шифрування ринку велике дамп тягне за собою хвилю IPO в США, багато компаній затримують плани щодо виходу на біржу

Згідно з повідомленням Bloomberg, у четвертому кварталі 2025 року ринок IPO в США зазнав холоду, середні нові акції з фінансуванням понад 50 мільйонів доларів впали на 5,3%, тоді як акції 5 шифрувальних компаній, які вийшли на ринок цього року, в середньому впали на 31%, що значно гірше, ніж зростання на 0,9% індексу S&P 500 за той же період. Компанії шифрування, такі як Grayscale Investments Inc. та BitGo Holdings Inc., стикаються з більш суворими умовами для виходу на біржу, банкіри прогнозують, що тема шифрувальних IPO може знову набути популярності лише у 2026 році. Незважаючи на важкі умови на ринку, компанії, такі як Kraken, подали конфіденційні заявки на IPO, закладаючи основу для можливого відновлення наступного року.

Шифрування IPO зазнає суворих випробувань

У четвертому кварталі 2025 року ринок нових акцій у США продемонстрував слабкі результати, середні IPO з обсягом фінансування понад 50 мільйонів доларів (без закритих фондів та компаній з порожніми чеками) впали на 5,3%, що контрастує з підвищенням на 0,9% індексу S&P 500 за аналогічний період. На цьому фоні IPO в індустрії шифрування стало одним з найбільш постраждалих секторів, цього року 5 компаній з шифрування, що завершили первинне розміщення, у цьому кварталі середньо впали на 31%, що підкреслює важкий тиск на оцінку відповідних публічних компаній через велике дамп цін на цифрові активи.

Ця ринкова поведінка викликала широкі побоювання щодо недавніх перспектив виходу на біржу криптовалютних компаній. Компанія Grayscale Investments, як постачальник крипто ETF, 13 листопада офіційно подала заявку на IPO, тоді як компанія з криптоінфраструктури BitGo ще 19 вересня вже подала документи на вихід на біржу. У поточних ринкових умовах обидві компанії стикаються з безпрецедентними викликами і, можливо, їм потрібно буде повторно оцінити графік виходу на біржу або скоригувати очікування щодо цінового діапазону випуску. Засновник індексного провайдера IPOX Schuster Йозеф Шустер зазначив: “Криптовалюта може стати найменш популярною галуззю, оскільки інвестори вже зазнали значних втрат.”

Незважаючи на численні труднощі, деякі компанії все ж можуть вирішити завершити лістинг у грудні, хоча, ймовірно, їм доведеться знизити очікування щодо ціни. Шустер додав, що підприємства не зовсім не можуть завершити лістинг до кінця року, але потрібно зберігати більш прагматичний підхід до очікувань оцінки. Ця зміна настроїв на ринку вплинула не лише на компанії шифрування, але й стала викликом для всіх підприємств, які планують найближчим часом вийти на біржу, відображаючи значне зниження ризикового апетиту інвесторів.

Виступ акцій та коливання ринку

Падіння цін на шифрування, яке почалося на початку жовтня, призвело до того, що загальна вартість цифрових активів зникла більш ніж на 1 трильйон доларів, але навіть до цього раунду падіння ринок дав неоднозначну реакцію на шифрування IPO. Акції шифрувальної біржі Gemini Space Station Inc., заснованої братами Винклевосами, впали з ціни розміщення 28 доларів у вересні до падіння на 14% до кінця третього кварталу. Результати соціальної торгової платформи eToro Group Ltd. були ще гіршими, з моменту виходу на біржу в травні до 30 вересня акції впали більш ніж на п’яту частину.

Ті компанії, які до великого дампу демонстрували стабільні результати, також не змогли уникнути труднощів. Інституційна криптовалютна біржа Bullish, очолювана Томом Фарлі, була上市 в серпні, а її акції з початку жовтня знизилися на 38%. Навіть ті роздрібні інвестори, які активно брали участь в IPO компанії-емітента стейблкоїнів Circle Internet Group Inc. на початку червня, стали свідками того, що акції цієї компанії за той же період зменшилися приблизно вдвічі. Проте, Bullish і Circle, а також компанія-місток на базі блокчейн Figure Technology Solutions Inc. наразі мають акції, які все ще вище за рівень їхньої ціни випуску.

