Offshore "Şenlik Bitti": ABD hisse senetlerinde vergi ödemeden on-chain fiyatlandırma gücüne, Kripto borsalarının "rota mücadelesi"

Uyumluluk yukarı, DEX patlaması, offshore sıkışıyor, Kripto borsalarının sonu, orta alan yok.

Yazı: Web3 Çiftçisi Frank

Gelecekte kripto ticaretinin de vergilendirileceğini hiç düşündün mü?

Bu yılın baharından itibaren, Tiger Brokers, Futu Securities gibi platformlarla ABD borsa işlemleri yapan Çin anakaralı kullanıcılar, ardı ardına vergi tamamlama bildirimleri almaya başladılar. Bu kesinlikle tesadüf değil; CRS küresel bilgi değişiminin uygulanmasıyla birlikte, yüksek net değerli bireylerden sıradan orta sınıfa kadar, yurtdışı hesaplar ve yatırımlar tüm yönleriyle izleniyor.

Mantık birbirine bağlıdır, finansın "egemenlik boşluğu" genellikle çok kısadır, bugün ABD hisse senedi aracılık hizmetleri, yarının Kripto borsa işlemlerinin bir provası değildir - çığır açan dönemi geçtikten sonra, Liangshan Bozkırı'nın mutlaka düzenli bir orduya katılması gerekecektir:

ABD borsa dışı hesap açmanın görünmez özgürlüğünden CRS bilgileri küresel iletişimine, üçüncü taraf ödeme sistemlerinin vahşi büyümesinden merkez bankası lisanslarının sıkı denetimine kadar, ana akım düzenlemenin dışında kalan finansal yenilikler gri alandan normatif hale gelmekte, bu geri dönüşü olmayan tek yönlü bir yoldur.

Özellikle bu yıl itibarıyla, Web3'ün sahneye çıkması ve güç girişinin başlamasıyla, Crypto borsaları kaderin üç yol ayrımında duruyor. Uyumluluk yerelleştiricileri balık avlama yerinde güvenle otururken, offshore gri alan hızla daralıyor, zincir üstü DEX ise güçlü bir ivme kazanıyor.

Orta bir alan yok, sadece net bir yön ayrımı var.

Offshore CEX, şölen sona erdi

Merkezi borsa (CEX), hâlâ mevcut Crypto ekosistemindeki en üst düzey avcıdır.

Şunu söyleyebilirim ki, işlem ücretlerini ana gelir kaynağı olarak alan CEX, Crypto hacminin patlamasından en büyük karı elde etti. Kamu piyasası tahminlerine göre, şu anda Binance, OKX gibi önde gelen offshore CEX'lerin yıllık gelir ve karları milyarlarca hatta yüzlerce milyar dolar seviyesinde. Örneğin, Binance'ın 2023 yılı yıllık geliri 16.8 milyar dolara ulaşıyor ve yıllık kripto para işlem hacmi ise 34 trilyon doları aşıyor.

Bu, küresel makro ortamın dalgalandığı dönemlerde bile, offshore CEX'in hala en karlı işlerden biri olduğu anlamına geliyor.

Kaynak: Fourchain

Sadece, offshore modunun altın çağı, belirgin bir şekilde sona erdi.

Uyumluluk baskısı ve vergi fırtınası, geleneksel finansal alandan Kripto alanına uzanıyor. Son zamanlarda gündemde olan ABD hisse senedi ticareti vergi tahsilatı gibi, dikkatli kullanıcılar son bir yılda Binance, OKX gibi offshore CEX'lerin de çeşitli kamuoyunu tartışmaya açtığını fark edecekler.

Kripto para varlıklarını tek gelir kaynağı olarak kullanmayı kısıtlamak da dahil ancak bununla sınırlı olmamak üzere, bu kullanıcının yıllık gelir ve vergi beyannamesi gibi belgeleri sağlamasını talep etmek.

