Gelecekte, her şirket DAT şirketi olmalıdır.

Yazı: Charlie Küçük Güneş

Öncelikle

Son zamanlarda bazı makaleler yazdım, yeni arkadaşlar edindim, konuştuğumda hep eski patronum Jack Mallers'ın öncülük ettiği Tether+SoftBank+Cantor ekibinden oluşan Twenty One'dan bahsediyorum.

Diğer DAT'lerden farklı olarak (en azından anlatım açısından), onun "doğal" fikri aslında beni gelecekteki her şirketin iş modeli üzerine düşünmeye teşvik etti.

Geçmişte web3 ve web2 dünyalarını ayrı düşünüyorduk, ancak gelecekte, giderek daha fazla web3 yerel ürünü ve ticareti, küresel ekonomik haritayı yeniden şekillendirecek.

Geçen döngüde olduğu gibi her şirket bir fintech şirketi haline gelecek.

Bir sonraki döngü, her şirketin bir DAT şirketi olacağıdır.

Şirket finansmanı sessiz bir devrim geçiriyor.

Geçmişte, en iyi yöneticiler enerjilerini fiyatlandırma, işletme sermayesi ve vergi yapısına odakladılar.

Artık en keskin CFO'lar için ayarlanabilir bir gaz pedalı daha var - Dijital Varlık Hazinesi (Digital Asset Treasury, kısaca DAT).

Önemli olan kendinizi bir kripto şirketine dönüştürmek değil, şirketi daha iyi yönetmektir.

Temel iş faaliyetlerini aksatmadan sürdürmek, ancak finansal havuzu ikinci bir motor haline getirmek - varlıklar daha da dağınık, daha akıcı ve daha küresel hale gelecek, ayrıca internet üzerinde yerel olarak çalışacak.

DAT artık niş bir strateji değildir

2021 yılında El Salvador Cumhurbaşkanına yazılan politika notunda, bilançosuna Bitcoin ekleyen sadece MicroStrategy ve Tesla adlı iki halka açık şirket vardı.

Günümüzde, 172 halka açık şirket BTC tutmaktadır ve kamu fonu düzeyindeki kurumsal kasalar, toplamda ağdaki Bitcoin arzının %6'sından fazlasını yönetmektedir.

Ethereum, deneme alanından ikinci rezerv seçeneğine yükseldi, onlarca kurum toplamda 4 milyondan fazla ETH tutuyor, hatta Solana bile işletme tarafında ortaya çıkmaya başladı.

En yaygın yapılandırma yöntemi, uzun vadeli tutmak ve protokol gelirlerini elde etmek için staking'e katılmaktır.

Bu bir gösteri değil, mali düşüncenin "savunma - değer koruma - likidite"den "dayanıklılık - getiri - likidite"ye yapısal bir geçişidir.

BTC kampı

Bitcoin hâlâ bir güvence.

Strategy Inc. (eski adıyla MicroStrategy) bir öncü olarak yolu açtı: BTC finansmanı için nakit, dönüştürülebilir tahviller ve hisse senedi kombinasyonu kullanarak, döngüler arası tutarak, adil değer muhasebesinin dalgalanmanın her iki yönünü dürüstçe göstermesine izin verdi.

Madencilik şirketleri, Marathon gibi, ikinci bir paradigma sunuyor: HODL çıktısı, temkinli borç verme ile kazanç sağlama, boğa piyasası penceresinde finansman sağlama ve ayı piyasası operasyonlarını sürdürme.

Temel ders oldukça basit: Bitcoin'i "stratejik envanter" olarak görmek, "ticaret pozisyonu" olarak görmek değildir.

Önceki boğa piyasasında ayakta kalan şirketlerin hiçbiri, borç yapısını uzatmadı ve dipten zorla satılmasına asla izin vermedi.

2025 yılındaki yeni değişiklikler, baştan itibaren bu sistemle tasarlanan "Bitcoin yerel" listeleme aracıdır.

Eski patron Jack Mallers'ın Twenty One'ı - Tether ve SoftBank tarafından desteklenen, Cantor ile iş birliği içinde - halka açıldığında 42,000+ BTC ile başlamayı planlıyor, belirlenen KPI "hisse başına Bitcoin tutma miktarını maksimize etmek" (Bitcoin-per-share, BPS).

Bu pasif bir iş değil: Hem BTC'nin uzun vadeli birikimini yapar hem de eğitim, savunuculuk, içerik ve Bitcoin'in yerel ürünleriyle ilgilenir.

Şirket bu nedenle sadece bir tablo değil, aynı zamanda Bitcoin tabanlı fikri sürekli olarak dışarıya taşıyan bir dağıtım ekosistem noktasıdır.

Daha dostane bir politika ortamında, bu ittifakın stratejik değeri kendiliğinden açıktır: Tether'ın stabil koin liderliği + SoftBank'ın çok uluslu teknoloji sektöründeki hakimiyeti + Cantor'un Amerika'daki politika etkisi.

