монета, акції, облігації: перспектива важеля циклу

Цикл виникає з важеля, від швидко зростаючих і швидко зникаючих Meme монет до 80-річних технічних хвиль, людство завжди знаходить якусь силу, віру або організаційну форму для створення більшої кількості багатства. Давайте коротко оглянемо поточні історичні координати, щоб визначити, чому переплетення монет, акцій і боргів є важливим.

З моменту географічних відкриттів в кінці XV століття основні економіки капіталізму зазнали таких змін:

• Іспанія та Португалія — фізичне золото та срібло + жорстокі колоніальні плантації
• Нідерланди——акції + компанія (Нідерландська Ост-Індська компанія)
• Великобританія——золотий стандарт + колоніальна різниця в ціні (військове панування + проектування системи + імперська система пільг)
• США——долар+державні облігації США+військові бази (відмова від прямих колоній, контроль важливих баз)

Слід зазначити, що наступники будуть поглинати переваги та недоліки попередників, наприклад, Велика Британія також впроваджуватиме корпоративну форму та акціонерний капітал, США також здійснюватимуть владу силою. Тут підкреслюється інноваційний аспект нового гегемона. На основі наведених фактів можна виявити дві основні характеристики класичного траєкторії капіталізму:

Великобританія

• Економічний борговий цикл: виробництво фізичних активів і товарів поступається фінансам, класична траєкторія капіталістичної країни полягає в процесі отримання прибутку через нові фінансові інновації;
• Кінець важелів: від голландських акцій до фінансових деривативів Уолл-стріт, тиск на прибутковість змушує застави втрачати свою привабливість, борги не можуть бути ліквідовані, нові економіки приходять на зміну.

США вже досягли межі глобального панування, наступним буде довгий момент закінчення "ти в мені, я в тобі".

Державний борг США врешті-решт стане неконтрольованим, як і Британська імперія після Бурської війни, але для гідного завершення потрібні фінансові продукти, такі як монета, акції та облігації, які продовжать відлік до краху боргу.

монета, акції та борги є взаємними опорами, золото та BTC спільно підтримують держоблігації США як заставу, стейблкоїни підтримують глобальне використання долара, що робить процес де-лівериджування більш соціалізованим.

монета, акції, облігації 6 способів комбінації

Все, що приносить людині радість, не що інше, як ілюзія.

Ставати більшими та складнішими — це природний закон усіх фінансових інструментів і навіть живих організмів. Коли якийсь вид досягає свого піку, наступним етапом є безладна внутрішня конкуренція: все більш складні роги та пір'я — це реакція на зростання труднощів з заплідненням.

Токеноміка починається з біткойна, створюючи фінансову систему на блокчейні з нічого, ринкова капіталізація BTC становить 2 трильйони доларів, у порівнянні з майже 40 трильйонами доларів облігацій США, що прирікає її лише на пом'якшення, Рей Даліо часто закликає до золота як хеджування долара, аналогічно.

Ліквідність фондового ринку стає новою опорою для монет, на ринку Pre IPO з'являється можливість токенізації, акції на блокчейні також стають новим носієм після електронізації, а стратегія DAT (Фінансова скарбниця) є основною темою першої половини 2025 року.

Проте слід зазначити, що ланцюгова форма облігацій США не потребує додаткових слів, але випуск облігацій на основі токенів, а також корпоративних облігацій на ланцюзі ще перебуває на стадії експериментів, хоча нарешті почалася маломасштабна практика.

Опис зображення: Зростання кількості ETF Джерело зображення: @MarketCharts Стабільні монети стають незалежним наративом, токенізовані фонди та боргові зобов'язання стануть новими синонімами RWA, в той час як індексні фонди, що закріплюють більше концепцій монет, акцій та боргів, також починають отримувати фінансування. Чи буде історія традиційних ETF/індексів, що поглинають ліквідність, знову розіграна в криптосвіті?

