Làn sóng mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Mỹ: Con đường đột phá tài chính on-chain của Robinhood

Tác giả: Daniel Li, CoinVoice

Ngày 30 tháng 6 năm 2025, Cannes, Pháp. Ở giữa sân khấu, Giám đốc điều hành Robinhood, Vlad Tenev, đã công bố một loạt động thái gây chú ý: Chuỗi Robinhood được xây dựng trên Arbitrum, giao dịch token hóa cổ phiếu Mỹ, hợp đồng tương lai vĩnh viễn, staking ETH/SOL, đăng ký token cổ phần tư nhân, cũng như thẻ Rabbit Gold Card chuyển đổi hoàn tiền tiêu dùng ngoại tuyến trực tiếp thành tài sản tiền điện tử. Sự kiện ra mắt được đặt tên là "To Catch a Token", nhưng mục tiêu thực sự của nó là điểm yếu của toàn bộ hệ thống tài chính truyền thống. Sau khi tin tức được công bố, giá cổ phiếu Robinhood đã tăng gần 10%, giá trị thị trường vượt qua 76 tỷ đô la, cả nhà đầu tư thị trường tiền điện tử và cổ phiếu Mỹ đều sôi sục.

Từ "kẻ cách mạng không hoa hồng" đến "người tái cấu trúc tài chính trên chuỗi", Robinhood đang tự nhúng mình vào sâu trong cấu trúc tài chính toàn cầu. Đây không còn là con đường thăng tiến của một công ty chứng khoán, mà là một cuộc chuyển hướng chiến lược bao trùm công nghệ, sản phẩm, quy định và các điểm truy cập lưu lượng. Trong bối cảnh chính quyền Trump thúc đẩy Mỹ nới lỏng quy định về tiền điện tử, và cơn sốt toàn cầu về token hóa tài sản đang gia tăng, Robinhood cố gắng tiên phong trong việc vận hành một chu trình khép kín "token hóa cổ phiếu Mỹ + vốn cổ phần tư nhân + Layer2 gốc", thiết lập một trật tự mới hỗ trợ giao dịch và phát hành tài sản trên chuỗi 24/7.

Bài viết này sẽ được chia thành ba phần, bắt đầu từ quá trình phát triển của Robinhood, dần dần phân tích cách mà "gã khổng lồ tài chính mới" này tận dụng công nghệ blockchain và lợi thế tuân thủ để tiến hóa từ một công ty chứng khoán "rẻ và dễ sử dụng" thành một nhân tố cốt lõi trong làn sóng token hóa cổ phiếu Mỹ.

Sự trỗi dậy của Robinhood: Bắt đầu từ đổi mới không hoa hồng đến hệ sinh thái tài chính trên chuỗi.

Năm 2013, hai sinh viên nghiên cứu của Đại học Stanford, Vlad Tenev và Baiju Bhatt, đã nhận thấy sự bất công cấu trúc trong hệ thống tài chính truyền thống được truyền cảm hứng từ phong trào "Chiếm lĩnh Phố Wall": các nhà đầu tư tổ chức dựa vào lợi thế công nghệ và chi phí để có quyền giao dịch, trong khi các nhà đầu tư cá nhân lại bị chặn bởi phí giao dịch cao và ngưỡng phức tạp. Mang trong mình lý tưởng về "dân chủ tài chính", hai người sáng lập thế hệ 9x đã bắt tay vào xây dựng một sản phẩm mang tính cách mạng, nhắm trực tiếp vào nỗi đau của người dùng - Robinhood. Năm 2015, ứng dụng này chính thức ra mắt và nhanh chóng nổi lên nhờ dịch vụ giao dịch chứng khoán không phí và không có ngưỡng. Trong giai đoạn thử nghiệm ban đầu, nó đã thu hút hơn 50,000 người đặt trước, và danh sách chờ trước khi phát hành chính thức đã vượt quá một triệu. Đến năm 2018, số lượng người dùng đăng ký trên nền tảng đã đạt 4 triệu, vượt qua công ty môi giới truyền thống E*TRADE có 36 năm lịch sử, đánh dấu sự ra đời của kỷ nguyên nền tảng chứng khoán Internet.

