Офшор "Свято закінчилося": від податкових доплат у США до ціноутворення у блокчейні, "Громадянська війна" біржі Crypto

Відповідність вгору, вибух DEX, стискання офшорів, фінал крипто бірж, немає проміжного простору.

Автор: Web3 фермер Frank

Ти коли-небудь думав про те, що в майбутньому крипто-торгівлю також будуть обкладати податками?

Цього весняного сезону чимало користувачів з материкового Китаю, які здійснюють торгівлю акціями США через Tiger Brokers, Futu Securities та інші платформи, почали отримувати повідомлення про необхідність сплати податків. Це зовсім не випадковість, оскільки впровадження CRS (Глобальна система обміну інформацією) призвело до того, що від високих доходів до звичайного середнього класу, іноземні рахунки та інвестиції потрапляють під всебічний контроль.

Причина однакова, «період суверенної вакуумності» у фінансах зазвичай дуже короткий, сьогоднішні брокери на американському фондовому ринку не є чимось іншим, як репетицією завтрашньої торгівлі Crypto — після ери безладдя, Ляншань має бути інтегрований у регулярну армію:

Від невидимої свободи відкриття рахунків за кордоном на американському ринку акцій до глобального обміну інформацією CRS, від диких темпів зростання третіх сторін у сфері платежів до суворого контролю з боку центральних банків, фінансові інновації, що знаходяться поза межами основного регулювання, переходять з сірої зони в норму, що є незворотним одностороннім шляхом.

Особливо з початку цього року, з приходом Web3 та входженням влади, Crypto біржі можна сказати опинилися на роздоріжжі долі, відповідність локалізаторів міцно сидить на риболовному місці, офшорний сірий простір швидко звужується, а ланцюгові DEX демонструють стрімкий темп.

Немає проміжної зони, є лише чітке розмежування напрямків.

Офшорна біржа, свято закінчилось

Централізовані біржі (CEX) досі є найвищими хижаками в екосистемі Crypto.

Можна сказати, що біржі CEX, які мають комісії за торгівлю як основне джерело доходу, отримали максимальну вигоду від вибухового зростання обсягу криптовалют. Згідно з оцінками відкритого ринку, річний дохід і прибуток провідних офшорних CEX, таких як Binance та OKX, наразі становлять десятки мільярдів, а то й до сотень мільярдів доларів. Наприклад, річний дохід Binance у 2023 році склав 16,8 мільярда доларів, а річний обсяг торгівлі криптовалютами перевищив 3,4 трильйона доларів.

Це означає, що навіть у періоди глобальної макроекономічної нестабільності офшорна біржа залишається одним з найприбутковіших бізнесів.

Джерело: Fourchain

Просто кажучи, епоха офшорної моделі явно добігає кінця.

Відповідність тиску та податковий шторм, що поширюються з традиційних фінансів на Crypto сферу, схожі на нещодавнє гучне повторне оподаткування на американських фондових ринках, уважні користувачі повинні помітити, що протягом останнього року біржі, такі як Binance, OKX та інші офшорні CEX, також поступово піднімали питання громадської думки:

включаючи, але не обмежуючись, обмеженням рахунку, коли криптовалютні активи є єдиним джерелом доходу, та вимогою надання користувачем річного доходу та доказу сплати податків тощо.

Об'єктивно кажучи, офшорні гіганти, такі як Binance, OKX, заплатили високу ціну за «вихід на берег». Окрім судової відповідальності, з якою стикаються засновники, були також значні фінансові вкладення — Binance раніше публічно заявляла, що в 2024 році тільки на відповідність та безпеку буде витрачено кілька сотень мільйонів доларів, а внутрішня команда з відповідності вже налічує 650 експертів.

Особливо з 2025 року, всі активно використовують «вікно політичних дивідендів» для пришвидшення відповідності та потенційного виходу на біржу.

Наприклад, Kraken, спочатку Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) зняла обвинувачення у порушенні цінних паперів проти Kraken, а ФБР також завершило розслідування щодо його засновника, після чого було натякнуто на потенційний план IPO, нещодавно також з'явилася інформація про фінансування в 500 мільйонів доларів за оцінкою 15 мільярдів доларів, що свідчить про повний перехід до Відповідності.