Ми не можемо це оцінити, але вже оголошено, що період зростання важелів офіційно розпочався з таких форм, як криптовалюта DAT та ETF на основі стейкінгу.

Опис зображення: монета-акції-бонди у поєднанні. Джерело зображення: @zuoyeweb3. Токени як забезпечення стають все менш ефективними як у DeFi, так і у традиційних фінансових сферах. В ончейні потрібні USDC/USDT/USDS, які в якійсь мірі є варіантами американських облігацій, в оффчейні стабільні монети стають новою модою. До цього часу ETF та RWA вже реалізували свої практики.

Підсумовуючи, на ринку в основному існує 6 способів поєднання монет, акцій та облігацій:

• ETF (ф'ючерси, спот, заставні, універсальні)
• монета (фінансові інструменти для перетворення використання в ланцюгу)
• Монета підприємства IPO (Circle представляє етапний "жорсткий верх" тренду стабільної монети)
• DAT (MSTR монета акцій борг v.s ETH монета акцій v.s ENA/SOL/BNB/HYPE монета)
• Токенізація американських облігацій, фондів (тема Ondo RWA)
• Токенізація ринку перед IPO (немає обсягу, небезпечний період тиші, оновлення традиційних фінансів на блокчейні)

Кінець циклу важелів та час виходу неможливо передбачити, але можна окреслити основні риси циклу.

Теоретично, коли з'являється альткойн DAT, це вже верхівка тривалого циклу, але як BTC може коливатися біля 100 тисяч доларів, долар/державні облігації визначають повну віртуалізацію, випущена імпульс потребує тривалого засвоєння ринком, це засвоєння може тривати по 30 років: Бурська війна до відмови Великобританії від золотого стандарту (1931-1902=29), Бреттон-Вудська система (1973-1944=29).

Десять тисяч років - це занадто довго, потрібно боротися за кожен день, принаймні до середини виборів 2026 року, у Crypto ще є рік хорошого часу.

!

Опис зображення: поточний стан ринку монет, джерело зображення: @zuoyeweb3 статистика. Поточна структура ринку, IPO монетних компаній належить до найвищого та найменшого сегменту, лише дуже небагато монетних компаній можуть здійснити IPO на американському ринку, це також свідчить про те, що продати себе як актив є найскладнішим.

Відмовившись від першої пропозиції, простіше здійснити повторний продаж навколо вже наявних якісних активів, наприклад, BlackRock вже став безсумнівним гігантом у сфері спотових BTC та ETH ETF, нові стейкінгові ETF та універсальні ETF стануть новими етапами в конкуренції.

По-друге, компанія DAT (財库) стратегій (Strategy) виривається вперед і є єдиним гравцем, який завершив тривалу ротацію монет, акцій і боргів. Це означає, що на основі BTC можна випускати облігації, що підтримує ціну акцій, а вільні кошти продовжують купувати BTC, що свідчить про визнання ринком безпеки BTC як застави та визнання самої стратегії як "представника" цінності активів BTC.

ETH в області фінансів компанії BitMine та Sharplink, у кращому випадку, лише завершили зв'язок між монетою та акціями; вони не переконали ринок у своїй здатності випускати облігації (не рахуючи частини, що виникає через операції з капіталом під час купівлі монет), тобто ринок частково визнає цінність ETH, але не визнає цінність самої компанії ETH, а mNAV нижчий за 1 (загальна вартість акцій нижча за вартість активів), що є лише результатом.

Але якщо вартість ETH буде загально визнана, то конкуренція з високим кредитним плечем призведе до переможців, в кінцевому рахунку збанкрутують лише компанії з довгими хвостами, а залишаться лише ті, хто отримав ETH, які після циклів додавання/зменшення кредитного плеча стануть переможцями.