Нещодавні позитивні аспекти коливань на ринку шифрування полягають у тому, що вони призвели до збільшення обсягу торгівлі, що вигідно для бізнесу бірж. Середній обсяг торгівлі біткоїнами за 14 днів цього місяця досяг найвищого рівня з березня. Це підвищення активності торгівлі може надати певну підтримку фінансовим показникам компаній, що займаються біржами, але на фоні загального падіння ринку такі позитивні фактори часто ігноруються інвесторами.

2025 року шифрування пов'язані IPO ключові показники

Космічна станція Gemini: ціна випуску $28, зниження на 14% наприкінці 3 кварталу

eToro Group: з моменту上市 у травні до 30 вересня впав більш ніж на 20%

Бичачий:上市 у серпні, з жовтня впав на 38%

Circle Internet Group: 6 місяців上市, з 10 з падінням приблизно на 50%

Середнє значення по галузі: 5 компаній з шифрування в Q4 середнє падіння на 31%

Банкірська стратегія та ринкові очікування

Інвестиційні банки все ще прагнуть завершити більше IPO в вузькому часовому вікні між Днем подяки та Різдвом, але частина андеррайтерів вже тимчасово відмовилася від цих зусиль. Генеральний директор виробника дитячого харчування Once Upon A Farm PBC Джон Фок у неділю в дописі на LinkedIn заявив, що він вирішив відкласти IPO компанії до 2026 року, зазначивши, що урядова зупинка “створила перешкоди”. Цей випадок відображає різноманітні виклики, з якими стикається нинішній ринок IPO, які не обмежуються лише галузевими специфічними проблемами, а також включають більш широкі політичні та економічні невизначеності.

Професор бізнесу колумбійської школи бізнесу Девід Еріксон зазначив, що здоров'я поточного ринку, включаючи перспективи виходу на біржу більшої кількості компаній, пов'язаних із шифруванням, може залежати від того, чи зможе ринок пережити «Різдвяний ривок». Він пояснив: «Якщо існуючий портфель інвесторів вже має проблеми, то, якщо нові компанії не є дуже унікальними, вони не відчуватимуть збудження щодо нових можливостей». Ця емоція представляє собою основну психологію поточного ринку, інвестори ставляться до нових акцій з обережністю, а їхній ентузіазм до інвестицій у нові акції очевидно знизився.

Незважаючи на короткострокові виклики, всі знаки вказують на те, що банкири очікують, що тема шифрування IPO знову стане активною у 2026 році. Криптовалютна торгова платформа Kraken минулого тижня розкрила, що таємно подала заявку на IPO. Директор з інвестицій Private Shares Fund Кевін Мосс заявив: “Протягом багатьох років накопичилося велике число компаній, які чекають на вихід на біржу.” Він бачить “групу підприємств, що готується до старту”, які охоплюють кілька галузей і планують вихід на біржу в наступному році. “Якщо не станеться непередбачуваних подій, багато з цих компаній все ще мають намір продовжити свої плани виходу на біржу.”

Основи шифрування та розбіжність ринку

Поточні виклики ринку шифрування IPO формують певну відмінність від основи галузі. Незважаючи на значне падіння цін на цифрові активи, впровадження технології блокчейн продовжує просуватися, а участь інститутів постійно зростає. Ця відмінність відображає різні часові виміри оцінки вартості шифрованих активів між інвесторами відкритого ринку та учасниками галузі. Інвестори відкритого ринку більше зосереджені на короткострокових цінових показниках, тоді як учасники галузі орієнтуються на довгостроковий потенціал технологічних перетворень.

Згідно з даними обсягу торгів, активність шифрувального ринку не зменшилася через падіння цін, а навпаки, зросла під час коливань. Середній обсяг торгів біткоїна за 14 днів досяг найвищого рівня з березня, що свідчить про те, що участь у ринку все ще зростає. Ця торгова активність створює постійне джерело доходу для компаній біржового типу та підтримує довгострокову цінність відповідних підприємств. Проте на ринку IPO інвестори більше зосереджені на прибутковості та перспективах зростання, а не просто на показниках обсягу торгів.

