Amerika'nın dijital varlıklaşma borçları küresel finansal sistemi etkiliyor·

2025 yılı Eylül ayında, Rusya'nın Vladivostok şehrinde düzenlenen Doğu Ekonomi Forumu'nda, Rusya Devlet Başkanı Vladimir Putin'in kıdemli danışmanı Anton Kobyakov dikkat çekici açıklamalarda bulundu. Kobyakov, Amerika'nın kripto varlıklar ve stablecoinler aracılığıyla küresel finansal sistemi yeniden şekillendirmeye çalıştığını ve 37 trilyon dolara kadar olan ulusal borcunu gizlice değer kaybettirmeyi planladığını uyardı. Bu görüş, uluslararası medya ve ekonomi camiasında geniş çaplı tartışmalara yol açtı. Kobyakov, Amerika'nın borcu "kripto bulutuna" aktarmayı ve sistemin sıfırlanmasıyla kayıpları diğer ülkelere yıkmayı amaçladığını vurguladı, böylece diğer ülkeler "suç ortağı" olacaktı. Bu iddia cesur görünse de, asılsız değil. Daha önce MicroStrategy CEO'su Michael Saylor'un benzer bir önerisinde, Amerikan hükümetinin altın rezervlerini satarak Bitcoin satın almasını ve küresel rezerv varlıklar yapısını yeniden şekillendirmesini önermişti.

Amerika Birleşik Devletleri Ulusal Borcunun Ölçeği ve Baskısı

2025 yılının 4 Eylül'ünde, Amerika Birleşik Devletleri'nin federal borcu toplamı yaklaşık 35 trilyon dolara yükselmiş olup, 2024 yılının aynı dönemine göre 2,09 trilyon dolar artmıştır. Bu rakam, Amerika'nın Gayri Safi Yurtiçi Hasılası'nın (GSYİH) yaklaşık %130'unu temsil etmekte olup, tarihi bir zirveye ulaşmıştır. Borç yapısı, esas olarak kısa vadeli hazine tahvilleri (4-52 hafta), orta vadeli hazine tahvilleri (2-10 yıl) ve uzun vadeli hazine tahvilleri (20-30 yıl) ile oluşmakta olup, burada kamuya ait borçlar baskın durumdadır. Bu patlama, devam eden mali açık nedeniyle gerçekleşmektedir: 2025 mali yılının ilk yarısında, federal açık 1 trilyon doları aşmış olup, bu rakam pandemi öncesi seviyelerin oldukça üzerindedir.

Tarihsel bir inceleme, ABD'nin borç sorunlarının ani bir durum olmadığını gösteriyor. 1945'te II. Dünya Savaşı'nın sona ermesinin ardından, ABD'nin kamu borcu GSYİH'nın %106'sına kadar çıkmıştı, ancak savaş sonrası ekonomik büyüme ve ılımlı enflasyon sayesinde yavaş yavaş eritildi. 20. yüzyılın 70'lerindeki stagflasyon döneminde, borç yüksek enflasyonla "seyreltildi" ve gerçek yük yaklaşık %30 azaldı. 2008'deki küresel mali kriz sonrası, niceliksel genişleme politikası (QE) para arzını daha da artırdı ve varlık fiyatlarının fırlamasına yol açtı. 2020'deki COVID-19 pandemisi sırasında, Fed'in bilançosu 4 trilyon dolardan neredeyse 9 trilyon dolara genişledi ve 2021-2023 dönemindeki enflasyon zirvesini tetikledi, tüketici fiyat endeksi (CPI) bir ara %9'un üzerine çıktı. Bu olaylar, borcun değer kaybının klasik yolunu doğruluyor: temerrüde gitmek yerine, para arzının artırılması yoluyla borcun gerçek değerini düşürmek.

