ETF Біткоїна вплинув на 1.29 мільйона доларів, що не змогло заповнити рекордний витік у 3.5 мільярда доларів у листопаді; ринок важко утримується на дні під тиском інститутів.

Біткойн Спот ETF 25 листопада зафіксував 129 мільйонів доларів чистого припливу, що порушило тривалу тенденцію виводу коштів цього місяця, що підштовхнуло ціну Біткойна до підтримки в районі 87000 доларів. Аналітики вказують, що Біткойн проходить “перший справжній стрес-тест для інституційних інвесторів”, довгострокові ходлери накопичують активи під час зниження, тоді як короткострокові інвестори загалом зазнають збитків. Незважаючи на те, що загальний вивід у листопаді склав 3,5 мільярда доларів, що близько до історичного мінімуму, вибіркові інвестиції надходять в Ethereum та фонди альтернативних токенів, таких як Solana, що показує, що ринок шукає точку рівноваги в умовах макроекономічної невизначеності.

ETF-інвестиції розривають безвихідь: сигнали про формування дна на ринку з'являються

Після кількох тижнів безперервного відпливу капіталу, спотовий ETF на Біткойн 25 листопада отримав чистий приплив у 129 мільйонів доларів США, що надало ринку необхідну ліквідність. Ці дані походять з інформаційної панелі The Block, яка показує, що, незважаючи на те, що загальний відплив капіталу в листопаді склав 3,5 мільярда доларів, одноденний позитивний приплив все ж допоміг Біткойну сформувати початкову підтримку в діапазоні від 84000 до 90000 доларів. У той же час фонд Етер отримав 79 мільйонів доларів припливу, а фонд Solana залучив 58 мільйонів доларів, що свідчить про те, що інвестори здійснюють вибіркову розподільчу політику, а не повний вихід з крипто-ринку. Ця модель обертання капіталу відображає тенденцію інституційних інвесторів до розподілу ризиків у нестабільному середовищі, а не повного відмовлення від категорії цифрових активів.

Керівник досліджень BRN Тімоті Місір зазначив, що ці вливання забезпечили “вперше за кілька днів значні покупки”, що допомогло Біткойну утриматися в ключовій зоні підтримки. Він додав: “Капіталовкладення змінилися на підтримуючі, але ще не досягли вирішального рівня.” Дані з блокчейну також підтверджують цю точку зору: близько третини постачання Біткойнів все ще перебуває в збитках, але довгострокові ходлери та інституції продовжують вибірково накопичувати, тоді як нещодавні продавці в основному походять з групи короткострокових холдерів. З точки зору технічного аналізу, чи зможе Біткойн знову закріпитися на рівні 92000 доларів, стане ключовим моментом для наступного етапу руху; якщо він зможе подолати цей рівень опору, це підтвердить тенденцію відновлення ринку.

Зміни в ринковій структурі також заслуговують на увагу. Генеральний директор Coinbase в Великобританії Кіт Гроуз зазначив, що європейські установи починають використовувати більш структурований і регульований підхід до конфігурації цифрових активів. Він поділився: “Ми бачимо більш чіткі регуляторні рамки, більш надійну інфраструктуру та ранні приклади контролюваних пілотних проектів, що реалізуються центральними банками.” Наприклад, Національний банк Чехії нещодавно вирішив протестувати невелику, ізольовану інвестиційну портфель цифрових активів, що свідчить про те, що навіть під час ринкових коливань експерименти на рівні установ все ще прискорюються. Ця фундаментальна інфраструктура закладає міцний фундамент для довгострокового прийняття цифрових активів.

