Pendle ve Boros'u Anlamak: Fonlama Oranını Merkezi Olmayan Finans Türetmesi Haline Getirmek

Bu makale, Pendle'ın dalgalı fonlama oranlarını istikrarlı, öngörülebilir getirilere dönüştürmek için Boros ile ortaklık kurarak kurumsal yatırımcılar için DeFi türevleri stratejisinde nasıl devrim yarattığını inceliyor. Bu makale, Tiger Research'ün AididiaoJP, Foresight News tarafından derlenen ve katkıda bulunulan "Pendle ve Boros: Fonlama Ücretlerini DeFi Türevlerine Dönüştürmek" adlı araştırma tweet'ine dayanmaktadır. (Özet: Pendle, Terminal Finance'e bahis yapıyor: kurumsal fonlardan yararlanmak için yeni bir satranç oyunu) (Arka plan eklendi: Pendle zor, ancak bunun sizin kaybınız olduğunu anlamıyorsunuz) Temel sorun çözüldü: kurumların istikrarlı bir gelire ihtiyacı var, ancak fonlama oranları çılgınca dalgalanıyor, Boros oynaklığı sabit getirilere dönüştürüyor Piyasa fırsatı: DeFi türevleri alanında ilk hamle avantajı, Ethena Delta gibi tarafsız stratejiler için vazgeçilmez bir altyapı haline geliyor Genişleme Paketi Vizyonu: Kripto Fonlama Oranı Genişleme Paketinden Geleneksel Finansa (Tahviller, Hisse Senetleri), Zincir Üstü Türev Piyasasında DeFi Başarısının Arkasındaki Kullanılmayan Alanlara Liderlik Ediyor Kripto piyasası birçok anlatıyı ortaya çıkarırken, DeFi ve türev ticareti en güçlü ürün-pazar uyumunu gösterdi. DeFi'nin ilk büyümesi, Aave ve Compound gibi borç verme protokollerinden, Uniswap gibi merkezi olmayan borsalardan ve verim çiftçiliği mekanizmalarından geldi. Bunlar, daha önce kurumlarla sınırlı olan hizmetlere erişimin önünü açarak, izne dayalı olmayan bir ortamda temel finansal ilkelleri yeniden yaratır. Bu piyasalar olgunlaştıkça DeFi, geleneksel finansa benzer bir yörünge izleyerek paketini türevlere genişletmeye başladı. Geleneksel piyasalarda türevler, spot işlemlerden çok daha büyük ve daha likittir. Benzer bir değişim kripto alanında da yaşanıyor ve izinsiz türevler bir sonraki büyüme faktörü olarak ortaya çıkıyor. Pendle: DeFi'de Finans Mühendisliği Kaynak: Pendle Pendle, 2021'de piyasaya sürüldü ve kendisini yapılandırılmış türevleri DeFi'ye getirme konusunda lider bir proje olarak konumlandırıyor. Giriş noktası, faiz getiren tokenlerin anapara ve gelirini ayırmaktır. Zamanlama çok etkili: yield staking ana akım haline geliyor ve 2023'te staking ve gelecekteki airdrop'ların anlatısı önem kazanarak Pendle'a daha fazla dikkat çekiyor. Günümüzde birçok yeni proje, gelirle ilgili stratejiler için bir temel katman olarak Pendle entegrasyonunu kullanıyor. Temel mekanizması aldatıcı bir şekilde basittir, ancak etkili bir şekilde iki farklı varlık sınıfı oluşturur: gelecekteki değere yönelik bir indirim talebi (PT) ve tamamen faiz oranı dalgalanmalarına maruz kalan bir ürün (YT). Etkisi önemlidir. Pendle ile stETH veya rETH gibi faiz getiren varlıklar artık staking alternatifleriyle sınırlı değil; Artık daha karmaşık stratejiler için yapı taşları olarak hizmet edebilirler. Artan getirilerden yararlanmak isteyen yatırımcılar, piyasa koşullarına bağlı olarak altı kattan fazla olabilen kaldıraçlı pozisyonlar kazanarak YT satın alabilirler. Bunun yerine, sabit bir getiri arayan yatırımcılar, genellikle gelecekteki değere göre çift haneli bir indirimle kilitlenerek PT satın alabilirler. Dahası, Pendle'ın tasarımı bir bütün olarak DeFi'nin sermaye verimliliğini artırıyor. Bir zamanlar karmaşık riskten korunma veya türev uzmanlığı gerektiren stratejiler artık getiri bölme mekanizmaları aracılığıyla basitleştiriliyor. Yatırımcılar artık zincir üzerindeki getiri pozisyonlarına erişebilir, ticaret yapabilir ve özelleştirebilir. Bunu yaparak, Pendle yalnızca yeni bir gelir konsepti sunmakla kalmıyor, aynı zamanda kullanıcılara izinsiz bir formatta kurumsal