Як штучний інтелект занурює весь світ у бульбашку?

Глибокий аналіз того, як формуються глобальні консенсуси навколо AI, від міфів технологій до капітальних машин, досліджує справжню ціну та незворотні структурні зміни цієї безпрецедентної розумової революції. Стаття походить із роботи Lawdun BlockBeats, зібрана, перекладена та написана командою Дуньцю. TechFlow також здійснив редагування, переклад і підготовку тексту.

(Попередній огляд: криптовалюти, AI, роботи: як Virtuals реалізують тріаду технологій)
(Додатковий контекст: ще не визначено переможця у битві крипто, а AI вже зібралися за покерним столом)

Деякі глибокі, незворотні структурні зміни вже тихо відбуваються у цьому галасі. Єдиний спосіб виграти — не брати участі у грі.

У жовтні Майкл Бері написав у соцмережах цю фразу. Вона походить із фільму 1983 року «Гра у війни», де суперкомп’ютер після повторних симуляцій ядерної війни зробив висновок.

Через кілька днів Бері оприлюднив свої позиції щодо портфеля за третій квартал. Цей інвестор, відомий своєю точністю у коротких позиціях під час кризи субстандартних іпотечних кредитів 2008 року, повністю поставив на один бік — короткий продаж Nvidia і Palantir, майже 1 мільярд доларів.

На його думку, найефективніший спосіб уникнути участі у цьому безглуздому «зростаючому» бумі — зробити короткий продаж.

Його ставка — не просто проти кількох переоцінених компаній, а проти найсильнішого консенсусу сучасності. Адже у цьому консенсусі AI — це не лише технологічна революція, а й віра капіталу.

Як же формувався цей консенсус? І як він був підсилений до межі? Коли ця віра у машини продовжує працювати, яку ціну ми за це платимо?

Євангеліє
За кожною фінансовою бумом приховується історія, яку багато разів переповідають і якій всі вірять.

У цій хвилі AI-революції ця історія написана за підручником. Вона складається з трьох сил: технічних лідерів, що створюють «міфи», — фінансових інституцій, що надають «раціональне» обґрунтування, — і медіа, що здійснюють «проповідь».

Першими авторами цієї історії стали проповідники сингулярності. Представники технічного керівництва, такі як CEO OpenAI Сам Альтман і співзасновник Google DeepMind Деміс Гасабіс, успішно перетворили концепцію загального штучного інтелекту (AGI), яка раніше існувала лише у науковій фантастиці та академічних колах, у близький, досяжний і здатний вирішити всі важливі проблеми людства «новий бог».

Альтман у своїх глобальних виступах повторює, що AGI — це «найбільший технологічний прорив у історії людства», і його потенціал принесе «багатство, яке перевищить наші найсміливіші уявлення». Гасабіс ж визначає його як інструмент для допомоги людству у розкритті таємниць Всесвіту.

Їхня мова наповнена релігійним ентузіазмом щодо «майбутнього» і «розуму», що вдало надає цій технологічній хвилі понадкомерційне, майже святе значення.

Якщо технічні лідери створили сценарій міфу, то фінансові та економічні експерти забезпечили йому «раціональне» підґрунтя.

На тлі глобального сповільнення економічного зростання і частих геополітичних конфліктів AI швидко став об’єктом довіри, що може повернути капітал до віри у майбутнє як у «загальнозростаючу силу».

Goldman Sachs у кінці 2024 року опублікував звіт, у якому прогнозує, що генеративний AI за десять років додасть 7% до світового ВВП — близько 7 трильйонів доларів. Майже одночасно Morgan Stanley визначає AI як «суть четвертої промислової революції», з продуктивністю, що порівнюється з паровою машиною і електрикою.

Ці цифри і метафори перетворюють у реальність уявлення, перетворюючи віру у активи, а довіру — у оцінки.

Інвестори почали вірити, що платити 60-кратний P/E за Nvidia — не безумство, а інвестиція у майбутню глобальну економіку.

З моменту появи ChatGPT у листопаді 2022 року акції, пов’язані з AI, забезпечили 75% прибутку індексу S&P 500, 80% зростання прибутків і 90% зростання капітальних витрат. Ця технологічна наративна історія стала майже єдиною опорою для підтримки американського ринку.

Медіа і соцмережі стали останнім посилювачем цього міфу.

Від вражаючого запуску моделей, таких як Sora, до оновлень від гігантів Google і Meta — кожен етап підсилюється, циркулює і знову підсилюється алгоритмами, що просувають цю віру у кожну людину у стрічці новин.

Одночасно поширюється дискусія про «заміну людини AI», що нависає тінню — від інженерів до вчителів, від дизайнерів до журналістів, — ніхто не впевнений, чи належить він до наступної епохи.

Коли страх і повага переплітаються, створюється величезний, майже беззаперечний міф про створення світу, що прокладає шлях до однієї з найбільших у історії людства капіталовкладень.

Машина
Коли «Євангеліє» поширюється у кожен куток світу, група найкращих у структурному дизайні фінансових інженерів починає діяти.

Їхня мета — перетворити цю абстрактну віру у працюючу машину — систему капіталу, здатну самостійно циркулювати і посилювати себе.

Замість того, щоб вважати її бульбашкою, можна сказати, що це складний фінансовий двигун, структура якого значно перевищує дизайн деривативів 2008 року.

Ядро цієї машини складається з кількох технологічних гігантів, що побудували її. Вони переплітають капітал, обчислювальні ресурси і доходи у замкнене коло, де гроші циркулюють, збільшуються і знову циркулюють — наче безперервна система, керована алгоритмами.

Перший приклад — корпорація Microsoft, яка інвестувала величезні суми у дослідження AI, зокрема у OpenAI. Ця компанія, яка вже давно робить ставку на інфраструктуру у хмарних обчисленнях, вклала понад 13 мільярдів доларів у OpenAI.

За кілька років оцінка OpenAI зросла з кількох мільярдів до майже трильйона доларів, ставши новим міфом капіталу.

Велика інвестиція призвела до зростання витрат на тренування моделей — для GPT-4 було використано понад 25 тисяч Nvidia A100 GPU, а потреби у обчислювальній потужності зростають експоненційно.

Ці замовлення спрямовані до єдиного монополіста — Nvidia. Її доходи від дата-центрів зросли з 4 мільярдів доларів у 2022 році до 20 мільярдів у 2025-му, з прибутковістю понад 70%. Її акції підскочили до рекордних рівнів, зробивши Nvidia однією з найбільших компаній світу за ринковою капіталізацією.

Власниками значної частки Nvidia є великі технологічні гіганти і інституційні інвестори, включаючи Microsoft. Зростання цін Nvidia підсилює їхні активи і баланс, створюючи ілюзію успіху.

Але історія не закінчується — тренування моделей лише починається, а їх розгортання — головний витратний етап.

OpenAI потрібно розміщувати свої моделі у хмарі, і головним партнером тут є Microsoft. Щорічні мільярдні витрати на хмарні послуги перетворюються у зростання Azure.

З’являється ідеальний цикл: Microsoft інвестує у OpenAI, OpenAI купує GPU у Nvidia і користується хмарними сервісами Microsoft, а обидві компанії отримують зростання доходів і підвищення капіталізації.

У цьому процесі гроші циркулюють між кількома гігантами, створюючи ілюзію зростання доходів і прибутків, що підвищує їхню оцінку. Машина починає годувати себе сама. Вона навіть не потребує реального попиту з економіки — вона може працювати за принципом «вечного двигуна».

Цей ядро швидко поширюється у різних галузях, включно з фінансовими технологіями…