Токенізовані акції, що з'явилися пізніше, наразі не можуть зрівнятися за масштабами з DAT, IPO або ETF, проте мають найбільші перспективи застосування. Сьогодні акції існують у електронному вигляді, зберігаються на різних серверах, а в майбутньому акції будуть безпосередньо обертатися в ланцюзі, акції стануть монетами, а монети можуть бути будь-яким активом. Robinhood створює власний ETH L2, xStocks приєднується до Ethereum та Solana, а Opening Bell від SuperState допомагає Galaxy токенізувати акції на Solana.

У майбутньому токенізовані акції змагатимуться між Ethereum та Solana, але у цього сценарію також мінімальний простір для уяви, він більше підкреслює технологічний сервіс, що представляє визнання ринку технологій блокчейн, але здатність захоплення активів буде передаватися на $ETH або $SOL.

Токенізація американських облігацій, у сфері фондів, неявно вказує на тенденцію стати одиночним гравцем Ondo, причини в поєднанні американських облігацій та стабільних монет, що відводить частину ринку. Майбутнє RWA потребує розвитку в більшій кількості неконвенційних американських облігацій, подібно до нестабільних монет у доларах; в довгостроковій перспективі обсяги ринку є величезними, але це завжди буде тривало.

Нарешті, Pre IPO використовує два способи: перший - спочатку залучити кошти, а потім купити акції, другий - спочатку купити акції, а потім токенізувати їх для розподілу. Звичайно, xStocks належить до вторинного ринку акцій, і Pre IPO також займається цим, але основна ідея полягає в тому, щоб токенізувати стимули для непрозорого ринку, а отже, стимулювати прозорість непрозорого ринку. Зверніть увагу на це формулювання, це шлях розширення стабільних монет.

Але в рамках чинного законодавства, чи залишиться простір для регуляторного арбітражу, можна лише сказати, що є очікування, але це вимагатиме досить тривалого узгодження, Pre IPO не буде швидко оприлюднено, основна проблема Pre IPO полягає в праві оцінки активів, це взагалі не технічне питання, багато дистриб'юторів з Уолл-стріт будуть всіляко цьому перешкоджати.

На відміну від цього, розподіл прав і стимулів у токенізованих акціях можна розділити: "люди з криптосвіту не дбають про права, їм більше важливі стимули". Що стосується оподаткування акціонерних доходів та інших регуляторних питань, то в світі вже існує практика, а перехід на блокчейн не є перешкодою.

Порівняйте, Pre IPO буде пов'язаний із правом на ціноутворення на Уолл-стріт, токенізація акцій розширить прибутки Уолл-стріт, канали розподілу і більше ліквідності, що є абсолютно різними ситуаціями.

Підвищення циклів збігається, цикли падіння стискаються

Так званий період важелів є самоздійснювальним пророцтвом, будь-яка хороша новина заслуговує на подвоєння зростання, постійно стимулюючи підвищення важелів, проте установи, які мають різні застави, під час періоду падіння, в першу чергу продаватимуть вторинні монети, рятуючись у безпечні застави, тоді як роздрібні інвестори діють не вільно, зрештою активно або пасивно зазнаючи всіх втрат.

Коли Ма Юнь купує ETH, HuaXing Capital купує BNB, а China Merchants International випускає токенізований фонд Solana, нова епоха входить в нашу епоху: світові економіки підтримують зв'язок завдяки блокчейну.

США є межею під законом Копа, вже є найнижчою вартістю та найвищою ефективністю панівною моделлю, але стикається з надзвичайно складною переплетеною ситуацією. Новий монроїзм не відповідає об'єктивним економічним законам, Інтернет можна розділити, але блокчейн дивовижно і природно є єдиним цілим, будь-який L2, вузол і активи можуть з'єднуватися в Ethereum.

З більш органічної точки зору, комбінація монета-акції-борг є процесом обміну капіталу між великими гравцями та дрібними інвесторами, і принцип «коли біткоїн зростає, альткоїни не встигають за зростанням, коли біткоїн падає, альткоїни падають ще більше» є подібним, тільки останнє частіше зустрічається в екосистемі блокчейну.

