ผู้ก่อตั้ง Muddy Waters เตือน “บรรดาหมีกำลังขาลงเตรียมกระสุนให้พร้อม”: วิกฤตฟองสบู่ของ AI จะน่ากลัวยิ่งกว่า วิกฤตการเงินในปี 2008

知名做空机构渾水（Muddy Waters）创办人 Carson Block 在试用最新版 Claude 后，观点 180 度翻转：他警告 AI 取代知识工作将触发一场「让 2008 全球金融危机相形见绌」的系统性崩盘,并已开始做空投资级与高收益债 ETF 布局。
（前情提要：加州大学研究「AI 脑雾」现象：14% 上班族被Agent、自動化搞疯，离职意愿高四成）
（背景补充：《人类简史》作者 : AI 正成為威脅，它攻破了人類文明的作业系统！像核武器）

บทสรุปเนื้อหา

Toggle

• ผลิตภัณฑ์ AI หนึ่งชิ้น พลิกมุมมองของผู้จัดการกองทุนทั้งโลก
• การชอร์ตไม่ได้เล็งไปที่หุ้นเทค แต่เป็นตลาดเครดิต
• ทำไม “ขาขึ้นกลับมา” ถึงเป็นข่าว?
• ผลกระทบต่อเนื่องต่อตลาดคริปโต

6 สัปดาห์ก่อน Carson Block ยัง “มองโลกในแง่ดีอย่างสมบูรณ์” ต่อหุ้นสหรัฐและเศรษฐกิจสหรัฐ จนกระทั่งเขาเปิดใช้งาน Claude เวอร์ชันล่าสุด ลองใช้ไปสักระยะหนึ่ง ผู้ก่อตั้ง Muddy Waters ซึ่งเริ่มจากการทำชอร์ตหุ้นจีน เลื่องชื่อจนทำให้บริษัทนับไม่ถ้วนหวาดกลัว กลับนิ่งเงียบลงทันทีท่ามกลางแรงสั่นสะเทือนจากความสามารถของ AI

ในการให้สัมภาษณ์กับ Bloomberg หลายชุด เขากล่าวตรงๆ ว่า “ผมคิดว่าวิกฤตครั้งนี้จะทำให้วิกฤตการเงินโลกครั้งก่อนเล็กลงอย่างชัดเจน (dwarf the global financial crisis) จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว จะเกิดผลกระทบทางเศรษฐกิจและตลาดอย่างรุนแรง รวมถึงปัญหาด้านการเงินของรัฐบาล”

สำหรับเขา นี่ไม่ใช่การพูดเกินจริงหรือการข่มขู่ แต่เป็นบทเรียนจากโอกาสในการทำชอร์ต: “ในฐานะนักชอร์ต นี่จะเป็นช่วงจังหวะที่เหมาะอย่างยิ่งราวกับได้แรงลมหนุนไปข้างหลัง (wind at their backs)”

ผลิตภัณฑ์ AI หนึ่งชิ้น พลิกมุมมองของผู้จัดการกองทุนทั้งโลก

จุดยืนของ Block พลิกกลับอย่างชัดเจน และช่วงเวลาสอดคล้องกันจนผิดปกติ เขาเล่าว่าในการสัมภาษณ์กับ Bloomberg ว่า 6 สัปดาห์ก่อนตัวเองยังมองโลกในแง่ดีต่อแนวโน้ม S&P 500 และเศรษฐกิจสหรัฐโดยรวม จนกระทั่งได้ทดลองใช้ Claude เวอร์ชันล่าสุดด้วยตัวเอง ถึงเพิ่งตระหนักว่า ความสามารถของ AI เกินกว่าที่เขาประเมินไว้เดิม

รายละเอียดนี้เองก็คุ้มค่าที่จะหยุดและคิดทบทวน: นักชอร์ตมือเก๋าที่เชี่ยวชาญการเจาะงบการเงินและการเปิดโปงการปลอมแปลง เปลี่ยนมุมมองด้วย “สื่อกลาง” ไม่ใช่จากรายงานการศึกษาชิ้นใด แต่จากการลงมือใช้เครื่องมือ AI ด้วยตนเอง

ข้อโต้แย้งหลักของ Block หมุนรอบการแตกหักเชิงโครงสร้างของตลาดแรงงาน: “ภายใน 3 ปี งานความรู้ที่มีรายได้สูงในสหรัฐอาจหายไป 15% (15% of knowledge worker jobs in 3 years are gone)” เขาย้ำว่า เป้าหมายแรกของแรงกระแทกจากรอบนี้คือพนักงานออฟฟิศและผู้ทำงานด้านความรู้ ไม่ใช่แรงงานสีน้ำเงินในโรงงาน แต่เป็นทนาย นักวิเคราะห์ วิศวกร นักข่าว

การชอร์ตไม่ได้เล็งไปที่หุ้นเทค แต่เป็นตลาดเครดิต

กลยุทธ์ที่ Block ใช้คมกว่าที่ตลาดคาดไว้—เขาไม่ได้ทำชอร์ตหุ้นเทคขนาดใหญ่ เช่น Nvidia หรือ Meta โดยตรง (เขาระบุชัดเจนว่านั่นคือ “widowmaker” ระดับการปะทะแบบฆ่าตัวตาย) แต่กลับมุ่งไปที่ความคลาดเคลื่อนของการกำหนดราคาในตลาดเครดิต

ตัวชี้วัดโดยเฉพาะ: ทำชอร์ต LQD (iShares Investment Grade Credit ETF) และ HYG (iShares High Yield Bond ETF)

