Introduction

Les contrats perpétuels dominent le marché des dérivés. Innovés par BitMEX, ces contrats sont prédominants dans le secteur des cryptomonnaies. Sur les marchés établis, le volume des transactions à terme dépasse souvent celui des transactions au comptant. Ce schéma est évident dans les dérivés centralisés mais doit encore émerger pleinement dans les échanges décentralisés.

Depuis l’effondrement de FTX, les échanges on-chain se sont développés, les DEX perpétuels décentralisés connaissant une augmentation constante du nombre d’utilisateurs et de capitaux. Au cours des deux dernières années, dYdX est devenu un leader dans ce domaine, grâce à des expériences d’échange centralisées, à une liquidité importante de la part des teneurs de marché et au trading minier. Ils prévoient maintenant une migration v4 vers l’écosystème Cosmos, visant une véritable décentralisation, ce qui pourrait modifier le paysage concurrentiel. De plus, avec la hausse à contre-tendance de GMX pendant les marchés baissiers, il y a un regain d’intérêt pour le marché décentralisé des contrats perpétuels, ce qui conduit à une guerre du « rendement réel ». Des projets tels que Gains Network, Kwenta, MUX Protocol, Rage Trade et Level Finance n’ont cessé d’innover dans leurs modèles et mécanismes économiques, se disputant des parts de marché.

Level Finance peut être considéré comme un protocole similaire à GMX sur la chaîne BNB. Bien qu'il y ait des similitudes avec GMX, Level Finance présente des innovations uniques qui le démarquent.

Aperçu de Level Finance

Level Finance a été fondé conjointement par trois fondateurs, l'équipe étant restée anonyme. Le produit a été officiellement lancé à la fin de l'année dernière et est la plus grande plateforme de trading de contrats perpétuels décentralisée sur la chaîne BNB. En juin, il a été officiellement lancé sur Arbitrum. À ce jour, la société a traversé quatre tours de financement, levant 1 220 900 $ et vendant 1 368 212 jetons LVL.

La conception du produit est généralement similaire aux plates-formes de trading de contrats perpétuels couramment utilisées sur le marché, adoptant un modèle de pool de liquidité. Les LP agissent comme contreparties dans les collections de transactions et participent à l'obtention d'une part des frais de transaction. Les prix des transactions sont mis à jour en temps réel en fonction des oracles. Les principales caractéristiques du protocole incluent :

• Présentation du jeton d'indice LLP
• Lancement d'un mécanisme de gestion des risques à paliers pour les fournisseurs de liquidité

Le protocole utilise un modèle économique à double jeton avec un approvisionnement fixe et une émission décroissante. La valeur du jeton est liée à la croissance des revenus de la plateforme. À son lancement, le projet a introduit une série d'incitations à la liquidité, de récompenses de mise en jeu et d'événements d'enchères de jetons pour attirer des capitaux et des utilisateurs. Les utilisateurs qui détiennent des jetons de l'écosystème peuvent participer à la réception d'une part des revenus de frais de la plateforme, créant ainsi une boucle de rétroaction positive.

Mécanisme d'exploitation

Comme la plupart des protocoles de contrat perpétuel sur le marché, Level Finance adopte le modèle de trading commun de fonds communs. Le processus de trading entier est un jeu impliquant trois parties : les positions longues, les positions courtes et les fournisseurs de liquidité (LP). Le LP agit en tant que contrepartie collective, participant pour gagner une part des frais de trading de la plateforme et des récompenses de liquidité LVL. Actuellement, la plateforme prend en charge quatre actifs sous-jacents : BTC, ETH, BNB et CAKE. Les utilisateurs peuvent choisir d'aller long ou court sur la plateforme, les prix de trading étant mis à jour en temps réel par l'oracle Chainlink.