Давайте обговоримо цей процес:

1. Під час підйому інституції покладаються на кредитне плече, щоб втекти до активів з високою волатильністю та низькою ціною застави, під час падіння інституції в першу чергу продають альткойни, щоб зберегти позиції у високовартісних активах;
2. Процес散户 протилежний цьому: в період зростання散户 більше продають BTC/ETH та стабільні монети, щоб купити активи з високою волатильністю, але через обмежений обсяг капіталу, як тільки ринок переходить у ведмежу стадію,散户 потрібно подальше продавати BTC/ETH та стабільні монети, щоб підтримувати високу важільність альткоїнів;
3. Інститути природно можуть приймати більші відкатні рухи, високоякісні активи роздрібних інвесторів будуть продані їм, а поведінка роздрібних інвесторів, що підтримують кредитне плече, також збільшить стійкість інститутів, в результаті чого роздрібні інвестори повинні будуть продовжувати продавати активи;
4. Завершення циклу позначається крахом важелів. Якщо роздрібні інвестори не можуть підтримувати важелі, то весь цикл закінчується, якщо ж інституції зазнають краху, що призводить до системної кризи, то все одно роздрібні інвестори зазнають найбільших втрат, оскільки на той час високоякісні активи вже поступово передані іншим інституціям;
5. Для інституцій втрати безумовно стануть суспільними, для роздрібних інвесторів важіль є їх власною петлею, і їм ще потрібно платити інститутам, єдина надія – це випередити інші інституції та роздрібних інвесторів, і це не менш важко, ніж висадка на Місяць.

Класифікація та оцінка застави – це лише оболонка, а суть полягає в ціноутворенні на основі очікувань щодо застави для визначення кредитного плеча.

Цей процес для пояснення того, чому альткоїни завжди падають ще більше, є недостатнім, можна продовжити доповнювати, роздрібні інвестори будуть більш прагнути до зростання важелів, ніж емітенти. Іншими словами, роздрібні інвестори хочуть, щоб кожна монета мала 125x, але в період спаду фактичними контрагентами на ринку стануть самі роздрібні інвестори, тоді як установи зазвичай мають більше активів та складніші хеджингові стратегії, цю частину також повинні нести роздрібні інвестори.

Можна підсумувати, що монета, акції та борг забезпечують синхронність коефіцієнта важеля та волатильності. Токени, акції та борги, ми занурюємось у фінансову інженерію, уявляючи частково базовану на американських облігаціях змішану стабільну монету з дельта-нейтральним підходом, яка може з'єднати три форми: монета, акції та борг. В цей момент волатильність ринку може активувати механізм хеджування, навіть приносити більше прибутку, тобто синхронно зростати.

ENA/USDe вже частково має цю особливість, давайте сміливо спрогнозуємо траєкторію руху циклу важелів, вищий важіль буде приваблювати більше TVL та роздрібних трейдерів, врешті-решт волатильність досягне критичної точки, команда проекту пріоритетно захистить курс USDe, відмовившись від ціни ENA, після чого акції компанії DAT впадуть, інститути в першу чергу вийдуть, а роздрібні трейдери в кінцевому підсумку куплять.

Потім з'явиться ще більш страшний період мультиплікованого важеля, інвестори ENA будуть продавати акції, щоб підтримувати свою вартість у компаніях ETH та BTC, але завжди будуть компанії, які не зможуть утриматися, повільно вибухаючи, спочатку маломонетна DAT буде знищена, потім велика монета, мала компанія DAT буде знищена, в кінцевому підсумку ринок буде в паніці, спостерігаючи за змінами стратегії.

Модель монета-акція-борг, на ринку американських акцій стає остаточним джерелом ліквідності, і зрештою також буде пробита під впливом ефекту взаємодії. Це не є перебільшенням, незважаючи на регулювання, ринок американських акцій не зміг зупинити кількісну кризу LTCM. Зараз Трамп веде всіх до випуску монет, я не вважаю, що хтось може зупинити великий вибух взаємодії монета-акція-борг.