OKX так само, спочатку в лютому цього року досягла угоди з Міністерством юстиції США, сплативши понад 500 мільйонів доларів штрафу, а потім активно просуває первинне публічне розміщення акцій (IPO) у США, і навіть з'явилися чутки про те, що їхній відділ відповідності в США був переведений в найвищий пріоритет серед усіх відділів.

Ці дії випустили чіткий сигнал про те, що простір для виживання офшорної моделі зменшився до історичного мінімуму, біржі CEX змагаються за останній період відповідності.

Можна сказати, що цей період політичного роману з Crypto, який спровокували зміна політичного наративу Трампа, «балансова» природа BTC та бум стейблкоїнів, майже є останнім вікном для трансформації офшорних бірж.

Якщо ви пропустите можливість «вийти на берег», ви можете з верхівки екосистеми стати об'єктом, який очищується епохою.

Передбачувана структура «Три частини світу»

Якщо порівняти сьогоднішній ринок Crypto з ринком акцій Гонконгу та США, в якому брали участь китайські інвестори десять років тому, то регулювання та еволюція ринку просто відстають на кілька років у часі.

Коли глобальна податкова Відповідність, контроль за капіталом і вхід фінансових установ накладаються, майбутнє біржі практично можна передбачити як «три частини світу»:

Локалізовані ліцензовані біржі відповідності CEX: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL та інші, основна характеристика яких – наявність банківської інтеграції та можливості відповідності для розрахунків, в основному обслуговують місцевих користувачів та установи / високих статків, створюючи довгострокову брендову цінність завдяки відповідності.

Офшорні сірі CEX: Binance, Bitget, Bybit та інші, які обслуговують глобальних роздрібних клієнтів та частину високоризикованих користувачів, у світлі поточної глобальної тенденції відповідності та наближення досвіду в ланцюгу, неминуче будуть стискатися, з'їдатися та маргіналізуватися;

Чистий децентралізований обмін (DEX / DeFi нативний): без KYC, без дозволу на доступ, нативна підтримка розрахунків на основі активів на блокчейні та багатопотокової торгівлі, у майбутньому може стати новим глобальним центром ліквідності;

Серед бірж, що відповідають вимогам, безсумнівно, виграють від політичних переваг як "гравці на висхідній кривій". На ринках США, Гонконгу та інших, біржі, що відповідають вимогам, не лише можуть співпрацювати з установами та банками, але й бути включеними до місцевої податкової системи. Стратегічні цілі таких платформ дуже чіткі — стати новим поколінням бірж для цифрових активів та розрахункових установ.

Наприклад, легко ігнорувати сигнал, що біржі, які відповідають вимогам, зокрема Coinbase, переживають свій золотий час — у 2024 році доходи Coinbase становитимуть 6,564 мільярда доларів, що більше ніж вдвічі перевищує показники минулого року, чистий прибуток становитиме 2,6 мільярда доларів, що майже дорівнює 50% від лідера ринку Binance (за оцінками ринку).

Найголовніше, що Coinbase майже не має причин турбуватися про правозастосування або ризики замороження банків у провідних юрисдикціях світу, тому природно стає «безпечним притулком» для інституційних та заможних користувачів.

On-chain DEX є одними з найперспективніших та з найбільшими можливостями «глобальних гравців на ринку», вони не потребують ліцензій від держав, є глобальним центром ліквідності 7×24 години, особливо з рідною підтримкою розрахунків за ончейн-активами та стратегіями крос-активних портфелів, з високим рівнем програмованості.

Хоча на даний момент обсяг ринку все ще становить менше 10% від CEX, але гнучкість зростання є надзвичайно великою, і як тільки ринок похідних на блокчейні дозріє, глибина ринку DEX та простір для стратегій приваблять велику кількість високочастотних коштів, арбітражників та міграцію ліквідності з боку установ.

