Nakit Akışı Değeri HyperLiquid: $HYPE'nin gerçek değeri 385 dolar olabilir mi?

İşlem ücretlerinin %93'ü doğrudan token sahiplerine iade edilirken, nakit akışı değerlemesi, $HYPE büyük ölçüde düşük değerlendiğini gösteriyor. Bu makale, G3ronimo tarafından yazılan bir makaleden türetilmiştir ve TechFlow tarafından derlenmiş, derlenmiş ve yazılmıştır. (Özet: Hyperliquid bir tahmin piyasası mı olacak? HIP-4 teklifini yorumlamak: DEX devinin yeni iş deneyimi (Arka plan eklendi: Circle, $HYPE'a yatırım yaptığını ve doğrulayıcı bir düğüm olarak hareket etmeyi düşündüğünü duyurdu, USDC, Hyperliquid'de konuşlandırıldı) HyperLiquid, net ücretlerinin çoğunun, Yardım Fonu (AF) aracılığıyla programatik olarak doğrudan token sahiplerine dağıtıldığı tam teşekküllü bir kripto yerel borsası haline geldi. Bu tasarım$HYPE nakit akışına dayalı olarak değerlenebilecek birkaç tokenden biri yapar. Şimdiye kadar, HyperLiquid'in çoğu değerlemesi, onu Coinbase ve Robinhood gibi yerleşik finansal platformlarla karşılaştırarak, FAVÖK veya gelir katlarını referans olarak kullanan geleneksel çoklu yönteme dayanıyordu. Kurumsal yönetimin tipik olarak kendi takdirine bağlı olarak kazançları elinde tuttuğu ve yeniden yatırım yaptığı geleneksel kurumsal hisse senetlerinin aksine, HyperLiquid sistematik olarak işlem ücretlerinin %93'ünü bir kurtarma fonu aracılığıyla doğrudan token sahiplerine iade eder. Bu model, statik çoklu karşılaştırmalar yerine titiz indirgenmiş nakit akışı (DCF) analizi için çok uygun olan öngörülebilir ve ölçülebilir nakit akışları oluşturur. Yöntemimiz önce $HYPE sermayesinin maliyetini belirler ve ardından piyasanın ima ettiği gelecekteki kazançları belirlemek için mevcut piyasa fiyatını tersine çeviririz. Son olarak, bu gelir akışlarına büyüme tahminleri uyguluyoruz ve ortaya çıkan gerçek değeri bugünün piyasa fiyatlarıyla karşılaştırarak mevcut fiyatlandırma ile temel değer arasındaki değerleme farkını ortaya çıkarıyoruz. Neden Çoklu Yerine İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF)? Diğer değerleme yöntemleri, HyperLiquid'i FAVÖK katları aracılığıyla Coinbase ve Robinhood ile karşılaştırırken, bu yöntemler aşağıdaki sınırlamalara sahiptir: İşletmeler ve token yapıları arasındaki farklar: Coinbase ve Robinhood, sermaye tahsisi yönetim kurulu tarafından yönetilen ve gelirleri yönetimin takdirine bağlı olarak tutulan ve yeniden yatırılan kurumsal hisselerdir; HyperLiquid, işlem ücretlerinin %93'ünü Yardım Fonu aracılığıyla doğrudan token sahiplerine sistematik olarak iade eder. Doğrudan nakit akışı: HyperLiquid, öngörülebilir nakit akışı oluşturmak için tasarlanmıştır ve statik çoklu yöntem yerine DCF modeline çok uygundur. Büyüme ve risk karakterizasyonu: DCF'ler farklı büyüme senaryolarını ve risk ayarlamalarını açıkça modelleyebilirken, çoklu yaklaşım büyüme ve risk dinamiklerini yeterince yansıtmayabilir. Uygun iskonto oranını belirleyin Öz sermaye maliyetimizi belirlemek için, halka açık piyasa referans verilerinden hareket ediyor ve kripto para birimine özgü risklere göre ayarlama yapıyoruz: Öz sermaye maliyeti (r) ≈ risksiz oran + β × piyasa riski primi + kripto/likit olmayan prim S&P 500 ile regresyon analizine dayalı beta analizi: Robinhood (HOOD): Beta değeri 2,5 ve zımni özkaynak maliyeti %15,6; Coinbase (COIN): Beta değeri 2.0 ve zımni özkaynak maliyeti %13.6; HyperLiquid (HYPE): Beta değeri 1.38 ve zımni özkaynak maliyeti %10.5. İlk bakışta, $HYPE daha düşük bir beta değerine