Objektif olarak, Binance, OKX gibi offshore devlerin "karada" kalmak için ödediği bedel yüksek sayılabilir. Kurucuların karşılaştığı hukuki sorumlulukların yanı sıra, önemli miktarlarda fon da yatırılmıştır - Binance, 2024 yılında yalnızca uyumluluk ve güvenlik için yüz milyonlarca dolar yatırdığını açıkça belirtmiştir. İç uyumluluk ekibi 650 uzmana kadar büyümüştür.

Özellikle 2025 yılından itibaren, her firma "siyasi teşvik döneminin" avantajından yararlanarak uyumluluğu sağlama ve potansiyel halka arz için hızla ilerliyor.

Örneğin Kraken, öncelikle ABD SEC'in Kraken'a yönelik menkul kıymet ihlali iddialarını geri çekmesi, FBI'ın da kurucusu hakkında olan soruşturmayı sonlandırmasıyla başladı. Ardından potansiyel bir IPO planını ima etti ve yakın zamanda 150 milyar dolar değerleme ile 500 milyon dolar finansman alacağına dair haberler çıktı; uyumluluğa tamamen dönüş yapıyor.

OKX de aynı şekilde, önce bu yıl Şubat ayında ABD Adalet Bakanlığı ile bir uzlaşma sağlayarak 500 milyon dolardan fazla ceza ödemiş, ardından ABD'de halka arz (IPO) sürecini aktif olarak ilerletmiş ve ABD'deki uyumluluk departmanını tüm departmanların en yüksek önceliği haline getirdiği haberleri çıkmıştır.

Bu eylemler, offshore modunun var olma alanının tarihsel düşük seviyelere sıkıştığını ve CEX'lerin son uyumluluk penceresi için yarıştığını net bir şekilde ortaya koydu.

Diyebiliriz ki, Trump'ın politika anlatısını yeniden şekillendirmesi, BTC'nin "bilanço haline gelmesi" ve stabilcoin çılgınlığının bir araya gelmesiyle tetiklenen bu Crypto siyasi balayı dönemi, neredeyse offshore CEX'in dönüşümü için son pencere dönemidir.

Bir kez "karaya çıkma" fırsatını kaçırdığınızda, ekosistem zirvesindeki avcıdan, zamanın temizlediği bir nesne haline gelebilirsiniz.

"Üç parçaya bölünmüş dünya"nın öngörülebilir yapısı

Eğer bugünkü Crypto pazarını on yıl önceki Çinli yatırımcıların katıldığı Hong Kong ve Amerikan borsa pazarına benzetirsek, o zaman düzenleme ve pazar evrimi, sadece zaman çizelgesinde birkaç yıl gecikmiş durumda.

Küresel vergi uyumluluğu, sermaye kontrolü ve finansal kurumların girişinin birleştiği durumda, borsa'nın gelecekteki manzarası neredeyse "üçte bir dünya" olarak öngörülebilir:

Yerel lisanslı uyumlu CEX: Coinbase, Kraken, HashKey, OSL gibi temsilcilerle, ana özellikleri banka entegrasyonu ve uyumlu likidite sağlama yeteneğine sahip olmaktır. Temel olarak yerel kullanıcılar ve kuruluşlar/yüksek net değerli kullanıcılar için hizmet vermekte ve uyumlu bir sur inşa ederek uzun vadeli marka değeri oluşturmaktadır.

Offshore gri CEX: Binance, Bitget, Bybit gibi örnekler, dünya genelindeki perakende yatırımcılar ve bazı yüksek riskli kullanıcılar için hizmet vermektedir. Mevcut küresel uyumluluk trendleri ve zincir üzerindeki deneyimlerin yakınlaşmasıyla birlikte, kaçınılmaz olarak sıkıştırılacak, aşındırılacak ve marjinalleşecektir;

Saf zincir üzerindeki merkeziyetsiz borsa (DEX / DeFi yerel): KYC gerektirmeyen, izin olmadan erişim, yerel olarak zincir üzerindeki varlıkların hesaplanmasını ve çoklu zincir kombinasyonlu işlemleri destekler, gelecekte yeni bir küresel likidite merkezi haline gelebilir;

Bu bağlamda uyumlu borsa, kesinlikle politik avantajlardan yararlanan "yükseliş eğrisi oyuncuları"dır. Amerika, Hong Kong gibi piyasalarda, uyumlu borsalar yalnızca kurumsal ve banka işbirliklerini üstlenmekle kalmaz, aynı zamanda yerel vergi sistemine de dahil edilebilir. Bu tür platformların stratejik hedefleri oldukça açıktır - yeni nesil dijital varlık borsa ve takas merkezi olmak.