Наприклад, Hyperliquid у липні демонстрував значне зростання, з початку місяця, коли обсяг капіталізації був трохи менше 4 мільярдів доларів, досягнувши 5,5 мільярдів доларів, а в середині та наприкінці місяця наблизившись до 6 мільярдів доларів.

І, крім того, DEX не лише є носієм інновацій DeFi, але й може стати основою для децентралізованого ціноутворення товарів і криптоактивів у всьому світі, подібно до індексних торгових пар TSLA.M/BTC, нових на базі "коін-базованих безстрокових опціонів" від Fufuture:

Дозволяє користувачам використовувати TSLA.M як маржу для участі в торгах на постійних опціонах BTC/ETH, що не лише досліджує нові шляхи ліквідності для токенізованих американських акцій, але й може бути використано для допомоги у створенні цінових пулів для токенізованого золота / нафти або інших малокапіталізованих мем-активів.

Загалом, стратегічне значення механізму деривативів DEX, що поєднує опціони та безстрокові контракти, як Fufuture, полягає в тому, щоб перетворити довгострокові активи (такі як SHIB, TSLA.M тощо), які раніше могли лише зберігатись у гаманці, на доступний маржинальний капітал, активувати міжактивну ліквідність і створити природне позитивне коло "володіння активом = участь у будівництві ліквідності", що також полегшує наближення ринків на блокчейні до традиційних фінансових ринків за ефективністю та глибиною капіталу.

У порівнянні з цим, офшорні біржі вже досягли піку, їхнє життєве середовище різко скорочується: з одного боку, вони опинилися між відповідністю та ланцюгом, не маючи довгострокового простору для існування, з іншого боку, глобальне регулювання посилюється, податковий обмін CRS, система KYC банків накладаються, що ускладнює існування сірого трафіку.

Можна сказати, що свято офшорної моделі добігає кінця, раніше вона ще виконувала роль «сірої буферної зони», що дозволяла використовувати простір для регуляторного арбітражу, в майбутньому вона може довгий час блукати на межі політики, піддаючись двосторонньому впливу відповідності та ринку на базі блокчейну: або бути включеною до податкової та комплаєнс-системи, ставши локалізованою ліцензованою установою; або повністю перейти в блокчейн, ставши безкордонним глобальним ринком.

Середина, яка приречена на очищення.

DEX нове завдання: децентралізоване ціноутворення глобальних активів

З більшої перспективи, у майбутньому боротьба бірж вже не буде лише змаганням за трафік і комісії, а стане боротьбою за маршрути після переписування глобальних ринкових правил.

Якщо перша стадія DEX більше була полем для інновацій у DeFi, то з урахуванням того, що ліцензовані локальні біржі в США, Гонконзі та інших країнах задовольняють вимоги відповідності, включаються в податкову систему та повністю наближаються до банківської системи, місія DEX може бути повністю перетворена:

Воно може взяти на себе «виявлення цін і право на ціноутворення» на глобальному ринку без ліцензій.

Чому право на ціноутворення глобальних активів належить на ланцюгових DEX?

Тому що на відміну від акцій та облігацій, які мають очевидну регіональну приналежність (за винятком американських акцій та облігацій), золото, нафта, мідь та інші сировинні товари, а також криптоактиви, такі як BTC та ETH, від природи є глобально визнаними торговими об'єктами;

Водночас традиційні товарні ф'ючерси зосереджені в Чикаго, Лондоні, Шанхаї та інших місцях, що має обмеження по часових поясах та торгових сесіях, тоді як на блокчейні працює 7×24 години безперервно, забезпечуючи безперервну ліквідність без часових обмежень та дозволів;

Ще краще, стабільні монети можуть слугувати глобальним розрахунковим інструментом — користувачі відкривають позиції під заставу стабільних монет, всі прибутки та збитки розраховуються в стабільних монетах, що означає, що виявлення цін більше не буде обмежене територією або банківською системою;

Завдяки цим трьом характеристикам, DEX природно має стати основою для децентралізованого ціноутворення криптоактивів та товарів.