sahiptir, bu nedenle öz sermaye maliyeti Robinhood ve Coinbase'den daha düşüktür. Bununla birlikte, R² değeri önemli bir sınırlamayı ortaya koymaktadır: HOOD: S&P 500, getirisinin %50'sini açıklıyor; COIN: S&P 500 %34'lük getirisini açıklıyor; HYPE: S&P 500 sadece %5'lik getirisini açıklıyor. Düşük bir R² $HYPE, geleneksel borsa faktörlerinin fiyat oynaklığını açıklamak için yetersiz olduğunu ve kripto-yerel risk faktörlerinin dikkate alınması gerektiğini gösterir. Risk Değerlendirmesi $HYPE düşük beta değerine rağmen, aşağıdaki nedenlerle indirim oranını %10,5'ten %13'e (COIN için %13,6 ve HOOD için %15,6'ya kıyasla) ayarladık: Daha düşük yönetişim riski: %93 ücretlerin doğrudan programatik tahsisi, kurumsal yönetimle ilgili endişeleri azaltır. Buna karşılık, COIN ve HOOD hissedarlara herhangi bir kazanç iade etmez ve sermaye tahsisi yönetim tarafından belirlenir. Daha yüksek piyasa riski: $HYPE, ek düzenleyici ve teknik belirsizlikle karşı karşıya kalan kriptoya özgü varlıklardır. Likidite hususları: Token piyasaları genellikle olgun hisse senedi piyasalarından daha az likittir. Piyasa İma Edilen Fiyatı (MIP) Alın Belirlediğimiz %13 indirim oranını kullanarak, piyasanın zımni kazanç beklentilerini yaklaşık 54 $'lık mevcut $HYPE token fiyatından tersine türetebiliriz: Mevcut piyasa beklentileri: 2025: 700 milyon dolarlık toplam gelir 2026: 1,4 milyar dolarlık toplam gelir Terminal büyümesi: Bundan sonra yılda %3'lük sürekli büyüme Bu varsayımlar, mevcut piyasa fiyatlarıyla tutarlı olarak yaklaşık 54 ABD doları tutarında bir gerçek değerle sonuçlanır. Bu, piyasanın mevcut ücret seviyelerine göre mütevazı bir büyümeyi fiyatladığını gösteriyor. Bu noktada şu soruyu sormamız gerekiyor: Piyasa zımni fiyatı (MIP) gelecekteki nakit akışlarını yansıtıyor mu? Alternatif Büyüme Senaryoları@Keisan_Crypto cazip bir 2 ve 5 yıllık boğa piyasası senaryosu sunar. İki yıllık boğa piyasası tahmini @Keisan_Crypto'in analizine göre, HyperLiquid aşağıdaki hedeflere ulaşırsa: Yıllık ücretler: 3,6 milyar dolar Yardım fonu geliri: 3,35 milyar dolar (ücretlerin %93'ü) Sonuç: HYPE'nin gerçek değeri 128 $ (mevcut fiyatlarla %140 düşük değerli) Beş yıllık boğa senaryosu Beş yıllık bir boğa senaryosunda, ücretlerin yılda 10 milyar dolara ulaşacağını ve bunun 9,3 milyar dolarının $HYPE gideceğini tahmin ediyor. HyperLiquid'in küresel pazar payının bugün %5 iken 2030 yılına kadar %50'ye çıkacağını varsayıyor. %50 pazar payına ulaşmasa bile, küresel işlem hacimleri artmaya devam ettikçe bu rakamların daha küçük pazar payları yoluyla elde edilmesi muhtemeldir. Beş yıllık boğa piyasası tahmini Yıllık ücretler: 10 milyar dolar Yardım fonu geliri: 9,3 milyar dolar Sonuç: HYPE'nin gerçek değeri 385 $'dır (cari fiyatlarla %600 düşük değerlidir) Bu değerleme Keisan'ın 1.000 $'lık hedefinden daha düşük olmasına rağmen, aradaki fark, kazanç büyümesinin bundan sonra yıllık %3'e normalleştiği varsayımımızdan kaynaklanmaktadır ve Keisan'ın modeli nakit akışı katlarını kullanır. İleriye dönük değeri tahmin etmek için nakit akışı katlarını kullanmanın sorunlu olduğuna inanıyoruz çünkü piyasa katları değişkendir ve zaman içinde önemli ölçüde değişebilir. Ek olarak, çarpanın kendisi kazanç büyümesi varsayımını içerirken, 5 yıl sonra 1-2 yıl olarak aynı nakit akışı çarpanını kullanmak, 2030'dan itibaren büyüme seviyesinin 2026/2027'deki büyüme seviyesiyle tutarlı olduğunu ima eder. Bu nedenle, katlar kısa vadeli varlık fiyatlandırması için daha uygundur...