Kapanma sona erdi = Piyasa ribaundu mu? ABD hisse senetleri, altın, BTC'nin hükümetin yeniden başlatılmasından sonraki tüm performans analizi

Yazı: David, Derin Dalgalar TechFlow

Tarih 13 Kasım, 2023, Çin Standart Zamanı ile sabah 5'te, 43 gün süren ve Amerika tarihindeki en uzun hükümet kapanışı krizi sona ermek üzere.

Amerika Birleşik Devletleri Temsilciler Meclisi, yerel saatle 12 Kasım akşamı 222-209 oyla geçici bütçe tasarısını onayladı ve bunu Trump imzaladı.

Böylece, 1 Ekim'de başlayan bu durma durumu sona ermiştir.

Son 43 günde, uçuşlar geniş çapta gecikti, gıda yardım programları kesintiye uğradı, ekonomik veri yayınları durduruldu, belirsizlik, dünyanın en büyük ekonomisinin her yönünü sarhoş etti.

Ve duraklamanın sona ermesiyle, piyasa nasıl tepki verecek?

Kripto piyasası ve geleneksel finans piyasası yatırımcıları için bu, yalnızca bir siyasi olayın sona ermesi değil, aynı zamanda varlık fiyatlarının “belirsizliğin ortadan kaldırılmasına” nasıl tepki vereceğini gözlemlemek için bir deney penceresidir.

Tarihsel veriler, ABD hükümetinin önemli kapanışlarının sona ermesinin ardından, Amerikan borsası, altın ve Bitcoin'in farklı piyasa hareketi özellikleri sergilediğini göstermektedir.

Bu sefer, hükümet yeniden açıldığında ve federal fonlar akışa geçtiğinde, hangi varlıklar fayda sağlayabilir?

Eğer okumak için zamanınız yoksa, aşağıdaki resim size önemli noktaları hızlıca anlamanıza yardımcı olabilir.

Aşağıda daha fazla ayrıntı bulunmaktadır, bu da size tarihsel deneyimlerden yararlanarak akıllı bir yatırımcı olmanıza yardımcı olacaktır.

Durma, yatırımcıları nasıl etkiliyor?

Piyasanın kapanış sonrasındaki tepkisini anlamak için öncelikle şu soruyu netleştirmek gerekir: Hükümetin kapanması varlık fiyatlarını nasıl etkiledi?

Hükümetin kapanması, “memurların tatil yapması” kadar basit değil.

ABD Kongre Bütçe Ofisi (CBO)'nin tahminlerine göre, 2018-2019'daki 35 günlük kapanma, yaklaşık 3 milyar dolarlık kalıcı bir GSYİH kaybına ve yaklaşık 8 milyar dolarlık geçici ekonomik faaliyet ertelenmesine neden oldu.

Bu 43 günlük duraklama, tarihsel bir rekoru daha da kırmıştır. CBO'nun bu duraklamanın ekonomik etkilerine dair bir değerlendirme yayımlamış olmamasına rağmen, sürenin daha uzun olması ve etkisinin daha geniş bir alanı kapsaması nedeniyle, ekonomik kayıpların 2018-2019'dan çok daha fazla olması muhtemeldir.

Gerçek ekonomik faaliyetlerin azalması, GSYİH büyüme oranı, tüketim verileri, şirket kârları gibi önemli göstergelerde kendini gösterecektir.

Ama ekonomik kayıplardan daha önemlisi belirsizliktir.

Finansal piyasanın temel mantıklarından biri şudur: Yatırımcılar belirsizlikten kaçınırlar.

Gelecek öngörülemez olduğunda, sermaye yüksek riskli varlıklardan (teknoloji hisseleri, büyüme hisseleri) çıkma, güvenli varlıklara (altın, ABD tahvilleri vb.) yönelme, kaldıraç kullanmayı azaltma ve nakit tutarak bekleme eğiliminde olacaktır.

O zaman tersine, duraklama sona erdiğinde ne olacak? Teorik olarak, duraklamanın sona ermesi şu anlama gelir:

Politika belirsizliği geri dönüyor - en azından önümüzdeki birkaç ay içinde, hükümet fonları güvence altına alındı.

