Real Vision ผู้ร่วมก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร (CEO) รวมถึง Raoul Pal อดีตผู้บริหารของ Goldman Sachs ได้โพสต์บนโซเชียลมีเดียเมื่อวันที่ 8 เมษายน โดยระบุว่าแนวโน้มอัตราส่วน ETH/BTC กำลังกลายเป็น “เรื่องที่น่าสนใจมาก” Pal กล่าวว่า แนวโน้มในปัจจุบันสอดคล้องในเชิงบวกกับวัฏจักรธุรกิจและการฟื้นตัวของสภาพคล่องโดยรวม และหากกราฟ ETH/BTC เดินตามแนวโน้มปัจจุบัน อีเธอเรียมก็น่าจะเอาชนะบิตคอยน์ได้เมื่อเวลาผ่านไป
แนวโน้ม ETH/BTC: การเกื้อหนุนเชิงบวกระหว่างวัฏจักรธุรกิจและสภาพคล่อง
มุมมองขาขึ้นของ Pal ตั้งอยู่บนพื้นฐานของตัวชี้วัดมหภาค เขาระบุว่า ดัชนี ISM (ดัชนีภาวะเศรษฐกิจภาคการผลิต) ขณะนี้กำลังมีแนวโน้มขาขึ้น สัญญาณเชิงบวกของวัฏจักรธุรกิจนี้ เมื่อผสานกับสภาพแวดล้อมสภาพคล่องที่ดีขึ้น ช่วยให้มีแรงหนุนในเชิงมหภาคต่อผลการดำเนินงานของ ETH เมื่อเทียบกับ BTC
เมื่อมองจากกราฟในระยะยาว อัตราส่วน ETH/BTC โดยรวมยังคงรักษามูลค่าเชิงโครงสร้าง และแนวโน้มในช่วงนี้บ่งชี้ว่ากำลังมีการก่อตัวของเงื่อนไขสำหรับการทะลุแนวโน้มในเชิงแนวโน้ม (เทรนด์) ที่อาจเกิดขึ้นในไม่ช้า Pal เน้นว่า หากแนวโน้มนี้ยังคงดำเนินต่อไป กระบวนการที่ ETH เอาชนะ BTC อาจเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างในระยะกลางถึงยาวที่สอดคล้องกับวัฏจักรธุรกิจโลก มากกว่าการเก็งกำไรในระยะสั้น
ความแตกต่างพื้นฐานระหว่าง ETH และ BTC: วิเคราะห์กรอบ TAM
ตรรกะหลักของ Pal ตั้งอยู่บนการวิเคราะห์ความแตกต่างแบบจำแนกของขนาดตลาดที่เข้าถึงได้ของสินทรัพย์ทั้งสอง (Total Addressable Market, TAM)
ข้อสรุปหลักของ Raoul Pal เกี่ยวกับความแตกต่างที่แท้จริงของ ETH และ BTC
การวางบทบาทของ BTC: โดยหลักแล้วเป็นสินทรัพย์ “ที่เก็บรักษามูลค่า” รองรับปริมาณมูลค่าทรัพย์สินที่สะสมเป็น “ยอดเงินออมทั้งหมด” ของโลก โดย TAM สอดคล้องกับขนาดของความมั่งคั่งที่มนุษย์สะสมในระยะยาว
การวางบทบาทของ ETH: เป็นแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ ซึ่งสามารถรองรับมูลค่าในรูปของกระแสเงินทุนที่เกิดจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้ TAM ครอบคลุมไม่เพียงแค่ปริมาณความมั่งคั่งที่เก็บไว้ แต่ยังขยายไปถึงกิจกรรมทางเศรษฐกิจในชีวิตประจำวันทั่วโลก
การอนุมานแนวโน้มระยะยาว: เมื่อการประยุกต์ใช้สัญญาอัจฉริยะในระบบการเงินโลกยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง ตำแหน่งนำของแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะเมื่อเทียบกับ BTC แบบเก็บมูลค่าเป็นหลัก จึงมีเหตุผลเชิงตรรกะสำหรับการขยายตัวในระยะยาวอย่างต่อเนื่องในสัดส่วนมูลค่าตลาด
กรอบนี้หมายความว่า แนวโน้มระยะยาวของ ETH/BTC ไม่ได้ขึ้นอยู่กับเพียงแค่ความเชื่อมั่นในตลาดคริปโตเท่านั้น แต่ยังสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับกระบวนการทำให้การประยุกต์ใช้สัญญาอัจฉริยะในระดับโลกเกิดการขยายตัวอย่างเป็นระบบ