Elbette, Jack Mallers'ın üst düzey vaaz verme yeteneğini de eklemek gerekiyor.

ETH cephesi

Ethereum'un kendi DAT prototipi de var, üç yüksek tanınabilir örnek durumu yeterince açıklıyor.

Ethereum'un kurucu ortağı Joe Lubin, SharpLink'i ETH'nin yerel varlık yönetim aracı haline getirerek yüzbinlerce ETH'yi bilançosuna dahil etti ve staking ile DeFi entegrasyonunu benimseyerek - daha çok "ETH versiyonu Saylor+Staking" gibi, pasif yatırım yerine.

Son raporlar, SharpLink'in ek alımlar sonrasında 800.000 ETH'ye yakın bir pozisyona ulaştığını ve 400 milyon dolardan fazla sermaye hareketi ile şirketi "oyun işinden" tamamen "Ethereum işletim platformuna" yeniden yapılandırdığını gösteriyor.

Wall Street düşüncesini en iyi anlayan eski JPMorgan baş hisse senedi stratejisti Tom Lee, BitMine Immersion'ın başkanı olarak atandı, şirket saf madencilikten ETH'yi aktif birikim ve staking yapmaya geçti.

Açıklamalar, şirketin hesabında 30 milyar doların üzerinde ETH eşdeğeri bulundurduğunu gösteriyor. Lee, "tüm ağın en yüksek %5 arzını elde etme ve stake etme" hedefini de açıkça dile getirmiştir - bu, kesinlikle "DAT değil ETF" planıdır, bilanço büyüklüğüyle zincir üzerindeki uygulama derinliğini birleştiriyor.

ETHZilla, "ETH birikimi + DeFi yerel getirisi + inşaatçılar ağı" kombinasyonudur. Electric Capital'in platformu derin anlamlar taşımaktadır: bu, şirket kisvesi altında bir endeks fonu değil, protokol ekipleri ile birlikte inşa edebilecek, hazineyi yüksek kaliteli zincir içi senaryolara yönlendirebilecek ve sürekli olarak ETH maruziyeti sağlayan bir işletim platformudur.

Eğer BTC türü DAT "mükemmel teminat + uzun vadeli kıtlık" ile eşleşiyorsa, ETH türü DAT daha çok "programlanabilir nakit akışı + ekosistem erişimi" yönündedir.

SOL cephesinin başlığı

Solana'nın kurumsal tarafta görünürlüğü yeni başlıyor, ancak sinyaller küçük değil.

Upexi, GSR'nin desteğiyle 1 milyar dolar toplama planıyla Solana tipi DAT'a geçiş yaptığını ve Solana Vakfı'nın da bunu açıkça desteklediğini duyurdu.

DeFi Development Corp, bir milyondan fazla SOL tuttuğunu açıkladı ve bunu uzun vadeli tutmayı ve stake etmeyi savunarak kendisini SOL'un yerel hazine aracı olarak konumlandırdı, pasif bir sahip olarak değil.

Aynı zamanda, Galaxy, Jump, Multicoin gibi şirketler, bir halka açık şirket kılıfı aracılığıyla 1 milyar dolarlık bir Solana fonu oluşturmayı planlıyor ve Cantor'un desteğini de alıyorlar.

Neden DAT yapılmalı?

CFO'nun modern hazinesi üç temel göreve sahiptir: satın alma gücünü korumak, her zaman ve her yerde likiditeye sahip olmak, sürekli stratejik seçim hakkı yaratmak.

Bitcoin, fiat para değer kaybını aşabilen ve enflasyona karşı koruma sağlayan bir varlıkken, uzun vadede hisse senetleri ve tahvillere karşı güçlü bir bağımsızlık sergilemektedir.

Ethereum ve daha iddialı olan Solana, staking ile gelir sağlar.

Stablecoin, küresel işletme sermayesidir - gerçek zamanlı uzlaşma, şeffaf ücretler, programlanabilir ve sınır ötesi işler için uygundur.

Bunları topladığınızda, işletmelerin mali kütlesi "statik yük"ten "dinamik sisteme" dönüşür.

Ve burada stabil paranın aslında düşük değer biçilen ana hat olduğunu söyleyebilirim.

2024—2025 yıllarında, stabilcoin ürün pazar uyumu (PMF) tartışmasız hale geldi, ödeme devleri tam anlamıyla entegre olmaya başladı.

Stripe'ın Bridge'i satın alması, sinyalin çok net olduğunu gösteriyor: Ödemeler internet hızında tamamlanmalı ve işletmeler, ücretler ve döviz maliyetleri üzerinde daha öngörülebilir bir kontrol sağlamalı.

Amerikan düzenleme çerçevesi giderek netleşirken, dolar stabil coinleri "normal işletme nakit benzeri varlıklar" haline gelecek - fark, dakikalar içinde hesaba geçmesi, 7 x 24 çalışması ve iş akışına dahil edilebilmesidir.

Bu yüzden DAT, sadece kriptoyu bilançoya koymuyor.