düzeyde araçlar sağlamak için DeFi'de finansal mühendisliğin temelini atıyor. Boros: Delta Nötr Getirileri Güçlendirmek Kripto piyasası genişledikçe, kurumlar kazanç elde etmek için daha büyük sermaye tabanları kullanıyor ve daha karmaşık ticaret stratejileri benimsiyor. Öncelikleri, fiyat riskini en aza indirmek için genellikle Delta nötr konumlar aracılığıyla elde edilen istikrarlı getirilerdir. Ethena bunu, vadeli işlem piyasasında eşit miktarda pozisyonu açığa satarken spot ETH tutarak gösteriyor. Bir tarafın kazançları diğerinin kayıplarını dengeledi ve portföy değerleri, fiyat yönünden bağımsız olarak sabit kaldı (grafiğe bakın). Boğa piyasasında, boğalar kısa pozisyonlara fonlama oranları ödeyerek Ethena'nın gelir elde etmesini sağlar. Ayı piyasasında bunun tersi geçerlidir ve Ethena'nın bir fonlama ücreti ödemesi gerekir. Buradaki zorluk, para akışının doğası gereği istikrarsız olması, bazen gelir getirmesi ve diğer zamanlarda ödenmesi gerektiğidir. Bu oynaklık, stabilcoin USDe'lerini desteklemek için Delta nötr stratejilere güvenen Ethena gibi protokollere zarar veriyor. Kaynak: Pendle Boros, düzensiz finansman akışlarını sabit, öngörülebilir getirilere dönüştürerek bu boşluğu gideriyor. Bunu yaparak, kurumlara kripto pazarındaki sermaye dağıtımını genişletmek için ihtiyaç duydukları istikrarı sağlar. Boros Mekanizması: İstikrarlı Fonlama Oranları Boros, fonlama oranlarının oynaklığını dayanak varlığın fiyatından ayıran türevler olan Getiri Birimlerini (YU) tanıttı. YU aynı anda iki şeye izin verir: fonlama oranlarına yönlü bir bahis ve düzensiz fonlama akışlarının öngörülebilir gelir akışlarına dönüştürülmesi. Aşağıdaki bölümlerde mekanizma açıklanmaktadır. Gelir (YU) Birimleri: Yapı ve Amaç Bir yatırımcının, Bitcoin fonlama oranının pozitif veya negatif olmasına bakılmaksızın, üç aylık bir süre boyunca %8'lik sabit bir yıllık getiri istediğini varsayalım. Tersine, başka bir yatırımcı fonlama oranlarındaki dalgalanmalara doğrudan maruz kalmayı tercih edebilir ve karşılığında sabit gelir ödemeye istekli olabilir. YU, dayanak varlığın fiyat hareketinden bağımsız olarak, yalnızca fonlama oranının oynaklığını izole ederek ve ticaret yaparak iki tarafı birbirine bağlar. Kaynak: Boros, Tiger Research Örneğin, "1 YU-ETHUSDT-Binance" ürünü, Binance borsasındaki nominal bir ETH pozisyonunun sona erme tarihine kadar sürekli sözleşme fonlama oranı getirisini temsil eder. Ürünü satın almak, yatırımcıların ETH'yi elinde tutmak zorunda kalmadan, pozisyonla ilişkili fonlama oranlarındaki değişikliklere bağlı olarak kar etmelerini veya kaybetmelerini sağlar. Bu şekilde YU, belirli bir borsa varlık çifti için fonlama oranlarını bağımsız, alınıp satılabilir bir enstrümana dönüştürür. Zımni Yıllık Getiri (Implied APR): Fiyat Sinyali Olarak Piyasa Beklentileri Kaynak: Boros, Tiger Research YU Ticaretin temel bir kavramı, zımni yıllık getiri oranıdır. Bu, piyasanın vadeye kadar olan ortalama fonlama oranı getirisi beklentisini temsil eder ve bu da YU'nun mevcut fiyatına yansır. Tıpkı 80.000 dolarlık Bitcoin fiyatının piyasanın varlığa ilişkin değerlemesini yansıtması gibi, YU-BTCUSDT'nin %8'lik zımni yıllık getirisi, katılımcıların Bitcoin fonlama oranının ilgili dönemde yıllık ortalama %8'e ulaşmasını beklediğini gösteriyor. Kısacası, zımni yıllık getiri oranı, vadeli işlem piyasasındaki piyasa fiyatına çok benzer şekilde işlev görür: şu anda piyasanın fikir birliği görüşünü yansıtır. Uzun / Kısa Üst Pozisyon: Zımni Getiri ve Gerçek Getiri YU pozisyonunun alım satımı, vadeli işlem ticaretine benzer, ancak boğalar ve ayılar için motivasyon farklıdır. Bitcoin Vadeli İşlemleri Uzun: Gösterge Fiyatı 50.000$ → Hedef Fiyat 60.000$ = 10.000$ Kar YU Uzun: Zımni Yıllık Getiri %8...