Messari araştırmacısı: Perp DEX kullanarak Amerikan hisse senetleriyle işlem yapmak, bir sonraki yeni mavi okyanus

作者：Sam

编译：深潮TechFlow

Ana İçgörü

• Hisse senedi sürekli sözleşmeleri hâlâ yüksek potansiyele sahip, ancak henüz doğrulanmamış alanlar olup, zincir üstü piyasaların çekiciliği sınırlıdır. Bu durum, izleyici kitlesinin yanlış konumlandırılması, talebin zayıflığı ve daha popüler alternatifler (örneğin 0 DTE Seçenekleri) nedeniyle ortaya çıkmaktadır.
• Örneğin, Ostium platformunun günlük ortalama hisse senedi sürekli sözleşme hacmi sadece 1.8 milyon dolar iken, şifreleme sürekli sözleşmelerinin hacmi 44.3 milyon dolara ulaşmaktadır ve bu da piyasa talebinin zayıf olduğunu göstermektedir.
• Bu durum, altyapı ve düzenleyici kısıtlamalar nedeniyle piyasa talebinin henüz tam anlamıyla ortaya çıkmadığını gösterebilir. Hyperliquid’in yakın zamanda HIP- 3 yükseltmesi, hisse senedi sürekli sözleşmeleri için en iyi fırsatı sunmuştur, ancak benimseme sürecinin kademeli olacağı öngörülmektedir.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 6 ed 2 bfe 94 a 493 e 3 ce 2 d 5 ab 229117 c 218)

Kaynak: Messari ( @ 0 xCryptoSam )

Hisse senedi sürekli sözleşmeleri, zincir üstü piyasaların kaçınılmaz bir sonraki mavi okyanusu olarak görülmektedir, ancak mevcut veriler, bu alanın kısa vadede atılım yapmasının zor olacağını göstermektedir. Ostium, gerçek dünya varlıklarına (RWAs) odaklanan bir sürekli sözleşme merkezi olmayan borsa olup, günlük ortalama hisse senedi sürekli sözleşme hacmi sadece 1.8 milyon dolar iken, şifreleme sürekli sözleşmelerinin hacmi 44.3 milyon dolardır ve bu da talebin zayıf olduğunu yansıtmaktadır.

Bu benimseme farkı, esasen izleyici kitlesinin yanlış konumlandırılmasından kaynaklanmaktadır. Zincir üstü traderlar hisse senedine pek ilgi göstermemektedir, oysa zincir altı platformlar (örneğin Robinhood) hisse senedi ve Seçenekler alım satımını kolayca yapabilir, ancak sürekli sözleşmeleri işlem yapamazlar. Uluslararası yatırımcılar potansiyel hedef kitle olabilir çünkü doğrudan ABD hisse piyasasına erişimleri yoktur. Ancak, bu yatırımcılar hisse senetlerini doğrudan tutmayı ve hissedar haklarından yararlanmayı tercih edebilir, ayrıca fon ücretleri ve tasfiye risklerinden kaçınmak isteyebilirler.

Tokenlara kıyasla, hisse senetlerinin birlikte çalışabilirlik zorlukları daha azdır, oysa tokenler, sentezlenmiş paketleme kolaylığı sayesinde avantaj sağlar. Normal yatırımcılar için, küresel piyasadaki hemen hemen her hisse, arama çubuğundaki bireysel hisse kodlarıyla soyutlanmıştır. Bu nedenle, sürekli sözleşmeler hisse senedine izin vermeyen ve sansür direncine sahip özellikler sunsa da, sıradan hisse yatırımcıları bunlardan haberdar olmayabilir veya ilgilenmeyebilir.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 8268 f 5764 b 7750512238 d 3286 d 790 ea 6)

En olası hisse senedi sürekli sözleşmesi kullanıcıları, Robinhood platformunda %50-60 oranında 0 DTE Trade yapan perakende Seçenekler traderlarıdır. Ancak, bankacılık hizmetlerine bağlı geleneksel borsalar, yasal olarak açık olmadıkça hisse senedi sürekli sözleşmelerini benimsemeyeceklerdir. ABD Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC), BTC ve ETH’nin sürekli sözleşmelerini onaylamış olsa da, bunlar menkul kıymet olarak kabul edilmemektedir. Sürekli sözleşmeler, Seçenekler’den daha sezgisel olmasına rağmen, perakende benimseme yolu yasal netlik ile yakından ilişkilidir ve bu nedenle hisse senedi sürekli sözleşmelerinin yaygınlaşması beklenenden daha yavaş olabilir.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments-f 2 c 304 e 9 c 965 a 4 e 9495 f 637243 b 5 a 5 ab )