Ekonomik verilerin yeniden yayımlanması - Yatırımcılar, ekonomik temelleri değerlendirmeye yönelik araçlarını yeniden kazanıyor.

Mali harcamaların yeniden başlaması - Ertelenen alımlar, maaşlar ve sosyal yardımlar ödenmeye başladı, bu durum ekonomiye kısa vadeli bir destek sağlıyor.

Risk iştahı düzeltmesi - En kötü durum ortadan kaldırıldı, fonlar yeniden kazanç peşinde.

Bu genellikle bir “rahatlama rallisi” (relief rally) tetikler, çünkü belirsizliğin ortadan kaldırılması kendisi bir olumlu durumdur.

Ancak bu tür bir sıçramanın kalıcı olmayabileceğine dikkat edilmelidir.

Duraklamanın sona ermesinin ardından, piyasa hızla ekonomik temellere odaklanacaktır; bu nedenle, duraklamanın sona ermesinin piyasa üzerindeki etkisini iki seviyeye ayırabileceğimizi düşünüyoruz:

Kısa vade (1-2 hafta): Belirsizliğin ortadan kalkmasının getirdiği duygusal onarım, genellikle riskli varlıkları olumlu etkiler.

Orta vadeli (1-3 ay): Ekonomik temellerin gerçekten zarar görüp görmemesine ve diğer makro faktörlere bağlıdır.

Ancak kripto pazarları için bir özel husus daha var: düzenleyici kurumların yeniden faaliyete geçmesi.

SEC, CFTC gibi kurumlar kapanma döneminde temelde duraksadı, onay süreçleri durdu, yaptırım eylemleri gecikti. Hükümet yeniden açıldığında, bu kurumların “açığı kapatmak” için nasıl hareket edeceği de dikkat çekici bir değişken.

Sonra, tarihsel verilere bakarak, geçmişteki birkaç büyük duraklamanın ardından ABD borsası, altın ve Bitcoin'in gerçek performansının nasıl olduğunu görelim.

ABD borsası tarihsel değerlendirme: Duraklama sona erdikten sonra, her zaman bir “teselli sıçraması” olur.

Hükümetin yeniden açıldığı zaman, yatırımcıların Amerikan borsa piyasasında nasıl bir cevap verdiğine bakalım. Üç uzun süreli ve piyasa üzerinde önemli etkileri olan duraksama olaylarına odaklanalım.

Görülebilir:

1.1995 Aralık'ta duraklama (21 gün): Teknoloji balonu öncesi, hafif artış

16 Aralık 1995'te, Clinton yönetimi ile Cumhuriyetçi kontrolündeki Kongre, bütçe dengeleme planı nedeniyle bir çıkmaza girdi ve hükümet kapanmak zorunda kaldı.

Piyasa Performansı:

1 ay sonra: S&P 500 656.07'ye (+%6.1) yükseldi, Nasdaq 1093.17'ye (+%5.9), Dow Jones 5539.45'e (+%6.6);

3 ay sonra: S&P 500 644.24 (+%4.2), Nasdaq 1105.66 (+%7.1), Dow Jones 5594.37 (+%7.6);

Bu daha çok tipik bir önce yükseliş sonra düzeltme gibi. 1 ay süresince duraklamanın ardından üç ana endeks yaklaşık %6'lık bir yükseliş kaydetti, ancak 3 aya gelindiğinde artış daraldı, S&P 500 bile 1 ay yüksekliğinden geri döndü.

Eski olmasına rağmen, o dönemin siyasi ve ekonomik ortamını göz önünde bulundurduğumuzda, arkasındaki nedenlerin piyasanın duraklamanın sona erdiği kısa vadeli olumlu gelişmeleri sindirdikten sonra, temel fiyatlamaya geri dönmesi olabileceği düşünülebilir.

1996 yılının başı, Amerika ekonomisinin “altın çağının” başlangıcına denk geliyor. Kişisel bilgisayarlar ve internetin ortaya çıkmasıyla, teknoloji gelişimi henüz başlangıç aşamasındaydı ve enflasyon ılımlıydı. Pazar zaten uzun vadeli bir yükseliş trendindeydi ve duraksamalardaki rahatsızlık daha çok bir ara hikaye gibiydi.

