Союзники Пауелла виступили з важливою заявою, чи стало знову малоймовірним зниження процентних ставок Федеральною резервною системою (ФРС) у грудні?

Джерело: Jin10

Протягом минулого місяця посадовці Федеральної резервної системи відкрито висловлювали різкі розбіжності щодо можливих тенденцій в економіці та відповідного рівня процентних ставок. Ці публічні дебати викликали загальне сумнів серед економістів та учасників ринку, чи є в ФРС достатня підтримка для повторного зниження процентних ставок на політичному засіданні, що відбудеться 10 грудня.

Однак за останні кілька днів настрій на ринку зазнав драматичних змін — інвестори та економісти тепер вважають, що Федеральна резервна система, швидше за все, в грудні ухвалить рішення про зниження процентних ставок.

Що є основним двигуном цього зрушення? Економісти зазначають, що, враховуючи постійні занепокоєння щодо стану ринку праці, чиновники Федеральної резервної системи схиляються до повторного зниження процентних ставок.

Головний економіст Wells Fargo Том Порчеллі (Tom Porcelli) в інтерв'ю зазначив: «Те погіршення, яке ми спостерігаємо на ринку праці, я вважаю, достатнім для обґрунтування зниження ставки Федеральною резервною системою в грудні.»

Перші офіційні дані, опубліковані після закінчення зупинки уряду, показують, що рівень безробіття у вересні зріс до 4,4%, що є найвищим показником за майже чотири роки. Водночас є ознаки того, що стабільна ситуація на ринку праці з «низьким набором працівників та низькими звільненнями» може бути на межі погіршення.

Головний економіст Deutsche Bank в США Метью Луцетті (Matthew Luzzetti) у звіті для клієнтів прямо зазначив, що ринок праці залишається «в кризовому стані».

Ключовий поворот виходить від заяви ключових посадових осіб. Старший економіст Vanguard Джош Хірт в інтерв'ю розкрив, що особисто вважає, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки, а основою для цього є публічна заява голови Нью-Йоркського федерального резерву Джона Вільямса, зроблена в минулу п'ятницю — як близький союзник голови ФРС Джерома Пауела, Вільямс чітко підтримав зниження ставок і заявив, що «все ще вважає, що в короткостроковій перспективі є простір для подальшого коригування процентних ставок».

Ця заява безпосередньо спровокувала вибух на фінансових ринках, і в очікуванні зниження процентних ставок у грудні ймовірність піднялася з майже 40% за день до понад 70%. Херт прямо заявив: «Я вважаю, що ринок правильно це інтерпретує.»

Він додав, що позиція Вільямса означає, що три найвпливовіші чиновники ФРС — Пауелл, Вільямс та член ради директорів ФРС Вокер — підтримують новий раунд пом'якшення. «Ми вважаємо, що це дуже вагома група, яку важко зрушити з місця.»

Колишній головний економіст Bank of America Securities Ітан Харріс також зазначив, що економіка демонструє більш переконливі сигнали слабкості, що змушує Федеральну резервну систему вжити заходів.

«Точна передача» сигналів верхівки Федеральної резервної системи

Комунікація Федеральної резервної системи — особливо на найвищому рівні — рідко є випадковою.

Сигнали з верхів, особливо висловлювання голови, заступника голови та голови Нью-Йоркської федеральної резервної системи з надзвичайно високим вагом, були ретельно зважені: потрібно передати чітке політичне бачення, при цьому уникнути надмірної реакції фінансових ринків.

Це і є причиною, чому промова нинішнього голови Нью-Йоркської Федеральної резервної системи Джона Вільямса минулої п'ятниці мала велике значення для ринку. Завдяки своїй посаді він є одним із членів «трійки» керівництва ФРС, до якої також входять голова Джером Пауел і заступник голови Лаел Брейнар.

Отже, коли Вільямс натякнув на “можливість подальшого коригування процентних ставок у короткостроковій перспективі”, інвестори сприйняли це як чіткий сигнал від керівництва: керівництво схиляється до того, щоб принаймні ще раз знизити ставки найближчим часом, а найімовірніший момент для цього - засідання Федерального комітету з відкритих ринків (FOMC) у грудні.