2025'te borç baskısı daha da artacak. ABD Merkez Bankası, 2022'deki agresif faiz artırımlarından kademeli faiz indirimine geçiş yaptı, ancak jeopolitik gerilimler (örneğin Ukrayna çatışmasının devamı) ve iç harcamalar (örneğin altyapı yasası uzatması) borçlanma talebini artırıyor. Uluslararası Para Fonu (IMF) 2025'te ABD bütçe açığının GSYİH'nin %6.5'inden fazla olacağını tahmin ediyor, yapısal reformlar olmadan borç/GSYİH oranının 2030'da %150'yi aşacağı belirtiliyor. Bu bağlamda, Kobiyakov'un açıklamaları ABD'nin dijital varlıklara yeni bir araç olarak yönelebileceğine dikkat çekiyor ve "mintage tax" avantajını artırmayı hedefliyor - yani küresel rezerv para birimi olan doların kontrolü aracılığıyla enflasyon yükünü dışa aktararak.

Borç Değeri Düşürme Ekonomisi İlkesi

Borçların değer kaybının temeli, nominal değer ile gerçek değer arasındaki ayrımı yapmaktır. Küresel ekonomi toplamının 100 dolarlık bir banknot kadar olduğunu varsayalım, ABD bu 100 doları harcama için borçlanır. Geri ödemede, eğer doğrudan eşdeğer banknot iade edilirse, mevcut kaynakları feda etmek gerekir. Ancak, dolar ihraç edicisi olarak ABD, Federal Reserve aracılığıyla ek 100 dolar basarak para arzını iki katına çıkarabilir. Bu durumda, mal ve hizmet arzı değişmeden kalır, fiyatlar yükselir: başlangıçta 1 dolarlık bir mal 2 dolara çıkar. İşte enflasyon mekanizması budur. Geri ödenen 100 dolar nominal olarak tamdır, ancak gerçek alım gücü sadece yarıya düşer, borcun gerçek yükü yarıya inmiş olur.

Bu ilke, para miktarı teorisinden (MV=PT) kaynaklanmaktadır; burada para arzı (M) artarsa, eğer işlem hızı (V) veya çıktı (T) ile aynı anda artmıyorsa, fiyat seviyesi (P) yükselecektir. Tarihsel olarak, Antik Roma, borçları sulandırmak için gümüş paraları değersizleştirmiştir (gümüş içeriğini azaltarak); 18. yüzyılda İngiltere, kağıt para genişlemesi ile Napolyon Savaşları'nı finanse etmiştir; 1933'te Roosevelt yönetimi Amerika'da özel altın sahipliğini yasaklamış ve doları altından koparmıştır, bu da doları yüzde 40 oranında gerçek bir değer kaybına uğratmıştır. Modern örnekler daha da ince bir şekilde ortaya çıkmaktadır: 1971'de Nixon'un "altın şoku" Bretton Woods sistemini sona erdirmiş, doları altın standardından çıkarmış ve sınırsız genişlemeye izin vermiştir. Ardından gelen on yılda enflasyon oranı ortalama %7.1'e ulaşmış ve bu, Vietnam Savaşı ve petrol krizi borçlarını etkili bir şekilde sindirmiştir.

Dijital çağda, bu mekanizma stablecoin'ler aracılığıyla büyütülebilir. USDT (Tether) ve USDC (Circle tarafından ihraç edilen) gibi stablecoin'ler, 1:1 oranında dolara sabitlendiğini iddia eder ve genellikle ABD hazine bonoları ve nakit rezervleriyle desteklenir. Eylül 2025 itibarıyla, küresel stablecoin toplam piyasa değeri 300 milyar dolara yaklaşmış olup, yıllık %120 büyüme göstermiştir; bunlardan USDT'nin piyasa değeri 150 milyar doları aşmaktadır. Bu varlıklar, sınır ötesi ödemeler, DeFi (merkeziyetsiz finans) ve gelişen piyasa havalesi için yaygın olarak kullanılmakta olup, yıllık işlem hacmi 10 trilyon doları aşmakta ve Visa'nın 2 katına denk gelmektedir. Kobyakov'un "şifreleme bulutu" olarak adlandırdığı şey esasen bir blockchain ağıdır ve kullanıcılar stablecoin aracılığıyla "dijital dolar" tutarak, dolaylı olarak ABD hazine bonolarına olan talebi artırmaktadır.

