ชาร์ลส์ ชวาบพลิกจุดยืนในรอบ 7 ปี เผยแพร่เอกสารวิจัยการจัดสรรสำหรับสินทรัพย์คริปโต

Schwab（嘉信理財）在4月7日發布了一份加密資產配置白皮書，該機構管理超過12兆美元的客戶資產；這標誌著Schwab自2019年起將加密貨幣定性為「純粹投機行為」以來的顯著立場轉變。白皮書同時警示，不論採用何種策略，即使是小額的加密資產配置，也將使投資組合承擔比傳統資產更高的風險集中度。

兩大配置框架：收益導向與風險預算二選一

（來源：Schwab（嘉信理財））

白皮書的核心架構圍繞兩種互補的方法論展開，供投資者根據自身情況選用：

Schwab（嘉信理財）概述的兩種加密資產配置方法

基於收益的方法（均值-方差優化）：依據預期回報、波動率與其他資產之間的相關性來決定配置比例。預期回報越高，建議配置比例越大；若投資者預期比特幣的年化回報低於10%，即使是激進型投資組合也可能不建議任何配置

基於風險的方法（風險預算）：以加密資產對整體投資組合的風險貢獻比例為核心，設定加密資產佔組合總風險的5%、10%或15%，並依據投資者的風險承受能力量化上限

費拉約（Ferrajo）指出：「無論投資者採用哪種策略，把加密資產納入投資組合都會帶來比傳統資產更高的風險集中度。隨著配置比例增加——即使增幅不大——組合表現將越來越取決於加密資產的表現。」

具體配置建議：三種風險偏好的差異化比例

（來源：Schwab（嘉信理財））

在假設比特幣年化回報率為15%的前提下，Schwab基於收益方法的建議如下：保守型投資組合的比特幣配置約為1%，穩健型約為6.6%，激進型約為8.8%。由於以太坊波動性更高，在同等組合下建議配置更低——保守型約0.1%、穩健型約2%、激進型約2.5%。

在基於風險的框架下，保守型投資組合中，比特幣配置約1.2%（或以太坊約0.9%），可代表投資組合總風險的10%；穩健型與激進型組合中，比特幣配置介於2.8%至4%，以太坊介於2%至2.9%，可達到類似的風險水準。

Schwab補充：「對於已配置股票、債券和現金等傳統資產的投資組合而言，加密資產可以提供一定程度的多元化優勢。」

高波動率是無法迴避的現實

Schwab在白皮書中明確量化了加密資產的波動特性——比特幣的年化波動率約為72%，最大回撤超過70%；以太坊的年化波動率接近98%，最大回撤接近88%。兩者皆遠超股票與債券等傳統資產的風險水準。這也是為什麼即使僅1%至2%的小額配置，也足以顯著改變整體組合的風險特徵。

值得注意的是，Schwab已為「Schwab Crypto」帳戶開放候補名單，計劃允許客戶直接買賣比特幣與以太坊；目前仍透過ETP、加密相關股票、場外交易信託以及期貨等形式提供加密投資管道。

常見問題

Schwab建議的比特幣最高配置比例是多少？

在假設比特幣年化回報率為15%的前提下，激進型投資組合的建議配置上限約為8.8%。若預期年化回報低於10%，即使是激進型投資者也可能不建議任何配置。最終決定取決於每位投資者的具體目標與風險承受能力。

為什麼小額加密投資也會增加投資組合風險？

Schwab的研究指出，加密資產的高波動性（比特幣年化約72%，以太坊約98%）使其對整體投資組合的風險貢獻遠超同等比例的傳統資產。即使配置比例很小，投資組合表現也會開始顯著依賴加密資產的表現，而風險集中效應也會變得明顯。

Schwab目前如何提供加密投資管道？

目前Schwab透過ETP、加密相關股票、場外交易信託及期貨等方式，向已獲批准的帳戶提供加密投資機會。Schwab已為「Schwab Crypto」的直接買賣帳戶開放候補名單，計劃支援客戶直接購買比特幣與以太坊。