Hiểu Pendle và Boros: Biến tỷ lệ funding thành sản phẩm phái sinh Tài chính phi tập trung

Bài viết này xem xét cách Pendle đang cách mạng hóa chiến lược phái sinh DeFi cho các nhà đầu tư tổ chức bằng cách hợp tác với Boros để biến tỷ lệ tài trợ dao động thành lợi nhuận ổn định, có thể dự đoán được. Bài viết này dựa trên tweet nghiên cứu của Tiger Research, "Pendle và Boros: Biến phí tài trợ thành các công cụ phái sinh DeFi", được biên soạn và đóng góp bởi AididiaoJP, Foresight News. (Tóm tắt nội dung: Pendle đặt cược vào Terminal Finance: một trò chơi cờ vua mới để tận dụng các quỹ tổ chức) (Bối cảnh được thêm vào: Pendle khó, nhưng bạn không hiểu đó là thua lỗ của bạn) Vấn đề cốt lõi đã được giải quyết: các tổ chức cần thu nhập ổn định nhưng tỷ lệ tài trợ dao động mạnh, Boros chuyển đổi biến động thành lợi nhuận cố định Cơ hội thị trường: Lợi thế đi đầu trong không gian phái sinh DeFi, trở thành cơ sở hạ tầng không thể thiếu cho các chiến lược trung lập như Ethena Delta Tầm nhìn của bộ mở rộng: Từ bộ mở rộng tỷ lệ tài trợ tiền điện tử đến tài chính truyền thống (trái phiếu, cổ phiếu), dẫn đầu các lĩnh vực chưa được khai thác đằng sau thành công của DeFi trong thị trường phái sinh trên chuỗi Trong khi thị trường tiền điện tử đã tạo ra nhiều câu chuyện, DeFi và giao dịch phái sinh đã cho thấy sự phù hợp mạnh mẽ nhất giữa thị trường sản phẩm. Sự phát triển ban đầu của DeFi đến từ các giao thức cho vay như Aave và Compound, các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và cơ chế yield farming. Những điều này tái tạo các nguyên thủy tài chính cốt lõi trong một môi trường không cần sự cho phép, mở ra quyền truy cập vào các dịch vụ trước đây bị giới hạn cho các tổ chức. Khi các thị trường này trưởng thành, DeFi bắt đầu mở rộng bộ công cụ của mình sang các công cụ phái sinh, theo quỹ đạo tương tự như tài chính truyền thống. Trong các thị trường truyền thống, các công cụ phái sinh lớn hơn và có tính thanh khoản cao hơn nhiều so với giao dịch giao ngay. Một sự thay đổi tương tự đang diễn ra trong không gian tiền điện tử, với các công cụ phái sinh không cần cấp phép nổi lên như là động lực tăng trưởng tiếp theo. Pendle: Kỹ thuật tài chính trong DeFi Nguồn: Pendle Pendle được ra mắt vào năm 2021 và tự định vị mình là dự án hàng đầu trong việc đưa các công cụ phái sinh có cấu trúc vào DeFi. Điểm vào là tách gốc và thu nhập của các token có lãi. Thời điểm rất hiệu quả: đặt cược lợi nhuận đang trở thành xu hướng chủ đạo và vào năm 2023, câu chuyện về đặt cược và airdrop trong tương lai đang trở nên nổi bật, thu hút nhiều sự chú ý hơn đến Pendle. Ngày nay, nhiều dự án mới sử dụng tích hợp Pendle làm lớp cơ sở cho các chiến lược liên quan đến doanh thu. Cơ chế cốt lõi của nó có vẻ đơn giản, nhưng nó tạo ra hai loại tài sản khác nhau một cách hiệu quả: yêu cầu chiết khấu theo giá trị tương lai (PT) và một sản phẩm hoàn toàn tiếp xúc với biến động lãi suất (YT). Tác động là đáng kể. Với Pendle, các tài sản có lãi suất như stETH hoặc rETH không còn bị giới hạn trong các lựa chọn thay thế đặt cược; Giờ đây, chúng có thể đóng vai trò là khối xây dựng cho các chiến lược phức tạp hơn. Các nhà đầu tư muốn tận dụng lợi suất tăng có thể mua YT, đạt được các vị thế đòn bẩy, có thể gấp hơn sáu lần tùy thuộc vào điều kiện thị trường. Thay vào đó, các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận cố định có thể mua PT, thường chốt chiết khấu hai con số so với giá trị tương lai. Hơn nữa, thiết kế của Pendle cải thiện hiệu quả sử dụng vốn của DeFi nói chung. Các chiến lược từng đòi hỏi chuyên môn về phòng ngừa rủi ro hoặc phái sinh phức tạp giờ đây được đơn giản hóa thông qua cơ chế chia lợi nhuận của chúng. Các nhà đầu tư hiện có thể truy cập, giao dịch và tùy chỉnh các vị trí lợi nhuận trên chuỗi. Bằng cách đó, Pendle không chỉ giới thiệu một khái niệm doanh thu mới mà còn đặt nền móng cho kỹ thuật tài chính trong DeFi để cung cấp cho người dùng các công cụ cấp tổ chức ở định dạng không cần cấp phép. Boros: Trao quyền lợi nhuận trung lập Delta Khi thị trường tiền điện tử mở rộng, các tổ chức đang triển khai cơ sở vốn lớn hơn và áp dụng các chiến lược giao dịch phức tạp hơn để thu thập lợi nhuận. Ưu tiên của họ là lợi nhuận ổn định, thường đạt được thông qua các vị trí trung lập của Delta để giảm thiểu rủi ro giá. Ethena chứng minh điều này bằng cách nắm giữ ETH giao ngay trong khi bán khống một lượng vị thế bằng nhau trên thị trường tương lai. Lợi nhuận của một bên bù đắp cho khoản lỗ của bên kia và giá trị danh mục đầu tư vẫn ổn định bất kể hướng giá (xem biểu đồ). Trong thị trường tăng giá, phe bò trả lãi suất tài trợ cho các lệnh bán, cho phép Ethena kiếm thu nhập. Trong thị trường gấu, điều ngược lại là đúng và Ethena phải trả phí tài trợ. Thách thức là dòng tiền vốn không ổn định, đôi khi tạo ra thu nhập và những lúc khác phải trả tiền. Sự biến động này làm tổn hại đến các giao thức như Ethena dựa vào các chiến lược trung lập Delta để hỗ trợ stablecoin USDe của họ. Nguồn: Pendle Boros giải quyết khoảng cách này bằng cách biến các dòng tài trợ thất thường thành lợi nhuận cố định, có thể dự đoán được. Bằng cách đó, nó cung cấp cho các tổ chức sự ổn định cần thiết để mở rộng triển khai vốn trên thị trường tiền điện tử. Cơ chế Boros: Tỷ lệ tài trợ ổn định Boros đã giới thiệu Đơn vị lợi nhuận (YU), là các công cụ phái sinh tách biệt sự biến động của tỷ lệ tài trợ khỏi giá của tài sản cơ sở. YU cho phép hai điều cùng một lúc: đặt cược định hướng vào tỷ lệ tài trợ và chuyển đổi dòng tài trợ thất thường thành các dòng doanh thu có thể dự đoán được. Các phần sau đây giải thích cơ chế. Đơn vị (YU) thu nhập: Cấu trúc và mục đích Giả sử một nhà đầu tư muốn lợi nhuận cố định hàng năm là 8% trong khoảng thời gian ba tháng, bất kể tỷ lệ tài trợ Bitcoin là dương hay âm. Ngược lại, một nhà đầu tư khác có thể thích tiếp xúc trực tiếp với những biến động của tỷ lệ tài trợ và sẵn sàng trả thu nhập cố định để đổi lại. YU kết nối hai bên bằng cách cô lập và chỉ giao dịch sự biến động của tỷ lệ tài trợ, không phụ thuộc vào biến động giá của tài sản cơ sở. Nguồn: Boros, Tiger Research Ví dụ: sản phẩm "1 YU-ETHUSDT-Binance" đại diện cho lợi suất tài trợ hợp đồng vĩnh viễn trên một vị thế ETH danh nghĩa trên sàn giao dịch Binance cho đến ngày hết hạn. Mua sản phẩm cho phép các nhà đầu tư lãi hoặc lỗ dựa trên những thay đổi về tỷ lệ tài trợ liên quan đến vị thế mà không cần phải nắm giữ ETH. Bằng cách này, YU biến tỷ lệ tài trợ cho một cặp tài sản trao đổi cụ thể thành một công cụ độc lập, có thể giao dịch. Lợi nhuận hàng năm ngụ ý (Implied APR): Kỳ vọng thị trường như một tín hiệu giá Nguồn: Boros, Tiger Research YU Một khái niệm cốt lõi của giao dịch là tỷ suất lợi nhuận hàng năm ngụ ý. Điều này thể hiện kỳ vọng của thị trường về lợi suất lãi suất tài trợ trung bình cho đến khi đáo hạn, được phản ánh trong giá hiện tại của YU. Cũng giống như giá Bitcoin 80.000 đô la phản ánh định giá tài sản của thị trường, lợi suất hàng năm ngụ ý của YU-BTCUSDT là 8% cho thấy những người tham gia kỳ vọng tỷ lệ tài trợ Bitcoin sẽ đạt trung bình 8% mỗi năm trong khoảng thời gian liên quan. Nói tóm lại, tỷ lệ hoàn vốn hàng năm ngụ ý hoạt động giống như giá thị trường trên thị trường tương lai: nó phản ánh quan điểm đồng thuận của thị trường tại thời điểm hiện tại. Vị thế hàng đầu mua / bán: Giao dịch lợi suất ngụ ý và lợi suất thực vị thế YU tương tự như giao dịch hợp đồng tương lai, nhưng động lực cho phe bò và phe gấu là khác nhau. Hợp đồng tương lai Bitcoin Long: Giá đánh dấu 50.000 đô la → Giá mục tiêu 60.000 đô la = Lợi nhuận 10.000 đô la YU Long: Lợi nhuận hàng năm ngụ ý 8%...