Історичні капітальні бульбашки мають п'ять основних закономірностей, на якій стадії зараз знаходиться ШІ?

Звіт BCA Research попереджає, що бульбашка штучного інтелекту лопне протягом від 6 до 12 місяців, і рекомендує інвесторам звертати увагу на прогнозні показники, такі як очікування аналітиків і витрати на GPU в короткостроковій і середньостроковій перспективі. Ця стаття є похідною від статті, написаної Wall Street News, і складена, упорядкована та надана Foresight News. (Синопсис: Звіт про прибутки Huida за 3 квартал розбиває теорію бульбашки штучного інтелекту, Хуан Дженсюнь: попит на Blackwell процвітає, Nvidia піднімається на 5% у неробочий час) (Довідкове доповнення: «Великий продаж» Майкл Б'юррі ліквідував свої активи в цьому кварталі! Навіщо звертатися до коротких акцій Nvidia та китайських технологічних компаній? Від залізниць 19-го століття до штучного інтелекту 21-го століття кожна велика технологічна інновація в історії викликала бум капітальних витрат, але це божевілля часто закінчувалося тим, що лопалася бульбашка. У спеціальному звіті BCA Research «Коли буми капітальних вкладень перетворюються на спади: уроки історії», опублікованому в листопаді, було розглянуто чотири типові буми капітальних витрат, розкрито основну логіку переходу від буму до краху та попереджено про поточний бум штучного інтелекту. У звіті узагальнено п'ять поширених закономірностей: інвестори ігнорують S-криву, що використовується технологіями, прогнози доходів недооцінюють зниження цін, борг стає основною залежністю від фінансування, піки цін на активи передують зниженню інвестицій, а обвал капітальних витрат і рецесія підсилюють один одного. І ці закони показали ознаки в нинішній сфері штучного інтелекту: впровадження технологій зупинилося, ціни на токени впали більш ніж на 99%, корпоративний борг різко зріс, а витрати на оренду графічних процесорів впали. Ґрунтуючись на аналізі історичного контролю, BCA Research робить висновок, що бум штучного інтелекту йде шляхом історичної бульбашки і, як очікується, закінчиться в найближчі 6-12 місяців. У звіті рекомендується, щоб інвестори дотримувалися нейтрального розподілу акцій у короткостроковій перспективі, помірно недооцінювали акції в середньостроковій перспективі, а також уважно стежили за прогнозними показниками, такими як перегляд очікувань аналітиків, витрати на оренду графічних процесорів та корпоративний вільний грошовий потік. Зокрема, у звіті вказується, що поточна економічна ситуація посилила занепокоєння, а кількість вакансій у Сполучених Штатах впала до п'ятирічного мінімуму. Якщо захоплення штучним інтелектом відступить і жодна нова бульбашка не компенсує вплив, майбутні рецесії можуть бути гіршими, ніж ті, що були, коли лопнула інтернет-бульбашка в 2001 році. Історичне дзеркало: траєкторія краху чотирьох столичних карнавалів BCA заявила, що суть буму капітальних витрат полягає в колективному оптимістичному очікуванні капіталом перспектив комерціалізації нових технологій, але історія неодноразово доводила, що цей оптимізм часто відхиляється від об'єктивного закону посадки технологій, і в кінцевому підсумку руйнується в дисбалансі між попитом і пропозицією, накопиченням боргу і завищеною оцінкою. Англо-американський залізничний бум 19 століття продемонстрував руйнівну силу надлишкових потужностей. Згідно зі звітом, успіх залізниці Ліверпуль-Манчестер у 1830 році розпалив британське інвестиційне шаленство, і ціни на залізничні акції майже подвоїлися між 1843 і 1845 роками. До 1847 року витрати на будівництво залізниць у відсотках від британського ВВП злетіли до рекордних 7%. Більш обмежена ліквідність в кінцевому підсумку спровокувала фінансову кризу в жовтні 1847 року, коли залізничний індекс впав на 65% від свого піку. Залізничний бум у Сполучених Штатах завершився панікою 1873 року, Нью-Йоркська фондова біржа була змушена закритися на десять днів, а збитки від дефолту за корпоративними облігаціями досягли 36% від номіналу в період з 1873 по 1875 рік, йдеться у звіті. Після того, як в 1887 році американські залізниці досягли піку в більш ніж 13 000 миль, надлишкова пропускна здатність призвела до обвалу цін на транспорт, і до 1894 року близько 20 відсотків залізничних миль США були в стані банкрутства. Бум електрифікації 