RFQ архітектура: альтернативний вибір для Perp DEX з ринковими маркет-мейкерами

Варіаційний: бути контрагентом на всьому ринку контрактів

Variational не виробляє ліквідності, а лише є вантажником ліквідності.

Після довгого введення в минуле Hyperliquid, капітальні операції навколо $USDH , такі як DAT/ETF, залишимо на майбутнє.

Після кризи Binance все більше вдосконалює свої PR-стратегії, OK швидко розпочинає внутрішнє очищення, Hyperliquid продовжує зростати, навіть якщо 1011 повільно призведе до проблем у кількох маркет-мейкерах або проектах YBS, але це навряд чи завдасть шкоди цим основним платформам, навіть Lighter або Matcha та іншим другим і третім рівням CEX/DEX також демонструють набагато більшу стійкість, ніж під час попередніх криз.

! [<center>Підпис: Джерело зображення у відсотках доходу HL</center>: <center>@RyanWatkins_</center>]$HYPE https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c73b071c606a0ecfe705d4ef04e9672a.webp “null” (

Опис зображення: Частка доходів HL Джерело зображення: @RyanWatkins_HL зростання після Aster і 1011 стало вже незворотним, якщо тільки не відбудеться самознищення або закриття регуляторами, Binance важко буде знищити HL так, як це сталося з FTX.

Торгова структура криптовалюти вже устоялася, що робити новому Perp DEX?

Ринковий рівень маркетмейкерів: OLP покриває все

Ідея Variational полягає в зв'язуванні всієї ліквідності, Variational прогнозує, що в майбутньому не буде єдиного лідера, навіть якщо такий лідер з'явиться, на ньому все ще будуть присутні сторонні маркет-мейкери.

Ми вже згадували раніше, що Binance і HL обидва заявляють про відкритість до маркет-мейкерів, навіть HLP HL також стверджує, що займає лише 1% торгового обсягу.

Ця ідея не є складною, як і те, що Qualcomm повинна продати свій телекомунікаційний бізнес, щоб бути прийнятою в усьому секторі, Visa/Мастеркард не створять банк самостійно, а Tempo від Stripe, напевно, також не випустить стейблкоїн.

Тільки достатня нейтральність буде активно прийнята всіма учасниками ринку.

Якщо сказати, що Builder Codes від Hyperliquid є фронтендом ліквідності, то OLP від Variational є контрагентом для всіх маркетмейкерів.

Строго кажучи, Variational не є традиційним Perp DEX, з одного боку, він має високий рівень централізації, в архітектурі RFQ користувачі активно запитують ціни, єдиний маркет-мейкер OLP надає котирування, деталі замовлення підготовлені Variational, а остаточну ціну угоди визначає OLP. Note

CLOB вирішує проблему сліпого руху в AMM, знову з'являючись у варіації під механізмом RFQ, але з можливістю встановлення обмежених ордерів, щоб компенсувати цей недолік.

Але переваги також приходять, кожне замовлення користувача повинно мати контрагента, абсолютний баланс між покупцями та продавцями на ринку, і кожне замовлення захищено контрактом OLP, прибуток і збиток мають спільне походження і не пов'язані з іншими.

І, крім того, OLP є єдиним маркет-мейкером на Variational, тобто не існує третьої сторони маркет-мейкера, і будь-який користувач повинен здійснювати交易 з OLP, цей крок покликаний забезпечити баланс мінімального розміру ринку.

Перевагою такого підходу є те, що під час екстремальної ліквідації ваш прибуток не відповідає за збитки з боку контрагента по замовленню, і вам не потрібно відповідати за збитки інших замовлень, що дозволяє максимально контролювати обсяг ліквідації на Variational.

Але це не заважає ліквідації поширюватись на весь ринок, що не суперечить наведеному вище. Зверніть увагу, що OLP є єдиною контрагентом для користувачів на Variational, однак OLP не обмежується лише ринком Variational.

![<center>Описання зображення: Механізм роботи OLP</center><center>Джерело зображення: @variational_io</center>])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-12f876b26f0e27985f0dd641823f679d.webp “null”(Описання зображення: Механізм роботи OLP Джерело зображення: @variational_ioОкрім звичних депозитів користувача для отримання доходу OLP та відповідальності за ліквідацію, найбільша різниця між OLP та HLP полягає в тому, що OLP здійснює хеджування на DEX/CEX на ринку.

Наприклад, якщо Аліса відкриває довгу позицію в OLP і не може знайти відповідну коротку позицію для збалансування, OLP автоматично відкриє відповідну коротку позицію на BN/HL для досягнення власного балансу.

Отже, Variational не схожий на Perp DEX, а більше нагадує маркетмейкерів, таких як WinterMute, доступ до яких відкритий не для ліквідності, а для доступу маркетмейкерів.

Для HLP вимагається, щоб депозити користувачів приносили прибуток від маркет-мейкінгу, але HLP не може надмірно захоплювати ринковий трафік, інакше звичайні користувачі та маркет-мейкери втечуть.

Але OLP є єдиним маркет-мейкером, користувачі або депозитують OLP, або стають його контрагентами, природно відмовляючись від участі маркет-мейкера.

