Ландшафт DEX Solana 2026: Бифуркація прискорюється – активні проти пасивних моделей визначають переможців і програшних

Екосистема Solana DEX на початку 2026 року зазнала чіткої та прискореної біфуркації, розділившись на два принципово різні світи з протилежними шляхами до виживання та домінування:

(Джерела:Blockwork)

• Активні маркет-мейкерські AMM тепер контролюють більшість короткотермінового, високоліквідного обсягу (SOL–USDC, SOL–USDT, основних стабільних пар, токенізованих RWAs, активів класу blue-chip).
• Пасивні AMM майже цілком віднесені до довгого хвоста активів, новостворених токенів та потоків, залежних від емісії.

Переможні стратегії для кожної сторони стали полярно протилежними, і обидві все більше визначаються вертикальною інтеграцією — але в зовсім різних напрямках. Цей аналітичний огляд розбиває поточний стан ринку Solana DEX, структурні сили, що сприяють розколу, провідні протоколи в кожній категорії, питання оцінки та перспективи на наступний рік.

Професіоналізація та поляризація: домінування короткого хвоста проти довгого хвоста

Активні AMM захопили понад 50% всього обсягу спотової торгівлі Solana, майже цілком зосереджені у глибоких, оракульних парах, де якість виконання є найважливішою. Пасивні AMM (classic Raydium, Orca, Meteora pools) все ще забезпечують більшість ліквідності для нових токенів і активів довгого хвоста, але їх частка високоліквідного потоку значно скоротилася.

Найбільш показова статистика: жоден з нових поколінь пасивних AMM (PumpSwap, Futarchy AMM, Jupiter DTF pools) навіть не намагається створювати пули для SOL–USDC або SOL–USDT. Вони визнають, що не можуть конкурувати за ціною, затримкою або надійністю у короткому хвості.

• Доля активних AMM: >50% обсягу споту, гіперконцентрація у мейджорах.
• Роль пасивних AMM: ліквідність у перший день, забезпечення довгого хвоста, монетизація емісії.
• Структурний зсув: короткий хвіст став грою високочастотного виконання; довгий хвіст залишається грою соціуму/емісії.

Захоплення потоку ордерів: виконання проти емісії — два шляхи до фортеці

Активні AMM майже не мають власного фронтенд-трафіку. Більше 95% обсягу HumidiFi надходить через агрегатори (Jupiter, DFlow тощо). Весь їхній бізнес залежить від перемоги у маршрутизації агрегатора, пропонуючи найщільніше, найшвидше та найнадійніше виконання.

(Джерела:Blockwork)

Це створює безперервну конкуренцію за:

• Ціну (маркетинг, прослизання)
• Затримку (свіжість оракула, порядок транзакцій)
• Надійність (час роботи, рівень невдалих транзакцій)

Отже, активні AMM розширюють свою діяльність вниз — володіючи об’єднанням, послідовністю, приватними мемпулами та сервісами виконання (Nozomi — найяскравіший приклад).

Пасивні AMM, навпаки, програли битву за виконання у парах короткого хвоста. Їхній єдиний залишковий стійкий шлях — контроль за потоком порядку емісії. Найбільш стійка модель пасивного AMM у 2026 році — це та, що спершу є вертикально інтегрованою платформою для емісії, а AMM виступає як шар монетизації для градуйованих або ICO-токенів.

Типові переможці у пасивному таборі зараз виглядають так:

• Високошвидкісні мем-лаунчпади → власний AMM (Pump → PumpSwap)
• Кураторські ICO / платформи формування токенів → власний AMM (MetaDAO → Futarchy AMM, Jupiter DTF → Meteora pools)

Домінування HumidiFi: явний лідер у активному маркет-мейкінгу

HumidiFi тепер контролює ~65% обсягу активних AMM на Solana, з Tessera (~18%) та GoonFi (~7%) як віддаленими послідовниками.

Ключові структурні переваги:

• Інженерна команда Temporal Labs вважається однією з найсильніших у Solana.
• Вертикальна інтеграція з Nozomi (сервіс виконання/приземлення) та Harmonic (будівельник блоків, що змагається з Jito), створює значущу перевагу у затримці та порядку.
• Співзасновник Кевін Панг має досвід високочастотної торгівлі з Jump, Paradigm, Symbolic Capital.
• Інструкції оновлення оракулів оптимізовані до ~47 обчислювальних одиниць (зниження >85% з моменту запуску); загальна кількість CU транзакцій — менше 500 — найнижча у класі.

