Радикальні стратегії та величезні «борги»: як Aster DEX перетворює правила гри на полі бою безстрокових ф'ючерсів?

У 2025 році на арені жорстокої конкуренції біржі безстрокових ф'ючерсів (Perp DEX) Aster виросла з небаченою агресивністю, швидко ставши центром уваги на ринку завдяки рекордним об'ємам торгівлі та великим програмам стимулювання. Однак цей стрімкий підйом, що ґрунтується на «боргу» майбутньої інфляції токенів, викликав глибокі сумніви щодо його стійкості.

Від ApolloX до Aster: народження стратегічного агента

Розвиток Aster можна простежити до 2021 року, коли була заснована ApolloX, яка спочатку використовувала гібридну архітектуру «онлайн-узгодження + офлайн-розрахунок», спрямовану на поєднання плавного досвіду централізованої біржі та переваг самостійного зберігання активів децентралізованих фінансів. З розвитком інфраструктури DeFi ApolloX перейшла на повністю онлайн-режим роботи та запровадила ALP (ApolloX Liquidity Provider) пул ліквідності як контрагента.

Наприкінці 2024 року стратегічне злиття APX Finance з прибутковою угодою Astherus стане ключовою віхою в історії еволюції Aster. Це злиття принесло основні інновації:

USDF: стабільна монета з процентним доходом, що підтримується стратегією дельта-нейтралітету, яка створює пасивний дохід для власників

Ця модель "торгівля як видобуток, утримання позиції для отримання прибутку" значно підвищила ефективність капіталу, створивши потужні конкурентні бар'єри, одночасно стратегія багатоланкової експансії Aster позиціонує його як агрегатор ліквідності між ланками.

Технічна структура: стратегія сегментації ринку з подвійним режимом проєктування

Архітектурний дизайн Aster втілює глибоке розуміння сегментації ринку, пропонуючи дві абсолютно різні торгові моделі, що охоплюють весь спектр користувачів від професійних трейдерів до роздрібних інвесторів з високою ризикованістю.

· Професійний режим (книжка замовлень безстрокові ф'ючерси)

· Використання централізованої механізму книги обмежених ордерів (CLOB)

· Підтримка розширених типів замовлень

· Глибоку ліквідність забезпечують професійні маркет-мейкери

· Стягнення конкурентоспроможних зборів

· Простий режим (1001x)

· Ліквідний пул ALP на основі AMM стилю

· Забезпечення спрощеного однокнопкового торгового досвіду для роздрібних та «Degen» трейдерів

· Коефіцієнт важеля досягає 1001 разу

· Нульовий сліп і нульова комісія за відкриття позиції, але є ліміт на прибуток

Ця двомодальна архітектура дозволяє Aster одночасно обслуговувати дві абсолютно різні групи користувачів, максимізуючи його загальний потенційний ринок.

«Стратегія «накачування» об'ємів: штучно створене процвітання чи необхідний крок?»

Дані про об'єм торгів Aster вражають: під час пікового періоду об'єм торгів за 24 години досяг вражаючих 36 мільярдів – 70 мільярдів доларів, тоді як його незакриті контракти (OI) становлять лише 1,25 мільярда доларів, співвідношення обсягу до загальної заблокованої вартості (TVL) приблизно 19, що явно вказує на наявність "надзвичайно агресивної торгівлі для збільшення обсягу".

Цей штучно створений об'єм торгівлі можна розглядати як стратегію сприяння ліквідності:

· Завдяки аеродропам виникає величезний об'єм

· Високий об'єм приваблює професійних маркет-мейкерів

· Маркери забезпечують реальну ліквідність та звужують спреди

· Хороша ліквідність та досвід користувачів зрештою приваблюють органічних трейдерів

Aster використовує приблизно 3,2 мільярда $ASTER (4% постачання) як стимул для другого етапу, що становить приблизно 600 мільйонів доларів США в довгострокових токенах, підтримуючи екосистему з капіталізацією 3 мільярди (150 мільярдів повністю розбавленої оцінки).

Майбутні «борги» та системні ризики

Найбільший виклик, з яким стикається Aster, походить від його величезного розподілу аеродропів (53,5% від загальної пропозиції), що призвело до значних об'ємів токенів, які залишаються заблокованими, що в майбутньому створить постійний тиск на продаж. Щоб пом'якшити цей "борг", протокол розробив лінійний графік випуску на 80 місяців, TGE лише розблокував 8,8% (704 мільйона ASTER).

Окрім викликів токеноміки, Aster також стикається з численними системними ризиками:

Вроджена вразливість моделі ALP: якщо трейдери в цілому продовжують отримувати прибуток, LP зазнає величезних збитків

Ризик ланцюгового ліквідації: різкі коливання ринку можуть спровокувати ланцюгову ліквідацію, система покладається на автоматичне зменшення позицій (ADL) як останню лінію оборони.

Ризики маніпуляцій з активами з невеликою капіталізацією: прозорість позицій разом з недостатньою ліквідністю можуть призвести до повторення подібних подій, як у випадку з Jelly.

Проблема концентрації токенів: дані в ланцюзі показують, що близько 6 гаманців контролюють до 96% від загального обсягу $ASTER

Роль та перспективи стратегічного агента

Зростання Aster є не лише історією продукту, а й ретельно спланованою стратегією ринкової конкуренції. Її зв'язок з певною великою біржею глибоко вкорінена, від джерел фінансування до проектування API, а також до публічного підтвердження, все вказує на чіткий стратегічний намір: виступати продовженням цієї біржі в області DeFi, розпочинаючи запеклу конкуренцію на ринку безстрокових ф'ючерсів з іншими конкурентами.

Структура API Aster спроектована дуже схоже на основні централізовані біржі, ця стандартизована структура API має на меті зменшити тертя при підключенні професійних маркет-мейкерів, спрямовуючи ліквідність з існуючої мережі трейдерів.

Висновок: Виклик на перехресті

Історія Aster є складним відображенням сучасного розвитку DeFi: це як інноваційний протокол в аспектах капітальної ефективності та дизайну продукту, так і стратегічна фігура, що керується закулісними силами з наміром переформатувати ринкову структуру.

Після того, як процвітання, викликане маніпуляціями з об'ємом, зникне, Aster має довести ринку, що воно може утримувати користувачів завдяки справжній цінності продукту та ефективно управляти своїми внутрішніми системними ризиками та дефіцитом довіри. Чи зможе воно успішно перетворитися з екосистеми, що залежить від стимулів, на платформу, яка керується справжніми доходами та органічним попитом, стане ключовим фактором, що визначає його остаточний успіх або невдачу.

Як складова екосистеми біржі, Aster має кілька потенційних шляхів розвитку, таких як механічне закріплення маркет-мейкерів або стати авангардом безстрокових ф'ючерсів біржі. У розвитку немає ідеального рішення, є лише сміливість і витривалість, щоб навчитися співіснувати з проблемами.