# Введение: Изменение ландшафта криптовалютного рынка в 2025 году

В традиционных циклах бычьего рынка капитал обычно тек через знакомую последовательность: BTC, затем ETH, за которыми следуют альткоины крупной капитализации, и, наконец, переходят в токены меньшей капитализации, что приводит к тому, что общеизвестное как "Сезон альткоинов". Однако цикл 2025 года проходит на фоне существенно отличающегося макро- и рыночного ландшафта: повышенные процентные ставки сохраняются, политические деятели запускают токены, мем-коины задают повестку дня, а капитал преследует все более фрагментированные темы. Структурная динамика криптовалютного рынка фундаментально изменилась.

В отличие от предыдущих сезонов альтов, отмеченных синхронными притоками капитала, этот цикл определяется фрагментированными повествованиями, быстрыми секторными ротациями и возрастающим влиянием политических деятелей и новых платформ, таких как Pump.fun. То, что мы наблюдаем, - это структурное преобразование рыночного поведения, которое я называю Альтсезон 2.0.

Эта статья рассматривает эволюцию альтсезонов через четыре основных измерения: историческое развитие, ротацию повествования, динамику потока сектора и институциональное позиционирование. Цель состоит в том, чтобы обеспечить инвесторов более ясным пониманием шаблонов капитальной ротации и новых факторов риска в сегодняшней среде рынка, определяемой повествованием.

Что такое сезон альткоинов?

Термин «Сезон альткоинов» впервые неформально появился в криптосообществах, таких как Reddit и Bitcointalk, во время II—IV кварталов 2017 года. Когда биткойн преодолел уровень в $3 000, инвесторы заметили, что капитал начал перетекать в другие криптовалюты. Это стимулировало взрывные ралли альткоинов. Исходно это был разговорный термин, который позже был принят для описания повторяющегося рыночного явления.

Как был определен Altseason в начале дней?

Во время первого поколения метрики не использовались. Участники рынка полагались в основном на наблюдения и общее настроение, чтобы "приблизительно оценить" начало и стадии сезона альткоинов.

Определение Altseason 1.0:

Сезон альткоинов относится к фазе рынка, в которой капитал выводится из биткойна в альтернативные криптовалютные активы и приводит к широкомасштабному ралли, где альткоины часто превосходят BTC.

Ключевые показатели для определения начала сезона альткоинов

Источник: Анализ сезона альткоинов 2025 года
(Рисунок 1: Три определяющих черты классического сезона альткоинов - сделано Денизом)

Три определяющих особенности классического сезона альткоинов

1) Поворот капитала (перелив капитала из BTC):

• После того как BTC раллирует и начинает замедляться или консолидироваться,
• Капитал ищет активы с более высоким риском и доходностью, такие как ETH, цепочки L1 и альткоины крупной капитализации, в конечном итоге переходящие в мемы и микро-капитализированные активы.
• Существенное снижение доминирования BTC (BTC.D) традиционно служит ключевым сигналом.

2) Альткоины значительно превзошли Биткойн:

• Рынок входит в фазу, когда «все растет». Некоторые альткоины увеличиваются в несколько раз за дни или недели.
• Общая капитализация альткоинов быстро растет. Капитал переходит от крупных проектов к токенам, ориентированным на повествование и поддерживаемым сообществом.
• MEMEs, DeFi, and GameFi часто выступают на первых ролях.

3）FOMO и эйфория настроения:

• Активность в сообществе достигает пика — Telegram, Discord и Twitter (X) гудят от спекуляций.
• Новые розничные участники валятся, инфлюенсеры начинают продвигать токены, а Централизованные биржи гонятся за листингом горячих проектов.
• Обсуждение токенов доминирует в социальных сетях, KOL и СМИ. \

В конечном итоге, для уменьшения субъективности, платформы, такие как CoinMarketCap и Blockchain Center, начали количественно оценивать тенденции altseason с помощью инструментов, таких как Индекс сезона альткоинов, чтобы помочь инвесторам сделать более объективную оценку сезонов альткоинов.

Самый известный Индекс сезона альткоинов Blockchain Center определяет альтсезон как период, в течение которого по крайней мере 75% из топ-50 альткоинов превосходят BTC за последние 90 дней.

Например, как показано на рисунке ниже, в период с 2 по 8 декабря 2024 года индекс кратковременно превысил порог в 75%, длительностью всего 6 дней. В отличие от альтсезона 2021 года, который длился с марта по июнь в течение 3 месяцев, это в 15 раз дольше. Сезоны альткоинов сократились — от альтсезонов до альтнедель.