Lorsque les fournisseurs de liquidité ajoutent des liquidités à la plateforme Level Finance, ils reçoivent une quantité correspondante de jetons LP, appelés jetons LLP. Les jetons LLP émis sont automatiquement mis en jeu pour générer des rendements. Cependant, si les utilisateurs ne souhaitent pas mettre en jeu, ils peuvent choisir de ne pas participer à cette fonctionnalité de mise en jeu automatique au moment de l'achat. La plateforme utilise les fonds déposés pour acheter des actifs BTC, ETH, BNB et USDT. Chacun de ces quatre actifs a un poids cible. Supposons que la liquidité d'un actif particulier dans le pool dépasse son poids cible. Dans ce cas, le contrat intelligent supprime les dépôts ultérieurs dans cet actif en augmentant les frais de frappe, maintenant ainsi un ratio d'actifs équilibré dans le pool. Par conséquent, le jeton LLP peut être considéré comme un jeton d'indice représentant ces cinq actifs volatils. Détenir des jetons LLP signifie également supporter le risque associé aux fluctuations de prix des différents actifs sous-jacents.

source d'image：https://app.level.finance/liquidity

Mécanisme de gestion du risque de tranche

Au sein du système Level Finance, les LP deviennent passivement des contreparties commerciales. S'inspirant des concepts de notation des obligations, l'équipe a introduit le mécanisme de "Tranche" pour la gestion des risques des LP. Dans la finance traditionnelle, une Tranche est un outil qui segmente les obligations garanties et les actifs similaires en portefeuilles avec différents niveaux de risque et de rendement, répondant à divers besoins des utilisateurs. S'appuyant sur cela, Level a catégorisé le pool de liquidité en trois niveaux, chacun avec des risques et des récompenses distincts.

1. Tranche senior : Risque le plus faible et TAP le plus bas

2. Tranche de mezzanine : Risque modéré et Taux annuel moyen

3. Tranche Junior : Risque le plus élevé et APR le plus élevé

source de l'image：https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Les utilisateurs fournissant de la liquidité reçoivent des jetons de liquidité LLP et les mettent automatiquement en jeu pour gagner des récompenses. Comme la plateforme propose différentes Tranches, et chaque niveau de Tranche est isolé des autres, la valeur des jetons LLP diffère en fonction du pool de liquidité de la Tranche que l'utilisateur sélectionne. Toutes les Tranches génèrent des frais de transaction auprès des traders de la plateforme. Ces revenus de frais sont automatiquement ajoutés aux jetons LLP, ce qui entraîne une augmentation des prix. Par conséquent, le montant total de jetons LLP au sein d'une Tranche reste constant, mais sa valeur augmente. De plus, les LLP acquis par les utilisateurs lorsqu'ils ajoutent de la liquidité sont automatiquement mis en jeu pour gagner des récompenses en jetons LVL. Le nombre de jetons LVL libérés en récompense varie selon la Tranche, la Tranche Senior offrant 250 jetons LVL par jour, la Tranche Intermédiaire 500 jetons LVL par jour et la Tranche Junior libérant des récompenses de 500 LVL par jour.

source de l'image :https://docs.level.finance/risk-management-for-liquidity-providers

Le jeton LLP englobe intrinsèquement les risques de volatilité des actifs tels que BTC, ETH et BNB. Différentes tranches contiennent des proportions variables de ces actifs volatils, ce qui entraîne des variations dans les niveaux de risque réels. Par exemple, la tranche senior est principalement composée d'actifs traditionnels tels que BTC et ETH, BNB représentant seulement 2% et excluant complètement CAKE. En revanche, le portefeuille de la tranche junior comprend une part substantielle de 70% de CAKE, ce qui présente un risque de volatilité nettement plus élevé. Bien entendu, compte tenu du risque accru supporté par la tranche junior, elle reçoit également la part la plus élevée des profits.

Structure des frais

Les frais facturés par la plateforme Level sont les suivants :

1. Des frais de 0,1 % de la taille de la position sont prélevés pour l'ouverture et la fermeture des transactions de contrat perpétuel.