огляд ключових даних Біткойн ETF

Чистий приплив за день: 129 мільйонів доларів (25 листопада)

Біткойн ціновий діапазон: 84000-90000 доларів

Загальний відтік у листопаді: 3,5 мільярда доларів США

Історичний найгірший місяць: у лютому 2025 року виведено 36 мільярдів доларів

Притоки фондів Ethereum: 79 мільйонів доларів

Притоки фондів Solana: 58 мільйонів доларів США

Ключовий рівень опору: 92000 доларів

Тестування тиску на установи: лакмусовий папірець зрілості ринку

Згідно з аналізом Гейба Селбі, керівника досліджень CF Benchmarks, Біткойн переживає свій “перший справжній інституційний стрес-тест”. У центрі цього поняття полягає те, що інфраструктура ETF, розширюючи доступ до ринку, також прискорює процес виявлення цін під час падіння. Селбі підкреслив: “Листопад 2025 року стає найгіршим місяцем для припливу коштів в ETF, але ми вважаємо, що це більше пов'язано з фіксацією прибутків, а не панічними продажами.” Надані ним дані показують, що Біткойн зріс з приблизно 60000 доларів у листопаді минулого року до майже 126000 доларів на початку цього року, і частина інвесторів вирішила вийти, що є цілком нормальним, тоді як великі інститути, навпаки, здійснюють зворотні операції.

Інший вимір стрес-тестування проявляється у диференціації поведінки ходлерів. Ончейн-аналіз показує, що довгострокові ходлери (адреси, які утримують Біткойн понад 155 днів) стабільно збільшують свої активи на поточному рівні цін, тоді як короткострокові ходлери (які утримують менше 155 днів) стають чистими продавцями. Ця диференціація також часто спостерігається на традиційних фінансових ринках в моменти зміни тенденцій, що свідчить про те, що досвідчені інвестори вважають поточну корекцію можливістю для розміщення капіталу. Селбі додатково зазначив, що, незважаючи на те, що Біткойн значно нижче історичного тренду листопада, загальна картина ринку все ще залежить від трьох основних каталізаторів: прояснення політики Федеральної резервної системи в грудні, вирішення кризи закриття уряду США та циклу розподілу капіталу після податкового сезону.

Історичні дані є важливим орієнтиром для нинішнього стрес-тестування. У лютому 2025 року Біткойн ETF зазнав відтоку капіталу в розмірі 3,5 мільярда доларів, але через три місяці Біткойн досяг історичного максимуму. Ця циклічна модель показує, що інституційні інвестори не зникають, а чекають на відповідний момент для входу. Селбі пояснив: “Інституції не зникнуть; вони просто чекають. Вони просто чекають на відповідну точку входу.” Схожість поточної ринкової структури з початком 2025 року надає важливий контекст для розуміння поточної корекції. З більш широкої перспективи, це стрес-тестування насправді є неминучим етапом у трансформації Біткойна з краєвого активу в основний інвестиційний клас.

Макроекономічне середовище та ризикові фактори: боротьба між бичачими та ведмежими силами

Поточний крипторинок стикається з складним макроекономічним середовищем, кілька економічних даних були опубліковані в короткостроковій перспективі, що підвищило невизначеність на ринку. Індекс цін виробників (PPI) відповідає очікуванням, але дані про роздрібні продажі, особисті витрати на споживання (PCE) та заяви на отримання допомоги по безробіттю були опубліковані в 48-годинному вікні, що може суттєво змінити очікування щодо процентних ставок. Місір зазначив: “Дані про інфляцію не змусили ФРС поспішати зі зниженням ставок, і не вимагали від нього дотримання жорсткості. Ринок цього тижня повинен оцінити двосторонні результати.” Ця невизначеність підсилюється на фоні святкової ліквідності, що є обмеженою, регулярні дані можуть призвести до надмірної реакції ринку.

Що стосується факторів ризику, аналітики зосереджують увагу на трьох потенційних загрозах. По-перше, якщо потоки коштів ETF знову стануть негативними, це може загрожувати нижній межі зони підтримки на рівні 84000 доларів. По-друге, різке зростання обсягу надходжень на біржі або прискорене розподілення довгостроковими держателями можуть ослабити крихку основу, яка формується на рівні 85000 доларів. По-третє, короткострокова кореляція між Біткойном і технологічними акціями цього місяця досягла історичного максимуму, що означає, що коливання традиційних ринків, таких як Nasdaq, можуть передаватися в крипто-сферу. Директор з досліджень LVRG Нік Рак зазначає, що від акцій штучного інтелекту до meme-акцій, всі високоризикові торги одночасно знижуються, а S&P 500 переживає найгірший місяць з березня, цю зв'язок не можна ігнорувати.

