S&P Global, Tether'in Stablecoin Stabilite Değerlendirmesini "Zayıf" Olarak Düşürdü, Yüksek Riskli Rezervler Büyüyor

S&P Global, Tether'in Rezervlerinde Artan Riski İşaret Ediyor

S&P Global Ratings, Tether'in ABD doları ile bir-şeye bir oranını koruma yeteneğini yeniden değerlendirdi ve Stablecoin Stabilite Değerlendirme çerçevesinde en düşük puanını verdi.

USDT için SSA, stablecoin'in rezerv bileşimi, yönetim yapısı ve geri alım koşullarıyla ilgili detaylı bir analiz sonrası 4 (kısıtlı)'dan 5 (zayıf) seviyesine düşürülmüştür. Bu düşüş, Tether'in yüksek riskli varlıklara maruz kalmasındaki belirgin artışı ve rezerv yönetimiyle ilgili şeffaflıkta süregelen boşlukları yansıtmaktadır.

Son çeyrek doğrulamasına göre, Tether, 30 Eylül 2025 itibarıyla dolaşımda 174.4 milyar dolar USDT'ye karşı 181.2 milyar dolar rezerv bulunduruyordu ve bu da %103.9'luk bir teminat oranına işaret ediyor; bu oran geçen yıl %105.1'di. Bu rezervlerin önemli bir kısmı, S&P'nin düşük riskli olarak değerlendirdiği kısa vadeli ABD Hazine tahvilleri ve ters repo işlemlerine yatırılmış durumda. Ancak, “daha yüksek riskli varlıkların” payı önemli ölçüde artmıştır.

Yüksek Riskli Varlıklar Artık Tether'in Rezervlerinin Yüzde 24'ünü Temsil Ediyor

S&P, Tether'in rezervlerinin %24'ünün piyasa, kredi ve faiz oranı riskine maruz kalan varlıklardan oluştuğunu vurguluyor, bunlar arasında:

Bitcoin

Altın

Şirket tahvilleri

Güvenli krediler

Diğer belirtilmemiş yatırımlar

Bitcoin, tek başına, dolaşımdaki USDT'nin %5.6'sını temsil ediyor ve bu, mevcut rezerv oranının ima ettiği %3.9'luk aşırı teminat marjını aşıyor. Bu, rezerv tamponunun BTC veya diğer dalgalı varlıklardaki büyük fiyat düşüşlerini artık tam olarak absorbe edemeyeceği anlamına geliyor. Bu nedenle, çok varlıklı bir düşüş USDT'nin yetersiz teminatlı hale gelmesine yol açabilir.

S&P, Tether'in dünya genelinde 130 milyar dolardan fazla kısa vadeli Hazine bonosu ile ABD Hazine tahvillerinin en büyük sahiplerinden biri haline geldiğini belirtiyor. Bu varlıkların büyüklüğüne rağmen, kasalar, banka ortakları ve belirli karşı taraf maruziyetlerini kapsayan açıklamalarda kritik boşluklar devam ediyor.

Şeffaflık ve Yönetim Kaygıları Devam Ediyor

Değerlendirme, birkaç devam eden zayıflığa işaret ediyor:

1. Rezerv bileşimi hakkında sınırlı şeffaflık

Tether, BDO Italia tarafından tasdiklenen üç aylık raporlar yayınlamaktadır, ancak rakip stablecoin'lerin aksine, aylık raporlar sunmamaktadır. Mevcut belgeler, varlık türleri, karşı taraflar ve risk maruziyeti hakkında ayrıntılı dökümden yoksundur.

2. Varlık ayrıştırma korumaları yok

Rezerv varlıklarının ihraççı iflası durumunda yasal olarak korunduğunu garanti eden kamuya açık bir bilgi yoktur. El Salvador düzenleyici çerçevesi, ilerleme kaydetmiş olsa da, ABD veya AB standartlarından daha az sağlamdır.

3. İade edilebilirlik engelleri

Doğrudan geri alım gerektirir:

Tamamen doğrulanmış bir hesap

150 dolarlık doğrulama ücreti

Minimum geri alma miktarı 100.000 USDT

%0,1 veya 1.000 dolar tutarında bir geri alma ücreti

Çoğu kullanıcı, bankacılık sisteminin çalışma saatleri ile sınırlı kalmaya devam eden güçlü ancak hala kısıtlı olan ikincil piyasa likiditesine bağımlıdır.