Với mô hình kinh doanh ngày càng trưởng thành, vị thế doanh nghiệp của Robinhood cũng dần được nâng cấp từ "nền tảng chứng khoán miễn phí" thành "cổng tài chính của thế hệ mới". Tính đến quý 1 năm 2025, số lượng người dùng gửi tiền trên nền tảng đạt 25,8 triệu, tăng hơn 8% so với cùng kỳ năm trước; tổng tài sản của khách hàng tăng lên 2210 tỷ USD, số tài sản quản lý bình quân mỗi người dùng đạt 8566 USD, lập kỷ lục mới trong lịch sử. Sự bứt phá này không chỉ tăng cường khả năng chứa đựng tài sản của Robinhood mà còn đánh dấu sự chuyển biến của cấu trúc người dùng từ "nhà đầu tư thử nghiệm" sang "đội ngũ trung lưu chủ lực". Đặc biệt ấn tượng là số lượng người dùng thành viên trả phí Robinhood Gold trong quý 1 năm 2025 đã vượt 3,2 triệu, tăng trưởng 90% so với cùng kỳ, cho thấy rõ độ thâm nhập và sự gắn bó tài sản của nó trong nhóm người dùng trẻ có giá trị tài sản ròng cao.

Tuy nhiên, tham vọng của Robinhood không chỉ dừng lại ở việc "cho tài sản lên chuỗi", mà họ đang cố gắng xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh cho quản lý tài sản trên chuỗi, tiến tới định vị như một nền tảng "Fidelity phiên bản tiền mã hóa" một cửa. Ngay từ năm 2022, chiến lược này đã bắt đầu hình thành. Trong năm đó, Robinhood đã tiên phong ra mắt ví không lưu ký Robinhood Wallet, cho phép người dùng tự do nạp và rút BTC, ETH, và kết nối với các giao thức DeFi chính; vào năm 2023, họ tiếp tục mở rộng việc rút tài sản trên chuỗi, phá bỏ rào cản tài khoản trung tâm; đến năm 2024, họ đã mua lại sàn giao dịch tuân thủ lâu đời nhất châu Âu Bitstamp với giá 200 triệu USD, chiếm được hơn 50 giấy phép tài chính ở Anh, Liên minh Châu Âu, Singapore và tích hợp mạng lưới thanh khoản sâu với hơn 5000 tổ chức và động cơ giao dịch 24/7. Thương vụ này không chỉ rút ngắn đáng kể chu kỳ tuân thủ mà còn "đóng gói" khả năng phục vụ tổ chức của Robinhood với khung pháp lý toàn cầu, giúp họ hoàn tất bước cuối cùng để tiến vào lĩnh vực tài chính trên chuỗi.

Từ không có hoa hồng đến việc sắp xếp tiền điện tử, Robinhood luôn đi đầu trong ngành, những thay đổi chiến lược này cũng nhanh chóng mang lại lợi nhuận thực tế. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2025 cho thấy doanh thu tổng cộng của công ty đạt 583 triệu USD, trong đó mảng kinh doanh tiền điện tử đóng góp lên tới 252 triệu USD, chiếm 43%, lần đầu tiên vượt qua tùy chọn (240 triệu USD) và giao dịch cổ phiếu (184 triệu USD), trở thành nguồn thu nhập chính. Điều này không chỉ thể hiện sự tăng trưởng nhanh chóng của các dịch vụ mới như cổ phiếu token hóa, mà còn đánh dấu việc Robinhood đã sơ bộ nắm vững ba khả năng cốt lõi: cổng giao dịch tiền điện tử, động cơ thanh khoản và vòng khép kín dịch vụ tài chính. Như nhà sáng lập Tenev đã nhiều lần nhấn mạnh công khai: "Sứ mệnh tối thượng của Robinhood không phải là trở thành bản sao của Phố Wall, mà là xây dựng một hệ thống tài chính chuỗi mà mọi người đều có thể truy cập."

