Trong tương lai, mỗi công ty đều nên trở thành công ty DAT.

Tác giả: Charlie Liu

Viết ở phía trước

Gần đây tôi đã viết một số bài viết và làm quen với một số người bạn mới, khi trò chuyện sẽ nhắc đến ông chủ cũ của tôi Jack Mallers dẫn đầu nhóm Tether + SoftBank + Cantor được gọi là Twenty One.

Khác với các DAT khác (ít nhất là về mặt kể chuyện), ý tưởng "bản địa" của anh ấy thực sự đã truyền cảm hứng cho tôi trong việc suy nghĩ về mô hình kinh doanh của mỗi công ty trong tương lai.

Trước đây, chúng ta thường nghĩ về thế giới web3 và web2 như hai phần tách biệt, nhưng trong tương lai, ngày càng nhiều sản phẩm và doanh nghiệp gốc web3 sẽ tái cấu trúc toàn bộ bản đồ kinh tế toàn cầu.

Giống như chu kỳ trước là Mọi công ty sẽ trở thành một công ty fintech

Chu kỳ tiếp theo sẽ là Mỗi công ty sẽ trở thành một công ty DAT

Tài chính doanh nghiệp đang trải qua một cuộc cách mạng lặng lẽ.

Trong quá khứ, các nhà điều hành hàng đầu đã tập trung năng lượng vào quyền định giá, vốn lưu động và cấu trúc thuế.

Bây giờ, các CFO nhạy bén nhất lại có thêm một cách điều chỉnh - Kho tài sản số (Digital Asset Treasury, viết tắt là DAT).

Điểm mấu chốt không phải là biến mình thành một công ty tiền điện tử, mà là vận hành công ty tốt hơn.

Hoạt động kinh doanh cốt lõi không bị ảnh hưởng, nhưng được phát triển thành động cơ thứ hai - tài sản phân tán hơn, lưu động hơn và toàn cầu hơn, đồng thời hoạt động nguyên bản trên nền tảng Internet.

DAT không còn là một chiến lược ngách nữa

Nhớ lại vào năm 2021, trong bản ghi nhớ chính sách gửi đến Tổng thống El Salvador, chỉ có hai công ty niêm yết là MicroStrategy và Tesla đã đưa Bitcoin vào bảng cân đối kế toán.

Hiện nay, đã có 172 công ty niêm yết nắm giữ BTC, quỹ doanh nghiệp ở cấp công chúng đang quản lý hơn 6% nguồn cung Bitcoin toàn mạng.

Ethereum cũng đã tiến từ thử nghiệm lên thành lựa chọn dự trữ thứ hai, hàng chục tổ chức đã nắm giữ tổng cộng hơn 4 triệu ETH, thậm chí Solana cũng bắt đầu xuất hiện ở phía doanh nghiệp.

Cách cấu hình phổ biến là nắm giữ lâu dài và tham gia vào việc staking để nhận lợi nhuận từ giao thức.

Đây không phải là biểu diễn, mà là sự chuyển đổi cấu trúc của tư duy tài chính từ “phòng thủ - bảo toàn giá trị - thanh khoản” sang “độ bền - lợi tức - thanh khoản”.

Đội ngũ BTC

Bitcoin vẫn là trụ cột.

Công ty Strategy Inc. (tiền thân là MicroStrategy) đã đi tiên phong mở đường: sử dụng sự kết hợp giữa tiền mặt, trái phiếu chuyển đổi và cổ phần để tài trợ cho BTC, nắm giữ qua các chu kỳ, để kế toán giá trị hợp lý thể hiện trung thực hai mặt của sự biến động.

Các công ty khai thác như Marathon cung cấp một mô hình thứ hai: HODL sản lượng, cho vay thận trọng để kiếm lợi nhuận, hoàn thành huy động vốn trong giai đoạn thị trường tăng, duy trì hoạt động trong thị trường gấu.

Bài học cốt lõi rất đơn giản: hãy xem Bitcoin như "hàng tồn kho chiến lược", không phải như "vị thế giao dịch".