ตรรกะของเขาตอกย้ำประเด็นทันที: “ส่วนต่างเครดิตตอนนี้แน่นผิดปกติ แรงกดดันความผันผวนของเครดิตต่ำผิดปกติ (credit spreads are stupidly tight, credit volatility is stupidly low)” ตลาดแทบไม่ได้ประเมินราคาให้กับแรงกระแทกที่กำลังจะมาถึงเลย

เขาอธิบายเส้นทางของการพังทลายไว้ดังนี้:

AI เข้ามาแทนที่งานความรู้ของคนทำงานออฟฟิศ → กลุ่มคนรายได้สูงตกงาน การบริโภคลดลง → เงินสมทบหยุดชะงักในบัญชีเกษียณ 401(k) คนตกงานถอนเงินกลับทาง → โครงสร้างที่ทำให้เป็นแหล่งเงินทุนแบบพาสซีฟระยะยาวที่ใหญ่ที่สุดของตลาดหุ้นสหรัฐเสียเลือดอย่างเป็นระบบ → ส่วนต่างเครดิตขยายตัวระเบิดสูง ตลาดพันธบัตรเกรดสูงเจอปัญหาก่อน → ตลาดหุ้นที่เชื่อมโยงกันพังทลายแบบระบบ

จุดเริ่มต้นของห่วงตรรกะนี้อยู่ที่ตลาดเครดิต—ไม่ใช่ที่ตัวตลาดหุ้นเอง

ทำไม “ขาขึ้นกลับมา” ถึงเป็นข่าว?

ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา กระแสขาขึ้นของตลาดหุ้นสหรัฐยังคงต่อเนื่อง และสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยก็ผันผวนไปมา สถาบันที่ทำการชอร์ตหุ้นสหรัฐแทบทั้งหมดแทบจะลงเอยด้วยความขาดทุน รายชื่อผู้โด่งดังที่ถอยจากการชอร์ต กลายเป็นเหมือนบัญชีรายชื่อผู้พลีชีพแทบทั้งหมด:

Jim Chanos ผู้ประสบความสำเร็จในการทำชอร์ต Enron ในปี 2001 ถูกยกย่องว่าเป็นหนึ่งในนักชอร์ตที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์ ในช่วงปลายปี 2023 ได้ปิดกองทุนป้องกันความเสี่ยงเรือธงอย่างเป็นทางการ ยุติการทำชอร์ตมากว่า 40 ปี Nathan Anderson ผู้นำ Hindenburg Research เคยทำชอร์ตกลุ่ม Adani, Nikola, Block และอื่นๆ และในต้นปี 2025 ประกาศยุบเลิก

ภายใต้บริบทเช่นนี้ Carson Block ไม่เพียงไม่หยุด แต่กลับประกาศอย่างเปิดเผยว่าเริ่มเดินหน้าแผนการชอร์ตอีกครั้ง และเป้าหมายของเขาอยู่ที่ “ตลาดเครดิต” ซึ่งมีความหมายเชิงระบบมากกว่าสำหรับรายตัวหุ้น นี่แหละคือคุณค่าที่แท้จริงของข่าวคำเตือนครั้งนี้

ผลกระทบต่อเนื่องต่อตลาดคริปโต

หากการคาดการณ์ของ Block เป็นจริง วิกฤตในตลาดเครดิตครั้งนี้จะหลีกเลี่ยงไม่ได้ที่จะส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์คริปโต ในประวัติศาสตร์ ทุกครั้งที่ส่วนต่างเครดิตขยายตัวอย่างรวดเร็ว สินทรัพย์เสี่ยงมักเผชิญแรงกดดันทับถมไปทั้งกระดาน—บิตคอยน์และอีเธอร์ในวิกฤตสภาพคล่องรายวันในเดือนมีนาคม 2020 ที่ราคาดิ่งลงครึ่งหนึ่ง นี่คือบทเรียนก่อนหน้า

อีกมุมหนึ่งที่ควรจับตาคือ “ฟังก์ชันการตอบสนอง” ของธนาคารกลางสหรัฐ หากอัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นจริงจากผลกระทบของ AI ความคาดหวังการลดดอกเบี้ยจะมาก่อน ซึ่งเป็นดาบสองคมสำหรับเรื่องเล่าเชิงระยะยาวของบิตคอยน์ (ต่อต้านเงินเฟ้อ ต่อต้านการพิมพ์เงินเกิน) ด้านหนึ่งการตึงตัวของสภาพคล่องในระยะสั้นจะกดดันมูลค่า อีกด้านหนึ่งความผ่อนคลายในระยะยาวอาจสร้างแรงส่งให้รีบาวด์ได้

แต่สิ่งที่ควรสังเกตยิ่งกว่านั้น อาจเป็นวิธีที่มุมมองของ Block พลิกกลับเอง: เครื่องมือ AI เครื่องหนึ่ง เปลี่ยนกรอบการตัดสินใจของนักลงทุนระดับมืออาชีพทั้งคนในเวลาไม่กี่สัปดาห์ เมื่อ “ช่วงเวลาทำความเข้าใจแบบปิ๊ง” ลักษณะเดียวกันเริ่มเกิดขึ้นเป็นชุดระหว่างนักลงทุนสถาบัน ตลาดอาจปรับตรรกะการกำหนดราคาได้เร็วกว่าที่แบบจำลองใดๆ คาดการณ์ และรุนแรงกว่าด้วย