Японська 40-річна державна облігація дохідністю перевищила 4%, встановивши новий історичний максимум, попит на 20-річний аукціон слабкий

日本公債市場 тижня знову став об’єктом уваги світових інвесторів. Досягнення 40-річних японських державних облігацій (JGB) зросло на 6 базисних пунктів у ході торгів, одразу прорвавши рівень 4%, встановивши новий рекорд з моменту їхнього першого випуску у 2007 році, а також вперше за понад тридцять років досягнувши такого рівня для будь-яких довгострокових державних боргів Японії.

У той же час, дохідність 20-річних облігацій піднялася ще на 9.5 базисних пунктів до 3.35%, встановивши новий рекорд з 1997 року.

Зниження податкових ставок стало каталізатором масових продажів на ринку облігацій

Цей сплеск продажів був тісно пов’язаний із політикою фіскального розширення прем’єр-міністра Санае Такаїчі (Sanae Takaichi). У понеділок вона офіційно оголосила про проведення виборів 8 лютого та пообіцяла, що у разі перемоги буде тимчасово зменшено податок на споживання продуктів харчування.

Головний менеджер фонду Resona Asset Management Такаші Фуджівара (Takashi Fujiwara) прямо заявив: «Зараз японський ринок облігацій перебуває у стані безпорадності, з постійним тиском на продажі. Однак, як тільки очікування щодо зниження податків на споживання будуть повністю враховані, падіння має зупинитися перед виборами.»

З моменту призначення у жовтні минулого року, доходність японських довгострокових облігацій значно зросла:

• 20-річна доходність зросла на 71 базисний пункт
• 30-річна та 40-річна доходність піднялися майже на 60 базисних пунктів

Інвестори уважно стежать за тим, чи не пошириться цей тренд на глобальні ринки. Після невдалого аукціону 20-річних JGB минулого року, спостерігалося зростання доходностей у США та Німеччині.

20-річний аукціон показав менший попит ніж очікувалося

Результати аукціону 20-річних облігацій у вівторок підтвердили обережність ринку. Коефіцієнт пропозиції до обсягу (bid-to-cover ratio) склав лише 3.19, що значно нижче за попередній показник 4.1 та середньорічний рівень за останні 12 місяців 3.34. Після оголошення результатів, ф’ючерси на японські облігації продовжували тиснутися.

Старший стратег з процентних ставок у SMBC Nikko Securities Атару Окурума (Ataru Okumura) зазначив:

Можливість зниження податкових ставок значно зросла, що ускладнює інвесторам входити на ринок у цей момент. Цей аукціон 20-річних облігацій наповнений невизначеністю, і справді важко почуватися впевнено.

Страхові компанії встановили рекорд з масових продажів довгострокових облігацій

За даними Японської асоціації цінних паперів, у грудні внутрішні страхові компанії чисто продали державних облігацій із терміном понад 10 років на суму 8,224 мільярдів ієн (близько 52.1 мільярдів доларів), що стало найбільшим місячним обсягом продажів з 2004 року за даними Bloomberg.

Ці дані свідчать про те, що навіть ті внутрішні інвестори, які раніше були основними власниками довгострокових облігацій, починають переоцінювати свої портфелі.

Зростання частки іноземних інвесторів, запуск ф’ючерсів на JGB на біржі Сінгапуру

Незважаючи на тиск продажів, зростання доходності привертає нову увагу до японського ринку облігацій. Старший стратег із фіксованого доходу у State Street Investment Management Масахіко Луу (Masahiko Loo) зазначив:

«Прорив доходності 40-річних облігацій понад 4% — це новий рекорд з 2007 року, і він значно вищий за довгострокові облігації Німеччини — демонструючи, що для внутрішніх та міжнародних довгострокових інвесторів, особливо з урахуванням валютного хеджування, ця стратегія стає дедалі більш привабливою.»

За даними Японської асоціації цінних паперів, іноземні інвестори наразі становлять близько 65% щомісячних грошових операцій з JGB. У зв’язку з активізацією торгів на третьому за величиною ринку боргових цінних паперів у світі, біржа Сінгапуру оголосила про запуск довгострокових ф’ючерсів на японські державні облігації.

Фокус ринку на рішення Банку Японії у п’ятницю

Крім динаміки ринку облігацій, інвестори звертають увагу на рішення Банку Японії (BOJ) щодо процентних ставок, яке очікується у п’ятницю. Загалом, ринок прогнозує збереження поточних рівнів ставок, але зростає увага до того, як політика центрального банку може вплинути на курс ієни та інфляцію, що може дати підказки щодо подальшого підвищення ставок.

Варто зазначити, що у суботньому опитуванні газети Asahi підтримка прем’єр-міністра Такаїчі залишилася високою — 67%, а 52% опитаних вважають, що правляча коаліція має отримати більшість у парламенті. Однак створення «центристського реформаторського альянсу», що об’єднує найбільшу опозиційну партію та колишніх партнерів уряду, додало нових змін до цієї виборчої кампанії, підвищуючи політичний ризик для Такаїчі.