2.2013 yılı Ekim'de duraklama (16 gün): ABD borsası finansal krizin öncesindeki zirveyi aştı.

1 Ekim 2013'te, Cumhuriyetçiler, Obama yönetimini Uygun Fiyatlı Bakım Yasası'nın uygulanmasını ertelemeye zorlamak için kapanmayı denedi ve bu, hükümetin yeniden kapanmasına yol açtı. Bu kapanma 16 gün sürdü ve 17 Ekim sabahına kadar bir anlaşma sağlanamadı.

Piyasa Performansı:

1 ay sonra: S&P 500 1791.53'e (+%3.4) yükseldi, Nasdaq 3949.07'ye (+%2.2) yükseldi, Dow Jones 15976.02'ye (+%3.9) yükseldi.

3 ay sonra: S&P 500 1838.7 ( +%6.1 ), Nasdaq 4218.69 ( +%9.2 ), Dow Jones 16417.01 ( +%6.8 )

Bu duraksama, özel bir tarihsel kesitte gerçekleşti: 2013 Ekim'i, ABD borsalarının finansal kriz gölgesinden çıkıp 2007 zirvesini aştığı zamandı.

Duraksama sona erdi ve teknik bir sıçrama hemen hemen aynı anda gerçekleşti, üzerine Fed'in o dönemde uyguladığı QE3 niceliksel genişlemesi eklenince piyasa havası son derece iyimser oldu. Nasdaq, 3 ay içinde %10'a yakın bir artışla, geleneksel mavi çip hisselerini belirgin bir şekilde geride bıraktı ve teknoloji hisseleri tekrar toparlanmanın öncüsü oldu.

3.2018 Aralık'ta duraklama (35 gün): Ayı piyasası dipten dönüş, duraklama sonrası en güçlü tepki.

22 Aralık 2018'de, Trump 5,7 milyar dolar değerinde ABD-Meksika sınır duvarı fonu talep etmeye devam etti ve Demokratlarla bir impasse içine girdi. Bu çatışma, 25 Ocak 2019'a kadar sürdü ve o dönemdeki en uzun hükümet kapalı kalma rekorunu kırarak (35 gün sürdü; bu süre ancak bu turda 42 gün süren kapanma ile aşıldı.

Piyasa Performansı:

1 ay sonra: S&P 500 2796.11'e (+%4.9) yükseldi, Nasdaq 7554.46'ya (+%5.4), Dow Jones 26091.95'e (+%5.5) yükseldi.

3 ay sonra: S&P 500 2926.17 ( +%9.8), Nasdaq 8102.01 ( +%13.1), Dow Jones 26597.05 ( +%7.5)

Bu, üç duraksama arasında en güçlü geri dönüş ve arkasında özel nedenler var.

2018 yılının dördüncü çeyreğinde, ABD borsası, Federal Rezerv'in faiz artırımı ve ticaret gerginlikleri nedeniyle zirveden %20'ye yakın bir düşüş yaşadı ve 24 Aralık'ta dönemsel en düşük seviyesini kaydetti.

Durdurmanın sona ermesi ve piyasanın dip yapması neredeyse eş zamanlıydı, bunun üzerine Fed'in ardından gelen politika değişikliğiyle faiz artışlarının durdurulması, çift yönlü bir iyileşmenin güçlü bir sıçramayı tetiklemiş olabilir.

NASDAQ'ın 3 ayda %13'lük artışı, teknoloji hisselerinin risk iştahının onarım aşamasındaki yüksek elastikiyetini bir kez daha doğruladı.

Amerikan borsasının kapanışından sonraki tarihsel verilerini incelediğimizde, üç belirgin düzen ortaya çıkıyor:

İlk olarak, kısa vadeli bir geri dönüş yüksek olasılıklı bir olaydır. Üç duraklama sona erdikten sonra 1 ay içinde, üç ana endeks de istisnasız yükseldi, artış oranı %2 ile %7 arasında değişmektedir. Belirsizliğin ortadan kalkması kendisi bir avantajdır.

