Cantor Fitzgerald попереджає про прихід зимових холодів! Інституції вкладають 500 мільярдів у RWA

Cantor Fitzgerald попереджає, що біткоїн увійшов у довгострокову низхідну фазу, вже понад 85 днів після піку, і може протестувати рівень витрат MicroStrategy у 75 000 доларів. Однак рівень прийняття інституціями стрімко зростає: вартість токенізованих RWA у цьому році зросла до 185 мільярдів доларів, а до 2026 року очікується перевищення 500 мільярдів. Розширення DEX та законопроект CLARITY забезпечують ясність регулювання, і ринок вже керується інституціями, а не роздрібними інвесторами, і криптоіндустрія входить у стадію інституціоналізації.

Мінусова лінія витрат MicroStrategy — переломний момент для ринку

Звіт Cantor Fitzgerald розкриває критичний факт: поточна ціна біткоїна лише приблизно на 17% вище за середню вартість витрат MicroStrategy. Якщо біткоїн опуститься нижче 75 000 доларів, цей гігант, що володіє 670 000 BTC, зазнає збитків на балансі, і паніка на ринку може бути викликана. Хоча Cantor вважає, що MicroStrategy навряд чи почне продавати, сама наявність цього психологічного рівня є мечем Дамокла.

Ця вразливість відображає структурні зміни на ринку. Колишня криза криптовалют, викликана панікою роздрібних інвесторів і маржинальними ліквідаціями, буде змінена потенційною низькою фазою 2026 року, яка визначатиметься балансом інституційних позицій. Вартість біткоїна у портфелях таких компаній, як MicroStrategy і Tesla, стала важливим рівнем підтримки або тригером для краху. Якщо великі інституції зазнають збитків, навіть не продаючи, їхні фінансові можливості та ціни акцій постраждають, що вплине на всю криптоекосистему.

Проте Cantor підкреслює, що ця криза «менш хаотична і більш системна». На відміну від краху ICO 2018 року або колапсу FTX 2022 року, теперішній ринок не має каталізаторів структурних руйнувань. Інституційні учасники мають кращі засоби управління ризиками і довші горизонти володіння, і не панікують через короткострокові коливання цін. Характерною рисою «інституціональної кризи» є: низькі ціни, але продовження розвитку екосистеми, слабка продуктивність токенів, але зростання активності у ланцюгах, песимістичний настрій, але безперервне оновлення інфраструктури.

З історичної точки зору, біткоїн слідує циклам приблизно по чотири роки, і теперішній момент дійсно близький до корекційної фази після піку циклу. Однак основна ідея Cantor полягає в тому, що ця корекція не знищить індустрію, а навпаки — прискорить витіснення спекулятивних проектів і дозволить виділитися справді цінним застосуванням. Роздрібні інвестори можуть покинути ринок у холодну пору, але інституції використовують цей час для зниження витрат і закладання основ інфраструктури.

Парадокс стрімкого зростання токенізації RWA

Найвражаючі дані у звіті Cantor Fitzgerald — це тричі зросла вартість токенізованих RWA у цьому році, з приблизно 6 мільярдів до 185 мільярдів доларів, що охоплює кредитні продукти, державні облігації США та акції — традиційні активи. Ще більш амбітний прогноз — до 2026 року ця цифра може перевищити 500 мільярдів доларів, що означає зростання на 170%. Це зростання відбувається на тлі можливого тривалого тиску на ціну біткоїна і створює парадокс «збільшення розриву між ціною токена і реальним функціоналом».

Драйвери токенізації RWA базуються на трьох рівнях. По-перше, традиційні фінансові інституції експериментують із блокчейн-розрахунками для зниження витрат і підвищення ефективності. Приклади — фонд BUIDL від BlackRock і онлайновий грошовий ринок від Franklin Templeton — символізують цю тенденцію. Ці компанії не цікавляться коливаннями біткоїна, їхня увага зосереджена на потенціалі блокчейну для трансформації фінансових процесів.

По-друге, покращення регуляторної ясності усуває бар’єри для відповідності. Законопроект CLARITY визначає, коли цифрові активи вважаються цінними паперами, а коли — товарами, і передає регулювання CFTC після досягнення рівня децентралізації. Це дозволяє банкам і управлінським компаніям легально брати участь у токенізації RWA без страху бути переслідуваними SEC. Cantor вважає, що ця законодавча ініціатива знижує «риск юридичних проблем» і відкриває шлях для масштабного входу інституцій.

По-третє, сама токенізація RWA має незалежну цінність, що не залежить від криптовалютного ринку. Наприклад, дохідність токенізованого американського облігаційного продукту залежить від монетарної політики ФРС, а не від ціни біткоїна. Це означає, що навіть у кризи, пов’язаній із криптовалютами, RWA-продукти залишаються привабливими для консервативних інвесторів, що шукають стабільний дохід. Така «незалежність від ринку» є ключовою перевагою і пояснює зростання RWA у низьковолатильних умовах.

Три сигнали змін у ланцюгах

Доля DEX продовжує зменшувати частку CEX: децентралізовані біржі, що працюють без посередників, захоплюють частку ринку у централізованих платформ. Cantor зазначає, що, хоча обсяг торгівлі може знизитися через падіння ціни біткоїна до 2026 року, DEX, особливо у сегменті перпетуальних ф’ючерсів, зростатиме завдяки покращенню інфраструктури та досвіду користувачів.

Прогнозований ринок до 59 мільярдів доларів: на блокчейні зростає обсяг прогнозних ринків, особливо у спортивних ставках, до 59 мільярдів доларів, що становить понад 50% від загального обсягу DraftKings за третій квартал. Компанії, такі як Robinhood і найбільший у США регульований криптотрейдер, вже входять у цю сферу, пропонуючи більш чесні альтернативи традиційним спортивним ставкам.

Інституційний вплив замість роздрібного: Cantor чітко зазначає, що тепер ринок формують інституційні учасники, а не роздрібні трейдери. Це проявляється у потоках капіталу, дизайні продуктів і регуляторних вимогах — «FOMO» роздрібних інвесторів вже не є головним драйвером цін.

2026 — не кінець, а початок

Основна ідея Cantor Fitzgerald полягає в тому, що найближчий рік не принесе нових значних цінових проривів у криптоіндустрії, але закладеність інфраструктури і глибша інституційна адаптація вже закріплюються. Ця «низька ціна і розквіт екосистеми» — необхідний етап для зрілості криптоіндустрії.

Для роздрібних інвесторів це означає, що традиційна стратегія «спекуляції на криптовалютах» може втратити актуальність. Минає ера пошуку наступного бета-коіну з багатократним зростанням, і стає важливим розуміння цінності реальних застосувань, таких як RWA, DEX і прогнозні ринки. Для інституцій це — золота можливість закласти позиції за нижчими цінами і протестувати нові продукти. Історія доводить, що проєкти, які зберігають будівельний дух у низькій фазі ринку, згодом домінуватимуть у наступному циклі зростання.