IMF uzman raporu: stabilcoinler ABD tahvil talebini artırdı, finansal riskler barındırıyor.

Uluslararası Para Sistemi hızlı bir evrim geçirirken, dolar stablecoin'leri sessizce kritik bir rol oynamaktadır. Uluslararası Para Fonu (IMF) uzmanları Sonja Davidovic, Tarek Ghani ve Mariano Moszoro tarafından 2025 yılının Ekim ayında yayımlanan “Stablecoin'lerin Yükselişi ve Hazine Pazarları Üzerindeki Etkileri” başlıklı araştırma raporuna göre, stablecoin'ler küresel ödeme sistemine hızla nüfuz etmekte ve aynı zamanda büyük miktarda ABD Hazine tahvili satın almaktadır. Bu durum, ABD'nin mali istikrarı ve küresel finansal piyasalar üzerinde derin bir etki yaratmaktadır.

Bu Brookings Kurumu tarafından yayımlanan çalışma raporu, sadece stablecoin'in uluslararası ödemeler ve sermaye akışlarındaki hızlı yükselişini ortaya koymakla kalmıyor, aynı zamanda ABD kısa vadeli tahvil piyasası üzerindeki potansiyel etkilerini ve risklerini de ayrıntılı bir şekilde analiz ediyor.

Stablecoin'ların patlamasının arkasındaki itici güç: hızlı, ucuz, şeffaf

Stablecoin'ların yükselişi tesadüf değildir. Geleneksel finansal sistemlerin etkili bir şekilde ulaşamadığı ödeme koridorlarında (örneğin, Afrika, Latin Amerika gibi yerlerdeki havale piyasaları), stablecoin daha düşük maliyet, daha hızlı ve daha şeffaf çözümler sunmaktadır. Örneğin, Sahra Altı Afrika bölgesinde, stablecoin yaklaşık %43'lük bir işlem hacmini elinde bulundurmakta ve ana akım ödeme araçlarından biri haline gelmektedir.

Özellikle yerel para birimlerinin büyük ölçüde değer kaybettiği ülkelerde, örneğin Arjantin, Lübnan ve Nijerya, stablecoin'ler enflasyonla mücadele etmek ve satın alma gücünü korumak için “dijital dolar alternatifi” olarak görülmektedir.

1.770.000.000.000 doların üzerinde devlet borcu, stablecoin sahipleri tarafından kontrol ediliyor.

Raporlara göre, 2025 yılının ikinci çeyreği itibarıyla Tether ve Circle'ın toplamda elinde bulundurduğu ABD tahvilleri 177.6 milyar dolara ulaşarak toplam tahvil ihracının %0.6'sını oluşturuyor. Bu ölçek, Belçika, Birleşik Arap Emirlikleri gibi geleneksel ABD tahvili sahipleriyle eşdeğer ve hatta Birleşik Krallık'ı geçiyor. Eğer büyüme hızı üzerinden hesaplanırsa, stablecoin ihraççıları gelecekte kısa vadeli ABD tahvillerinin ana alıcılarından biri haline gelebilir.

Dikkate değer olan, bu stablecoin'lerin sahip olduğu ABD tahvilleri genellikle kısa vadeli senetlerden (93 günden az) oluşmaktadır ki bu da 2024 yılında Amerika Birleşik Devletleri'nde kabul edilen “GENIUS Yasası” gereklilikleriyle uyumludur.

Uluslararası Para Sistemi yeni değişkenler: stablecoin çift taraflı bir bıçak olabilir

Stablecoin, ABD Hazine's yeni bir finansman kaynağı sağlamakta, devlet borcu sahipleri yapısını çeşitlendirmeye yardımcı olmakta ve Çin gibi stratejik rakiplerden bağımlılığı azaltmaktadır. Ancak rapor, bir güven krizi ortaya çıktığında stablecoin'in kamu borçlanma piyasasında sistemik risk yaratabileceği konusunda da uyarıda bulunmaktadır.

2022 yılında TerraUSD'nin çöküşünü örnek alırsak, sadece üç günde 50 milyar dolar piyasa değeri buharlaştı. Gelecekte büyük stablecoin'lerde “depeg” olayları yaşanırsa, bu sadece zincirleme bir geri alım tetiklemekle kalmayacak, aynı zamanda kısa vadeli faiz oranlarının fırlamasına ve ABD hükümetinin borçlanma maliyetinin artmasına da neden olabilir.

2030 yılına kadar, stablecoin 2 trilyon dolar devlet borcu talebini destekleyebilir.

Simülasyon modeline göre, ABD dolarının dünya genelinde yıllık %6 büyüme göstermesi ve stablecoin'in yurtdışındaki dolar dolaşımının %10'unu oluşturması durumunda, 2030 yılına kadar stablecoin'in ABD tahvillerine olan potansiyel talebinin 2 trilyon dolara ulaşması beklenmektedir. Bu, stablecoin'in ABD tahvilleri için önemli bir finansman kaynağı haline gelmesini temsil etmekle kalmayıp, aynı zamanda küresel ölçekte dijital dolara olan bağımlılığın giderek arttığını da göstermektedir.

Şu anda, stablecoin'lerin toplam piyasa değeri 258 milyar doları aşmış durumda, bunun yaklaşık %90'ını USDT ve USDC oluşturmaktadır ve neredeyse tamamı ABD Hazine tahvilleri ile rezerv varlık olarak kullanılmaktadır.

Havale, yardım, enflasyona karşı: stabilcoin'in çoklu rolleri ortaya çıkıyor

Stablecoin uygulamaları artık sadece yatırım veya kripto para borsalarıyla sınırlı değil. Uluslararası yardım kuruluşları, yüksek işlem ücretleri ve döviz kuru dalgalanmalarından kaçınmak için insani yardım dağıtımında stablecoin kullanmaya başladı. Yüksek enflasyonlu ülkelerde, Lübnan'daki kahveciler gibi satıcılar da USDT'yi bir ödeme aracı olarak kabul etmeye başladı.

Aynı zamanda, Tacikistan, El Salvador gibi ülkelerde, havalelerin GSYİH içindeki payı %20'yi aşmakta, stablecoin'in sınır ötesi özellikleri geleneksel havale sisteminin açığını kapatmakta ve yerel talep ile vergi gelirlerinin büyümesini teşvik etmektedir.

Regülasyon farkı genişliyor “finansal boşluk”: Kim stabilcoinleri denetleyecek?

FATF gibi uluslararası kara para aklama standartları olmasına rağmen, stabilcoinler şu anda düzenlemenin gevşek olduğu ülkeler arasında arbitraj yapabilir. Rapor, özellikle yurtdışında ihraç edilen dolar stabilcoinleri için uluslararası işbirliğinin güçlendirilmesi gerektiğini ve bunların ABD finansal düzenleme çerçevesine dahil edilmesi gerektiğini vurguladı.

Gelecekte stabilcoinlerin ölçeği devam ederse, banka mevduat yapısını etkileyebilir ve hatta geleneksel finansal sistemin hakimiyetini tehdit edebilir. Bu durum “dijital bank run” ve “sistemik risk yoğunlaşması” sorunlarını tetikleyebilir, bu nedenle düzenleyici otoritelerin önlem alması gerekmektedir.

Bu makale IMF uzman raporu: stablecoin'ler Amerika'nın tahvil talebini artırdı, finansal riskler barındırıyor. İlk olarak Chain News ABMedia'da yayınlanmıştır.