Değer düşüşü süreci aşağıdaki gibidir: ABD, QE aracılığıyla tahvil satın alarak likidite enjekte eder; stablecoin ihraççıları rezervlerini bu tahvillere yatırır ve kapalı bir döngü oluşturur. Benimseme oranı arttıkça, dünya genelindeki kullanıcılar (özellikle gelişmekte olan ülkeler) stablecoin tutarak aslında "ABD'ye borç vermiş" olurlar. Eğer Fed enflasyonu tetiklerse, stablecoin'in satın alma gücü eş zamanlı olarak değer kaybeder ve kayıp küresel sahipler tarafından paylaşılır, yalnızca ABD ile sınırlı kalmaz. Bu, geleneksel dolar sisteminden farklıdır; bu sistem enflasyonu esas olarak ticaret açığı aracılığıyla ihraç eder; stablecoin ise akıllı telefonlar ve cüzdanlar aracılığıyla "gizli ihracat" gerçekleştirir ve siyasi engellerden kaçınır.

Stablecoin'ların Küresel Yayılması ve Kontrol Mekanizması

Stablecoin'lerin yükselişi, 2008 mali krizinin ardından gelen geleneksel bankalara olan güvensizlik ve blockchain'in sağladığı kolaylıklarla başlamıştır. 2014 yılında Tether, ilk dolar stabilcoin'i piyasaya sürdü ve sonrasında pazar patlama yaşadı. 2025 yılında, stabilcoin'lerin zincir üzerindeki payında, Ethereum ve Tron baskın olacak; ilki akıllı sözleşmeler için, ikincisi ise Asya ticaretinde öne çıkacak. Amerikan düzenleyici çerçevesi bu eğilimi daha da tetikledi: 2024 yılında kabul edilen 'Genius Act', bankaların, tröst şirketlerinin ve banka dışı varlıkların düzenlenmiş stabilcoin'ler çıkarmasına izin verdi, ancak bunun için Hazine Bakanlığı'ndan onay alınması gerekmekte. Bu, teknoloji devleri olan Apple veya Meta gibi şirketler için kapıları açtı; Meta, 'MetaCoin' gibi ürünler çıkarabilir, görünüşte tarafsız olup Amerikan yasalarına tabi olacaktır.

Kontrol açısından, stablecoinler "CBDC düzeyinde" etki sağlarken, merkez bankası dijital para birimi (CBDC) etiketine sahip değildir. Amerika Birleşik Devletleri'nin CBDC pilot projeleri (örneğin Project Hamilton) yavaş ilerlese de, stablecoinler benzer işlevsellikler gerçekleştirmiştir: anlık hesaplama, KYC (müşteriyi tanıma) uyumluluğu ve kara liste mekanizması. Eylül 2025'te, Federal Rezerv raporu, stablecoin rezervlerinin %70'inden fazlasının kısa vadeli hazine bonolarına yatırım yapıldığını gösterdi ve bu durum hazine bonosu getirilerinin düşmesine ve Amerika'nın borçlanma maliyetlerinin azalmasına sebep oldu. Eğer borçlar stablecoin sistemine aktarılırsa, Amerika algoritmalarla sabitleme oranını ayarlayabilir veya adresleri dondurarak sistemi "sıfırlayabilir", bu 1971 yılındaki altın standardından ayrılmaya benzer.

Ancak, bu stratejinin gizli endişesi güven açığıdır. Stabilcoin rezerv denetimi, Tether'in üç aylık raporları gibi éşitlikçilerin raporlarına dayanırken, gerçek zamanlı blok zinciri doğrulaması eksiktir. Yabancı hükümetler, özellikle ABD-Çin ticaret çatışması altında gerçekliği %100 doğrulamakta zorlanıyor. 2025'te, Avrupa Birliği, stabilcoinlerin 1:1 rezerv şeffaflığını talep eden MiCA düzenlemesini ilerletecekken, Çin zaten kripto ticaretini yasakladı ve dijital yuan'a (e-CNY) yöneldi. Kobiyakov'un uyarısı tam da buradan kaynaklanıyor: ABD istediği zaman "kuralları değiştirebilir" ve sistem riskini dışsallaştırabilir.

