Giá Ethereum rơi vào tình trạng trì trệ! Các nhà phân tích đã hạ mục tiêu giá cuối năm xuống còn 5000 USD, bán lẻ rút lui và các tổ chức depeg.

Ethereum (ETH) đã trải qua mức tăng 75% đáng kinh ngạc so với Bitcoin trong quý ba, nhưng kể từ tháng 9 đã rơi vào trạng thái tích lũy, độ nóng giao dịch rõ rệt giảm. Mặc dù các ngân hàng đầu tư phố Wall và các nhà phân tích mã hóa vẫn lạc quan về mức giá mục tiêu 5,000 USD vào cuối năm, nhưng kỳ vọng này đã được điều chỉnh đáng kể so với mức 8,000-10,000 USD được đưa ra trước đó. Điều đáng chú ý hơn là thị trường đang diễn ra một kịch bản "phân hóa" giữa các tổ chức và bán lẻ: trong khi các nhà đầu tư bán lẻ liên tục rút lui, thì dòng tiền từ các tổ chức lại âm thầm khóa Ethereum đang lưu thông vào "kho bạc" thông qua hợp đồng tương lai, ETF và thế chấp. Sự thay đổi trong cấu trúc cung cầu này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến hiệu suất của Ethereum trong quý cuối cùng của năm 2025?

####Sự phân hóa giữa các tổ chức và bán lẻ: Ai đang mua vào, ai đang bán ra?

Thị trường Ethereum đang trải qua một sự phân hóa rõ rệt giữa các nhà đầu tư. Một mặt, các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực mua vào ETH; mặt khác, các nhà đầu tư bán lẻ lại đang liên tục rút lui. Hiện tượng phân hóa này đã được xác nhận qua nhiều chỉ số dữ liệu.

"Sự khác biệt giữa hành vi của các tổ chức và bán lẻ chưa bao giờ rõ ràng như vậy," nhà phân tích thị trường mã hóa Sarah Chen cho biết, "sự phân hóa này phản ánh quan điểm hoàn toàn khác nhau của các nhà đầu tư về giá trị lâu dài của Ethereum."

####Các tổ chức âm thầm gom tài sản: Ba kênh nhắm đến ETH

Sự quan tâm của các tổ chức đối với ETH chủ yếu được thể hiện qua ba kênh:

#####1. Quyền kiểm soát thị trường hợp đồng tương lai chuyển giao

（Nguồn: Glassnode）

Theo dữ liệu từ Glassnode, tỷ lệ hợp đồng tương lai ETH chưa thanh toán đã tăng lên 43,3%, là mức cao thứ tư trong lịch sử; tỷ lệ khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh viễn còn đạt mức cao kỷ lục 67%, cho thấy trọng tâm thị trường đang nghiêng về Ethereum. Đặc biệt đáng lưu ý là tỷ lệ hợp đồng chưa thanh toán trong hợp đồng tương lai lịch trình ETH tại Sở Giao dịch Chicago (CME) cao tới 72%, làm nổi bật vị thế thống trị của các tổ chức tài chính truyền thống.

"Vị thế dẫn đầu của CME là một trong những chỉ số tốt nhất về sự tham gia của các tổ chức," chuyên gia thị trường phái sinh Michael Wong giải thích, "các tổ chức tài chính truyền thống thích giao dịch qua CME được quản lý hơn là các sàn giao dịch mã hóa bản địa."

#####2. Quỹ ETF tiếp tục thu hút vốn

Dữ liệu SoSoValue cho thấy tổng tài sản ròng của ETF ETH giao ngay tại Mỹ đã tăng từ 10.32 tỷ USD vào tháng 6 lên 27.48 tỷ USD vào tháng 9, chỉ trong ba tháng đã thu hút hơn 17 tỷ USD, trở thành lực lượng chính trong việc giảm cung.