Các công ty đã trụ lại trong đợt thị trường gấu trước đều không để xảy ra việc kéo dài cấu trúc nợ và buộc phải bán ở mức đáy.

Những thay đổi mới trong năm 2025 đã được thiết kế từ đầu theo phương pháp này như một "công cụ niêm yết" "gốc Bitcoin".

Ông chủ cũ Jack Mallers của Twenty One - được hỗ trợ bởi Tether và SoftBank, hợp tác với Cantor - dự định bắt đầu với 42.000+ BTC ngay khi niêm yết, KPI rõ ràng là "tối đa hóa lượng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu" (Bitcoin-per-share, BPS).

Đây không phải là một doanh nghiệp thụ động: nó vừa thực hiện tích lũy BTC lâu dài, vừa làm giáo dục, vận động, nội dung và các sản phẩm gốc của Bitcoin.

Công ty vì vậy không chỉ là một bảng, mà còn là một điểm sinh thái phân phối, liên tục đưa ra ý tưởng dựa trên Bitcoin ra ngoài vòng tròn.

Trong bối cảnh chính sách thân thiện hơn, giá trị chiến lược của liên minh này là hiển nhiên: Sự thống trị của stablecoin Tether + Sức mạnh công nghệ đa quốc gia của SoftBank + Ảnh hưởng chính sách của Cantor tại Mỹ.

Tất nhiên, còn phải kể đến khả năng truyền đạt tuyệt vời của Jack Mallers.

ETH Chiến dịch

Ethereum cũng đã có nguyên mẫu DAT của riêng mình, ba trường hợp có độ nhận diện cao đủ để minh họa cho vấn đề.

Người đồng sáng lập Ethereum Joe Lubin đã biến SharpLink thành một phương tiện tài sản gốc ETH, đưa hàng trăm ngàn ETH vào bảng cân đối kế toán, và rõ ràng chấp nhận tích lũy và tích hợp DeFi - giống như "Saylor phiên bản ETH + Staking", chứ không phải là đầu tư thụ động.

Các báo cáo mới nhất cho thấy, SharpLink đã gần đạt 800.000 ETH sau khi mua thêm, cùng với động thái vốn trên 400 triệu USD, biến công ty từ "kinh doanh trò chơi" thành "nền tảng hoạt động Ethereum".

Người hiểu rõ nhất tư duy của Phố Wall, cựu Giám đốc Chiến lược Cổ phiếu của Morgan Stanley, Tom Lee, đã đảm nhận vị trí Chủ tịch của BitMine Immersion, công ty đã chuyển từ khai thác thuần túy sang tích lũy và staking ETH một cách tích cực.

Sự tiết lộ cho thấy họ nắm giữ hơn 3 tỷ đô la giá trị ETH trên bảng cân đối kế toán, Lee cũng công khai đề xuất "mục tiêu đạt được và staking tối đa 5% nguồn cung của toàn mạng" - đây là một kế hoạch "DAT chứ không phải ETF" rõ ràng, kết hợp quy mô bảng cân đối với độ sâu thực thi trên chuỗi.

ETHZilla là sự kết hợp của "ETH tích lũy + lợi nhuận gốc DeFi + mạng lưới người xây dựng". Sự ủng hộ của Electric Capital mang ý nghĩa sâu sắc: đây không phải là quỹ chỉ số được che giấu dưới hình thức công ty, mà là một nền tảng hoạt động có thể cùng xây dựng với các đội ngũ giao thức, đưa quỹ vào các cảnh quan chất lượng cao trên chuỗi, và tiếp tục tái đầu tư lợi nhuận ETH.

Nếu BTC kiểu DAT tương ứng với "Tài sản đảm bảo hoàn hảo + Tính khan hiếm lâu dài", thì DAT kiểu ETH thiên về "Dòng tiền lập trình được + Phạm vi tiếp cận hệ sinh thái".

Tiêu đề của trại SOL

Solana trên phía doanh nghiệp mới chỉ bắt đầu, nhưng tín hiệu không nhỏ.