2. Il y a des frais de liquidation de 5 $.

3. Les traders paient des frais d'emprunt dynamiques chaque heure, calculés en fonction des taux d'utilisation des actifs, le taux maximum de prêt étant fixé à 0,01 % par heure.

4. Frais de swap d'actifs : Les frais d'échange de base pour les transactions de non-stablecoins sont de 0,25 %. Le niveau ajuste dynamiquement les frais de swap pour inciter les fonds dans le pool qui ne sont pas entièrement utilisés, avec des frais maximums fixés à 0,65 %.

5. Frais de création et de destruction de LP : Les frais de base sont de 0,2 %. Les frais de chaque actif sont ajustés dynamiquement. Lorsqu'un actif s'écarte de son poids cible, les frais de création et de destruction sont ajustés pour réguler la liquidité de l'actif, le frais maximum étant fixé à 0,6 %.

La plateforme alloue les frais collectés auprès de divers canaux. Level DAO est responsable de la modification des paramètres de frais du protocole et de la distribution. Le plan d'allocation actuel est le suivant : 45% est distribué aux LPs ; 10% aux détenteurs de jetons LVL ; 10% aux détenteurs de jetons LGO ; 5% est réservé aux développeurs ; et les 30% restants sont déposés dans le trésor de la DAO.

source d'image：https://docs.level.finance/protocol-revenue

Modèle économique

Level Finance fonctionne selon un modèle économique dual. Le jeton natif du protocole est LVL, avec un approvisionnement total de 50 millions de jetons. Le jeton de gouvernance du protocole est LGO, avec un approvisionnement total de 1 000 jetons, libérant 0,5 LGO par jour.

source d'image：https://docs.level.finance/tokenomics/token-economics-overview

Le jeton LVL, d'un total de 50 millions, fonctionne selon un modèle d'approvisionnement fixe et d'émission décroissante. En février '23, le DAO LEVEL a approuvé la proposition de lancement du jeton LVL, indiquant que les lancements de LVL diminueront progressivement avec le temps. Le plan de lancement se compose de deux parties : des lancements fixes et des lancements variables, le plan de lancements fixes prévoyant la sortie de 2 000 jetons LVL par jour répartis sur trois tranches.

source d'image：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

LGO sert de jeton de gouvernance du protocole. Les détenteurs de LGO constituent le LEVEL DAO, prenant des décisions sur divers sujets relatifs au protocole. Avec un approvisionnement total de 1 000 jetons LGO, l'équipe ne pré-alloue pas les LGO. Tout le monde peut gagner des LGO en misant des LVL dans le pool LVL DAO. 30 % des revenus de frais du protocole vont dans le trésor du DAO, et les détenteurs de LGO peuvent échanger des actifs liquides comme BTC, ETH, BNB et USDT en utilisant leurs jetons LGO. Une fenêtre de rachat de 2 jours s'ouvre toutes les deux semaines, et une fois rachetés, les jetons LGO correspondants sont brûlés.

source de l'image：https://docs.level.finance/tokenomics/lvl-utility-token

Une vente aux enchères par lots de jetons LVL fait référence à la vente par le trésor d'une quantité fixe de LVL au public, où les utilisateurs peuvent acheter des jetons LVL en utilisant des USDT. Le DAO fixe le prix maximum de l'enchère par un vote. Les enchères ont lieu chaque mardi à 14 heures, heure des États-Unis, et durent 24 heures. Le prix final de l'enchère LVL est déterminé en divisant le total des USDT collectés par le nombre de jetons LVL mis aux enchères. Une enchère se termine soit lorsque le temps expire, soit lorsque le prix maximum de LVL est atteint. Les jetons LVL de l'enchère seront envoyés aux comptes dans les 24 heures suivant la conclusion de l'enchère. Si l'offre finale d'un utilisateur dépasse le prix maximum, les fonds inutilisés sont remboursés. Après l'enchère, 25 % des USDT obtenus sont réservés pour la paire de trading LVL/USDT, tandis que 75 % sont convertis en Senior LLP.