Рисунок 2: Источник: https://www.blockchaincenter.net/ru/altcoin-season-index/

Сезон альткоинов 2.0: Капитал преследует повествования, вращения быстры и мимолетны

1. Обзор данных

В то время как многие инвесторы все еще ждали признаков сезона альткоинов, основатель CryptoQuant Ки Ён Чу поделился убедительными данными в феврале 2025 года, которые подтвердили его наблюдения: Altseason уже начался, и его структура изменилась — стала более селективной.

По диаграмме Ки Янг Чжу мы можем отследить эволюцию циклов альткоинов:

• Серая линия: Капитализация рынка альткоинов (90-дневное скользящее среднее)
• Фиолетовая линия: Объем торговли = Объем торговли альткойнов / Объем торговли BTC (на централизованных биржах)

Ключевые интерпретации:

• Когда фиолетовая линия растет, альткоины получают торговый объем относительно BTC → указывает на «ралли альткоинов».
• Когда цена падает, средства возвращаются к BTC → уменьшается аппетит к риску.
• Серая линия отражает общий тренд оценки альткойнов.

Исторические моменты:

• В конце 2017 года фиолетовая линия резко выросла; за ней последовал взрывной рост капитализации рынка альткоинов в начале 2018 года. Это был типичный Altseason 1.0: капитал вращался из BTC в альткоины повсеместно.
• В 2021 году и фиолетовая, и серая линии резко выросли, отметив явную бычью фазу.
• В медвежьем рынке 2022–2023 годов оба показателя снизились.
• С 2024 года фиолетовая линия снова начала подниматься, что свидетельствует о возросшем интересе к альткойнам и растущему аппетиту к риску.

Figure 3, Source:Ki Young Ju on X

К 2025 году традиционные шаблоны вращения капитала будут фундаментально нарушены. Согласно данным CryptoQuant, пары стейблкоинов теперь стали основным источником ликвидности для альткоинов. Объемы пар котировок BTC упали до исторических минимумов. Это изменение подразумевает, что средства больше не поступают из BTC в альткоины, а вместо этого поступают непосредственно из стейблкоинов в определенные секторы, ориентированные на определенные сюжеты.

Интерпретация:

• Фиолетовая линия: объем торгов альткоинами на AggreGate.iod по парам котировки BTC
• Желтые зоны: Увеличение объема альткоинов в тренде (30 дней > 365 дней) → прокси для хайпа
• Серая линия: цена ETH (используется для оценки общего рынка альткойнов)
• Зеленые зоны: Сильные стены покупки (30д > 365д) → сигналы от китов

Ключевые наблюдения по общему объему торгов альткоинами против пар BTC.

Левая и правая диаграммы идентичны по данным; справа выделено накопление китов.

• Во время бычьих рынков в 2017 и 2021 годах торговые пары BTC были очень активными.
• После 2023 года объем резко снизился, что указывает на потерю интереса к использованию BTC для перехода в альты.
• Недавние взлеты альткоинов были доминированы парами стейблкоинов. (См. рисунок 5) \

Рисунок 4: Общий объем торгов альткойнами против пар BTC, включая ETH, XRP, BNB, SOL – Источник:CryptoQuant

Дополнительные данные CryptoQuant показывают, что по мере сокращения объема, выраженного в BTC, USDT и USDC стали доминирующими ликвидными пулами. В марте 2025 года горячие сюжеты, такие как AI, RWA, PolitiFi и ETF, видели приток капитала непосредственно из стейблкоинов.

Ключевые наблюдения за объемом, цитируемым стейблкоином:

Левая и правая диаграммы показывают одни и те же данные; справа указаны зоны покупки китов.

• За последние два года пары стейблкоинов стали новым стандартом, объем торгов значительно превышает объем, цитируемый в BTC.
• В 2024–2025 годах бычий рынок, объем торговли альткоинами через USDT резко вырос. Выделенные желтые зоны значительно увеличились.
• Теперь как розничные, так и институциональные инвесторы предпочитают торговать стейблкоинами, чтобы вращаться внутри и вне альткоинов.

Рисунок 5: Объем альткоинов, котируемых в стейблкоинах, включает ETH, XRP, BNB, SOL - Источник:CryptoQuant

2. Чем это отличается на этот раз?