มุมมองวัฏจักรของ Raoul Pal ต่อ BTC: ทฤษฎีการต่อยอดซูเปอร์ไซเคิล 5 ปี
Pal ยังมีท่าทีขาขึ้นในระยะยาวต่อบิตคอยน์ และตั้งข้อสงสัยต่อทฤษฎี “วัฏจักรสี่ปี” ที่เป็นกระแสหลัก เขาเห็นว่า เนื่องจากสภาพคล่องในระบบการเงินโลกลดลง บิตคอยน์ในขณะนี้กำลังอยู่ใน “ซูเปอร์ไซเคิล” ต่อเนื่องแบบ 5 ปี ซึ่งการเข้าสู่ขาลงที่แท้จริงยังไม่เริ่มขึ้น
บิตคอยน์เคยแตะจุดสูงกว่า 126k ดอลลาร์สหรัฐ ในเดือนตุลาคม 2025 หลังจากนั้น ภายใต้แรงกดดันจากการชำระบัญชีและการขายทำกำไรของตลาด จึงยังคงปรับตัวลงอย่างต่อเนื่อง และเมื่อเร็วๆ นี้ได้ลดลงอีกครั้งต่ำกว่า 69,000 ดอลลาร์สหรัฐ Pal มองว่า วัฏจักรขาขึ้นของ BTC ยังไม่ได้จบลงอย่างแท้จริง และบิตคอยน์อาจไปถึงจุดสูงสุดสุดท้ายของรอบนี้ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 เขาระบุว่า แนวโน้มราคาของ BTC สอดคล้องกับวัฏจักรธุรกิจโลกอย่างมาก และสัญญาณการปรับปรุงของวัฏจักรธุรกิจที่ ISM ขาขึ้นสะท้อนออกมา เป็นแรงหนุนเชิงมหภาคสำหรับการขึ้นต่อของบิตคอยน์
คำถามที่พบบ่อย
ทำไม Raoul Pal ถึงเชื่อว่า ETH ระยะยาวจะเอาชนะ BTC ได้?
สาระสำคัญของ Pal คือความแตกต่างเชิงแก่นของ TAM (ขนาดตลาดที่เข้าถึงได้): BTC เป็นหลักรองรับปริมาณความมั่งคั่งที่สะสมของโลก ขณะที่ ETH ในฐานะแพลตฟอร์มสัญญาอัจฉริยะ สามารถรองรับมูลค่า “กระแสเงินทุน” ที่เกิดจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้ และขนาดตลาดที่สอดคล้องในเชิงทฤษฎีน่าจะใหญ่กว่า เมื่อการประยุกต์ใช้สัญญาอัจฉริยะยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง จึงมีเหตุผลเชิงตรรกะภายในที่ทำให้สัดส่วนมูลค่าตลาดของ ETH เมื่อเทียบกับ BTC เพิ่มขึ้น
ดัชนี ISM คืออะไร และเหตุใด Raoul Pal จึงผูกมันเข้ากับแนวโน้ม ETH/BTC?
ดัชนี ISM (ดัชนีภาวะเศรษฐกิจภาคการผลิตของสมาคมผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อและอุปทาน) เป็นตัวชี้วัดมหภาคสำคัญที่ใช้ประเมินกิจกรรมภาคการผลิตทั่วโลก การที่ดัชนีสูงขึ้นหมายถึงว่าวัฏจักรธุรกิจเข้าสู่ช่วงการขยายตัว ซึ่งมักมาพร้อมกับการปรับปรุงด้านสภาพคล่อง Pal เห็นว่า ผลการดำเนินงานของ ETH มีความสัมพันธ์เชิงบวกกับวัฏจักรธุรกิจ และการที่ ISM ขึ้น จะเป็นฉากหลังเชิงมหภาคที่ให้แรงหนุนต่อความแข็งแกร่งเชิงสัมพันธ์ของสินทรัพย์เสี่ยง รวมถึง ETH
สิ่งใดเป็นพื้นฐานสำหรับการคาดการณ์จุดสูงสุดของวัฏจักรบิตคอยน์ของ Raoul Pal?
Pal อ้างอิงจากความสอดคล้องของบิตคอยน์กับวัฏจักรธุรกิจโลก รวมถึงผลของการลดลงของสภาพคล่องทั่วโลกที่ทำให้ความยาวของวัฏจักรยืดออก เขาจึงเห็นว่าบิตคอยน์กำลังอยู่ในซูเปอร์ไซเคิล 5 ปี ไม่ใช่วัฏจักรสี่ปีแบบดั้งเดิม เขาคาดว่า BTC อาจไปถึงจุดสูงสุดของรอบนี้ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2026 แต่ย้ำว่านี่เป็นการตัดสินใจจากการวิเคราะห์ภายใต้โมเดลวัฏจักรเชิงมหภาค ไม่ใช่การคาดการณ์ที่ยืนยันความแน่นอนของราคาที่เจาะจง