Upexi công bố chuyển sang DAT kiểu Solana, dự kiến huy động 100 triệu USD để xây dựng kho lưu trữ SOL với sự hỗ trợ của GSR, Quỹ Solana cũng đã công khai ủng hộ.

Công ty Phát triển DeFi đã tiết lộ sở hữu hơn một triệu SOL, khẳng định việc nắm giữ lâu dài và staking, định vị bản thân là một phương tiện tài sản gốc của SOL chứ không phải là một người nắm giữ thụ động.

Trong khi đó, Galaxy, Jump, Multicoin và những người khác đang chuẩn bị thành lập một quỹ Solana trị giá 1 tỷ đô la thông qua một công ty niêm yết, và cũng đã nhận được sự hỗ trợ từ Cantor.

Tại sao phải làm DAT

CFO của kho tài chính hiện đại có ba nhiệm vụ cốt lõi: Bảo vệ sức mua, có tính thanh khoản mọi lúc mọi nơi, và liên tục tạo ra quyền lựa chọn chiến lược.

Bitcoin có thể vượt qua sự mất giá của tiền pháp định và phòng ngừa lạm phát, và trong dài hạn có sự không tương quan mạnh với cổ phiếu và trái phiếu.

Ethereum, và thậm chí cả Solana táo bạo hơn, đem lại lợi nhuận thông qua việc staking.

Stablecoin là nguồn vốn hoạt động toàn cầu - thanh toán thời gian thực, tỷ lệ minh bạch, có thể lập trình, phù hợp với kinh doanh xuyên biên giới.

Cộng những điều này lại, kho tài chính doanh nghiệp sẽ chuyển từ "gánh nặng tĩnh" thành "hệ thống động".

Và stablecoin ở đây thực sự là dòng chính bị đánh giá thấp.

Năm 2024—2025, sự phù hợp của thị trường sản phẩm stablecoin (PMF) đã không còn bàn cãi, các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán bắt đầu hoàn toàn tham gia.

Việc Stripe mua lại Bridge gửi đi một thông điệp rất rõ ràng: Việc thanh toán nên được thực hiện với tốc độ của internet, và các thương gia cần có khả năng kiểm soát đáng tin cậy hơn về tỷ lệ và chi phí ngoại hối.

Khi khung pháp lý ở Mỹ dần rõ ràng, stablecoin USD sẽ trở thành "các tài sản tiền mặt tương đương doanh nghiệp thông thường" - sự khác biệt chỉ nằm ở việc tiền được chuyển đến trong vòng vài phút, hoạt động 24/7 và có thể được tích hợp vào quy trình làm việc.

Đây cũng là lý do tại sao DAT không chỉ đưa crypto vào bảng cân đối kế toán.

Nó giống như một hệ thống vận hành tiền mặt toàn cầu, phù hợp hơn với mô hình kinh doanh xuyên quốc gia 7x24 không ngừng trong tương lai.

Phải làm gì với biến động thị trường

Những người hoài nghi sẽ hỏi: "Nếu tài sản tiền điện tử lại giảm 80% thì sao?"

Câu trả lời nằm ở "thiết kế".

DAT có thể vượt qua chu kỳ sẽ để lại một khoản đệm bằng fiat/stablecoin đủ cho nhiều năm chi tiêu hàng ngày và dịch vụ nợ, với cấu trúc nợ lãi suất thấp và kỳ hạn dài, chọn thời điểm mạnh để tham gia thị trường vốn.

Đồng thời, các chuẩn mực kế toán đã chuyển từ "chi phí lịch sử" sang "giá trị hợp lý", giảm thiểu sự bất đối xứng thông tin, cho phép CFO quản lý BTC và ETH giống như quản lý các tài sản có giá trị thị trường khác.

Tại sao DAT tốt hơn ETF

Còn một vấn đề: Vì sao lại cần nắm giữ DAT khi đã có ETF giao ngay?

Bởi vì DAT có thể làm những điều mà ETF không thể.