İkincisi, teknoloji hisseleri genellikle piyasa ortalamasını geride bırakır. Nasdaq'ın 3 ay içindeki artış oranları sırasıyla %7.1, %9.2 ve %13.1'dir, bunlar Dow Jones'un %7.6, %6.8 ve %7.5'lik oranlarının hepsinden belirgin şekilde yüksektir.

Üçüncüsü, orta vadeli hareketler makro çevreye bağlıdır. Durgunluğun sona ermesinden sonraki 1-3 ayın performansında büyük farklılıklar vardır; 1996 yılındaki önce yükseliş ardından düzeltme, 2013 yılındaki sürekli yükseliş ve 2019 yılındaki güçlü geri dönüş, arkasında durduğu makro mantık ile birlikte gelir, durgunluğun kendisi değil.

Altın tarihsel analizi: Fiyat hareketleri duraksamanın kendisine bağlı değildir.

Altın açısından baktığımızda, borsa ile tamamen farklı bir hikaye ile karşılaşıyoruz.

1.1995 Aralık'ta duraklama (21 gün): hafif dalgalanma

Altın fiyatı performansı:

Duraklama sona erdi (1996 Ocak : $399.45/ons

1 ay sonra (1996 yılı Şubat ayında): $404.76 (+%1.3)

3 ay sonra (1996 Nisan): $392.85 (-1.7%)

Bu siyasi olayın altın fiyatları üzerindeki etkisi çok az.

2.2013 Ekim'de duraklama (16 gün): Sürekli geri çekilme

Altın fiyatı performansı:

Duraklama sona erdi (2013 Ekim ayında）：$1320/ons

1 ay sonra (2013 yılı 11. ayı): $1280 (-%3.0)

3 ay sonra (2014 Ocak ayında): $1240 (-6.1%)

Bu, duraklamalar sırasında altının en zayıf performans sergilediği üçüncü kezdir. 2013 yılı, altın için bir ayı piyasası yılıydı, yılın başında $1700 'den yıl sonunda $1200'e düştü, yıllık kayıp %25'ten fazla oldu.

Arka plandaki sebep, ABD Merkez Bankası'nın parasal genişlemeyi azaltmayı tartışmaya başlaması ve dolardaki güçlenmenin altın fiyatlarını baskı altına almasıdır. Hükümetin kapanmasının sona ermesinin ardından, belirsizliğin azalmasıyla birlikte altının güvenli liman özelliği daha da zayıfladı ve fiyat hızla düştü.

3.2018 Aralık'ta duraklama (35 gün): önce yükseliş sonra geri dönüş

Altın fiyatı performansı:

Durma sona erdi (2019 Ocak ayında）：$1290/ons

1 ay sonra (2019 Şubat): $1320 (+%2.3)

3 ay sonra (2019 yılı 4 ay): $1290 (0%

Bu duraklama sırasında, ABD borsası 2018'in sonundaki büyük düşüşü yaşadı, güvenli liman arayışının etkisiyle altın fiyatı $1230 'den $1290'a yükseldi. Duraklama sona erdikten sonra, altın fiyatı kısa bir süreliğine $1320'ye yükseldi, ancak borsa toparlanırken ve risk iştahı arttıkça, altın fiyatı duraklama sona erdiği seviyeye geri döndü, 3 aylık değişim sıfır oldu.

2013 ve 1996'daki duraklamalarda, borsa duraklama sonrasında %3-6 oranında yükselirken, altın ya düştü (2013 -%6.1), ya da dalgalanarak sabit kaldı (1996 -%1.7).

Bu, belirsizliğin ortadan kalktığı ve risk iştahının arttığı zamanlarda, sermayenin güvenli varlıklardan riskli varlıklara akışını anlatan öznel bir algıyı da yansıtmaktadır.