У 1011 році маркет-мейкери на Binance та в мережі взаємно пов'язують свої позиції; коли настає криза, кілька маркет-мейкерів можуть спричинити ефект паніки, що призведе до безмежного розширення кризи на ринку. OLP діє протилежно, закриваючи та ліквідуючи позиції відповідно до заздалегідь визначених умов.

Для Binance та HL OLP буде кращим вибором маркет-мейкера, принаймні зменшить ймовірність “втечі” в кризові моменти. OLP є єдиним на Variational, але для інших бірж це великий клієнт.

Запам'ятайте одне: позиція OLP є абсолютно збалансованою P2P моделлю, і кожна позиція користувача відповідає тільки контрагенту.

Втрати відшкодування є витратами на залучення клієнтів

Як брати участь у великій конкуренції Perp DEX та стабільно отримувати прибуток.

Варіаційне націлене на те, що BN/HL дозволяє існування сторонніх маркет-мейкерів, і що роздрібні інвестори не можуть протистояти маркет-мейкерам та супер платформи, OLP стає відкритим маркет-мейкером; якщо користувач хоче отримати пасивний дохід від Perp DEX, він може лише брати участь у OLP, а не торгувати.

Але! Чи дійсно так?

![<center>Опис зображення: Інволюція без меж</center><center>Джерело зображення: @TurboFlow_xyz</center>])https://img-cdn.gateio.im/social/moments-6b30232dcadafb31729730e0ec731c33 “null”(Опис зображення: Інволюція без межДжерело зображення: @TurboFlow_xyzПрограма повернення коштів Lighter ще не зупинилася, вже є нова AMM механіка у TurboFlow Perp, яка пропонує нульові комісії за угоди/без слippage, і лише в разі прибутку користувача біржа ділитиме прибуток.

Компенсація збитків 1011 є дуже механічною, але субсидії на збитки від Variational вже стали нормою, що також є безпосередньою причиною того, чому компанія привернула увагу ринку після великого очищення.

У певному сенсі, субсидія на покриття збитків Lighter, компенсація в 200 мільйонів доларів від Binance та програма “Той самий човен”, а також потенційні бали торгівлі Hyperliquid S3, є засобом залучення клієнтів.

Але субсидія на збитки вже вказує на те, що витрати на цей канал залучення клієнтів досягають краю граничної вигоди; якщо навіть проект не приносить прибутку, але все ж потрібно залучати клієнтів, це означає небезпеку.

Variational просто нормалізує цю небезпеку, використовуючи її як свій щоденний спосіб залучення клієнтів.

OLP не лише є єдиним маркет-мейкером, але й контрагентом, який не стягує комісій. Прибуток OLP ґрунтується на спредах маркет-мейкера, тобто “BN/HL настільки потужний, що буде першочергово ліквідовувати позиції користувачів, але OLP використовує чорну скриньку для забезпечення прав роздрібних інвесторів”.

Так, механізм маркет-мейкінгу OLP все ще є чорним ящиком, і OLP наразі все ще контролюється командою проекту. Роздрібним інвесторам не потрібно вірити, що OLP не навмисно спричинить їм збитки, адже OLP компенсує збитки.

OLP задовольнить інтереси OLP депозитарів, одночасно зберігаючи нейтральну стратегію маркет-мейкінгу

Крім того, OLP є контрагентом для всіх трейдерів і може в певній мірі контролювати втручання великих китів на ринок, подібні ситуації з захопленням арбітражу HLP будуть виникати рідше, оскільки відкритість OLP є нижчою, в крайніх випадках можна безпосередньо закрити позиції великих китів.

! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d37448971e01818254661daca44a82a.webp(

Опис зображення: Виплата компенсації за варіаційні збитки досягла піку на 1011

Зображення з: @variational_io

Проте слід звернути увагу, що обсяг торгівлі Variational наразі значно менший порівняно з HL/BN, а збільшення його ліквідності ще потребує ринкової перевірки, щоб забезпечити можливість субсидування.

Висновок

Кінець епохи децентралізації.

Перед Variational ліквідність на ринку була підпільною та децентралізованою, але Variational привносять сили роздрібних інвесторів у цю боротьбу з маркет-мейкерами та великими торговими платформами.

• З точки зору користувача: OLP контролює силу ліквідації, але в принципі не може протистояти загальним змінам на ринку, максимум може трохи заспокоїти.
• Перспектива проекту: залучення депозитів користувачів для хеджування позицій BN/HL, покладаючись на безкоштовні послуги та APR для збільшення власного обсягу торгів.
• Кут BN/HL: збільшити кількість інституційних маркет-мейкерів, які можуть слугувати містком, використовуючи загальну ліквідність ринку.

Проте ступінь варіаційності чорного ящика занадто велика, дрібні інвестори все ще не в змозі протистояти, це, мабуть, безвихідь дрібних інвесторів цього часу. Coinbase, що представляє американський капітал, вже зробив крок до інституалізації, йдучи слідами американських акцій.

Онлайн-ринок і ринок Азії є єдиними залишеними ринками для роздрібних інвесторів, не знаючи, чи виникне в результаті цього Франкенштейн чи нова концепція кіберпанку.