Джерело: CoinGecko

Звичайно, для DEX справжнє забезпечення виявлення цін ніколи не було простими спот-угодами, а глибиною торгівлі та механізмом виявлення цін, побудованими системою похідних фінансових інструментів, таких як ф'ючерси та опціони.

Це також пояснює, чому в 2024 році деривативи DEX зазнали вибухового зростання, загальний обсяг торгів на всіх Perp DEX досяг 1,5 трильйона доларів США, що більше ніж удвічі перевищує 647,6 мільярда доларів США в 2023 році.

Серед них ф'ючерсні контракти в основному з Hyperliquid, річний обсяг торгівлі зріс з 21 мільярда доларів США у 2023 році до 570 мільярдів доларів США у 2024 році, що становить зростання в 25,3 рази. Нещодавно Hyperliquid також потрапила до п'ятірки найбільших платформ деривативів за денним обсягом торгівлі, досягаючи пікових значень понад 10 мільярдів доларів США на день, що відповідає деяким середнім CEX.

Джерело: Hyperliquid

А в більш складних стратегіях між активами та логікою ціноутворення на ланцюгу, Fufuture також пропонує конкретний випадок: його «механізм безстрокових опціонів на основі монет» не має фіксованого терміну закінчення, динамічно стягує премію за опціони відповідно до тривалості утримання позиції, поєднуючи нелінійний дохід опціонів з темпом торгівлі безстрокових контрактів.

Якщо ви дійсно випробували продуктовий ряд безтермінових опціонів Fufuture, ви зможете більш чітко відчути його інноваційність у порівнянні з традиційними опціонними продуктами на блокчейні. Наприклад, для користувачів, які володіють SHIB, ці мем-активи практично не можуть використовуватися як будь-яка форма застави в традиційних деривативних протоколах на блокчейні, але на Fufuture достатньо просто внести SHIB на платформу, щоб використовувати його як маржу для участі в торгах.

На практичному рівні, достатньо внести SHIB як «доступний маржин», і весь процес торгівлі практично не відрізняється від торгівлі контрактами — не потрібно стабільних монет як маржі, не потрібно зважувати вибір дати закінчення, ціни виконання, кривої прибутку та збитків, як і в повсякденній торгівлі контрактами, вибираєте актив, напрямок (купувати / продавати), обсяг відкриття, і можете почати торгівлю.

В той же час, теоретично це також дозволяє активувати будь-який актив на ланцюгу, включаючи найновіші токенізовані акції США, як доступний маржинальний капітал — користувачі можуть використовувати TSLA.M, NVDA.M як заставу для участі в стратегіях безстрокових опціонів BTC, ETH (додаткова інформація: "Роздуми про ліквідність токенізованих акцій США: як слід переглянути логіку торгівлі на ланцюгу?") і формувати справжню мережу спекуляцій і хеджування між ринками, яку традиційні CEX важко забезпечити.

З точки зору галузі, такі DEX, як Hyperliquid, Fufuture та інші, що працюють з деривативами в ланцюзі, мають значення не лише в уникненні вимог Відповідність, а й у забезпеченні глобальної мережі торгівлі та розрахунків, яка працює 24/7 без кордонів.

Особливо механізми нової торгівлі, такі як Fufuture, які не потребують попереднього обміну стабільних монет і дозволяють просто обрати напрямок для відкриття позиції, можуть максимізувати ліквідність та простір для стратегій на блокчейні. Вони не тільки наближають досвід торгівлі до CEX, але й об'єктивно тільки DEX з деривативами на блокчейні можуть це забезпечити, маючи потенціал стати «воротами до цінового права» на глобальні активи.

Написане наприкінці

Майбутня біржа - це не просто битва за кожен момент, а розмежування між переписувачами правил глобального ринку.

Одна локальна Відповідність, одна офшорна сіра зона, одна стане основою для децентралізованого ціноутворення наступного раунду глобальних товарів та криптоактивів.

Немає проміжної зони.

У майбутньому на роздоріжжі, напрямок вже визначено, залишилося лише питання часу.