Дослідник Messari: торгівля акціями США на Perp DEX, наступний новий блакитний океан

null Автор: Sam Переклад: Shenchao TechFlow Ключові інсайти:

Ф'ючерси на акції залишаються високопотенційною, але ще не верифікованою сферою, а привабливість ринку на блокчейні обмежена, головним чином через невідповідність цільової аудиторії, слабкий попит та більш популярні альтернативи (такі як 0DTE опціони).

Наприклад, середньоденний обсяг торгівлі ф'ючерсними контрактами на акції платформи Ostium становить лише 1,8 мільйона доларів, тоді як обсяг торгівлі криптовалютними ф'ючерсами досягає 44,3 мільйона доларів, що свідчить про слабкий попит на ринку.

Це може свідчити про те, що через інфраструктурні та регуляторні обмеження ринковий попит ще не повністю реалізовано. Нещодавнє оновлення HIP-3 від Hyperliquid забезпечило найкращі можливості для торгівлі акціями з постійним контрактом, але очікується, що процес впровадження буде поступовим.

Джерело: Messari (@0xCryptoSam)

Ф'ючерсні контракти на акції вважаються наступним неминучим блакитним океаном на ринку блокчейн, але наразі дані свідчать про те, що в короткостроковій перспективі в цій сфері важко досягти прориву. Ostium, як децентралізована біржа ф'ючерсних контрактів на акції, що зосереджується на реальних активів (RWAs), має середній денний обсяг торгівлі ф'ючерсними контрактами на акції всього 1,8 мільйона доларів, в той час як обсяг торгівлі ф'ючерсними контрактами на криптовалюти досягає 44,3 мільйона доларів, що відображає слабкий попит.

Ця різниця в основному виникає через невідповідність аудиторії. Трейдери на блокчейні не дуже зацікавлені в акціях, тоді як трейдери на позабіржових платформах (як-от Robinhood) можуть легко торгувати акціями та опціонами, але не можуть торгувати безстроковими контрактами. Міжнародні інвестори можуть стати потенційною цільовою групою, оскільки вони не мають прямого доступу до американського фондового ринку. Однак ці інвестори можуть бути більш схильні безпосередньо володіти акціями, щоб отримувати акціонерні права, одночасно уникаючи витрат на капітал і ризиків ліквідації.

На відміну від токенів, акції стикаються з меншими викликами щодо взаємодії, тоді як токени виграють від зручності синтетичної упаковки. Для звичайних інвесторів практично кожна акція на глобальному ринку вже абстрагована через індивідуальні коди акцій в рядку пошуку. Тому, хоча бессрочні контракти надають акціям ознаки без ліцензії та стійкості до цензури, звичайні інвестори в акції або не знають про це, або не зацікавлені.

Найбільш ймовірними користувачами безстрокових контрактів на акції є роздрібні трейдери опціонів (які на платформі Robinhood спонукали 50%-60% торгівлі 0DTE). Проте традиційні біржі, що покладаються на банківські послуги, приймуть безстрокові контракти на акції лише тоді, коли законодавство буде чітким. Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) схвалила торгівлю безстроковими контрактами на BTC та ETH, але ці два активи були визнані нецінними паперами. Хоча безстрокові контракти є більш інтуїтивними, їхнє поширення на ринку акцій може виявитися повільнішим, ніж очікувалося, оскільки шлях прийняття роздрібними трейдерами тісно пов'язаний зі законодавчою ясністю.

Джерело: @Kaleb0x

Давайте обговоримо можливі напрямки розвитку акційних безстрокових контрактів на фоні оновлення HIP-3 в Hyperliquid. HIP-3 вводить безліцензійний ринок безстрокових контрактів, і дані показують, що менше 10% адрес Hyperliquid були перекинуті на Aster, Lighter і edgeX, а навіть ще менше користувачів обирають кілька безстрокових децентралізованих бірж (DEX). Це свідчить про те, що капітал Hyperliquid має липкість і є більш якісним. На основі цих даних можна прогнозувати майбутнє акційних безстрокових контрактів з двох точок зору:

Користувачі Hyperliquid вірні платформі, незалежно від списку активів чи функцій, вони більше схильні обирати Hyperliquid, а не інші DEX з постійними контрактами.

Користувачі Hyperliquid задоволені продуктами на ринку постійних контрактів.

Я вважаю, що обидві точки зору мають сенс. Беручи до уваги, що користувачі Hyperliquid не переказують кошти в великій кількості, коли стикаються з винагородами, вони можуть бути лояльними до Hyperliquid. Але оскільки більшість обсягу торгівлі та незакритих контрактів (open interest) на Hyperliquid зосереджено на основних активах, подібно до інших DEX з безстроковими контрактами, наразі важко визначити, чи турбуються користувачі Hyperliquid про різноманітність ринку, а також чи мають безстрокові контракти на акції привабливість для звичайних користувачів (що особливо важливо для великих гравців, які володіють 70% незакритих контрактів Hyperliquid).

Крім того, ці трейдери можуть одночасно мати рахунки на традиційних біржах та брокерських платформах, що ще більше обмежує потенційний ринковий масштаб безстрокових контрактів на акції на Hyperliquid.

Слід зазначити, що безстрокові контракти на акції можуть не принести Hyperliquid нових непогашених контрактів або обсягу торгів, а скоріше можуть відволікати існуючий торговий потік.

Незважаючи на те, що Ostium (річний обсяг торгівлі безстроковими контрактами досягає 22 мільярдів доларів) та інструменти упаковки акційних токенів (такі як xStocks, чий обсяг спот-торгівлі становить 279 мільйонів доларів) ще не досягли вибухового зростання, це, можливо, відображає обмеження інфраструктури, а не відсутність потенційного попиту. Ця модель подібна до ранньої траєкторії зростання безстрокових контрактів. GMX доводить, що попит на ринку безстрокових контрактів в онлайні існує, але інфраструктура того часу не могла підтримувати постійний обсяг торгівлі. А Hyperliquid вирішив це вузьке місце, вивільнивши потенційний попит. За тією ж логікою, безстрокові контракти на акції після надання необхідної продуктивності та ліквідності в HIP-3 можуть знайти свою першу масштабовану ринкову відповідність на Hyperliquid. Хоча поточні дані не можуть підтвердити цей результат, цей прецедент заслуговує на увагу.

У порівнянні з опціонами 0DTE, довгостроковий потенціал акційних безстрокових контрактів все ще очевидний. Проекти, як Trade[XYZ], можуть скористатися регуляторним арбітражем, щоб створити ранню базу користувачів до виходу на традиційні біржі. Однак справжнє випробування полягає в залученні роздрібних трейдерів поза ланцюгом, що завжди було складним для крипто-додатків.