Галузь шифрування також зазнає структурних змін, і результати в різних сегментах проявляють диверсифікацію. Біржі, послуги зберігання та постачальники інфраструктури можуть демонструвати більшу стійкість до падіння, тоді як підприємства верхнього рівня, які безпосередньо залежать від цін на активи, стикаються з більшим тиском. Ця диверсифікація означає, що інвесторам необхідно мати більш детальну аналітичну основу при оцінці IPO компаній шифрування, не можна просто класифікувати всю галузь як одну інвестиційну тему.

Історичне порівняння та циклічна позиція

Розглядаючи труднощі поточного ринку шифрування IPO в більш широкому історичному контексті, можна помітити, що хвилі виходу на біржу в нових технологічних галузях зазвичай слідують подібним моделям. У період інтернет-бульбашки наприкінці 1990-х років багато технологічних компаній кинулися на біржу, а потім на етапі корекції ринку зазнали серйозних продажів. У порівнянні з тим часом, поточна хвиля виходу на біржу шифрувальних компаній виглядає більш обережною, кількість компаній, що виходять на біржу, обмежена, а рівень розширення оцінок також відносно низький.

З точки зору ринкових циклів, шифрувальні активи вже пережили кілька циклів процвітання та депресії, при цьому кожен період спаду заклав основу для наступного етапу інновацій та зростання. Ведмежий ринок 2018-2019 років сприяв розвитку нових сфер, таких як DeFi та NFT, тоді як нинішня ринкова корекція, можливо, створює умови для наступної хвилі інновацій. Для шифрувальних компаній, які прагнуть до виходу на біржу, вибір просування IPO під час ринкової депресії, хоча і стикається з тиском оцінки, також може відсіяти справжніх інвесторів, які вірять у довгострокові перспективи галузі.

У порівнянні з традиційними технологічними IPO, шифрувальні компанії стикаються з унікальними викликами та можливостями. З одного боку, їм потрібно справлятися з регуляторною невизначеністю, волатильністю активів та розривом у сприйнятті традиційних інвесторів; з іншого боку, вони також можуть скористатися глобальною базою користувачів, ефектом мережі та потенціалом зростання галузі для залучення інвестицій. Ця унікальність означає, що рамки оцінки шифрувальних IPO потрібно коригувати, їх не можна просто застосувати до моделей оцінки традиційних технологічних компаній.

Перспективи на майбутнє та інвестиційні стратегії

З оглядом на 2026 рік, ринок шифрування IPO може мати більш диференційовану структуру. Провідні компанії галузі з чіткою моделлю прибутку та стабільним балансом можуть першими подолати ринкову темряву та завершити плани з виходу на біржу. Тоді як компанії, моделі бізнесу яких ще не були перевірені та які серйозно залежать від зростання цін на активи, можуть зіткнутися з тривалішим періодом очікування. Ця диференціація спонукатиме інвесторів більше звертати увагу на основні показники компаній та їхню довгострокову конкурентоспроможність, а не лише на галузеві ярлики.

Для інвесторів, які прагнуть зайняти позиції в цій сфері, поточне ринкове середовище приносить як виклики, так і можливості. З одного боку, слабка поведінка нових акцій після їх виходу на ринок підриває довіру інвесторів, що призводить до тиску на оцінки всього сектора; з іншого боку, песимістичний настрій на ринку може створити можливості для розміщення якісних компаній за розумною ціною. Історичний досвід показує, що в нових технологічних сферах найгірші часи ринкових настроїв часто є найкращою точкою входу для довгострокових інвестицій.

З точки зору інвестиційної стратегії інвестори можуть потребувати більш гнучкого підходу до участі у ринку шифрування IPO. Це включає, але не обмежується, участю у фінансових раундах до виходу на біржу, поетапним накопиченням під час коливань після виходу на біржу, а також отриманням індексного ризику через інструменти, такі як ETF. Крім того, звернення уваги на ті компанії шифрування, які мають тісний зв'язок з традиційною економікою та різноманітні джерела доходу, може забезпечити кращий баланс ризику та доходу. Оскільки ринок поступово зріє і регуляторна структура стає яснішою, шифрування IPO має шанси стати більш основною інвестиційною темою.