Eğer tarih tekerrür ederse, bu 42 günlük duraklama sona erdikten sonra altın şu iki senaryoyla karşılaşabilir:

Senaryo 1: Riskten kaçınma duygusu hızla azaldı. Eğer duraksama süresince altın fiyatı riskten korunma talebi nedeniyle yükseldiyse, duraksamanın sona ermesi “kar alma” ile sonuçlanabilir ve altın fiyatları kısa vadede %5-10 geri çekilebilir. Bu, 2013 yılındaki vakada en belirgin şekilde kendini gösterdi.

Senaryo iki: Makro riskler ortadan kalkmadı. Eğer duraklama sona ermiş olsa da, ABD'nin mali sorunları, borç tavanı ve ekonomik durgunluk riskleri gibi makro endişeler hâlâ mevcutsa, altın güçlü kalabilir hatta yükselmeye devam edebilir.

Sonuçta, duraklama sadece geçici bir sona ermedir.

Mevcut altın fiyatlarına göre, grevin sona ermesi kısa vadeli güvenli liman talebini hafifletebilir, ancak altının uzun vadeli yükseliş trendini değiştirmesi zor.

BTC Tarihsel Gözden Geçirme: Örneklem Sınırlı, Ancak Yine de Dersler Veriyor

Sonunda kripto yatırımcılarının en çok merak ettiği soruya geldik: Durdurma sona erdikten sonra Bitcoin nasıl bir yol alacak?

Açıkça söylemek gerekirse, tarihi örnekler son derece sınırlıdır. 1996'da duraklama olduğunda Bitcoin henüz mevcut değildi, 2013'te duraklama olduğunda BTC'nin piyasa değeri çok küçüktü ve süper boğa piyasasında bulunuyordu; gerçekten referans değeri taşıyan tek dönem 2018-2019 dönemidir.

1. 2013 Ekim'de durma (16 gün): Boğa piyasası araya girdi, durma ile pek ilgisi yok.

BTC fiyat performansı:

Duraklama sona erdi (2013-10-17)：$142.41

1 ay sonra: $440,95 (+209,6%)

3 ay sonra: $834.48 (+485.9%)

Bu veriler son derece abartılı görünüyor, 1 ayda 3 kat, 3 ayda neredeyse 6 kat.

2013 yılı, Bitcoin tarihindeki en çılgın boğa piyasası yıllarından biri olup, yıl boyunca %5000'den fazla bir artış gösterdi ve yıl başındaki $13 'den yıl sonundaki zirve $1,147'ye yükseldi.

Ekim, bu süper boğa piyasasının hızlandığı dönemde. BTC, FBI tarafından kapatılan "İpek Yolu"nun ardından ani bir düşüş yaşadı, piyasa kısa bir panik döneminin ardından hızla toparlandı ve en çılgın zirve aşamasını başlattı.

Ancak bu seferki hükümet kapanması ile BTC'nin hareketi arasında neredeyse hiçbir nedensellik ilişkisi yok. Hükümet kapanması, BTC'nin fiyat mantığında daha çok gürültü seviyesinde bir olay gibi.

2.2018 Aralık'ta duraklama (35 gün): Ayı piyasası dip noktası, ana dönüş noktası

BTC fiyat performansı:

Durma sona erdi (2019-01-25)：$3607.39

1 ay sonra: $3807 (+%5.5)

3 ay sonra: $5466.52 (+%51.5)

2018 Aralık ayında, BTC uzun bir ayı piyasasının dip bölgesindeydi. 2017 Aralık'taki $19,000 zirvesinden, BTC %80'den fazla bir düşüş yaşadı ve 2018 Aralık 15'te $3,122'lik bir aşamalı dip noktası kaydetti. Duraksamanın başlangıç tarihi (12 Aralık 22) ile BTC'nin dip yapması neredeyse senkronize oldu.

Duraksamanın sona ermesinin ardından 1 ay içinde, BTC sadece %5.5 oranında hafif bir sıçrama yaptı, bu da ABD borsalarının %4.9-5.5'lik artışının oldukça altında.

Ancak 3. ayda BTC'nin artışı %51,5'e ulaşarak S&P 500'ün %9,8 ve Nasdaq'ın %13,1'ini önemli ölçüde geride bıraktı.