Глобальні економіки з'єднуються на блокчейні та вибухають разом.

В цей час рух у зворотному напрямку, все ще залишаються місця з ліквідністю, незалежно від того, на ланцюгу чи поза ним, незалежно від 6 способів монета-акція-бонди, всі вони стануть можливістю для виходу, найстрашніше, що на ланцюгу немає Федеральної резервної системи, врешті-решт постачальник ліквідності відсутній, що лише призведе до того, що ринок впаде до межі, врешті-решт настане тепла тиша.

Все закінчиться, все почнеться.

Після тривалого "періоду болю" роздрібні інвестори поступово накопичують капітал для покупки BTC/ETH/стабільних монет, покладаючись на доставку їжі, що стає новою концепцією для інститутів, новий цикл розпочинається. Після усунення фінансової магії та очищення боргів, все ще буде потрібно реальне трудове створене вартість, щоб підвести риску під усе.

Можливо, читачі звернуть увагу на те, чому не говорять про цикл стабільних монет?

Оскільки стейблкоїн сам по собі є зовнішньою формою циклу, BTC/золото підтримують хитку американську облігацію, стейблкоїни підтримують глобальне використання долара. Стейблкоїни не можуть існувати самостійно, вони повинні бути пов'язані з активами нижчого рівня, щоб мати справжню здатність приносити прибуток, просто стейблкоїни обійдуть американські облігації, більше орієнтуючись на BTC/золото та інші більш безпечні активи, таким чином, це зробить криву важелів циклу більш пологою.

Заключення

Від шести класичних текстів до того, що я коментую шість класичних текстів.

Ончейн-кредитування не було задіяно, і інтеграція DeFi та CeFi справді триває, але вона не дуже пов'язана з валютними запасами.

Основна увага приділяється структурним взаємовідносинам між монетою, акціями та облігаціями, а також тому, які нові варіанти та нові напрямки можуть бути створені. ETF вже закріплено, DAT ще б'ється, стейблкоїн масштабно розширюється, можливості на ланцюзі та поза ланцюгом є найбільшими, потенціал монет, акцій та Pre IPO є безмежним, але важко модернізувати традиційні фінанси за допомогою сумісного підходу, оскільки не побудовано власну внутрішню циркуляційну систему.

Монета та Pre IPO потребують вирішення питань прав власності, але "використання способу вирішення прав власності" не може вирішити цю проблему; необхідно створити економічний ефект, щоб подолати регулювання. Звернення до регулятора лише призведе до бюрократичних обмежень. Найбільш очевидним прикладом є історія стабільних монет, де найбільш ефективним є оточення села містом.

IPO монетних компаній – це процес викупу та ціноутворення криптовалют традиційними фінансами, який з часом стане все більш нудним; якщо ви хочете вийти на ринок, робіть це якомога раніше, концепція буде вичерпана і залишиться лише кількісна оцінка, як у Fintech та виробництві, уявлення про можливості поступово зменшуватиметься з кількістю компаній на ринку.

Токенізація американських облігацій (фондів) у довгостроковій перспективі, важко отримати надприбуток, і це не має нічого спільного з роздрібними інвесторами, що ще більше підкреслює технічне використання блокчейну.

Ця стаття в основному є статичною макрорамкою, недостатньо динамічних даних, наприклад, участь Пітера Тіля в різних DAT та ETF у відношенні фінансування, інвестицій тощо.

І коли відбувається виведення з плечем, великі гравці та дрібні інвестори рухаються в протилежних напрямках: великі гравці спочатку продають вторинні активи, зберігаючи основні активи, тоді як дрібні інвестори змушені продавати основні активи, щоб підтримувати важелі на вторинних активах. Тобто, коли біткоїн зростає, альткоїни не обов'язково зростають, але коли біткоїн падає, альткоїни обов'язково впадуть значно. Усе це потребує даних для підтвердження, але наразі можливості обмежені, тому поки що можна лише створити статичну структуру для прояснення думок.