ vĩnh viễn 2% mục tiêu lạm phát.

"Ảo giác quang học": Ảo tưởng về tỷ lệ lạm phát thấp hiện tại

Mặc dù hiện tại Ngân hàng trung ương châu Âu (ECB) dường như đã đạt được mục tiêu 2%, nhưng điều này được coi là "ảo giác quang học". Do đồng euro mất giá 15%, giá năng lượng giảm mạnh (dầu giảm 10%, khí đốt giảm 20%, điện giảm 30%-40%), một khi năng lượng và tỷ giá ổn định, tỷ lệ lạm phát tổng thể sẽ tăng trở lại. Tác giả ước tính, "tỷ lệ lạm phát ổn định" của các quốc gia sẽ là: Khu vực euro 3%, Mỹ 3.5%, Anh 4%.

Ngân hàng trung ương độc lập bị ảnh hưởng: Mục tiêu lạm phát toàn cầu "không còn neo"

Trong thế giới mới với lạm phát cao, các ngân hàng trung ương đáng lẽ phải hành động độc lập, đang phát hiện ra rằng tính độc lập của họ yếu đuối hơn nhiều so với tưởng tượng.

Sự xâm nhập của chính trị vào chính sách tiền tệ

1、Can thiệp chính trị: Ngay cả một ngân hàng trung ương độc lập như Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cũng không thể chống lại một chính quyền thù địch.

2, Tự kiểm duyệt: Ngân hàng Anh (BoE) mặc dù không bị áp lực chính thức từ chính phủ, nhưng hành vi của họ lại giống như đang bị áp lực. "Tự kiểm duyệt tệ hơn so với kiểm duyệt trực tiếp."

3, Phản ứng dây chuyền do Mỹ dẫn dắt: Sự phụ thuộc của châu Âu vào Mỹ là rào cản lớn nhất. Nếu Mỹ rời khỏi điểm neo lạm phát 2%, các quốc gia khác trên toàn cầu cũng sẽ "rời bỏ neo".

Mất uy tín trên thị trường

Tỷ lệ lạm phát toàn cầu 3%-4% không chỉ đơn thuần là sự tăng thêm 1-2 điểm phần trăm, mà cao hơn mục tiêu ban đầu từ 50% đến gấp đôi. Quan trọng hơn nữa:

1、Thị trường trái phiếu bị tổn hại: Nếu kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng, người nắm giữ trái phiếu cuối cùng sẽ yêu cầu lãi suất nợ dài hạn cao hơn.

2. Sụp đổ uy tín: Nếu Ngân hàng trung ương không có đủ can đảm để bảo vệ mục tiêu 2%, thị trường sẽ suy luận rằng họ cũng không có đủ can đảm để bảo vệ 3% hoặc bất kỳ mục tiêu nào khác. Uy tín của Ngân hàng trung ương được xây dựng trên các hành động trong quá khứ. Nếu 3% trở thành 2% mới, thì điều gì có thể ngăn cản 5% trở thành 3% mới?

Các nhà kinh tế học vĩ mô trong mô hình của họ luôn cố định kỳ vọng lạm phát, điều này mâu thuẫn với thực tế rằng lạm phát thường xuyên vượt quá mục tiêu.

Môi trường tài chính mới và cơ hội của Tài sản tiền điện tử

Trong môi trường lạm phát toàn cầu từ 3%-4% thậm chí cao hơn, thị trường tài chính toàn cầu sẽ trải qua những biến động mạnh mẽ, điều này mang lại những cơ hội cấu trúc lớn cho tài sản tiền điện tử gốc.

tác động thảm khốc của môi trường lãi suất cao

1. Lãi suất dài hạn tăng cao: Mặc dù lạm phát cao về lý thuyết có thể giúp chính phủ nợ nần quá mức thông qua việc giảm giá nợ, nhưng các nhà đầu tư trái phiếu sẽ yêu cầu lãi suất cao hơn. Đối với những quốc gia có nợ cao như Pháp, đây sẽ là một thảm họa hoàn toàn.

2、Dự đoán lãi suất: Tại Mỹ, đáy lãi suất có thể tăng lên 4%-4.5%, lãi suất dài hạn có thể tăng lên 6% hoặc 7%. Khoảng lãi suất ở châu Âu có thể trong khoảng 3%-5%.

3、Lợi ích từ tài sản tiền điện tử gốc: Môi trường lãi suất cao và lạm phát cao này sẽ có lợi cho "tiền điện tử gốc" (Vanilla Crypto), vì chúng được thiết kế để đối phó với một thế giới mà chính phủ dung túng lạm phát và nợ cao hơn.

Stablecoin: Bọt tín dụng được khoác áo công nghệ mới?