Bu, gelecekteki küresel çok uluslu 7 x 24 kesintisiz iş modeline daha uygun, küresel bir nakit işletim sistemi gibi görünüyor.

Piyasa dalgalanmalarında ne yapmalı?

Şüpheciler soracak: "Ya kripto varlıklar tekrar %80 düşerse?"

Cevap "tasarım"da.

Döngüleri aşabilen DAT, birçok yıllık günlük harcamalar ve borç hizmetleri için yeterli fiat/sta bilitesi tamponu bırakacak, düşük faizli, uzun vadeli borç yapısı ile güçlü pencereden sermaye piyasalarına girmeyi seçecektir.

Aynı zamanda, muhasebe standartları "tarihsel maliyet"ten "gerçek değer"e geçiş yaparak bilgi asimetrisini azaltmış, CFO'nun BTC ve ETH'yi diğer piyasa değeri olan varlıklar gibi yönetmesine olanak tanımıştır.

Neden DAT, ETF'den daha üstündür?

Başka bir soru: Elde bir spot ETF varken, neden DAT tutmalıyız?

Çünkü DAT, ETF'nin yapamadığı şeyleri yapabiliyor.

Giriş noktalarını proaktif bir şekilde optimize edebilir, zamanlamaya göre kaldıraç veya finansman sağlayabilir, ETH ve SOL teminatı ile gelir elde edebilir, BTC'yi dikkatli bir şekilde ödünç verebilir ve hatta ürünler ve içerikler oluşturup, alt ağın "yerel ürün" gerçek talebini genişletebilir.

Yatırımcıların satın aldığı, "kendi finansal kaynağına sahip" bir şirketin hisseleridir, stratejik bir büyüme potansiyeli olmayan bir yönetim ücreti alan bir pay değildir.

Kısacası, ETF sadece sana "maruz kalma" sağlar, DAT ise sana alfa ve "etki" sağlar.

Stablecoin ve RWA'nın tamamlayıcı parçaları

Tamamen zincir üzerinde olan bir finansal havuz, stabil coin'lerle nakit olarak kullanılabilir, RWA ile düşük riskli getiriler elde edilebilir, BTC/ETH ile uzun vadeli yükseliş varlıkları yapılandırılabilir - bunların hepsi aynı cüzdanda, yan kuruluşlar ve yukarı/aşağı akış iş ortakları arasında her zaman taşınabilir, banka çalışma saatlerinden etkilenmez.

Amerika’da ve offshore’da dengeli bir şekilde faaliyet gösteren OKX örneğinde, stabil coin düzeyinde, OKX USDG ile iş birliği yaparak küresel bir dolar ağı inşa ediyor. USDG, borsa hesaplarında otomatik faiz kazanma özelliği ile kullanılabilir, likiditeden ödün vermeden, boşta kalan fonların etkinliğini artırıyor.

ABD politikaları 401(k) gibi uzun vadeli hesaplar için tokenleştirilmiş varlıkların kapılarını açarken, aynı zamanda federal düzeyde bir stabilcoin çerçevesi oluşturduğunda, işletme finansmanı ve kripto altyapısı gerçekten birleşecektir.

Bu bulmacada, "Ödeme - İşlem - Zincir üstü hesaplama" entegrasyonu sektörün ortak görüşü haline geliyor.

Kim önce kucaklarsa, standartları o belirler; şirketler ne kadar erken uygulamaya geçerse, o kadar çok bileşik faiz kazanır.

DAT, her şirketin geleceğidir.

Başlangıçtaki o cümleye geri dönelim: Her şirket, DAT şirketi olmalıdır.

Çünkü gelecekteki ticaret dünyası - ister çalışanlar arasında, ister yukarı ve aşağı akış müşterileri ve iş ortakları arasında - küresel, çok uluslu, 24 x 7, yıl boyunca kesintisiz bir dünya olacak.

Öncelikle, şirketin "ilk prensibi" aynı zamanda ana iş alanı olmalıdır - sürekli iyi ürünler çıkarmak, müşterilere iyi hizmet vermek, çalışanlara iyi bakmak ve nakit akışını korumak.

Ancak bunun üzerine, gelecekteki küresel çok uluslu 7 x 24 kesintisiz iş modeline daha uygun bir DAT stratejisi katmanlayabilirsiniz.

Uzun vadeli koruma ve alpha için dikkatli bir oranda BTC tutulabilir veya iş yol haritası ve gelir ihtiyaçlarına göre yavaş yavaş ETH/SOL biriktirilebilir; stabilcoinler, küresel operasyonel sermayenin kanı olarak kullanılabilir; RWA ise nakit eşdeğeri yüksek likidite varlıklar olarak değerlendirilebilir.

Öncelikle runway'i koruyun, ardından kaldıraç kontrolü yapın, en son olarak da anlatıyı oluşturun - yalnızca bilanço korumakla kalmıyorsunuz, aynı zamanda bunu şirketin "rekabet silahı" haline getiriyorsunuz.