Robinhood nhảy vọt: Mở ra kỷ nguyên mới của đầu tư cổ phiếu Mỹ và đầu tư trên chuỗi toàn cầu với token hóa.

Vào ngày 30 tháng 6 năm 2025, tại buổi ra mắt “To Catch a Token” diễn ra ở Cannes, Pháp, Robinhood chính thức đưa chiến lược tiền điện tử của mình lên cao trào và lần đầu tiên làm rõ sự bố trí thị trường phân khu và hệ thống sản phẩm của mình. Chiến lược cốt lõi được công bố tại buổi họp báo này lấy châu Âu làm căn cứ tiền phương, xoay quanh “tính token hóa cổ phiếu Mỹ + hợp đồng vĩnh viễn + ứng dụng đầu tư All-in-One”. Về mặt kỹ thuật, Robinhood thông báo đã có hơn 200 cổ phiếu và ETF đã niêm yết tại Mỹ hoàn thành việc token hóa, và được đưa lên chuỗi qua Arbitrum Layer2, người dùng có thể thực hiện giao dịch thời gian thực 24/5 trong ứng dụng. Cơ chế chia cổ tức và tách cổ phiếu trên chuỗi cũng được khởi động đồng bộ, đảm bảo người dùng có quyền lợi thực sự. Trước cuối năm, Robinhood dự kiến mở rộng ra hàng ngàn sản phẩm, mục tiêu là xây dựng thị trường chứng khoán trên chuỗi có tính thanh khoản mạnh nhất và ngưỡng trải nghiệm thấp nhất trên toàn cầu.

Theo chiến lược này, Robinhood đã nâng cấp hoàn toàn ứng dụng "Robinhood Crypto" trước đây ở châu Âu thành "Robinhood", chính thức xác lập là nền tảng đầu tư tổng hợp một điểm dừng. Ngoài các chức năng giao dịch tiền điện tử trước đây, nền tảng sẽ ra mắt giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vào mùa hè năm 2025, với sự hỗ trợ thanh khoản và thanh toán từ Bitstamp. Giao diện người dùng trên di động được thiết kế đặc biệt cho người dùng châu Âu đã được đơn giản hóa cực kỳ, với các thiết lập chốt lời chốt lỗ và đòn bẩy được thực hiện thông qua thanh trượt, giảm đáng kể chi phí học tập cho người dùng không chuyên, lần đầu tiên hiện thực hóa việc "đưa sản phẩm phái sinh lên chuỗi cho người dân".

Trong khi đó, Robinhood cũng đã mở bán token riêng cho các công ty khởi nghiệp có tiềm năng cao như SpaceX, OpenAI, cho phép người dùng đủ điều kiện nhận token trong ứng dụng. Những token này sẽ được phát hành dựa trên quyền sở hữu thực, theo tỷ lệ 1:1, trở thành con đường đầu tiên mà người dùng bình thường tham gia trực tiếp vào cổ phần tư nhân dưới dạng tài sản kỹ thuật số. Đột phá này đã thay đổi cấu trúc thị trường vốn trước đây do các nhà đầu tư có tài sản ròng cao và các tổ chức dẫn dắt, thúc đẩy "công bằng tư nhân" trở thành hiện thực trong bối cảnh tiền điện tử. Để khuyến khích sự tham gia, Robinhood cũng đã thiết lập cơ chế khuyến khích "thưởng 2% cho tiền gửi", nhằm tối đa hóa giá trị tiên phong của thị trường châu Âu trong cuộc cải cách token hóa.