"Sự thành công của ETF vượt xa kỳ vọng của thị trường," nhà phân tích ETF Robert Lee cho biết, "những sản phẩm này cung cấp cho các nhà đầu tư truyền thống một kênh tiện lợi, giúp họ tiếp cận Ethereum trong khuôn khổ quy định quen thuộc."

#####3. Chiến lược dự trữ và thế chấp gia tăng

Ngoài ETF, dự trữ chiến lược Ethereum đã tăng mạnh 121% trong hơn hai tháng, đạt khoảng 46 tỷ USD. Ví "cá voi" nắm giữ hơn 10,000 đồng ETH đã gia tăng hơn 9% trong năm nay, tiếp tục thu hẹp nguồn cung. Đồng thời, ETH đang thế chấp đã đạt 36 triệu đồng, chiếm khoảng 33% tổng nguồn cung, làm cho lượng nguồn cung có thể giao dịch tự do ngày càng ít.

"Sự gia tăng tỷ lệ thế chấp đã tạo ra một sự hỗ trợ cấu trúc cho giá cả," nhà nghiên cứu blockchain Jennifer Zhang giải thích, "Mỗi một ETH được thế chấp có nghĩa là nguồn cung lưu thông trên thị trường giảm, điều này trong bối cảnh nhu cầu ổn định hoặc tăng trưởng sẽ có lợi cho giá cả trong dài hạn."

####bán lẻ tiếp tục rút lui: tín hiệu thiếu niềm tin

（Nguồn: CryptoQuant）

Xu hướng rút lui rõ rệt của các nhà đầu tư bán lẻ trái ngược với sức mạnh của các tổ chức. Thống kê từ CryptoQuant cho thấy, các sàn giao dịch CEX lớn vẫn có xu hướng bán ròng trong 30 ngày qua, áp lực bán càng gia tăng vào cuối tháng 9; chênh lệch khối lượng giao dịch của bên mua trên thị trường giao ngay (Spot Taker CVD) cũng bị chi phối bởi bên bán trong 90 ngày qua.

"Sự giảm nhiệt của tâm lý bán lẻ là trở ngại chính cho giá tăng lên trong ngắn hạn," chuyên gia tâm lý thị trường David Wang cho biết, "Nếu không có sự tham gia tích cực của bán lẻ, độ khó trong việc phá vỡ các mức kháng cự quan trọng sẽ tăng lên đáng kể."

Sự phân hóa giữa các tổ chức và bán lẻ không chỉ ảnh hưởng đến biến động giá ngắn hạn mà còn có thể thay đổi cấu trúc thị trường dài hạn của Ethereum, khiến nó dần chuyển từ một tài sản đầu cơ do bán lẻ dẫn dắt thành một tài sản chiến lược do các tổ chức nắm giữ.

####4,580 USD: chiến trường quan trọng của thị trường cuối năm

（Nguồn: CryptoQuant）

Từ góc độ kỹ thuật, 4,580 USD đã trở thành tâm điểm của cả hai bên. Nhà phân tích CryptoQuant Crazzyblockk nhấn mạnh trong báo cáo: "Việc lấy lại 4,580 USD là rất quan trọng cho sự bứt phá tiềm năng của Ether."

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, hơn 1.28 triệu ETH (khoảng 5.3 tỷ USD) đã chảy vào các địa chỉ tích lũy dài hạn, và thêm 1.7 triệu ETH đã bị hấp thụ mạnh mẽ trong khoảng giá từ 4,300 đến 4,400 USD, hình thành hàng rào phòng thủ đầu tiên cho đợt tăng giá vào cuối năm.

"4,580 USD không chỉ là mức kháng cự kỹ thuật mà còn là ngưỡng tâm lý," nhà phân tích kỹ thuật Mark Johnson giải thích, "Việc vượt qua mức này và giữ vững sẽ mở ra không gian cho cú sốc lên 5,000 USD vào cuối năm; ngược lại, nếu không thể vượt qua, có thể dẫn đến việc điều chỉnh hoặc thậm chí tích lũy thêm."