4. Daha geniş iş riskleri

Tether'in yapay zeka, Bitcoin madenciliği ve enerji gibi alakasız sektörlere genişlemesi, şirket girişimleri ile rezerv yönetimi arasındaki kesişim hakkında endişeleri artırıyor. Kamuya açık bilgiler, bu faaliyetlerin içsel olarak nasıl ayrıldığını netleştirmiyor.

Teknoloji İncelemesi ve Başarı Geçmişi

Teknoloji cephesinde, S&P şunları not ediyor:

USDT, akıllı sözleşmeler üzerinde dış denetimlerden geçmiştir ve yüksek önemde bir sorun bulunmamıştır.

Kaynak kodu, birçok rakip stablecoin'in aksine açık kaynak değildir.

Tether, eski ağları sonlandırdı ve artık esas olarak Ethereum ve Tron'a odaklanıyor.

Tether, tarihsel olarak, Terra çöküşü (2022), FTX iflası (2022) ve Silicon Valley Bank iflası (2023) dahil olmak üzere birçok kriz boyunca sabitlik sağladı. Piyasa değeri son bir yılda 120 milyar dolardan 183 milyar dolara yükseldi, ancak USDC'ye göre hakimiyeti daraldı.

Tether Nedir (USDT)?

Tether (USDT), piyasa değerine göre dünyanın en büyük sabit parasıdır. 2014 yılında piyasaya sürülen USDT, her bir token'ı rezervde tutulan varlıklarla destekleyerek sabit bir değer korumayı amaçlamaktadır. Likiditesi ve küresel erişilebilirliği nedeniyle, USDT borsa, DeFi platformları, havale kanalları ve uluslararası ticarette kullanılmaktadır.

Tether, Tether Holdings tarafından El Salvador'da kurulan işletmeler aracılığıyla çıkarılmaktadır. Şirket, tam rezerv desteği olduğunu iddia etmekte ve varlık tabanına görünürlük sağlamak için üç ayda bir denetim raporları yayınlamaktadır.

S&P Global Rating nedir?

S&P Global Ratings, bağımsız kredi derecelendirmeleri ve finansal analiz konusunda dünyanın önde gelen sağlayıcılarından biridir. Stabilcoin Stabilite Değerlendirmesi (SSA) çerçevesi, bir stabilcoin'in sabitini koruma yeteneğini değerlendirmek için tasarlanmıştır ve rezerv kalitesi, yönetişim, şeffaflık, likidite, teknoloji ve düzenleyici ortam gibi yönleri değerlendirmektedir.

SSA bir kredi derecelendirmesi değildir. Bunun yerine, piyasa katılımcıları ve düzenleyiciler için stabilcoinlerin depeg riskleri ve yapısal dayanıklılığı hakkında bilgi sunar.

Sonuç

S&P'nin USDT'yi 5 (zayıf) olarak indirmesi net bir mesaj gönderiyor: Tether hâlâ baskın ve likit kalırken, artan yüksek riskli varlıklara maruz kalması ve sınırlı şeffaflık, uzun vadeli istikrar için artan endişeler yaratıyor.

Tether'in itibarını artırıp artırmayacağı, şunlara bağlıdır:

Riskli varlık maruziyetini azaltma

Açıklamaların geliştirilmesi

Yönetimi güçlendirmek

Daha sıkı düzenleyici beklentilere uyum sağlamak

Şu anda, kripto dünyasındaki en büyük stabilcoin, rekabet ve düzenleyici denetimlerin artmasıyla daha güçlü risk yönetimi uygulamaları sergileme baskısıyla karşı karşıya.

SSA hakkında daha fazla bilgi için ziyaret edin: S&P Stabilcoin Stabilite Değerlendirmesi – Tether (26-Nov-25)

Bu makale, S&P Global'ın Tether'in Stablecoin Stabilite Değerlendirmesini “Zayıf” olarak düşürdüğü ve Yüksek Riskli Rezervlerin Büyüdüğü Kripto Kırılma Haberleri olarak orijinal olarak yayımlandı – kripto haberleri, Bitcoin haberleri ve blockchain güncellemeleri için güvenilir kaynağınız.