Дослідження Citi показує, що існує чітка залежність між припливом коштів в ETF Біткойна та ціною. При кожному виведенні 1 мільярда доларів, ціна Біткойна приблизно падає на 3,4%, і навпаки. Аналітик банку Алекс Сандерс нещодавно встановив кінцеву ціль на кінець року на рівні 82000 доларів, за умови відсутності припливу коштів. Проте насправді вже було виведено десятки мільярдів доларів з черги ETF, що вказує на подальший простір для зниження. Старший аналітик ETF Bloomberg Intelligence Ребекка Сін додала: “Оскільки ринок продовжує падати і волатильність зростає, ми можемо бачити більше виведення коштів, особливо враховуючи поточну торгову позицію золота.” Вона також зазначила, що частина виведення може походити від хедж-фондів, що скасовують базові угоди, які використовують різницю цін між спот- і ф'ючерсними ринками для отримання прибутку.

Еволюція ринкової структури: перехід від захоплення до раціональності

Біткойн ETF з моменту свого запуску в січні 2024 року став синонімом емоцій на крипторинку, перетворюючи способи вливання і виводу коштів в цю категорію активів. Вони також формують самопідтримуючий зворотний зв'язок: вливання коштів, як правило, прискорюється під час зростання цін, тоді як виведення коштів під час падіння цін посилює зниження. Ця механіка яскраво проявилася на бичачому ринку на початку 2025 року, коли кілька тижнів безперервного вливання коштів сприяли тому, що Біткойн досяг історичного рекорду. Проте нинішній ринок перебуває на етапі переходу від шаленої емоції до раціональності, інвестори більше зосереджуються на принципах управління ризиками та основах розподілу активів.

Іншим знаком трансформації ринкової структури є різноманіття напрямків фінансування. Незважаючи на значний відплив коштів з Біткойн ETF, фонди Ethereum та Solana продовжують користуватися інтересом інвесторів, що свідчить про те, що інвестори більш детально розрізняють цінні пропозиції різних блокчейн-проєктів. Керівник відділу стратегій капітальних ринків Tikeh Capital Рафаель Туен вважає, що зміна наративу навколо потенційно завищених оцінок технологій та штучного інтелекту викликає напруженість на ринку, впливаючи на більш спекулятивні сфери, такі як роботи, квантові обчислення та цифрові активи. Він додав: “У такому середовищі потоки коштів у фонди Біткойн можуть слугувати ефективним індикатором загального ринкового ризикового настрою.”

З точки зору регуляторної рамки, такі регіони, як Європа, починають встановлювати більш чіткі правила для цифрових активів, що забезпечує певність для участі інституцій. Приклад, поділений генеральним директором Coinbase у Великій Британії, показує, що установи рівня центрального банку починають на малих масштабах тестувати розподіл цифрових активів, цей поступовий підхід поєднується з традиційною фінансовою системою. Незважаючи на те, що ці події все ще на ранній стадії, вони закладають основу для довгострокової легітимності цифрових активів як класу активів. Ринок переживає перехід від цінової спекуляції до виявлення практичної цінності, цей процес, хоча і болісний, є надзвичайно важливим для здорового розвитку екосистеми.

Коли потоки коштів ETF повертаються з божевілля до раціональності, коли довгострокові ходлери тримаються на позиціях під час коливань, ринок безшумно завершує раунд природного відбору. Історичні дані показують, що найтемніші часи часто містять насіння нового світла - як це відбулося після великого виведення у лютому 2025 року, що призвело до історичного рекорду. У нинішній заплутаній макроекономічній ситуації та під впливом перерозподілу активів інституцій, інвесторам потрібно не лише короткострокове прогнозування цін, а й тверда віра в довгострокову ціннісну криву технології блокчейн. У найближчі кілька тижнів, із проясненням політики Федеральної резервної системи та зникненням сезонних факторів, результати цього стрес-тесту можуть визначити ринкову картину 2026 року.