Örneğin, göz ardı edilebilecek bir sinyal, Coinbase'in temsil ettiği uyumlu borsaların kendi altın zamanlarını yaşamakta olmasıdır - 2024 yılı boyunca, Coinbase'in geliri 6.564.000.000 dolar, bir yıl önceye göre %100'den fazla artışla, net karı ise 2.600.000.000 dolara ulaşmış, neredeyse offshore lideri Binance'in %50'sine yaklaşmıştır (pazar tahmin verilerine göre).

Daha da önemlisi, Coinbase'in küresel ana yargı alanlarındaki yaptırım baskıları veya banka bloke riski konusunda neredeyse endişelenmesine gerek yoktur, bu nedenle doğal olarak kurumlar ve yüksek net değerli kullanıcılar için tercih edilen "güvenli liman" haline gelecektir.

Zincir üstü DEX, en büyük potansiyele sahip ve sınırları son derece yüksek olan "küresel piyasa oyuncuları" arasındadır; bu oyuncular, ulusal lisansa ihtiyaç duymadan, 7×24 saat hizmet veren küresel likidite merkezleridir. Özellikle zincir üstü varlıkların hesaplanmasını ve çapraz varlık kombinasyon stratejilerini yerel olarak desteklemeleri, programlanabilirlikleri oldukça yüksektir.

Şu anda piyasa hacminin CEX'in %10'unu bile bulmamasına rağmen, büyüme esnekliği oldukça büyük. Bir kez zincir üstü türev ürünler pazarı olgunlaştığında, DEX'in piyasa derinliği ve strateji alanı büyük miktarda yüksek frekanslı sermaye, arbitrajcılar ve kurumların likiditesinin göçünü çekecektir.

Örneğin, Hyperliquid Temmuz ayında değerini hızla artırarak ayın başında 4 milyar doların biraz altında iken 5,5 milyar dolara ulaştı ve ayın ortalarında 6 milyar dolara yaklaşmıştı.

Ayrıca DEX'in işleyişi sadece DeFi yenilik taşıyıcısı değil, aynı zamanda küresel ürünler ve kripto varlıkların merkeziyetsiz fiyatlandırma temeli olma potansiyeline sahip. Fufuture'un "para birimi bazlı sürekli opsiyonlar" üzerine yeni açtığı TSLA.M/BTC gibi endeks işlem çiftleri gibi:

Kullanıcıların TSLA.M'yi teminat olarak kullanarak BTC/ETH sürekli opsiyon ticaretine katılmalarına izin vererek, tokenize edilmiş ABD hisseleri için yeni likidite yolları keşfetmektedir. Ayrıca, tokenize edilmiş altın / petrol ürünleri veya diğer küçük piyasa değeri meme varlıklarının fiyatlandırma havuzunu oluşturmaya da yardımcı olabilir.

Genel olarak, Fufuture'ın opsiyon + sürekli sözleşmeler ile birleştirilmiş DEX türev mekanizmasının stratejik anlamı, aslında sadece cüzdanlarda bekleyen uzun kuyruk varlıklarını (örneğin SHIB, TSLA.M vb.) kullanılabilir teminata dönüştürmekte, çapraz varlık likiditesini aktive etmekte, "pozisyon alarak likidite inşasına katılma" doğal pozitif döngüsünü oluşturmakta ve zincir üzerindeki pazarın geleneksel türev pazarının fon verimliliği ve derinliğine daha yakın olmasını sağlamaktadır.