Bunun arkasında birkaç anahtar faktör var:

Öncelikle, BTC'nin kendisinin dip dönüş mantığı. 2019'un başında, kripto piyasasında “en kötü anların geride kaldığı” konusunda bir fikir birliği oluştu: madenciler pes etti, küçük yatırımcılar piyasayı terk etti, ancak kurumlar pozisyon almaya başladı.

İkincisi, makro çevrenin iyileşmesi. ABD Merkez Bankası 2019'un başında şahin sinyalleri verdi, küresel likidite beklentileri iyileşti, bu da yüksek riskli varlık BTC için olumlu bir durum oluşturdu.

Üçüncüsü, o dönemde BTC piyasa değeri yaklaşık 60 milyar dolardı, bu da borsa ile kıyaslandığında çok daha küçük bir hacim ve daha düşük likidite anlamına geliyor, bu yüzden dalgalanma daha büyük. Risk iştahı yükseldiğinde, BTC'nin esnekliği doğal olarak daha güçlü olur.

Altın ve hisse senetleri performansı ile karşılaştırıldığında, Bitcoin daha çok makro Beta + kendi döngülerinin üst üste gelmesinin bir sonucu olarak ortaya çıkmaktadır.

Kısa vadede, BTC yüksek Beta'lı bir risk varlığına benziyor.

Duraksamanın sona ermesinin ardından, belirsizlik ortadan kalktığında ve risk iştahı geri döndüğünde, BTC'nin sıçrama oranı ((12%) Nasdaq'a ((5.4%) oldukça yakın ve altın ((2.3%) ile çok daha üsttedir. Bu, 1-3 aylık bir zaman diliminde BTC'nin fiyatlandırma mantığının, güvenli liman varlıkları yerine teknoloji hisselerine daha yakın olduğunu göstermektedir.

Ancak orta ve uzun vadede, BTC'nin kendi döngüsü var. 2019 Nisan'ında BTC $5,200'e yükseldikten sonra, Haziran'da $13,800'e kadar yükselerek, herhangi bir geleneksel varlıktan çok daha fazla artış gösterdi. Bu yükselişin temel itici gücü belki de dört yılda bir gerçekleşen yarılanma döngüsünün yaklaşmasından kaynaklanıyor ve ardından kurumsal ve büyük şirketlerin devreye girmesi geliyor.

Hükümetin kapanması artık çok fazla etki etmiyor.

O halde bakalım, bu 42 günlük duraklama sona ererse, BTC nasıl tepki verecek?

Kısa vadeli (1-2 hafta): Eğer duraksama sona ererse ve ABD borsalarında “rahatlatıcı bir sıçrama” yaşanırsa, BTC muhtemelen yükselişe geçecektir;

Orta dönem (1-3 ay): Anahtar, makro ortamda yatıyor. Eğer FED gevşekliği sürdürebilir, ekonomik veriler kötü olmaz ve yeni bir siyasi kriz çıkmazsa, BTC'nin yükselişine devam etmesi mümkün.

Ama unutmayın ki, kripto pazarında şu anda çığır açan bir anlatı yok, BTC fiyatının içsel bir şekilde hareket etmesini beklemek pek olası değil.

Duraklama sona erdi, oyun devam ediyor

42 günlük duraksama sona ermek üzere, ancak bu bir son değil, yeni bir piyasa değişiminin başlangıcı.

Tarihe baktığımızda, duraksamanın sona ermesinin ardından piyasanın genellikle kısa vadeli bir sıçrama yaşadığı görülmektedir; ancak bu sıçramanın sürdürülebilirliği rasyonel bir şekilde değerlendirilmelidir.

Pazarın duraklamasının sona erip %5 yükseldiğini gördüğünüzde, aceleyle FOMO yapmayın; BTC'nin kısa vadeli bir düzeltme yaşadığını gördüğünüzde de panik satışına kapılmayın.

Mantıklı kalın, temel verilere odaklanın, risk yönetimini iyi yapın, prensipler duraksamaktan dolayı değişmeyecek.

Olaylar geçebilir, ancak oyun devam edecektir.