2020-х років оголив крихкість пірамідальної капітальної структури. У звіті зазначається, що частка домогосподарств, які мають електроенергію, зросла з 8% у 1907 році до 68% у 1930 році, але процес був зосереджений у містах. Уолл-стріт була глибоко залучена в бум, і акції комунальних підприємств і облігації рекламувалися як безпечні активи «для інвестування вдів і сиріт», а до 1929 року холдингові компанії контролювали понад 80 відсотків виробництва електроенергії в Сполучених Штатах. Insul, найбільша комунальна компанія, збанкрутувала в 1932 році після краху фондового ринку в 1929 році, нібито знищивши життєві заощадження 600 000 дрібних інвесторів, йдеться в доповіді. Після піку в 919 мільйонів доларів в 1930 році, витрати США на будівництво електромереж впали до 129 мільйонів доларів в 1933 році. Інтернет-бум кінця 90-х довів, що інновації не означають прибуток. За даними BCA, між 1995 і 2004 роками продуктивність несільськогосподарського сектору США зростала на 3,1 відсотка в річному обчисленні, що значно випереджає наступні періоди. Але капітальні витрати, пов'язані з технологіями, зросли з 2,9% ВВП у 1992 році до 4,5% у 2000 році, а надмірні інвестиції чинили значний тиск на корпоративні баланси. У звіті наголошується, що вільний грошовий потік у телекомунікаційній галузі досяг піку наприкінці 1997 року, а потім різко знизився у 2000 році. Після шестикратного зростання в період з 1995 по 2000 рік, Nasdaq Composite впав на 78% протягом наступних двох з половиною років. Численні нафтові буми чудово ілюструють цикл дисбалансів між попитом і пропозицією. Після виявлення величезних запасів нафти в східному Техасі в 1930 році видобуток перевищив 300 000 барелів на добу за 12 місяців, але посилення Великої депресії призвело до того, що ціни на нафту впали до 10 центів за барель, повідомляє BCA. Відмова Саудівської Аравії від обмежень на видобуток у 1985 році призвела до падіння цін на нафту до 10 доларів за барель. У період з 2008 по 2015 рік сланцевий бум у США збільшив видобуток сирої нафти з 5 мільйонів барелів на день до 9,4 мільйона барелів на день, тоді як відмова ОПЕК скоротити видобуток у 2014 році призвела до зниження цін на нафту зі 115 доларів за барель у середині року до 57 доларів наприкінці року. П'ять загальних законів: єдиний шлях від процвітання до краху Розглядаючи підйом і падіння чотирьох типових бумів, BCA Research узагальнила п'ять загальних законів, які є ключовим мірилом для оцінки поточної тенденції буму штучного інтелекту. А саме: перше правило полягає в тому, що інвестори ігнорують S-подібну криву, прийняту технологіями. Впровадження технологій ніколи не є лінійним, а слідує S-подібній кривій «раннє прийняття – масове прийняття – відставання групового спостереження». Ціни на акції зазвичай зростають на першій фазі і досягають піку в середині другої фази, коли зростання прийняття змінюється з позитивного на негативне. Ландшафт штучного інтелекту демонструє це сьогодні: більшість компаній висловили намір збільшити використання штучного інтелекту, але фактичні темпи впровадження показали ознаки зупинки, а деякі показники навіть знизилися в останні місяці. Ця розбіжність «волі і дії» є типовим сигналом пізньої стадії впровадження технологій. Друге правило полягає в тому, що прогнози доходів недооцінюють зниження цін. Нові технології спочатку мають цінову владу через дефіцит, але в міру того, як технології стають все більш поширеними і конкуренцією посилюється, ціни обов'язково значно впадуть. У період з 1998 по 2015 рік інтернет-трафік зростав на 67% у річному обчисленні, але ціна за одиницю переданої інформації різко впала. Ціна на сонячні панелі продовжує падати з моменту їх створення, впавши на 95% тільки з 2007 року. Індустрія штучного інтелекту повторює помилки минулого: з 2023 року впровадження швидших чіпів та кращих алгоритмів призвело до падіння ціни токенів більш ніж на 99%. Незважаючи на появу нових додатків, таких як генерація відео, готовність користувачів платити за такі програми незрозуміла. Третє правило полягає в тому, що борг став основною залежністю фінансування. Компанії на ранніх стадіях буму зазвичай можуть задовольнити потреби в капітальних витратах за рахунок нерозподіленого прибутку, але в міру того, як вони інвестують…