Buna karşın, offshore CEX'ler zirveye ulaşmış durumda ve yaşam alanları hızla daralıyor. Bir yandan uyumluluk ile zincir arasında sıkışmış durumdalar, uzun vadeli bir yaşam alanı yok. Diğer yandan, küresel düzenlemelerin sıkılaşması, CRS vergi iletişimi ve banka KYC sistemlerinin üst üste gelmesi, gri trafiğin sürdürülebilirliğini zorlaştırıyor.

Diyebiliriz ki, offshore modelin şöleni sona erdi. Geçmişte "gri tampon bölge" olarak düzenleyici tahsilat alanını desteklerken, gelecekte politika sınırında uzun süre dolaşabilir ve uyumluluk ile zincir üzerindeki pazar tarafından çift yönlü olarak aşındırılabilir: ya vergi ve uyumluluk sistemine dahil olarak yerel lisanslı bir kurum haline gelecek; ya da tamamen zincir üzerinde yer alarak sınır tanımayan küresel bir pazar haline gelecektir.

Orta bölge, temizlenmeye mahkum.

DEX Yeni Tez: Küresel Varlıkların Merkeziyetsiz Fiyatlandırılması

Daha uzun vadeli bir bakış açısıyla, gelecekteki borsa rekabeti artık yalnızca trafik ve işlem ücretleri rekabeti değil, aynı zamanda küresel pazar kurallarının yeniden yazılmasının bir yol ayrımıdır.

Eğer ilk aşamadaki DEX, daha çok DeFi yenilik deneme alanıysa, Amerika, Hong Kong gibi lisanslı yerel borsaların uyumluluk taleplerini karşılaması, vergi sistemine dahil olması ve bankacılık sistemine tamamen yaklaşmasıyla, DEX'in misyonu tamamen yeniden şekillendirilebilir:

Küresel lisanssız piyasanın "fiyat keşfi ve fiyatlandırma hakkını" üstlenebilir.

Neden küresel varlıkların fiyatlandırma hakkı zincir üzerindeki DEX'e aittir?

Çünkü hisse senetleri ve tahvillerin belirgin bir bölgesel niteliği varken (ABD hisse senetleri ve tahvilleri hariç), altın, petrol, bakır gibi emtialar ile BTC, ETH gibi kripto varlıklar, doğası gereği küresel olarak geçerli ticaret varlıklarıdır;

Aynı zamanda, geleneksel emtia vadeli işlem piyasaları Chicago, Londra, Şanghay gibi yerlerde yoğunlaşmıştır ve zaman dilimi ile işlem saatleri kısıtlamaları vardır. Oysa blokzincir üzerinde 7×24 saat kesintisiz çalışır, zaman farkı olmadan ve izin gerektirmeden likidite sunabilir;

Daha da güzel olanı, stablecoin'lerin küresel olarak geçerli bir uzlaşma aracı olarak kullanılabilmesidir - kullanıcılar, stablecoin ile teminat vererek pozisyon açar, tüm kar ve zarar stablecoin ile hesaplanır, bu da fiyat keşfinin artık coğrafi veya banka sistemi kısıtlamalarına tabi olmayacağı anlamına gelir;

Bu üç temel özellik sayesinde, DEX doğal olarak kripto varlıklar ve emtialar için merkeziyetsiz fiyatlandırma temeli olmayı umuyor.

Kaynak: CoinGecko

Elbette, DEX için fiyat keşfini gerçekten destekleyen şey, asla sadece spot işlemler değildir, bunun yerine vadeli işlemler, opsiyonlar ve diğer türev sistemlerinin oluşturduğu işlem derinliği ve fiyat keşif mekanizmasıdır.

Bu nedenle 2024 yılında türev DEX'lerin patlama büyümesi yaşandı, her Perp DEX'in toplam işlem hacmi 1.5 trilyon dolara ulaştı ve bu, 2023 yılındaki 647.6 milyar dolara kıyasla iki katından fazla.

Futures sözleşmeleri Hyperliquid'e dayanmaktadır, yıllık işlem hacmi 2023'te 21 milyar dolardan 2024'te 570 milyar dolara fırlayarak %25,3'lük bir artış sağlamıştır. Son zamanlarda Hyperliquid, günlük işlem hacmi bakımından ilk beş türev platformu arasına girmiştir ve zirve dönemlerinde günlük işlem hacmi 10 milyar doları aşarak bazı orta ölçekli CEX'lerle eşitlenmiştir.