Сезон альткоинов 1.0 против сезона альткоинов 2.0

Источник: Анализ сезона альткоинов 2025 года
Рисунок 6: Altseason 1.0 против 2.0, созданный Денизом

Сезон альткоинов 1.0 (2017–2021):

Этот этап следовал классической модели перелива ликвидности: BTC → ETH → Альткоины. Основными чертами были:

• Резкий рост объема сопровождается расширением капитализации широкого рынка альткоинов (например, 2017, 2021) \

• Сюжеты были второстепенными — практически любая альткойн могла расти, если только это не было явным мошенничеством \

• Под влиянием розничного настроения и общественного хайпа: FOMO, игры инфлюенсеров, циклы, созданные мемами \

• Ротации часто были поддержаны трендами, такими как DeFi, GameFi, Memecoins \

Представительные циклы:

• 2017–2018: ICO mania, ETH liquidity overflow
• 2021: DeFi Summer, Layer 1 wars, взрыв NFT

Фаза перехода (2022-2023 медвежьего рынка):

• Объемная пропорция рухнула, и капитализация альткоинов значительно сократилась, сигнализируя о явном оттоке капитала
• Большинство секторов рынка совсем остыло, TVL DeFi упал, и активность NFT высохла
• Капитализация стабильной монеты сократилась, сигнализируя о доминировании институциональных инвесторов и оттоке розничных клиентов

Рисунок 7: Общая рыночная капитализация стейблкоинов – Источник:Glassnode

Altseason 2.0: Начинается в 4 квартале 2024 года

Начало Altseason 2.0 стало очевидным в 4 квартале 2024 года и продолжает ускоряться в 1 квартале 2025 года. Новые характеристики включают в себя:

Измененная механика движения капитала:

• Больше не перетекает от BTC → альткоинов, а напрямую из стейблкоинов (USDT/USDC) в конкретные сценарии
• На рисунке 7 коэффициент объема растет, но только умеренно, что указывает на селективные секторные ротации, а не на общий рост рынка

Доминирование повествовательной и институциональной

• Институциональные отчеты (например, Grayscale Research, a16z) теперь являются повествовательными факторами
• Политические нарративы (например, Трамп, WLF) превосходят технические
• Платформы, такие как Pump.fun и Base, ускоряют быстрые секторные вращения

Характеристики вращения:

• Запуск сюжета → секторный мини-насос → затухание → следующий сюжет берет верх
• Пример: AI Агенты → SocialFi → PolitiFi → Restaking → DePIN

Рисунок 8: Исторические цены индекса сектора - Источник:SoSoValue

Из этих шаблонов складывается новая структурная модель altseason:

• Альткоины больше не растут вместе — капитал теперь гонится за повествованиями
• Циклы секторов короче и быстрее — фонды быстро ротируются между горячими повестками дня, с кратковременными всплесками импульса
• Токены с сильной институциональной поддержкой и последовательными повествованиями привлекают более устойчивый капитал

В общем, эта волна altseason отмечает значительный сдвиг: от широких ралли к целенаправленным, рассказообъемным ротациям. Капитал теперь движется с большей точностью и скоростью, и секторные циклы ажиотажа быстро сменяются. Проекты, поддержанные институциями и соответствующие сильным сюжетам, более вероятно привлекают внимание и притоки. Этот структурный сдвиг не только влияет на стратегии торговли — он сигнализирует о том, что криптовалютный рынок становится более утонченным, сюжетно-центричным капиталовложением.

Проникновение повествования, политический импульс и изменение рынка: как меняется криптовалюта в 2025 году

Сезон альткоинов 2025 года раскрывает экосистему рынка, отличную от предыдущих циклов. Вместо того чтобы все токены поднимались на волне, капитал теперь быстро перетекает между секторами. Согласно данным SoSoValue, в трендовых рассказах марта включены экосистема Binance, Grayscale Top 20, резервы Трампа, ETF, DeFAI и AI агенты.

Этот ралли отмечен взаимодействием трех влиятельных динамик: углубление политических повествований, стратегическое внедрение институционального капитала и катализирующее воздействие новых платформ. Эти силы фундаментально изменяют традиционную модель «оттока BTC». Он способствует разнообразным рыночным горячим точкам и стимулирует ускоренный рост в отдельных секторах.

