SEC'nin yeni yönergelerinin neden yeni kripto ETF'lerinin onay sürecini hızlandırabileceği

Anahtar çıkarımlar:

• SEC, kripto ETF başvuruları da dahil olmak üzere kayıt beyanlarının, Menkul Kıymetler Yasası'nın 8(a) ve 461. bölümlerinde nasıl ilerleyeceğini açıklayan yeni kapanış sonrası kılavuzlar tanıttı.
• Eylül 2025'te onaylanan genel listeleme standartları, nitelikli kripto ETP'ler için bireysel 19(b) onaylarının gerekliliğini kaldırmıştır.
• Hükümetin kapatılması, 900'den fazla başvuru birikmesine neden oldu ve ihraççıları, Bölüm 8(a) altındaki otomatik 20 günlük geçerlilik mekanizmasına güvenmeye itti.
• Yeni SEC talimatları, ihraççıların otomatik etkinlik veya daha hızlı başlatmalar için Kural 461 kapsamında hızlandırılmış etkinlik talep etme arasında seçim yapmalarına izin veriyor.

Yıllar süren yavaş ilerleme ve dönemsel düzenleyici duraklamaların ardından, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu, kripto para borsa yatırım fonları (ETF'ler) için onay zaman çizelgesini hızlandırabilecek yeni yönergeler yayımladı (ETF'ler).

Bu güncellemeler, finansal piyasalarda 900'den fazla bekleyen kayıt başvurusunun ilerlemesini durduran, uzatılmış, rekor uzunlukta bir hükümet kapanmasının ardından geldi. Federal operasyonlar yeniden başladığında, SEC, ihraççıların 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın 8(a) ve 461. maddeleri uyarınca ETF başvurularını nasıl ilerletebileceklerine dair teknik rehberlik yayınladı.

Bu makale nelerin değiştiğini, bunun neden önemli olduğunu ve güncellenmiş prosedürlerin ABD'deki yeni kripto ETF lansmanları için zaman çizelgelerini nasıl kısaltabileceğini açıklamaktadır.

Düzenleyici duraklama: Geriye dönük bir bakış

2025'in büyük bir kısmında, özellikle kriptoya odaklanmış ETF ihraççıları, zaten ağır bir prosedürel yükle başa çıkıyorlardı. Ocak 2024'te spot Bitcoin ETF'lerinin ve Mayıs 2024'te Ether ETF'lerinin onaylanmasının ardından, dosyalama etkinliği arttı; bu, Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) ve diğerlerinin izlediği ürünleri listeleme amacıyla firmalardan geldi.

Bu ürünlerin çoğu için düzenleyici süreç, 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsa Yasası'nın 19(b) bölümüne göre bireysel inceleme gerektiriyordu. Bu, ihraççıların SEC'in önerilen kural değişikliklerini yayımlamasına, kamu yorum dönemlerini açmasına ve onay veya red emirleri vermesine bağımlı olduğu anlamına geliyordu. Zaman çizelgeleri büyük ölçüde değişiklik gösteriyordu.

Genel listeleme standartlarına giden yol

17 Eylül 2025'te, SEC, Nasdaq, Chicago Board Options Exchange BZX Borsası ve New York Borsa Arca'da emtia bazlı güven hisseleri için genel listeleme standartlarını onayladı. Bu, her uygun kripto ETF'si için bireysel Bölüm 19(b) kural değişikliği onayı gereksinimini ortadan kaldırarak düzenleyici süreci değiştirdi.

Yeni standartlar, Bitcoin (BTC), Ether (ETH) ve diğer coinleri tutan Grayscale Dijital Büyük Kapak Fonu'nun, ilk çoklu kripto varlık ETF'sinin onayıyla birlikte duyuruldu.

Bu akıcı hale getirme, daha önce ürünleri durduran yıllarca süren darboğazı ortadan kaldırdı, ancak lansman için yapılan acil baskı hükümetin kapanmasıyla durduruldu.

Bitwise CIO Matt Hougan'ın X paylaşımı ### Kapatma bekleme süresi

43 günlük kapalı kalma süresince, 900'den fazla başvuru yapıldı ancak işleme alınamadı. ETF ihraççıları, inceleme mekanizmaları, personel iletişimi ve bekleyen başvuruları ilerletme imkanı olmadan bırakıldı.

Bu düzenleyici felç ortamında, bazı ihraççılar için tek ilerleme yolu mevcut bir mekanizmayı kullanmaktı: 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın Bölüm 8(a) altındaki otomatik 20 günlük geçerlilik hükümeti. Bu, SEC harekete geçmez veya itiraz etmezse, zaman gecikmesi maddesi olmadan dosyalanan kayıt beyanlarının otomatik olarak 20 gün sonra geçerli hale gelmesini sağladı. Bu mekanizma, Canary Capital'ın spot XRP ETF'si de dahil olmak üzere birkaç fonun piyasaya sürülmesi için faydalı oldu.

Kriz ve teknik bir geçici çözüm bağımlılığı, daha verimli ve resmi bir inceleme sürecine olan ihtiyacı vurguladı.

Bu yaklaşım, operasyonların yeniden başladığı dönemde yayınlanan SEC kılavuzunda doğrudan referans alındı. SEC yeniden açıldığında, personele çalışmalara hızlı ve düzenli bir şekilde devam etmeleri talimatı verildi. İhraçcılar, kapanma döneminde sunulan başvuruların nasıl sıralanacağı veya değiştirileceği konusunda hemen netlik talep ettiler.