Kaynak: Hyperliquid

Daha karmaşık varlıklar arası strateji düzeyinde ve zincir üzerindeki türev fiyatlandırma mantığında, Fufuture somut bir örnek sunmaktadır; "coin bazlı süresiz opsiyon mekanizması" sabit bir vade süresine sahip değildir ve pozisyon süresine göre dinamik olarak prim alır, opsiyonun doğrusal olmayan getirilerini ve süresiz sözleşmelerin işlem temposunu dengeler.

Eğer Fufuture'ın süresiz opsiyon ürününü gerçekten deneyimlediyseniz, geleneksel zincir üzerindeki opsiyon ürünlerine kıyasla yeniliklerini daha net bir şekilde hissedebilirsiniz. SHIB'e sahip kullanıcıları örnek alırsak, bu tür meme varlıkları geleneksel zincir üzerindeki türev protokollerinde neredeyse herhangi bir biçimde ticaret teminatı olarak kullanılamazken, Fufuture'da SHIB'nizi platforma yatırarak teminat olarak ticarete katılabilirsiniz.

Pratik operasyonel açıdan, SHIB'yi "kullanılabilir teminat" olarak yatırmanız yeterlidir; tüm işlem süreci, neredeyse sözleşmeli işlemle aynıdır - teminat olarak stabilcoin gerektirmez, vade tarihi, kullanım fiyatı, alım satım kâr/zarar eğrisi gibi unsurları değerlendirmek gerekmez. Günlük sözleşmeli işlemlerde olduğu gibi, varlık, yön (uzun / kısa) ve pozisyon büyüklüğünü seçerek işlem yapmaya başlayabilirsiniz.

Aynı zamanda teorik olarak aslında herhangi bir zincir üzerindeki varlığın, en son ABD hisse senedi tokenleştirilmesinin kullanılabilir teminat olarak aktif hale gelmesine izin verdiği de doğrudur - kullanıcılar TSLA.M, NVDA.M'yi teminat olarak kullanarak BTC, ETH'nin sürekli opsiyon stratejilerine katılabilirler (devamını oku: "ABD hisse senedi tokenleştirmenin likidite düşünceleri: Zincir üzerindeki ticaret mantığı nasıl yeniden inşa edilmeli?") ve gerçek bir çapraz piyasa spekülasyon ve hedge ağı oluştururlar, geleneksel CEX'in bu tür bir kombinasyon özgürlüğünü sağlaması zordur.

Sektör anlamında, Hyperliquid, Fufuture gibi zincir üstü türev DEX'ler, yalnızca uyumluluk kısıtlamalarından kaçınmakla kalmaz, aynı zamanda küresel ürünler için 7×24 saat, sınır tanımayan bir ticaret ve uzlaşma ağı sunar.

Özellikle Fufuture gibi önceden stablecoin değiştirmeden, doğrudan yön seçerek pozisyon açabilen yeni ticaret mekanizmaları, zincir üzerindeki varlıkların likiditesini ve strateji alanını en üst düzeye çıkarabilmekte, sadece işlem deneyimi açısından CEX'e yakın olmakla kalmayıp, nesnel olarak yalnızca zincir üzerindeki türev DEX'lerin başarabileceği bir durumdur. Ayrıca, küresel varlıkların zincir üzerindeki "fiyatlandırma hakkı girişi" olma potansiyeline sahiptir.

Son olarak yazıldı

Gelecekte borsa, sadece anlık bir savaş değil, küresel piyasa kurallarını yeniden yazanlar arasındaki bir ayrımdır.

Bir yerel Uyumluluk, bir offshore gri alan, bir diğeri ise bir sonraki küresel emtia ve kripto varlıkların merkeziyetsiz fiyatlandırma temel taşlarından biri olacak.

Orta alan yok.

Gelecekteki üç yol, yön belirlendi, geriye sadece zaman meselesi kaldı.