Stream's xUSD від'єднано від 0,2 долара! Дізнайтеся, як ці протоколи «самостійно друкують гроші»

Stream Finance зазнала величезних збитків у розмірі 93 мільйонів доларів США, а xUSD вже від’єднаний від долара до рівня 0,2 долара, швидко поширюючи ланцюгові ризики на кілька платформ DeFi! Як це стало можливим? (Передісторія: стабільна монета xUSD від’єдналася від 0,54 долара, а хак Balancer посилив крах) (Додатковий фон: USDe вночі від’єдналася до мінімуму 0,65 долара! Ланцюгові ліквідації виявили крихкість синтетичних стабільних монет)

DeFi-протокол Stream Finance 4 листопада повідомив, що зовнішній менеджер фондів спричинив втрату активів користувачів приблизно на 93 мільйони доларів США, і тимчасово припинив всі зняття та внески. Тісно пов’язана з цим протоколом стейкінг стабільної монети Staked Stream USD (xUSD) зазнала серйозного від’єднання, і на момент написання ціна становила близько 0,2 долара, що означає зниження більш ніж на 80%.

Ланцюгові ризики сягають 300 мільйонів доларів? Команда досліджень Yields and More (YAM) підготувала спеціальний звіт щодо цієї ситуації, у якому зазначено, що прямі борги та ризики, пов’язані з стабільними монетами, що належать Stream Finance, перевищують 284 мільйони доларів, і включають платформи Euler, Silo, Morpho, Gearbox, які мають у своїх портфелях синтетичні активи Stream (xUSD, xBTC, xETH).

Звіт зазначає, що DeFi-фонди та куратори (Curators) TelosC мають ризики приблизно на 123 мільйони доларів, а Elixir надав приблизно 68 мільйонів доларів у вигляді кредитів, що становить 65% підтримки їхніх стабільних монет. YAM також попереджає, що список може бути неповним, і реальні масштаби впливу та обсяги активів ще потрібно підтвердити або отримати офіційне підтвердження від партнерів у DeFi.

Головний кредитор Elixir стверджує, що має всі права викупу своїх позицій у Stream за ціною 1 долар, і вже почав процес розв’язання кредитів; проте Stream повідомляє, що повернення коштів можливе лише після юридичного з’ясування відповідальності та визначення суми компенсації.

З поширенням від’єднання xUSD і списків ризиків, хто саме в кінцевому підсумку нестиме збитки і у порядку ліквідації — стає короткостроковим фокусом ринку. Можливо, більш цікавою є технологічна сторона: як саме Stream «створює гроші самостійно»? Нижче наведено особливий аналіз від розробника DeFi @Schlagonia:

Коротко (TLDR): Stream (xUSD) і Elixir (deUSD) — можливо, і ще кілька проектів — взаємно створюють один одного, щоб штучно збільшити свій TVL (загальну заблоковану вартість), формуючи структуру, схожу на піраміду. (Примітка: через обмеження платформи X і для зручності всі транзакційні хеші та адреси будуть надані у наступних повідомленнях для тих, хто хоче самостійно відслідковувати).

Наше дослідження починається з основної мережі Ethereum. Вчора ввечері на адресу xUSD у кошельку Stream (адреса 0x15) надійшли кошти у USDC. Перший крок: ці кошти були переказані на іншу адресу під контролем Stream (0x33), приблизно на 4,4 мільйони доларів. Потім 0x33 через Cow Swap купує USDT, і платежі надходять на адресу 0x25.

Отримавши USDT, 0x25 використовує смарт-контракт для створення рівної кількості deUSD. Потім ці deUSD повертаються назад на 0x33, а звідти — на основний гаманець 0x15. Stream далі переносить ці deUSD через міжланцюгові мостові платформи на AVAX, World Chain або інші Layer 2, де вони використовуються як застави для позик у інших стабільних монетах (USDT або AUSD), які потім конвертуються назад у USDC і повертаються на основний ланцюг.

Цей цикл повторюється один-два рази з різною сумою і умовами позик. В результаті: Stream безперервно створює deUSD, використовує їх як заставу для позик у стабільних монетах і знову створює ще більше deUSD. Вчора вони провели три таких цикли, створивши приблизно 10 мільйонів deUSD. Це дуже ризиковано, але ще не є «шахрайством».

Далі — друга фаза: звичайний леверидж-цикл (leverage loop) зазвичай завершується останньою операцією додавання застави. Але у Stream є «особливий навик»: їхні гаманці отримують усі USDC, що використовуються для створення власної стабільної монети xUSD — і вони цим активно користуються.

Тому, використовуючи останні USDC, вони рекурсивно створюють ще більше xUSD. Вчора з 1,9 мільйона доларів USDC вони створили приблизно 14,5 мільйонів xUSD. Це означає, що xUSD не має реальних резервів 1:1, і протокол фактично є найбільшим власником цієї монети. Вони контролюють понад 60% обігу xUSD, і якщо припустити, що всі ці обсяги створені рекурсивно, то кожна 1 монета xUSD фактично підтримується максимум 0,4 доларами.

Який сенс у цьому? Це найцікавіше. Окрім «володіння», основне застосування xUSD — це використання у платформах Euler, Morpho для леверидж-циклів. Але хто готовий позичати мільйони стабільних монет проекту, який створює їх з нічого? Відповідь — Elixir. Вони «випадково» мають додатково 10 мільйонів доларів USDT.

Перший крок: ці USDT переказуються на мультипідписний гаманець Elixir (0x73). Потім через Cow Swap USDT конвертується назад у USDC і переказується на адресу 0x1b. Далі USDC моститься на Plume Network і переводиться на Safe-адресу 0xaF8. Цей Safe з Elixir безпосередньо вкладає USDC у ринок Morpho, де активом застави є саме — xUSD.

Цей ринок прихований у інтерфейсі Morpho, і Elixir є єдиним вкладником. Там вже зберігається понад 70 мільйонів доларів USDC, з яких близько 65 мільйонів позичено. Незабаром Stream використовує створений ними xUSD для позик цим USDC, мостить їх назад на основний ланцюг і повертається до початкової точки.

Це цікаво: наразі вони, здається, запустили новий цикл, починаючи з нового створення deUSD. Хоча я ще не досліджував глибоко, можна припустити, що більшість ринків застави для deUSD працюють за схожою схемою — можливо, з іншими «стабільними партнерами».

Загалом, реальний рівень застави у системі важко визначити, але, ймовірно, кожен долар підтримується менше ніж 10 центами реальних активів. І коли кожен може за одну ніч заявити про зростання TVL на 10-15%, хто ще залишиться…