ทำไมการซื้อบิตคอยน์ของไมเคิล เซย์เลอร์ถึงไม่ส่งผลกระทบต่อวงกว้างเท่าเดิมแล้ว

Strategy (MSTR) ซึ่งเป็นผู้ถือ bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลกในรูปแบบบริษัทที่ซื้อขายสาธารณะ ได้ประกาศเมื่อวันจันทร์ว่าได้ซื้อ 4,871 BTC มูลค่า 330 ล้านดอลลาร์ ซึ่งนับเป็นหนึ่งในการเข้าซื้อกิจการขนาดใหญ่ที่สุดของปี 2026

อย่างไรก็ตาม ยังคงมีคำถามที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่า เหตุใดการซื้อขนาดใหญ่เหล่านี้จึงไม่สามารถขยับตลาดได้ ในความเป็นจริงแล้ว ราคาของ bitcoin มักจะลดลงในช่วงเวลาใกล้กับวันที่มีการประกาศเหล่านี้

คำตอบอยู่ที่การทำความเข้าใจกระแสเงินในตลาด ความต้องการของ MSTR ในขณะนี้คิดเป็นราว 7% ของกระแสเงินไหลรวมสุทธิ (gross inflows) ทั้งหมด และเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 9% ของกระแสเงินไหลสุทธิ (net flows) ตามข้อมูลของ checkonchain กระแสไหลรวมสะท้อนเพียงอุปสงค์เชิงบวกที่ไหลเข้าสู่ตลาด ในขณะที่กระแสไหลสุทธินับรวมทั้งการซื้อและการขาย ทำให้เห็นภาพแรงกดดันโดยรวมได้ชัดเจนกว่า แม้ Strategy จะยังคงเป็นผู้ซื้อที่สม่ำเสมอ แต่ผลกระทบของมันกลับค่อนข้างเล็กเมื่อเทียบกับแรงผลักดันจากตลาดในวงกว้าง

ในเชิงประวัติศาสตร์ อิทธิพลของมันเคยมากกว่า ความต้องการของ MSTR เคยพุ่งสูงเกิน 15 พันล้านดอลลาร์ใน November 2024 ซึ่งสอดคล้องกับราคาหุ้นสูงสุดตลอดกาลของบริษัท และ bitcoin ที่สูงกว่า 100,000 ดอลลาร์ นับจากนั้น กิจกรรมได้กลับสู่ระดับที่อยู่ในช่วง 1 พันล้านดอลลาร์ถึง 4 พันล้านดอลลาร์ โดยความต้องการในปัจจุบันอยู่ที่ราว 2.8 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา

แรงหลักมาจากผู้ถือระยะยาว (LTHs) ซึ่งเป็นเหรียญที่ถูกถือครองมานานกว่า 155 วัน และกำลังขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงอุปทานราว 28.5 พันล้านดอลลาร์ ส่วนย่อยที่สำคัญคือ revived 1+ year supply — เหรียญเก่าที่กำลังเคลื่อนย้ายบนเชนในช่วง 30 วันที่ผ่านมา — ซึ่งคิดเป็นการเปลี่ยนแปลงราว 9 พันล้านดอลลาร์

ในที่อื่นๆ U.S. spot exchange-traded funds (ETFs) ได้เพิ่มกระแสเงินไหลเข้าไปแล้วราว 1 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา ขณะที่การปล่อยเหรียญของผู้ขุด (miner issuance) ที่ 450 BTC ต่อวัน สร้างแรงกดดันด้านอุปทานประมาณ 880 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน

ยิ่งไปกว่านั้น เงินทุนยังคงไหลออกต่อเนื่อง มูลค่าที่แท้จริง (realized cap) ของ bitcoin ลดลง 29 พันล้านดอลลาร์นับตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ภายในกรอบเวลามองย้อนหลัง 30 วัน ขณะที่ดอกเบี้ยคงค้างของ IBIT ของ BlackRock ลดลงมากกว่า 4 พันล้านดอลลาร์ เมื่อรวมกันแล้ว กระแสเงินไหลออกเหล่านี้มีขนาดใหญ่กว่าอุปสงค์ของ MSTR มาก

Strategy อาจกำลังซื้ออย่างเชิงรุก แต่กำลังถูกบดบังด้วยแรงที่ใหญ่กว่าซึ่งกำลังกระจายอุปทานออกไป และเงินทุนที่ถูกดึงออกจากระบบ