MicroStrategy ana endekslerde kalmaya devam edebilir mi? Uzmanlar uyarıyor: Bitcoin versiyonu Truva Atı, TradFi'yi tehdit ediyor.

Son günlerde, endeks sağlayıcısı MSCI'nın MicroStrategy'yi (NASDAQ: MSTR) geleneksel “işletme şirketi” sınıflandırmasından yatırım araçları veya benzeri ETF yapısına yeniden sınıflandırmayı düşündüğü bildiriliyor. Bu hareket, MSCI Dünya ve Amerika endekslerindeki konumunu etkileyebilir ve 90 milyar dolara kadar olan pasif fonlarda dumping baskısı yaratabilir.

Michael Saylor, MicroStrategy'nin başkanı, MSCI'nin araştırma hareketine yanıt vermesine rağmen, giderek daha fazla finansal ve kripto piyasa gözlemcisi, MSTR'nin risk doğasının geleneksel hisselerle belirgin bir ayrışma gösterdiğini belirtiyor. Sorun sadece sınıflandırmada değil, aynı zamanda onun altında yatan sistemik etkide.

( Mikro Strateji kurucusu MSCI'nin yeniden sınıflandırma tehdidine yanıt verdi: Biz ETF değiliz, Bitcoin sermaye yenilikçileriyiz )

Kaldıraçlı Bitcoin türevleri? MSTR, düşündüğünüz gibi bir “teknoloji hissesi” değil.

Araştırmacı Yu Zhe'an'ın görüşüne göre, MicroStrategy'nin adi hisseleri esasen şirketin operasyonlarını veya Bitcoin'in spot fiyatını yansıtan hisse senetleri olmaktan çıkmıştır ve “bir tür yerleşik kaldıraç içeren Bitcoin türev finansal ürünü” haline gelmiştir.

MicroStrategy uzun vadede borçlanma, imtiyazlı hisse senedi ve dönüştürülebilir menkul kıymetler ihraç ederek fon toplamakta ve büyük miktarda fonu Bitcoin satın almak için yatırmaktadır. 2025 yılı itibarıyla şirket 640,000'den fazla Bitcoin biriktirmiştir, değeri 50 milyar doları aşmıştır ve hiçbir zaman elinde bulundurduğu Bitcoin'i satmamıştır. Bu tür bir operasyon, “borçlanma yoluyla Bitcoin satın alma → hisse senedi fiyatlarının artması → pasif fonların alım yapması → yeniden fon toplama” şeklinde bir finansal döngü oluşturmakta ve bir kaldıraç çarkı inşa etmektedir.

“Bu özel kaldıraç yapısı, bir kez ana akım hisse senedi fiyat endeksine girdiğinde, derin ve karmaşık zincirleme etkiler yaratacaktır,” dedi Yu Zhe'an.

“Truva Atı” etkisi: MSTR endeks risk özelliklerini nasıl kirletiyor?

Yü Zhe'an daha fazla uyarıda bulundu; MSTR, S&P 500 veya MSCI World gibi ana akım indekslere girdiğinde, başlangıçtaki ağırlıklar düşük olabilir ancak son derece yüksek Beta değeri (dalgalanma) genel endeksin risk yapısı üzerinde “orantısız” bir etki yaratacaktır. Bu fenomeni “Bitcoin versiyonu Truva Atı” olarak tanımladı:

“Görünüşte bir yazılım şirketi gibi, ama aslında kaldıraçlı Bitcoin fonlarının temsilcisi. Bu, yüksek dalgalanma gösteren kripto varlık riskini, sağlam temelli ana borsa endeksine sessizce enjekte ediyor.”

Pasif fonlar için izleme hatasını en aza indirmeye odaklanıldığında, bu kesinlikle bir "endeks kirlenmesi"dir. Özellikle boğa piyasasında, MSTR yükselişi hızlandırabilir; ancak ayı piyasası veya Bitcoin çöküşü sırasında, kaldıraç etkisi düşüşleri büyütecek ve endeks performansını yıkıcı bir şekilde etkileyecektir.

Varlık yönetim endüstrisinin endişeleri: Güven ve iş modeli sınavla karşı karşıya.

Endeks oluşturma mantığı, her zaman yatırım fonu yöneticilerinin endeks lisanslama seçimlerinin temel nedenidir. Yu Zhe'an, mikro strateji gibi esasen “kaldıraçlı varlık tutan şirketler” olan işletmelerin işletme şirketi endeksine kolayca karışmasının, genel endeksin stil kaymasına (Style Drift) neden olacağını ve dolayısıyla kurumsal varlıkların (örneğin emeklilik fonları) varlık tahsis modelleri ve risk yönetim çerçevelerini bozacağını belirtti.

“Bu, fon performansında anormal dalgalanmalara neden olacak, yatırımcıların endeks ürünlerine olan güveni sarsılacak ve varlık yönetim şirketleri de bu nedenle takip ettikleri varlıkları değiştirmek zorunda kalabilir, bu da iş temellerine zarar verebilir.”

Başka bir deyişle, MSTR yalnızca bir şirketin sınıflandırılıp sınıflandırılamayacağı meselesi değil, aynı zamanda tüm pasif yatırım sistemi güven mekanizmasının sürdürülebilirliğinin temel zorluğudur.

Sistem açıklarını düzeltmek bir gün olacak, endeks şirketleri kesinlikle savunma yapacak.

Yu Zhe'an, MSCI gibi endeks şirketlerinin hareketlerinin aslında sistem açıklarını kapatmak ve varlık yönetimi endüstrisinin temel endişelerine yanıt vermek için olduğunu düşünüyor. O, şunu tahmin ediyor:

“DAT ile endeks şirketi arasındaki bu oyunun sonu artık çok net. Endeks şirketi, kaldıraçlı kripto fiyat dalgalanmalarının ana endeks ürünlerini rehin almasına izin vermeyecek.”

Gelecekte, sadece MSCI değil, S&P Dow Jones, FTSE Russell gibi diğer endeks yapılandırma şirketlerinin de bu tür yüksek volatiliteye sahip, geleneksel işletme yöneliminden uzak olan şirketleri yeniden sınıflandırarak, temel bileşenlerden ayırarak risk izolasyonu yapması oldukça muhtemeldir.

Bu makalede MicroStrategy ana indekslerde kalabilir mi? Uzmanlar uyarıyor: Bitcoin versiyonu Truva Atı geleneksel finansı tehdit ediyor. İlk olarak Chain News ABMedia'da yayınlandı.