比特幣衍生品市場出現 історичний поворот, опціони вперше перевищили ф’ючерси, що свідчить про перехід ринку від високоризикової спекуляції з високим кредитним плечем до нової стадії, керованої інституційними гравцями, з більшою увагою до управління ризиками та структурованих стратегій.
（Попередній огляд: входження інституцій! Чистий приплив у фізичний Bitcoin ETF минулого тижня склав 1,4 мільярда доларів, що є найкращим показником з жовтня минулого року）
（Додатковий контекст: Звіт жіночого гуру інвестицій Cathie Wood 2026 року прогнозує, що Bitcoin та інші активи з низькою кореляцією стануть важливими інструментами диверсифікації ризиків）

Зміст статті

• Це не просто зміна цифр, а переписання логіки торгівлі
• Чому позиції в опціонах стають більш «липкими»?
• Виникнення опціонів у ETF та розвиток двоконтурного ринку
• Вплив на ринок: джерела волатильності змінюються
• Ринок Bitcoin рухається до «гібридної структури»

Ринок Bitcoin-деривативів переживає історичну зміну. Останні дані показують, що станом на середину січня, відкриті позиції в опціонах (Options) склали приблизно 74,1 мільярда доларів, вперше перевищивши ф’ючерси (Futures), які становили близько 65,2 мільярда доларів, ставши найбільшим за обсягом деривативним інструментом на ринку Bitcoin.

Ця зміна вважається важливим індикатором того, що Bitcoin входить у нову стадію розвитку, демонструючи, що інвестори, особливо інституційні, поступово переходять від високоризикових, орієнтованих на напрямок ф’ючерсних угод до більш структурованих стратегій з опціонами, що підкреслює управління ризиками.

Це не просто зміна цифр, а переписання логіки торгівлі

Відкриті позиції (Open Interest) — це загальна кількість контрактів, які ще не закриті або не сплинули, і відображають «обсяг ризиків, що беруть на себе учасники ринку», а не короткострокову торгову активність. Тому перевищення обсягу відкритих позицій в опціонах над ф’ючерсами означає, що ринок зберігає ризики у різних формах.

На відміну від ф’ючерсів, які переважно використовуються для ставок на ціновий напрямок і для збільшення кредитного плеча, опціони дозволяють через різні комбінації реалізовувати цілі хеджування, підвищення доходності або торгівлю волатильністю. Це робить опціони особливо привабливими для інституційних інвесторів, оскільки вони можуть контролювати ризики з обмеженим потенціалом зростання.

Фахівці ринку зазначають, що коли опціони стають основним деривативним інструментом, це означає, що ринок більше не зосереджений лише на «зростанні або падінні», а починає більш тонко управляти ризиками та структурою доходів.

Чому позиції в опціонах стають більш «липкими»?

Хоча ф’ючерси забезпечують гнучкість, вони дуже чутливі до змін ставок фінансування, базису та ризиків ліквідації. У періоди зниження кредитного плеча або ослаблення настроїв, ф’ючерсні позиції часто швидко зменшуються, що спричиняє різкі коливання обсягу відкритих позицій.

На відміну від них, опціони зазвичай використовуються у середньо- та довгострокових стратегічних цілях, таких як хеджування, систематичне підвищення доходності або фіксовані стратегії волатильності. Такі позиції зазвичай тримаються до дати закінчення, що забезпечує більшу стабільність обсягу відкритих позицій.

З точки зору часу, у грудні минулого року ринок опціонів зазнав значного охолодження через великі дати закінчення контрактів, але вже в січні він швидко відновився, що свідчить про те, що інвестори після закінчення контрактів знову формують нові структуровані позиції, що додатково підвищує загальний обсяг.

Виникнення опціонів у ETF та розвиток двоконтурного ринку

Ще однією ключовою зміною є поступове розділення ринку Bitcoin-опціонів на дві основні системи:

Перша — цілодобовий «ринок крипто-орієнтованих опціонів», що обслуговує криптофонди, брокерські компанії та високорозвинених роздрібних трейдерів;

Друга — швидкий розвиток «ринку опціонів на ETF», що з’явився з запуском фізичних Bitcoin ETF, наприклад, з опціонами, пов’язаними з IBIT.

Останній слідує американському торговому режиму та інтегрується у традиційні системи клірингу та маржі, що дозволяє інституціям, які раніше не могли брати участь у офшорних крипто-ринках, використовувати знайомі інструменти для управління ризиками Bitcoin.

Такі інвестиції часто застосовують зрілі стратегії фондового ринку, наприклад, covered call, straddle та цільові стратегії волатильності, і регулярно повторюють операції, що сприяє довгостроковому зростанню обсягів опціонів.

Вплив на ринок: джерела волатильності змінюються

Аналіз показує, що коли ринок домінував ф’ючерсами, коливання цін були здебільшого викликані погіршенням ставок фінансування, ланцюговими ліквідаціями та «примусом» через кредитне плече; але з підвищенням частки опціонів у структурі, цінова поведінка стає більш залежною від дат закінчення контрактів, концентрації цінових рівнів і поведінки маркет-мейкерів у хеджуванні.

Це означає, що навіть за незмінних новин, рух цін може різко змінюватися залежно від структури опціонних позицій. В короткостроковій перспективі, аналіз розподілу відкритих позицій у опціонах стає важливим інструментом для інтерпретації цінових трендів Bitcoin.

Ринок Bitcoin рухається до «гібридної структури»

Загалом, перевищення обсягу відкритих позицій в опціонах над ф’ючерсами — це не лише статистичний рубіж, а й символ того, що ринок Bitcoin поступово поєднує характеристики традиційних фінансів і крипто-ринків.

У торговий час у США поведінка ринку стає дедалі ближчою до фондового та ETF-середовища; у неробочий час і у вихідні дні глобальний крипторинок залишається працюючим цілодобово. У майбутньому волатильність Bitcoin, ймовірно, стане більш виразною через взаємодію цих двох систем ліквідності.