Крішна Гуха (Krishna Guha), керівник глобальної політики та стратегії центральних банків Evercore ISI, в аналізі клієнтського звіту зазначив: «Висловлення „у короткостроковій перспективі“ має певну неоднозначність, але найбільш пряме тлумачення — це наступна зустріч.»

«Хоча Вільямс, можливо, просто висловлює особисту думку, сигнали, які подають члени “трійки” керівництва ФРС щодо ключових поточних політичних питань, майже завжди узгоджені з головою; без підпису та згоди Пауелла, подача такого сигналу буде професійним проступком». Він додав.

Внутрішні розбіжності в центрі: три великі суперечки важко узгодити

Хоча консенсус щодо зниження процентних ставок посилюється, економісти все ще очікують, що один або кілька представників Федеральної резервної системи, які виступають за збереження стабільності процентних ставок, проголосують проти на засіданні.

Інші官员 не підтримували зниження процентних ставок так активно, як Вільямс. Президент Бостонського федерального резерву Коллінз і президент Далласького федерального резерву Логан висловили коливання щодо подальшого зниження ставок. Коллінз прямо висловила занепокоєння щодо інфляції в інтерв'ю CNBC; Логан була більш яструбиним, заявивши, що навіть не впевнена, чи проголосує за два попередні зниження ставок. Варто зазначити, що Коллінз має право голосу в FOMC цього року, тоді як право голосу Логан набере чинності в 2026 році.

Харріс зазначив, що, дивлячись на ситуацію з відстані, Федеральна резервна система стикається з «неможливою задачею»: нинішня економіка демонструє ознаки стагфляції — високої інфляції та високого рівня безробіття, при цьому немає чітких політик Федеральної резервної системи для реагування на цю ситуацію, що призводить до глибоких розбіжностей у Комітеті з встановлення процентних ставок. «Існують деякі дуже фундаментальні розбіжності.»

Першою точкою розбіжності є те, чи є поточна політика Федеральної резервної системи жорсткою чи м'якою. Офіційні особи, стурбовані інфляцією, вважають, що монетарна політика діє через капітальні ринки, а оскільки поточні капітальні ринки демонструють сильні показники, це означає, що політика може бути в стані м'якості; офіційні особи, які підтримують зниження процентних ставок, заперечують, що фінансова ситуація в ключових секторах, таких як житло, все ще залишається напруженою.

Другий пункт розбіжностей стосується тлумачення інфляції. Представники кампанії зі зниження ставок, такі як Вільямс, стверджують, що якби не тимчасовий вплив мит, рівень інфляції був би нижчим; однак чиновники, які стурбовані інфляцією, виявили, що в секторах, не під впливом мит, вже спостерігаються ознаки зростання інфляції.

Крім того, усі чиновники Федеральної резервної системи відчувають здивування через суперечливе явище: чому слабкий ринок праці та сильні споживчі витрати можуть існувати одночасно.

Харріс сказав: «Це буде цікаве голосування». Він додав, що остаточне рішення може бути ухвалене на місці проведення засідання.

Особливий фон: дані вакууму та розгляд “страхового зниження процентних ставок”

Експерт колишнього президента Клівлендського федерального резерву Местер аналізує, що Пауелл, можливо, скористається прес-конференцією 10 грудня, щоб передати ключове повідомлення: це зниження ставки є «страхувальним зниженням», після якого Федеральний резерв спостерігатиме за реакцією економіки.

Варто звернути увагу на те, що через рекордну тривалість урядового простою Федеральна резервна система на цій зустрічі не зможе отримати останні дані про зайнятість та інфляцію, що означає, що ухвалення рішень відбуватиметься в певному ступені в «даних вакууму».

Представник Vanguard Group Херт також зазначив, що виступи тих чиновників Федеральної резервної системи, які виступають проти зниження процентних ставок у грудні, передають ринку важливий сигнал: ФРС не «знижує ставки заради зниження», і тому це заважає ринку облігацій оцінювати вищі очікування інфляції. «Це обмежує негативні наслідки, які може принести зниження ставок у ситуації, коли інфляція залишається високою, а ринок праці ще не зазнав значних труднощів.»