Ngoài châu Âu, thị trường Mỹ như một căn cứ cốt lõi của người dùng Robinhood, cũng được giao vai trò "trải nghiệm trên chuỗi nâng cao" trong buổi họp báo lần này. Các sản phẩm đầu tiên bao gồm dịch vụ staking ETH và SOL, được mở hoàn toàn tại thị trường Mỹ, miễn phí giới hạn số tiền tối thiểu, và cung cấp phần thưởng gửi tiền 2%. Robinhood nhấn mạnh rằng staking không chỉ là công cụ để kiếm lợi nhuận, mà còn là một phần trong việc người dùng tham gia xây dựng mạng lưới. Đồng thời, trợ lý đầu tư AI Cortex của Robinhood cũng đã chính thức ra mắt tại buổi họp báo. Trợ lý này sẽ ưu tiên phục vụ người dùng Robinhood Gold, tích hợp dữ liệu trên chuỗi, tin tức token, giao dịch lớn và sự kiện tài chính, để tạo ra các đề xuất chiến lược cá nhân hóa và cảnh báo rủi ro.

Đằng sau toàn bộ công nghệ, "Chuỗi Robinhood" do Robinhood tự phát triển đã trở thành cơ sở hạ tầng quan trọng. Chuỗi công khai Layer2 này được xây dựng trên công nghệ Arbitrum, được xác định là chuỗi RWA đầu tiên phục vụ cho tài sản thực. Đường đi của ba giai đoạn đã được xác định rõ: Giai đoạn đầu tiên sẽ do Robinhood thực hiện việc mua cổ phiếu Mỹ và đúc token theo tỷ lệ 1:1; Giai đoạn thứ hai sẽ đưa Bitstamp vào hệ thống giao dịch, đảm bảo tài sản token vẫn có tính thanh khoản trong thời gian thị trường truyền thống đóng cửa; Giai đoạn thứ ba sẽ mở rộng khả năng tự quản lý tài sản và di chuyển giữa các chuỗi, đạt được chủ quyền tài sản thực sự. Robinhood cho biết, chuỗi công khai này sẽ bắt đầu thử nghiệm vào cuối năm và chính thức ra mắt vào năm 2026. Đến lúc đó, Robinhood sẽ chính thức chuyển đổi từ nền tảng môi giới truyền thống thành lớp kết nối quan trọng cho việc số hóa tài sản thực toàn cầu.

Robinhood đột phá: Thách thức về rủi ro tuân thủ và cạnh tranh đa chiều

Trong hành trình hướng tới tài chính token hóa toàn cầu, thách thức hàng đầu mà Robinhood phải đối mặt là khoảng cách chính sách phức tạp và nghiêm trọng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) vẫn chưa thiết lập được khung pháp lý rõ ràng cho các token chứng khoán. Giám đốc tuân thủ của Robinhood, Anna Lee, đã thừa nhận tại nhiều diễn đàn ngành rằng: "Tính tuân thủ của việc token hóa cổ phiếu Mỹ, đặc biệt là tại điểm giao nhau giữa quy định chứng khoán truyền thống và các kịch bản đổi mới blockchain, vẫn còn nhiều sự không chắc chắn và rủi ro quản lý." Robinhood cần tìm kiếm sự cân bằng giữa luật chứng khoán hiện tại và các ứng dụng blockchain mới nổi khi thúc đẩy token hóa cổ phiếu, ETF và vốn cổ phần tư nhân, đồng thời tránh các ranh giới quản lý trong khi thúc đẩy đổi mới công nghệ. Mặc dù vào năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua Dự luật Đăng ký Tài sản RWA và Miễn trừ Tuân thủ, nhưng dự luật này vẫn chưa được đưa ra bỏ phiếu tại Thượng viện, nên trong ngắn hạn sẽ khó có thể cung cấp bảo vệ pháp lý toàn diện cho Robinhood.

Thị trường châu Âu có sự quản lý tương đối trưởng thành, nhưng vẫn còn nhiều thách thức. Quy định về Tài sản mã hóa của Liên minh châu Âu (MiCA) đã thiết lập khung cho việc quản lý tài sản mã hóa, nhưng việc phân loại cụ thể và tiêu chuẩn tuân thủ đối với chứng khoán được mã hóa vẫn đang được hoàn thiện. Robinhood không chỉ phải đối mặt với sự khác biệt trong quản lý của các quốc gia, mà còn phải xử lý các vấn đề phức tạp như KYC/AML xuyên quốc gia, tính phù hợp với nhà đầu tư và khai báo thuế, khiến chi phí tuân thủ trở nên cao và việc thực thi phức tạp. David Chen chỉ ra: "Chúng tôi hoạt động ở nhiều khu vực pháp lý trên toàn cầu, và mỗi chi tiết đều phải được kiểm soát một cách chặt chẽ, điều này không chỉ liên quan đến việc tuân thủ mà còn là nền tảng để duy trì niềm tin của người dùng."