Tác giả bày tỏ lo ngại về các tài sản tiền điện tử phái sinh đại diện cho stablecoin đô la Mỹ:

1、Ảo giác về sự ổn định: Stablecoin so với tài sản cơ bản của nó - đô la Mỹ và trái phiếu chính phủ Mỹ là ổn định, nhưng nếu tài sản cơ bản tự nó không ổn định thì sao?

2、Rủi ro do tài chính chi phối: "Kế hoạch đẹp đẽ khổng lồ" của Donald Trump sẽ là kế hoạch nợ lớn nhất trong lịch sử, có thể khiến Mỹ rơi vào trạng thái "tài chính chi phối", tức là chính sách tài chính vượt trội hơn chính sách tiền tệ, dẫn đến lạm phát không thể kiềm chế của ngân hàng trung ương.

3、Bong bóng tín dụng tiềm ẩn: Mục đích của stablecoin đô la là mở rộng ảnh hưởng của đô la và trái phiếu Mỹ bằng cách cung cấp tài sản tiền tệ dự trữ mới có tính chất phái sinh. Về mặt kỹ thuật, điều này có thể khiến Mỹ dễ dàng mở rộng nợ hơn, nhưng nó "chỉ là một bong bóng tín dụng khác được che đậy bởi công nghệ mới", tương tự như chứng khoán nợ thế chấp (CDO) trước khủng hoảng tài chính.

Sự chuyển hướng địa chính trị và khả năng ngân hàng trung ương phân bổ Bitcoin

Trong bối cảnh đồng đô la giảm giá và sự phân mảnh địa chính trị, các ngân hàng trung ương buộc phải bắt đầu tìm kiếm sự phân tán rủi ro, điều này đã mở ra cánh cửa cho Bitcoin gia nhập hệ thống tài sản dự trữ chính thức.

Cuộc sóng phi đô la

1. Cơ sở hạ tầng tài chính thay thế: Các quốc gia như Trung Quốc, Ấn Độ, Nga, Brazil đang tạo ra các cơ sở hạ tầng tài chính thay thế như Brics Pay, giảm đáng kể sự phụ thuộc vào thế giới đô la.

2、Nỗi khổ châu Âu: Sự yếu kém về chính trị ở châu Âu (như thiếu hỗ trợ tài chính cho Ukraine) cho thấy, mặc dù chính sách tài chính của Mỹ thiếu trách nhiệm, châu Âu lại khó trở thành nơi trú ẩn cho các nhà đầu tư toàn cầu do chính trị độc hại và thiếu sức sống kinh tế.

Bitcoin như là sự khởi đầu của tài sản dự trữ ngân hàng trung ương

1、Ưu điểm của vàng: Vàng là tài sản dự trữ chính thức của hầu hết các ngân hàng trung ương, đã tương đối được hưởng lợi nhiều hơn.

2, Sự phân tán rủi ro của Ngân hàng trung ương: Mặc dù hiện tại không có ngân hàng trung ương nào coi tài sản tiền điện tử là tài sản dự trữ, nhưng giám đốc Ngân hàng trung ương Czech Ales Michl đã đề xuất phân tích khả năng "kiểm tra danh mục Bitcoin" vào đầu năm nay.

3、Logic của Bitcoin: Khi Mỹ giảm giá đồng tiền của mình và cố gắng sử dụng thu nhập của mình thông qua stablecoin, việc các quốc gia khác đầu tư vào các tài sản tiền điện tử như Bitcoin là hợp lý. Ngân hàng trung ương không quan tâm đến lợi nhuận, mà là phân tán rủi ro, và tài sản tiền điện tử chính là thứ có thể cung cấp sự trợ giúp.

Kết luận

Các nhà kinh tế vĩ mô đang một cách bất lực bước vào giai đoạn "chấp nhận", xu hướng toàn cầu từ bỏ mục tiêu lạm phát 2% đã khó có thể đảo ngược. Đây là một thế giới mà chính phủ tài trợ cho khoản nợ khổng lồ thông qua lạm phát, cũng là thế giới mà các loại tiền mã hóa gốc xuất hiện. Trong bối cảnh các ngân hàng trung ương các nước phát hiện sự độc lập của mình bị thách thức và quyền lực của đồng đô la đối mặt với những thách thức địa chính trị, Bitcoin như một tài sản kỹ thuật số không thuộc quyền sở hữu, khan hiếm, giá trị của nó sẽ tiếp tục nhận được sự hỗ trợ cấu trúc. Chủ đề "sự mất giá của tiền tệ" này đối với ngành công nghiệp mã hóa, là "một món quà liên tục".

Bạn nghĩ rằng trong bối cảnh lãi suất toàn cầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, chính phủ và ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ cân nhắc như thế nào giữa lợi ích "sự giảm giá nợ" do lạm phát cao mang lại và rủi ro "sụp đổ uy tín"?