Зрозуміти Pendle та Boros: перетворити ставку фінансування на Децентралізовані фінанси похідна

У цій статті розглядається, як Pendle революціонізує стратегію деривативів DeFi для інституційних інвесторів, співпрацюючи з Боросом, щоб перетворити коливання ставок фінансування на стабільну, передбачувану прибутковість. Ця стаття ґрунтується на дослідницькому твіті Tiger Research «Пендл і Борос: перетворення комісій за фінансування на деривативи DeFi», складеному та надано AididiaoJP, Foresight News. (Синопсис: Ставки Pendle на Terminal Finance: нова шахова гра для залучення інституційних коштів) (Передісторію додано: Пендл складний, але ви не розумієте, що це ваш програш) Вирішено основну проблему: установам потрібен стабільний дохід, але ставки фінансування сильно коливаються, Борос конвертує волатильність у фіксовану прибутковість Ринкові можливості: перевага першопрохідця у сфері деривативів DeFi, що стає незамінною інфраструктурою для нейтральних стратегій, таких як Ethena Delta Бачення пакету розширення: від пакету розширення ставки криптофінансування до традиційного фінансування (облігації, акції), що лідирує в невикористаних областях, що стоять за успіхом DeFi на ринку деривативів у ланцюжку У той час як ринок криптовалют породив багато наративів, торгівля DeFi та деривативами продемонструвала найсильнішу відповідність продукту ринку. Початкове зростання DeFi відбулося завдяки протоколам кредитування, таким як Aave та Compound, децентралізованим біржам, таким як Uniswap, та механізмам прибуткового фермерства. Вони відтворюють основні фінансові примітиви в інклюзивному середовищі, відкриваючи доступ до послуг, які раніше були обмежені установами. У міру того, як ці ринки дозрівали, DeFi почав розширювати свій набір на деривативи, слідуючи траєкторії, схожій на традиційні фінанси. На традиційних ринках деривативи набагато більші та ліквідніші, ніж спотова торгівля. Аналогічний зсув відбувається і в криптопросторі, де інклюзивні деривативи стають наступним драйвером зростання. Pendle: Фінансова інженерія в DeFi Джерело: Pendle Pendle була запущена у 2021 році та позиціонує себе як провідний проєкт із впровадження структурованих деривативів у DeFi. Точка входу полягає в тому, щоб розділити основну суму та дохід токенів, що приносять відсотки. Час дуже ефективний: стейкінг прибутку стає мейнстрімом, і в 2023 році наратив про стейкінг і майбутні аірдропи набуває все більшої популярності, привертаючи більше уваги до Pendle. Сьогодні багато нових проєктів використовують інтеграцію Pendle як базовий рівень для стратегій, пов'язаних із доходами. Його основний механізм оманливо простий, але він ефективно створює два різні класи активів: вимогу знижки до майбутньої вартості (PT) і продукт, який повністю схильний до коливань процентних ставок (YT). Вплив значний. З Pendle активи, що приносять відсотки, такі як stETH або rETH, більше не обмежуються альтернативами стейкінгу; Тепер вони можуть служити будівельними блоками для більш складних стратегій. Інвестори, які бажають скористатися зростанням прибутковості, можуть купувати YT, отримуючи позиції з кредитним плечем, які можуть бути більш ніж у шість разів залежно від ринкових умов. Натомість інвестори, які шукають фіксований дохід, можуть купувати PT, часто фіксуючи двозначну знижку щодо майбутньої вартості. Більше того, дизайн Pendle покращує капітальну ефективність DeFi в цілому. Стратегії, які раніше вимагали складного хеджування або експертизи деривативів, тепер спрощуються завдяки механізму розподілу прибутку. Тепер інвестори можуть отримувати доступ, торгувати та налаштовувати прибуткові позиції в мережі. Роблячи це, Pendle не тільки вводить нову концепцію доходу, але й закладає основу для фінансової інженерії в DeFi, щоб надати користувачам інструменти інституційного рівня в інклюзивному