source de l'image :https://docs.level.finance/auctions/lvl-batch-auction

La vente aux enchères LGO fait référence à un contrat qui crée une quantité fixe de LGO pour la communauté et les vend aux détenteurs de jetons LVL. La vente aux enchères suit les principes de l'enchère hollandaise, les offres augmentant de bas en haut. Le DAO définit le prix initial de l'enchère et le prix de base. Les enchères ont lieu tous les mardis à 14 heures, heure des États-Unis et durent 24 heures. Tout au long de l'enchère, le prix de compensation diminue linéairement à partir du début. Le prix de l'enchère est déterminé en divisant le montant collecté par l'offre de LGO. Pour chaque LVL supplémentaire ajouté, le prix de l'enchère augmente. Une fois que le prix de l'enchère atteint le prix de compensation, l'enchère se conclut avec succès. En cas d'échec, tous les jetons LVL sont remboursés. Après l'enchère, les participants reçoivent des jetons LGO proportionnellement au prix final de l'enchère réussie, et les jetons LVL utilisés dans l'enchère sont détruits.

source de l'image：https://docs.level.finance/auctions/lgo-dutch-auction

État de développement

Actuellement, le produit est déployé à la fois sur les chaînes BNB et Arbitrum. La chaîne BNB prend en charge des actifs tels que BTC, ETH et BNB, tandis que la chaîne Arbitrum prend en charge BTC, ETH et ARB. Selon le tableau de bord du site officiel, la valeur totale du pool de liquidité de Level Finance est de 18 425 678 $, le pool d'actifs Senior ayant la valeur verrouillée la plus élevée. Depuis sa création, le volume total des transactions de la plateforme a dépassé 22,5 milliards de dollars.

source de l'image：https://level.finance/

source d'image：https://app.level.finance/

Les données montrent une tendance de croissance régulière du volume de trading de Level. Sur la chaîne BNB, le volume de trading a dépassé 21,5 milliards de dollars, tandis qu'il approche 1 milliard de dollars sur la chaîne Arbitrum.

source de l'image：https://dune.com/levelfinance/all-in-one

Conclusion

Level Finance est déployé à la fois sur les chaînes BNB et Arbitrum. En termes de conception de produit, il ressemble au marché commun des contrats perpétuels. Son point fort est l'approche de gestion des risques utilisant des fonds étagés. Chaque tranche a des proportions variables d'actifs volatils, avec des incitations et des allocations de revenus différentes. Ainsi, les LP peuvent ajouter de la liquidité aux pools de tranches qui correspondent à leurs préférences en matière de risque, recevoir les jetons d'index LLP correspondants et partager 45 % des revenus des frais et des récompenses minières. Ces tranches étagées n'éliminent pas les risques que les LP assument en tant que contreparties dans les transactions ; ils supportent également les risques associés aux fluctuations des prix des actifs au sein de la combinaison.

Le protocole utilise un modèle économique à double jeton, suivant le principe de "offre fixe, émission décroissante". La valeur des jetons est intrinsèquement liée à la croissance des revenus de la plateforme. Les détenteurs de jetons LVL et LGO peuvent participer et partager les revenus des frais de la plateforme. Depuis son lancement, le projet a mis en place une série d'incitations à la liquidité, de récompenses de mise en jeu, d'incitations commerciales, de programmes de parrainage et de ventes aux enchères de jetons pour attirer des capitaux et des utilisateurs, formant ainsi une boucle de rétroaction positive.

GMX, le cheval noir, a progressé contre la tendance baissière du marché, provoquant une autre vague de développement dans l'arène du contrat perpétuel. Le marché a vu la montée de nombreux projets similaires à GMX, luttant pour le capital et les utilisateurs avec des récompenses minières généreuses. Level Finance, un projet similaire à GMX sur la chaîne BSC, a attiré du capital dès ses débuts avec des incitations minières de jetons et a connu un bon élan de croissance.