Küresel Karşı Önlem: Merkez Bankası Altın Rezervlerinin Geri Dönüşü

ABD doları hegemonyasının potansiyel aşınmasıyla karşı karşıya kalan küresel merkez bankaları, rezervlerini çeşitlendirme hızını artırıyor. Dünya Altın Konseyi'nin 2025 anketi, merkez bankalarının %44'ünün altın rezervlerini aktif bir şekilde yönettiğini ve bunun 2024'e göre 7 puan arttığını gösteriyor. 2025'in ilk sekiz ayında net altın alım miktarı 650 ton olarak gerçekleşti ve bu, 2010'dan bu yana en yüksek seviye. Bu arada, Çin Merkez Bankası beş ay üst üste alım yaparak rezervlerini 2300 tona çıkardı; Rusya Merkez Bankası'nın rezervleri 2500 tonu aşarken, Hindistan ve Türkiye onu takip ediyor.

Altın, "sahipsiz" bir varlık olarak, bin yıllık bir konsensüs avantajına sahiptir: hiçbir ülke tarafından kontrol edilemez. Eylül 2025'te altın fiyatları ons başına 3500 doları aşacak; bunun bir kısmı merkez bankası talebine atfediliyor. Reuters'in haberine göre, altın, Euro'yu geride bırakarak, doların ardından ikinci en büyük küresel rezerv varlığı haline geldi ve payı %12'ye yükseldi. Merkez bankalarının %76'sı, dolar dalgalanmalarına karşı korunmak için önümüzdeki beş yıl içinde altın alımını artırmayı planlıyor. Bu, gelişen piyasaların stablecoin'lere olan şüphelerini yansıtıyor: yüzeyde dolara sabitlenmiş görünürken, aslında Amerika'nın "mali vergi" etkisini büyütüyor.

Yeni ortaya çıkan ekonomilerin altına yönelmesinin bir diğer nedeni de jeopolitik risklerdir. 2022'deki Rusya-Ukrayna çatışmasının ardından, Batı'nın Rusya'nın 300 milyar dolarlık döviz rezervini dondurması, dünya genelinde doların "silahlandırılması" üzerine düşünmeye yol açtı. 2025'te BRICS ülkeleri (Brezilya, Rusya, Hindistan, Çin, Güney Afrika) doların yerine alternatifler geliştirmeyi teşvik ediyor ve altının ticaret işlemlerinde payı %15'e yükseliyor. Aynı zamanda, Bitcoin "dijital altın" olarak dikkat çekiyor ve fiyatı 2025 Eylül'ünde 117.000 dolar civarında istikrara kavuşuyor; bu da yılın başına göre %50'den fazla bir artış anlamına geliyor. Ancak, Bitcoin'in dalgalanma oranı (%40 civarında yıllık dalgalanma) onu daha çok bir tamamlayıcı olarak, değilse de ana rezerv olarak kullanmak için daha uygun hale getiriyor.

Michael Saylor'un Bitcoin Stratejisi ve Amerika'nın Gizli Yolu

Kobiyakov'un görüşleri, Saylor'ın kamuya açık önerileriyle yüksek bir şekilde rezonans gösteriyor. Saylor, MicroStrategy'nin kurucusu, 2020'den bu yana şirketi 'Bitcoin aracısı' olarak dönüştürdü ve toplamda 250.000'den fazla Bitcoin tutuyor, piyasa değeri yaklaşık 300 milyar dolar. 2025 Mayıs'ında, Bitcoin 2025 Konferansı'nda Saylor, '21 zenginlik yolu'nu tekrar vurguladı ve Bitcoin'in kıtlığını (21 milyon üst sınır) ve kurumsal benimsemeyi vurguladı. Trump yönetimine, ABD'nin altın rezervlerini (yaklaşık 8133 ton, piyasa değeri 600 milyar dolardan fazla) satmayı ve 5 milyon Bitcoin satın almayı önerdi; böylece altın varlıklarını 'şeytanlaştırarak', Çin ve Rusya gibi rakiplerin rezervlerini hedef almayı ve ABD'nin bilançosunu yeniden şekillendirmeyi amaçladı. Saylor, bu stratejinin uygulanması durumunda, ABD varlıklarının trilyonlarca dolara yükselebileceğini ve küresel rezerv ağını kontrol edebileceğini hesaplıyor.