Рисунок 9: Топ-сектора, пользующиеся наибольшей популярностью в марте – Источник:https://sosovalue.com/tc

1. Политические силы движут рынок: от мемов до национальной стратегии

С конца 2024 года политика стала определяющим фактором криптовалютных рынков. Самый поразительный случай: команда Дональда Трампа запустила платформу WLF (World Liberty Financial) и выпустила токен $WLFI. Незадолго до этого они предложили включить криптовалютные активы в "Национальный стратегический резерв США" - это решение вызвало шоковые волны на рынке.

Эта политическая волна не только подогрела азарт по токенам, таким как MAGA и TRUMP; она подняла криптовалюты до уровня темы национальной стратегической важности. С растущими ожиданиями изменения в руководстве SEC настроение рынка в отношении дружественности регулирования продолжает расти. Согласно данным DropsTab, WLF уже выделила более 80 миллионов долларов на основные активы, такие как ETH и WBTC. Это демонстрирует реальное капитальное обязательство.

Контроль над финансовым повествованием меняется. Поскольку криптовалюта становится неотъемлемой частью политического ландшафта США, она больше не является просто спекулятивным активом — она становится частью стратегического арсенала нации. Слияние политики и криптовалюты сигнализирует о новой эпохе, где сталкиваются политика и токеномика.

2. Новый политико-финансовый порядок: криптовалюты как национальная стратегия

Конец 2024 года стал переломным моментом для рынка криптовалют. Запуск платформы WLF и токена $WLFI, а также предложение интегрировать криптовалюты в стратегию резервирования национальной валюты США значительно изменили обстановку. Этот стратегический шаг политики поднял токены MAGA и TRUMP и поднял криптовалюту на уровень рассмотрения национальной экономической политики. При уже развернуто в основные активы $80 миллионов, WLF демонстрирует конкретные политические успехи.

Это слияние криптовалюты и политики - это не просто временный тренд; это сигнализирует о официальном вхождении крипто в мир национальных политических инструментов. По мере смягчения регулирования криптовалютные рынки проходят беспрецедентное структурное преобразование.

Рисунок 10: Криптопортфель WLF – Источник:https://x.com/Dropstab_com/status/1897644913241784519

3. Институциональный капитал переписывает рыночную повестку дня

Институциональные игроки больше не являются пассивными участниками — они формируют рыночную историю. Компания Grayscale, возглавляющая инициативу, опубликовала свой отчет за 2 квартал 2025 года «Top 20 Research Picks», включающий служебные токены, такие как SYRUP, GEOD и IP, охватывающие реальное кредитование, инфраструктуру и создание контента. Это сигнализирует о растущем институциональном внимании к реальной полезности технологии блокчейн.

Институциональные портфели теперь служат неофициальными индикаторами тенденций. Розничные инвесторы не просто следуют за выбором институциональных инвесторов, они опережают их. Эта динамика превращает Grayscale из простого управляющего фондом в установщика тенденций и переформатирует как потоки капитала, так и логику инвестирования в данной области.

Рисунок 11: Источник

4. Нарративы, основанные на платформе: основа и Pump.fun задают темп

В этот сезон альткоинов платформы не просто инфраструктура - они двигатели повествования. Двое выдающихся игроков, Base и Pump.fun, являются лидерами в этой борьбе с явно разными ролями, но оба подпитывают рыночный импульс.

Base, Layer 2 Coinbase, с Q4 2024 года испытал взрывной приток капитала благодаря тесным связям с централизованными биржами. Теперь это стартовая площадка для мемокоинов и социальных токенов, и все больше связывает традиционную финансовую сферу с блокчейном, особенно в пространстве токенизированных ценных бумаг (STO).

Pump.fun, с другой стороны, переписывает способ возникновения повествований. Через свой инновационный DEX PumpSwap любой может запустить токены и создать повествования — обходя традиционных венчурных кейперов Gate.io. Эта децентрализованная модель создания повествований увеличила скорость оборота капитала и внесла новую энергию в крипто-сцену.

В эпоху Altcoin Season 2.0 Base фокусируется на соблюдении норм и финансовой интеграции, в то время как Pump.fun выходит за границы творчества, основанного на сообществе. Вместе они строят более яркую и разнообразную криптовалютную экосистему.

Как занять позицию для следующей волны рынка?

Поскольку Altseason 2.0 приобретает более ясные очертания, участники криптовалютного рынка сталкиваются с новыми вызовами и появляющимися возможностями. Сдвиги в нарративе вышли за рамки внутренней динамики в крипто-пространстве; они теперь тесно связаны с политическими силами, платформами и институциональными актёрами, усложняя предсказание капиталовложений и тенденций рынка.