Nó có thể chủ động tối ưu hóa điểm vào, chọn thời điểm đòn bẩy hoặc tài trợ, thế chấp ETH và SOL để thu lợi, cẩn thận cho vay BTC, thậm chí tạo ra sản phẩm và nội dung, mở rộng "sản phẩm gốc" theo nhu cầu thực sự của mạng lưới nền tảng.

Những gì nhà đầu tư mua được là quyền lợi của một doanh nghiệp "tự mang theo kho tài chính", chứ không phải là một phần vốn chỉ thu phí quản lý mà không có không gian tăng trưởng chiến lược.

Nói một cách ngắn gọn, ETF chỉ đơn giản là mở cho bạn "mức độ tiếp cận", trong khi DAT còn có thể mang lại cho bạn alpha và "tác động".

Bức tranh hoàn chỉnh của stablecoin và RWA

Một bộ tài sản hoàn toàn trên chuỗi, có thể sử dụng stablecoin làm tiền mặt, bố trí RWA để thu lợi nhuận rủi ro thấp, và sử dụng BTC/ETH để cấu hình tài sản tăng trưởng dài hạn - tất cả đều trong cùng một ví, có thể di chuyển giữa công ty con và các đối tác ở trên và dưới dòng bất cứ lúc nào, không bị giới hạn bởi giờ làm việc của ngân hàng.

Lấy OKX làm ví dụ, một nền tảng cân bằng giữa Mỹ và offshore, trong lĩnh vực stablecoin, OKX hợp tác với USDG để xây dựng mạng lưới đô la toàn cầu. USDG có thể kích hoạt lãi suất tự động trong tài khoản giao dịch của nó, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn nhàn rỗi mà không làm giảm tính thanh khoản.

Khi chính sách của Mỹ mở ra cánh cửa cho tài sản mã hóa đối với các tài khoản dài hạn như 401(k), đồng thời thiết lập khung ổn định tiền tệ ở cấp liên bang, tài chính doanh nghiệp và cơ sở hạ tầng tiền điện tử sẽ thực sự hội tụ.

Trong bộ ghép hình này, "Thanh toán - Giao dịch - Thanh toán trên chuỗi" đang trở thành sự đồng thuận trong ngành.

Ai ôm ấp trước, người đó thiết lập tiêu chuẩn; Doanh nghiệp càng sớm thực hiện, càng có thể tạo ra lợi nhuận kép.

DAT là tương lai của mỗi công ty

Quay trở lại câu đầu tiên: Mỗi công ty đều nên trở thành công ty DAT.

Bởi vì thế giới thương mại trong tương lai là -- dù là giữa nhân viên hay giữa khách hàng và đối tác trong chuỗi cung ứng -- đều là thế giới toàn cầu xuyên quốc gia 24x7 không ngừng nghỉ suốt cả năm.

Đầu tiên, "nguyên tắc đầu tiên" của công ty cũng nên là lĩnh vực cốt lõi của nó - tiếp tục tạo ra sản phẩm tốt, phục vụ khách hàng tốt, chăm sóc nhân viên tốt, giữ vững dòng tiền.

Nhưng trên cơ sở đó, có thể chồng thêm một lớp chiến lược DAT, phù hợp hơn với mô hình thương mại toàn cầu 7x24 không nghỉ trong tương lai.

Có thể giữ một tỷ lệ BTC thận trọng để bảo vệ lâu dài và alpha, hoặc dựa trên lộ trình kinh doanh và nhu cầu thu nhập, dần dần tích lũy ETH/SOL; sử dụng stablecoin làm nguồn vốn vận hành toàn cầu; xem RWA như tài sản có tính thanh khoản cao tương đương tiền mặt.

Đầu tiên là bảo vệ runway, tiếp theo là kiểm soát đòn bẩy, cuối cùng là câu chuyện - bạn không chỉ đang bảo vệ bảng cân đối kế toán mà còn đang biến nó thành "vũ khí cạnh tranh" của doanh nghiệp.