####Cung ứng bị thu hẹp: Lợi thế cấu trúc của Ethereum

Nguồn cung của Ethereum đang trải qua những biến đổi sâu sắc. Biểu đồ của CryptoQuant cho thấy xu hướng ETH chảy vào các địa chỉ tích lũy dài hạn vẫn chưa dừng lại, và lượng tài sản lớn đang tập trung trên 4,300 USD. Khoảng cách cung-cầu này cung cấp một lớp đệm cho giá ở phía dưới, đồng thời tạo nền tảng cho việc vượt qua 5,000 USD.

"Việc cung cấp Ethereum bị thu hẹp là lợi thế độc đáo của nó so với các tài sản mã hóa khác," nhà kinh tế học mã hóa Lisa Chen cho biết, "cơ chế đốt cháy được giới thiệu bởi EIP-1559, cùng với tỷ lệ thế chấp tăng lên, đã tạo ra một môi trường thu hẹp cung cấp cấu trúc."

Sự kết hợp giữa việc cung cấp bị siết chặt và nhu cầu từ các tổ chức đã cung cấp một nền tảng vững chắc cho giá trị lâu dài của Ethereum. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, sự tham gia của các nhà đầu tư bán lẻ có thể hạn chế động lực tăng giá.

####Fusaka nâng cấp: chất xúc tác tiềm năng cho thị trường cuối năm

Thị trường đang mong đợi liều thuốc kích thích tiếp theo, dự kiến sẽ ra mắt vào ngày 3 tháng 12 là bản nâng cấp Fusaka. Bản nâng cấp này sẽ tăng cường khả năng mở rộng của Ethereum, giảm phí gas và tăng cường tính khả dụng của dữ liệu, được coi là sự kiện then chốt thúc đẩy giá.

"Fusaka nâng cấp có ý nghĩa sâu rộng đối với hệ sinh thái Ethereum," chuyên gia công nghệ blockchain Robert Chen giải thích, "nó không chỉ cải thiện hiệu suất mạng mà còn tăng cường vị thế của Ethereum như một lớp thanh toán toàn cầu, điều này rất quan trọng đối với việc áp dụng của các tổ chức."

Dữ liệu lịch sử cho thấy, các nâng cấp mạng lớn của Ethereum thường dẫn đến sự biến động giá trước và sau sự kiện. Nếu ETH có thể giữ vững ở mức 4,580 USD trước và sau nâng cấp Fusaka, và biến mức giá này thành hỗ trợ, mục tiêu 5,000 USD sẽ có khả năng đạt được hơn.

####Rõ ràng về quản lý: Bộ tăng cường được các tổ chức áp dụng

Một yếu tố tích cực khác của thị trường Ethereum là môi trường quy định đang dần trở nên rõ ràng. Quan điểm thân thiện của chính quyền Trump đối với tiền mã hóa, cùng với sự ra mắt thành công của ETF, đã cung cấp một khung pháp lý rõ ràng hơn cho sự tham gia của các tổ chức.

"Tính xác định của quy định là yếu tố thúc đẩy chính cho sự áp dụng của các tổ chức," chuyên gia quy định mã hóa Jennifer Lee cho biết, "Khi khung quy định dần được hoàn thiện, ngày càng nhiều tổ chức tài chính truyền thống sẽ xem xét việc đưa Ethereum vào danh mục đầu tư của họ."

Ngoài ra, lợi suất hàng năm ổn định từ 3% đến 6% do thế chấp Ethereum cung cấp có sức hấp dẫn trong môi trường lãi suất thấp hiện nay, làm tăng thêm sức hấp dẫn của nó như một tài sản cấp tổ chức.

####Mục tiêu cuối năm 5,000 USD: kỳ vọng bảo thủ nhưng thực tế

Xem xét tổng thể việc áp dụng của các tổ chức, động thái cung ứng, nâng cấp công nghệ và môi trường quy định, các nhà phân tích cho rằng 5.000 USD là mức giá mục tiêu hợp lý cho Ether vào cuối năm.