Обсяг надзвичайно концентрований: ~98% з SOL–USDC (83%) та SOL–USDT (14%). Арбітраж між CEX і DEX змінився на блокчейні; активні AMM тепер захоплюють багато можливостей атомарно, зменшуючи ризик міжмайданчикових операцій і винагороджуючи найшвидших оновлювачів (HumidiFi).

Пасивні AMM на SOL–USD стабільних парах: програшна гра

Аналіз маркування (30-секундного руху ціни після торгів) показує, що активні AMM стабільно генерують позитивні маркування на SOL–USDC, тоді як пасивні пули зазнають негативних — явні ознаки несприятливого відбору.

Пасивні постачальники ліквідності на SOL-стабільних парах все частіше арбітражуються ботами, що використовують застарілі котирування. Неминучий результат: капітал LP тікає з пар високої ліквідності, якщо його не субсидують емісії (що є незбалансованим у довгостроковій перспективі).

Класичні пасивні AMM виживають лише як:

• резервна ліквідність під час виведення активних AMM
• ліквідність у перший день для нових токенів
• шар монетизації для платформ емісії

Смерть автономного DEX на Solana

Найбільш важливий висновок для екосистеми Solana DEX у 2026 — модель автономного, універсального пасивного DEX помирає.

Чистий AMM без:

• Вищого виконання (активного маркет-мейкінгу), або
• Контролю за порядком емісії (платформи запуску / ICO)

не має довговічної фортеці. Ліквідність дедалі більше стає товаром; будь-хто може за кілька хвилин створити концентровану пулу ліквідності.

Raydium і Orca — колись явні лідери категорії — найяскравіші приклади протоколів, що застрягли посередині. Вони не є найкращими у класі активними маркет-мейкерами і не є вертикально інтегрованими платформами емісії. Їхня частка ринку поступово зменшується з середини 2025 року, і структурні перешкоди посилюються.

Оцінювальна рамка: шлях зростання + накопичення цінності токена

Показники P/S у сирому вигляді тепер вводять в оману без контексту. Важливі питання для протоколів Solana DEX:

• Чи має протокол реальний шлях до стабільного зростання обсягу транзакцій?
• Чи має токен правдоподібне накопичення цінності для власників?

Поточні спостереження:

• WET (HumidiFi) здається найдешевшим з точки зору перспектив (приблизно 2× P/S за оцінкою в мережі), але невизначеність щодо накопичення цінності токена створює знижку.
• META (MetaDAO) торгується за найвищий мультиплікатор (приблизно 36× P/S), оскільки це один з небагатьох токенів із достовірним управлінням і правами на грошовий потік.
• RAY і ORCA виглядають дорогими відносно перспектив зростання (10–14× P/S) через їхні структурні недоліки.
• PUMP і MET торгуються за 4–6× P/S — цілком розумно з урахуванням контролю емісії, але все ще знижені через невизначеність щодо розподілу цінності токена/акції та тиску розблокування.

Ринок все більше винагороджує протоколи, що пропонують і бізнес-імпульс, і правдоподібне узгодження інтересів токенодержувачів. Токени без чітких механізмів накопичення або з великим майбутнім розблокуванням торгуються з структурними знижками.

Остаточне бачення 2026: біфуркація Solana DEX є постійною

Торгівля на Solana залишиться різко біфуркованою:

Переможці:

• Активні маркет-мейкери (HumidiFi, Tessera), що володіють інфраструктурою виконання.
• Платформи, орієнтовані на емісію, що володіють моментом народження токена (Pump, MetaDAO, Jupiter DTF).

Проигравші:

• Автономні пасивні AMM без контролю за емісією або вищого виконання (Raydium, Orca класичні пули).

Найстійкіші “AMM” бізнеси 2026 року не будуть вважатися AMM-ами взагалі — це будуть платформи емісії, що випадково мають AMM як шар монетизації, або спеціалісти з виконання, що виграють у маршрутизації агрегаторів.

Інвесторам слід спрямовувати капітал у протоколи, які однозначно знаходяться на одному з двох полюсів нової структури. Все, що посередині, зазнає структурного занепаду.

Заключна думка
Ландшафт Solana DEX у 2026 році вже не стосується того, хто створює найкращий AMM — йдеться про те, хто володіє або моментом створення (емісії), або моментом виконання (активного маркет-мейкінгу). Посередина зникає. Ті, хто рано усвідомить цю біфуркацію, зможуть захопити більшість цінності у екосистемі торгівлі на Solana у найближчі роки. Тісно слідкуйте за часткою маршрутизації агрегаторів, концентрацією обсягів емісії та механізмами накопичення цінності токенів — ці метрики визначать переможців і програшних у гонці Solana DEX. Завжди проводьте ретельну перевірку та користуйтеся регульованими платформами при оцінці DeFi-протоколів і токенів.