Kaynak: @Kaleb 0 x

Hyperliquid’in HIP- 3 yükseltmesi bağlamında, hisse senedi sürekli sözleşmelerinin olası gelişim yönlerini tartışalım. HIP- 3, izin gerektirmeyen sürekli sözleşme piyasasını tanıttı ve veriler, Hyperliquid adreslerinin %10’dan azının Aster, Lighter ve edgeX’e köprü kurduğunu ve hatta daha az kullanıcının birden fazla sürekli sözleşme merkezi olmayan borsa (DEX) tercih ettiğini göstermektedir. Bu, Hyperliquid’in fonlarının yapışkan ve yüksek kaliteli olduğunu göstermektedir. Bu veriler ışığında, hisse senedi sürekli sözleşmelerinin geleceği iki açıdan öngörülebilir:

1. Hyperliquid kullanıcıları, varlık listeleri veya fonksiyonlar ne olursa olsun platforma sadık kalmak istiyor ve diğer sürekli sözleşme DEX’lerine kıyasla Hyperliquid’i tercih ediyorlar.
2. Hyperliquid kullanıcıları, mevcut sürekli sözleşme piyasası ürünlerinden memnun.

İki görüşün de doğru olduğunu düşünüyorum. Hyperliquid kullanıcılarının teşvikler karşısında büyük çapta fon transferi yapmadığını göz önüne alırsak, platforma sadık kalıyor olabilirler. Ancak, Hyperliquid’teki işlem hacminin ve açık pozisyonların (open interest) büyük çoğunluğunun ana akım varlıklarda yoğunlaşması, diğer sürekli sözleşme DEX’leri gibi, şu anda Hyperliquid kullanıcılarının piyasa çeşitliliğine önem verip vermediği veya hisse senedi sürekli sözleşmelerinin normal kullanıcılar (özellikle Hyperliquid’in %70’lik açık pozisyonu olan büyük yatırımcılar) için çekici olup olmadığını belirlemeyi zorlaştırmaktadır.

Ayrıca, bu traderlar geleneksel borsalarda ve aracılık platformlarında hesaplara sahip olabilir, bu da Hyperliquid’te hisse senedi sürekli sözleşmelerinin potansiyel pazarını daha da sınırlar.

Dikkat edilmesi gereken nokta, hisse senedi sürekli sözleşmelerinin Hyperliquid’e yeni açık pozisyonlar veya işlem hacmi getirmeyebileceği, bunun yerine mevcut işlem akışını bölüştürebileceğidir.

Ostium’un (yıllık ortalama sürekli sözleşme hacmi 22 milyar dolar) ve hisse token paketleme araçlarının (örneğin xStocks, spot hacmi 2.79 milyon dolar) henüz patlayıcı büyüme göstermemesi, altyapı kısıtlamalarını değil, potansiyel talebin eksikliğini yansıtıyor olabilir. Bu model, sürekli sözleşmelerin erken büyüme eğilimine benzer. GMX, zincir üstü sürekli sözleşme pazarının talebinin var olduğunu kanıtladı, ancak o zaman altyapı sürekli işlem hacmini destekleyemiyordu. Hyperliquid bu engeli aşarak potansiyel talebi ortaya çıkardı. Aynı mantıkla, HIP- 3 ile gerekli performans ve likidite sağlandığında, hisse senedi sürekli sözleşmeleri Hyperliquid üzerinde ilk ölçeklenebilir ürün pazarını bulabilir. Mevcut veriler bu sonucu doğrulamak için yeterli olmasa da, bu örnek dikkate değerdir.

0 DTE Seçenekleri ile kıyaslandığında, hisse senedi sürekli sözleşmelerinin uzun vadeli potansiyeli hâlâ açıktır. Trade [XYZ] gibi projeler, düzenleyici arbitrajı kullanarak geleneksel borsalara girmeden önce erken kullanıcı kitlesi oluşturabilir. Ancak, gerçek zorluk, zincir altı perakende traderları çekmekte yatmaktadır ve bu, kripto uygulamaları için her zaman zorluk olmuştur.