2025'te, Saylor'ın etkisi Trump ailesine yayıldı. Eric Trump, Saylor'ın Mar-a-Lago mülkünü ipotek ettirerek 2 milyar dolar Bitcoin yatırımı yapmayı önerdiğini ve Bitcoin'in 2026 sonunda 170.000 doları aşacağını öngördüğünü açıkladı. Trump hükümeti (2024 seçimlerini kazanırsa) bunu resmi olarak benimsemiş olmasa da, özel kanallar yol açtı. MicroStrategy'nin hisse fiyatı 2025'te %150 arttı ve Wall Street'in takip etmesini sağladı, tıpkı Tesla'nın Bitcoin tutmaya devam etmesi gibi.

ABD hükümeti doğrudan müdahale etmekten kaçınıyor, böylece küresel panik yaratmaktan sakınıyor. Tarihsel örnekler oldukça fazla: II. Dünya Savaşı sonrasında, ABD Marshall Planı aracılığıyla Avrupa ekonomisini dolaylı olarak kontrol etti; internet çağında, önce özel sektör yenilik yaptı, ardından devlet benimseme yoluna gitti (örneğin NSA gözetimi). Bitcoin stratejisi de benzer olabilir: hükümet doğrudan coin satın almak yerine, şirketlerin öncülük etmesine izin veriyor. Gelecekte, eğer Bitcoin'in piyasa değeri altını geçerse (şu anda yaklaşık 15 trilyon dolar), Federal Reserve MicroStrategy'ye hisse yatırımı yaparak (1980'lerde Intel'e olduğu gibi) dolaylı olarak piyasaya girebilir. Eylül 2025'te, Bitcoin vadeli işlem fiyatı 117,5 bin dolara ulaşarak piyasanın iyimserliğini gösteriyor. Bu yol yavaş ve inkar edilebilir, ABD'nin "yumuşak güç" geleneğiyle uyumlu.

Gerçekçilik ve Gelecek Perspektifi

Kobyakov'un uyarısı jeopolitik duruşunu yansıtmasına rağmen, mantığı testten geçiyor. Amerika'nın borcu sürdürülebilir değil, geleneksel enflasyon sınırına ulaşmış durumda (2025 yılı CPI hedefi %2, gerçek %3.5 civarında). Stabilcoinler bir çıkış vanası sağlıyor: 2025'te, piyasa değeri global M2 para arzının %0.3'ünü oluşturacak, ancak büyüme eğilimi 2030'da %10'a ulaşabileceğini gösteriyor. Eğer Bitcoin ile birleştirilirse, Amerika "çift hat" sistemi kurabilir: stabilcoin borçları dışa aktarırken, Bitcoin değer biriktiriyor.

Ancak, zorluklar da mevcut. Düzenleyici belirsizlik yüksek: Biden yönetimi stablecoin'leri desteklerken, Trump cephesi "şifreleme özgürlüğü" vurgusu yapıyor. Küresel direnç artıyor: Avrupa Birliği 2025 MiCA düzenlemesi, dolar dışındaki stablecoin'lerin yerelleştirilmesini talep ediyor, Çin'in e-CNY kullanıcı sayısı 300 milyonu geçti. Altın ve Bitcoin'in "sert varlıklar" ittifakı bir karşı hamle olabilir, BRICS altın standardı girişimi traction kazanıyor.

Sonuç olarak, bu "şifreleme borç yeniden yapılandırması" bir komplo değil, ekonomik mantığın bir uzantısıdır. ABD, rezerv para ihraç edicisi olarak doğal olarak yükleri dışa aktarmaya eğilimlidir; dijital teknoloji sadece kaldıraçlarını büyütmektedir. Eylül 2025'teki son gelişmeler - ABD tahvilleri 37 trilyon, stablecoin 300 milyar, altın alımları, Bitcoin 117 bin - dönüşüm hızının arttığını göstermektedir. Küresel düzeyde dikkatli olunmalıdır: finansal yeniliklerin iki ucu keskin kılıcı, ya düzeni yeniden şekillendirecek ya da yeni bir kriz yaratacaktır. Tekrar riskleri dengelemek için çeşitlendirilmiş rezervler ve uluslararası koordinasyon şarttır.