SEC'nin yeni yönergelerinin gerçekten değiştirdiği şeyler

13 Kasım 2025'te, SEC, kapatma dönemi birikimini nasıl işleyeceğine dair ayrıntılı bir teknik açıklama seti yayımladı.

SEC'nin yeni yönergesi, XRP ETF başvurusu bekleyen ancak henüz 8(a) sürecini tamamlamamış olan Bitwise gibi ihraççılara uygulandı.

Kapatma sonrası kılavuz, duraklayan uygulamaları başlatma yönünde ilerletmek için iki ana mekanizma oluşturdu.

Otomatik 20 günlük etkinlik

Kapanma sırasında sunulan başvurular için bir çözüm olarak, rehberlik, erteleme olmadan sunulan kayıt beyanlarının, Bölüm 8(a) uyarınca 20 gün sonra otomatik olarak geçerlilik kazanacağını doğrulamıştır. SEC ayrıca, başvurunun Kural 430A bilgilerini içermemesi durumunda bile, personelin yaptırım önermeyeceğini netleştirmiştir.

Hızlandırma talebi değişiklik yoluyla

Hızlı bir onay süresi isteyen veya aktif düzenleyici denetimi yeniden sağlamak isteyen ihraççılar için SEC rehberi, bir ekleme ertelemesi ekleyebileceğini ve ardından Kural 461 uyarınca resmi olarak hızlandırma talebinde bulunabileceğini netleştirdi. Bu, ihraççıların otomatik 20 günlük geri sayımın ötesine geçmesine ve hızlandırılmış etkinlik talep etmesine olanak tanır. SEC ayrıca, bölümün başvuruları alındıkları sırayla inceleyeceğini belirtti.

Biliyor muydunuz? Genel listeleme standartları yalnızca bir ISG üyesi borsada işlem gören veya uygun gözetim paylaşımı ile düzenlenmiş bir vadeli işlem piyasasına tabi olan, dijital varlıklar gibi bir dayanak emtiayı tutan borsa yatırım ürünleri (ETP'ler ) için geçerlidir.

Bu, kripto ETF ihraççıları için ileriye dönük ne anlama geliyor

SEC'nin rehberi her kripto ETF'si için daha hızlı onay garantisi vermez. Maddi hukuki inceleme değişmeden kalmaktadır. Değişen, süreçteki sürtünmedir. Bölüm 8(a) altında otomatik geçerlilik mekanizması artık daha büyük bir rol oynamaktadır çünkü kapalı kalma sırasında gecikme maddesi olmadan sunulan başvurular, SEC müdahale etmedikçe standart 20 günlük süreden sonra geçerli hale gelebilir.

Kural 461, bir ihraççının SEC'ten kayıt beyanının yürürlük tarihini belirli bir zamana hızlandırmasını talep etmesine olanak tanır. Bunu yapmak için, bir ihraççı önce dosyasını standart gecikmeli duruma döndürmek üzere değiştirmeli ve ardından SEC'e resmi bir Kural 461 talebi sunmalıdır. Bu talep sadece bir formalite değildir. İhraççının, aracı kurumların ve danışmanların, Menkul Kıymetler Yasası kapsamındaki yasal ve dolandırıcılık sorumluluklarının tamamen farkında olduklarını ve bunları kabul ettiklerini teyit eden bir belge niteliğindedir.

Yeni genel listeleme standartları ile birlikte bir Kural 461 hızlandırma talebini birleştirerek, eski Bölüm 19(b) gecikmelerini atlayan ihraççılar, tüm süreci kolaylaştırmıştır. Bu kombinasyon, uyumlu altcoin ETP'leri için yolu daha hızlı ve daha öngörülebilir hale getirerek, yöneticilerin belirli lansman pencerelerini daha büyük bir güvenle hedeflemelerini sağlamaktadır.

Neden hız güvenlik anlamına gelmez

SEC onayların zamanlamasını hızlandırmış olsa da, temel yatırımcı koruma kurallarının gevşetilmediğini de vurgulamıştır.

Yayıncılar için en önemli çıkarım, hızlı onayın yasal sorumluluklarını azaltmadığıdır. SEC'in kapanma sonrası rehberi, federal menkul kıymetler yasalarının sorumluluk ve dolandırıcılık karşıtı hükümlerinin, Bölüm 8(a) uyarınca otomatik olarak geçerli hale gelenler de dahil olmak üzere, tüm kayıt beyanlarına hala uygulanacağını netleştiriyor.

Bu, 1933 tarihli Menkul Kıymetler Yasası'nın çekirdeği olan 11. Bölüm ve 12(a)(2) bölümüne dayanıyor. Bu kurallar, kayıt belgelerindeki herhangi bir maddi yanlış beyanda veya eksiklikte 11. Bölüm uyarınca sıkı sorumluluk ve 12(a)(2) bölümünde artırılmış bir sorumluluk standardı getirmektedir. Basit terimlerle ifade etmek gerekirse, eğer prospektüs yanıltıcıysa, ihraççı sorumludur ve yatırımcıların şirketin dikkatsiz veya kasıtlı davrandığını kanıtlamaları gerekmez.

Doğruluğu sağlama yükümlülüğü, bu yüksek standardı karşılamak için kapsamlı iç kontroller ve gerekli araştırmaları yürütmek zorunda olan ETF sağlayıcılarına aittir, özellikle zaman çizelgeleri sıkıştırıldığında.

• #Regülasyon Tepki ekle