"Mức giá mục tiêu 5,000 USD phản ánh sự lạc quan thận trọng của thị trường đối với Ethereum," nhà chiến lược mã hóa Michael Zhang cho biết, "mức này đã xem xét đến sự gia tăng nhu cầu của các tổ chức, đồng thời cũng nhận thức được những hạn chế có thể đến từ sự tham gia kém của các nhà đầu tư bán lẻ."

Cần lưu ý rằng mức giá mục tiêu này đã được điều chỉnh giảm mạnh so với mức 8,000-10,000 USD mà một số nhà phân tích đã đưa ra đầu năm, phản ánh sự nguội lạnh của tâm lý thị trường và nhận thức về những thách thức ngắn hạn.

####Yếu tố rủi ro: áp lực giảm tiềm ẩn

Mặc dù triển vọng tổng thể là lạc quan, các nhà đầu tư vẫn cần cảnh giác với một số yếu tố rủi ro có thể ảnh hưởng đến giá Ethereum:

Tham gia của bán lẻ tiếp tục ảm đạm: Nếu niềm tin của bán lẻ không thể phục hồi, có thể hạn chế khả năng vượt qua mức kháng cự quan trọng của giá.

Vấn đề hoặc trì hoãn nâng cấp kỹ thuật: Nếu nâng cấp Fusaka gặp vấn đề kỹ thuật hoặc trì hoãn, có thể ảnh hưởng tiêu cực đến tâm lý thị trường.

Sự không chắc chắn về kinh tế vĩ mô: Sự chậm lại của nền kinh tế toàn cầu hoặc sự biến động của thị trường tài chính có thể ảnh hưởng đến tài sản rủi ro, bao gồm cả mã hóa.

Quy định đảo ngược: Sự thay đổi đột ngột của môi trường quy định có thể làm giảm niềm tin của thị trường

Cạnh tranh gia tăng: Cạnh tranh từ các nền tảng hợp đồng thông minh khác có thể phân tán sự theo dõi đối với Ethereum.

"Nhà đầu tư nên áp dụng chiến lược đầu tư cân bằng," chuyên gia quản lý rủi ro David Lee gợi ý, "mặc dù triển vọng dài hạn lạc quan, nhưng biến động ngắn hạn có thể gia tăng, đặc biệt trong bối cảnh phân hóa hành vi giữa tổ chức và bán lẻ."

####Kết luận: Thời đại do các tổ chức lãnh đạo đã bắt đầu

Thị trường Ethereum đang trải qua một sự chuyển biến cấu trúc, từ một thị trường đầu cơ do bán lẻ dẫn dắt, tiến tới một tài sản chiến lược do các tổ chức nắm giữ. Sự chuyển biến này có thể dẫn đến sự thay đổi trong mô hình biến động giá, khiến nó gần gũi hơn với các tài sản tài chính truyền thống.

"Chúng ta đang chứng kiến quá trình trưởng thành của thị trường Ethereum," nhà chiến lược thị trường Mark Wilson tóm tắt, "sự tham gia của các tổ chức mang lại nhiều sự ổn định và chiều sâu cho thị trường, nhưng cũng có thể làm giảm mức tăng đột biến trong ngắn hạn."

Trong quý cuối cùng của năm 2025, việc Ethereum có thể vượt qua 5,000 USD hay không sẽ phụ thuộc vào nhu cầu tổ chức tiếp tục mạnh mẽ, việc triển khai Fusaka suôn sẻ, cũng như sự trở lại tiềm năng của niềm tin từ bán lẻ. Dù kết quả có ra sao, kịch bản phân hóa giữa tổ chức và bán lẻ này sẽ mang lại ảnh hưởng sâu rộng đến quỹ đạo phát triển dài hạn của Ethereum.