форматі. Борос: Розширення можливостей Delta Neutral Returns У міру того, як криптовалютний ринок розширюється, установи розгортають більші капітальні бази та впроваджують складніші торгові стратегії для отримання прибутку. Їхнім пріоритетом є стабільна прибутковість, яка зазвичай досягається за рахунок нейтральних до Delta місць, щоб мінімізувати ціновий ризик. Ethena демонструє це, утримуючи спотові ETH, здійснюючи шорт на рівній кількості позицій на ф'ючерсному ринку. Прибуток однієї сторони компенсував збитки іншої, а вартість портфеля залишалася стабільною незалежно від напрямку цін (див. графік). На бичачому ринку бики платять ставки фінансування шортам, що дозволяє Ethena отримувати дохід. На ведмежому ринку все навпаки, і Ethena має заплатити комісію за фінансування. Проблема полягає в тому, що потік грошей за своєю суттю нестабільний, іноді він приносить дохід, а іноді доводиться платити. Ця волатильність шкодить таким протоколам, як Ethena, які покладаються на дельта-нейтральні стратегії для підтримки свого стабільного монета USDe. Джерело: Пендл Борош усуває цю прогалину, перетворюючи нестабільні потоки фінансування на фіксовану, передбачувану прибутковість. Роблячи це, він надає установам стабільність, необхідну для розширення розміщення капіталу на крипторинку. Механізм Бороса: стабільні ставки фінансування Борос запровадив одиниці прибутковості (YU), які є похідними інструментами, які відокремлюють волатильність ставок фінансування від ціни базового активу. YU дозволяє робити дві речі одночасно: спрямовану ставку на ставки фінансування та конвертацію нестабільних потоків фінансування в передбачувані потоки доходів. У наступних розділах пояснюється механізм. Одиниці доходу (YU): структура та призначення Припустимо, інвестор хоче отримати фіксовану річну прибутковість у розмірі 8% протягом тримісячного періоду, незалежно від того, позитивна чи негативна ставка фінансування біткойнів. І навпаки, інший інвестор може віддати перевагу безпосередньому впливу коливань ставок фінансування і бути готовим платити фіксований дохід в обмін. YU пов'язує дві сторони, ізолюючи та торгуючи лише волатильністю ставки фінансування, незалежною від руху ціни базового активу. Джерело: Boros, Tiger Research Наприклад, продукт "1 YU-ETHUSDT-Binance" являє собою дохідність ставки фінансування безстрокового контракту за номінальною позицією ETH на біржі Binance до дати закінчення терміну дії. Купівля продукту дозволяє інвесторам отримувати прибуток або збиток на основі змін ставок фінансування, пов'язаних з позицією, без необхідності утримувати сам ETH. Таким чином, YU перетворює ставки фінансування для конкретної пари обмін-актив в незалежний інструмент, яким можна торгувати. Передбачувана річна прибутковість (Implied APR): ринкові очікування як ціновий сигнал Джерело: Boros, Tiger Research YU Основною концепцією трейдингу є передбачувана річна норма прибутковості. Це відображає очікування ринку щодо дохідності середньої ставки фінансування до погашення, що відображається на поточній ціні YU. Подібно до того, як ціна біткойна в 80 000 доларів США відображає ринкову оцінку активу, передбачувана річна прибутковість YU-BTCUSDT у розмірі 8% вказує на те, що учасники очікують, що ставка фінансування Bitcoin досягне в середньому 8% на рік протягом відповідного періоду. Коротше кажучи, передбачувана річна норма прибутку функціонує так само, як ринкова ціна на ф'ючерсному ринку: вона відображає консенсусний погляд на ринок на даний момент. Довга / коротка верхня позиція: торгівля неявною прибутковістю та позицією реального доходу YU схожа на торгівлю ф'ючерсами, але мотивація для биків та ведмедів відрізняється. Лонг ф'ючерси на біткоїн: ціна маркування $50 000 → цільова ціна $60 000 = прибуток $10 000 YU Long: передбачувана річна прибутковість 8%...