Cạnh tranh trong ngành ngày càng trở nên khốc liệt. Coinbase đã xây dựng một hệ sinh thái hoàn chỉnh nhờ Base Layer2, tích hợp ví, giao dịch, staking và các giao thức DeFi, sở hữu một lượng lớn người dùng gốc trong lĩnh vực tiền điện tử và một cộng đồng phát triển năng động; Dự án xStocks của Kraken đang thử nghiệm một số lượng nhỏ token cổ phiếu Mỹ trên chuỗi Solana, mặc dù tính thanh khoản còn hạn chế, nhưng nhờ độ trễ cực thấp đã thu hút các nhà giao dịch tần suất cao; Thị trường châu Âu với Revolut và eToro thì phát triển sâu sắc thông qua mô hình "siêu thị tài chính" và "giao dịch xã hội + mô phỏng ETF", đồng thời chú trọng đến việc giáo dục đầu tư và giao dịch tiền điện tử, trở thành đối thủ mạnh của Robinhood trong dịch vụ đầu tư toàn diện. Đối mặt với sự cạnh tranh đa chiều, Robinhood không chỉ cần duy trì ưu thế về công nghệ mà còn phải xây dựng một rào cản khó vượt qua thông qua tuân thủ quy định và trải nghiệm người dùng.

Robinhood hiện đã xây dựng ba lớp bảo vệ cốt lõi. Đầu tiên, với tư cách là một nhà môi giới chứng khoán được cấp phép tại Hoa Kỳ, Robinhood có quyền phát hành và giao dịch chứng khoán hợp pháp, cung cấp sự bảo vệ pháp lý vững chắc cho chứng khoán được mã hóa. Thứ hai, việc mua lại Bitstamp đã mang lại hơn 50 giấy phép quản lý quốc tế và kết nối với nguồn thanh khoản của hơn 5000 khách hàng tổ chức, đảm bảo rằng thị trường token vẫn duy trì sự hoạt động và độ sâu ngay cả khi các sàn giao dịch truyền thống đóng cửa. Cuối cùng, Robinhood có hàng triệu người dùng hoạt động hàng tháng, đặc biệt đã xây dựng một nhận thức thương hiệu mạnh mẽ trong giới đầu tư trẻ tuổi, và tính năng hoàn tiền bằng tiền điện tử của thẻ tín dụng Rabbit Gold Card đã tạo ra một kết nối liền mạch giữa tiêu dùng ngoại tuyến và quản lý tài sản trực tuyến, mang lại trải nghiệm người dùng tốt mà không cần cảm nhận khi lên chuỗi.

Mặc dù đối mặt với nhiều thách thức như chính sách quản lý chưa rõ ràng, cạnh tranh ngành gia tăng và hệ sinh thái công nghệ phân mảnh, Robinhood với chứng chỉ tuân thủ, mạng lưới thanh khoản tổ chức sâu rộng và hệ sinh thái người dùng lớn đang nỗ lực xây dựng "chứng khoán hóa cổ phiếu Mỹ" và trung tâm tài chính kỹ thuật số toàn cầu đa dạng hóa RWA. Như Anna Lee đã nói, tuân thủ và đổi mới không phải là đối lập mà là hai động cơ thúc đẩy Robinhood tiến về phía trước. Trong tương lai, Robinhood mong muốn đạt được một trải nghiệm tài chính chuỗi không biên giới mà người dùng không cần cảm nhận sự phức tạp của nền tảng, thực sự biến tài sản kỹ thuật số thành công cụ tài sản hàng ngày cho các nhà đầu tư toàn cầu.