Три возможных сценария рынка

Исходя из текущей капитальной структуры, нарастающего интереса к проекту и регуляторных изменений, следующие несколько месяцев могут развернуться одним из трех способов:

1. Доминирующие повествования остаются сильными, продолжается ротация

Ключевые повествования, такие как ИИ, RWA, База и PolitiFi, сохраняют импульс, при этом капитал последовательно поступает в тематические секторы. Переключения происходят каждые 1-2 недели, создавая ритм циклических, трендовых сделок.

2. Переизбыток ведет к утомлению сюжета, капитал становится осторожным

Их динамика ослабнет, если сюжеты изменятся слишком быстро и будут бороться за поддержание вовлеченности сообщества или поступление постоянного потока. По мере ухудшения уверенности инвесторов капитал может вернуться обратно в BTC, ETH или стейблкоины, с участниками рынка, принимающими более осторожный, дождитесь и посмотрите подход.

3. Системные ветры охлаждают рынок

Внезапное изменение тона регулирования в США или рисковые события в традиционной финансовой сфере, такие как сокращение ликвидности в долларах США или коррекция на фондовых рынках, могут вызвать широкомасштабное взятие прибыли. Рассказы могут не привлечь капитал и привести к краткосрочному затишью на рынке.

Стратегическое позиционирование и распределение портфеля

Каждый из этих сценариев имеет ранние сигналы. Ключевое значение имеет отслеживание циклов повествования и темпа капитала.

В этом фрагментированном, быстро вращающемся Altseason 2.0 трейдерам необходимо эволюционировать за пределами старого сценария ставок на широкие рыночные ралли. Гибкость и дисциплина теперь одинаково важны. Диверсификация в различных секторах на основе повествования - ИИ, База, экосистемы, L1s, PolitiFi и т. д. - может помочь избежать упущения горячих точек вращения. Тем временем, поддержание значительной позиции стейблкоина позволяет быстро перераспределять средства, когда рыночные условия меняются.

На тактическом уровне мониторинг активности on-chain и социального настроения теперь является неотъемлемой частью. Комбинация метрик - рыночная капитализация, FDV, графики разблокировки токенов и реальный объем торговли - может предложить подсказки о долговечности тенденции. Сюжеты редко предлагают второй шанс. Способность рано выявлять сигналы о выходе стала решающим преимуществом в Altseason 2.0.

В общем, сезон альткоинов 2025 года больше не является синхронным восходящим трендом - это гонка между повествованиями и временем. Вместо того, чтобы фиксироваться на целевых ценах для отдельных токенов, по-настоящему важно определить, какое повествование набирает обороты, и именно когда.

Далее мы подробно рассмотрим Altseason 2.0 с макроперспективы.

Заключение: Нарративная экономика Altseason 2.0

Сезон альтов 2025 года переписал традиционные правила криптовалютного рынка. Больше не просто широкий ралли альткоинов, этот цикл превратился в динамичную, определяемую историей арену. Политическое вмешательство, институциональный капитал и платформы нового поколения коллективно сформировали этот структурный сдвиг. От инициативы WLF Трампа до новых портфельных выборов Grayscale, и от Base до экспериментальной игровой площадки Pump.fun на мемекоинах — каждая из этих сил переопределяет направление рынка.

Altseason 2.0 - это новая модель, а не просто тренд

Этот переход от инвестирования, ориентированного на токены, к инвестированию, ориентированному на повествование, знаменует собой появление Altseason 2.0. Успех больше не заключается в том, чтобы угадывать цены или выбирать монеты в эту новую эпоху. Это зависит от вашей способности предугадывать потоки повествования и темп рынка. Инвесторы должны отточить свой нарративный радар. Строители должны сосредоточиться на культивировании общего консенсуса. Аналитики должны выйти за рамки ценовых графиков и исследовать основное напряжение повествования и динамику сообщества.

Основа альтсезона остается неизменной, но это уже не ярмарка универсальных прибылей. Это игра в высокие ставки на повествовательном уровне, где всё зависит от проницательности и времени. Сейчас наибольший риск заключается не в упущении возможности заработать кучу денег, а в неспособности определить следующий значимый поворот в сюжете. Только понимая основную логику за сменой сюжета можно удержаться на плаву в этом быстро меняющемся рынке.

По сути, альтсезон далеко не окончен, он просто трансформировался. Больше не следуя фиксированному шаблону, модель теперь более тесно соответствует динамичным ритмам рынка.