ประธานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์สหรัฐ (SEC) พอล แอ킨ส์ (Paul Atkins) ประกาศเมื่อวันที่ 6 เมษายน 2026 ว่า กรอบความคุ้มครองโดยปลอดความรับผิด (safe harbor) ที่หน่วยงานเสนอสำหรับโครงการคริปโทได้ก้าวหน้าต่อไปยังสำนักงานบริหารข้อมูลและกิจการกำกับดูแล (Office of Information and Regulatory Affairs: OIRA) ทำเนียบขาวเพื่อการตรวจทาน โดยคาดว่าจะมีการเสนออย่างเป็นทางการ “ในเวลาอันใกล้”
กรอบดังกล่าวจะรวมถึง “ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ” ที่อนุญาตให้ผู้มีส่วนได้ส่วนเสียในคริปโทระดมทุนได้ในช่วงเวลา 4 ปี โดยมีการเปิดเผยข้อมูลและการคุ้มครองนักลงทุนอย่างเฉพาะเจาะจง ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่อาจเกิดขึ้นจากแนวทางเดิมของ SEC ที่เน้นการบังคับใช้กฎหมายอย่างเข้มงวดมาก่อน
ข้อเสนอ Safe Harbor ของ SEC เคลื่อนสู่ OIRA เพื่อการตรวจทานก่อนเผยแพร่
ระหว่างกล่าวสุนทรพจน์ในงานประชุมสุดยอดสินทรัพย์ดิจิทัลที่จัดโดยมหาวิทยาลัยแวนเดอร์บิลต์และสมาคมบล็อกเชน แอ킨ส์ยืนยันว่า ข้อเสนอ safe harbor ขณะนี้อยู่ที่ OIRA ซึ่งเป็นหน่วยงานหนึ่งภายใต้สำนักงานบริหารและงบประมาณ (Office of Management and Budget) ที่ทำหน้าที่ตรวจทานกฎระเบียบของรัฐบาลกลางก่อนการเผยแพร่ใน Federal Register “เราจะมีการกำกับดูแลด้านคริปโทที่เราจะเสนอที่นี่ในเวลาอันใกล้” แอ킨ส์กล่าว “โดยที่จริงตอนนี้มันอยู่ที่ OIRA อยู่แล้ว ซึ่งเป็นขั้นตอนถัดไปก่อนที่จะถูกเผยแพร่”
แนวคิด safe harbor นี้ ซึ่งได้รับการผลักดันเป็นครั้งแรกโดยอดีตกรรมาธิการ SEC เฮสเตอร์ เพียร์ซ (Hester Peirce) ในปี 2020 จะมอบช่วงผ่อนผัน (grace period) ที่โครงการโทเคนสามารถดำเนินการและสร้างเครือข่ายที่กระจายอำนาจโดยไม่ถูกจัดว่าเป็นหลักทรัพย์ที่ต้องจดทะเบียนทันที ข้อเสนอนี้รวมถึง “ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ” ที่อนุญาตให้โครงการระดมทุนจำนวนที่กำหนดในช่วงเวลา 4 ปี ขณะเดียวกันก็ให้การเปิดเผยข้อมูลเฉพาะเจาะจงด้วย แอ킨ส์ยังเสนอ “safe harbor สำหรับสัญญาการลงทุน (investment contract safe harbor)” ที่จะสอดประสานกับแนวทางการตีความของ SEC ประจำเดือนมีนาคม 2026 ที่อิงจากการจำแนกโทเคน (token taxonomy) ซึ่งเป็นครั้งแรกที่กำหนดขอบเขตที่ชัดเจนว่าเมื่อใดสินทรัพย์ดิจิทัลจะถือเป็นหลักทรัพย์
ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเทียบกับความคงอยู่ตลอดกาลของกฎหมาย
ความพยายามด้านกฎระเบียบนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ฝ่ายนิติบัญญัติในกรุงวอชิงตันกำลังทำงานเกี่ยวกับกฎหมายคริปโทในภาพรวม ซึ่งในช่วงปีที่ผ่านมาได้เผชิญอุปสรรคหลายประการ แอ킨ส์โต้แย้งว่าจำเป็นต้องมีทางออกเชิงกฎหมาย เพราะผู้กำกับดูแล “ต้องมีบางอย่างที่แกะสลักไว้เป็นหิน” โดยชี้ให้เห็นว่าไม่เหมือนการกำหนดกฎโดยหน่วยงาน ซึ่งกฎหมายให้ระดับความคงอยู่ที่มีความเสี่ยงน้อยกว่าต่อการเปลี่ยนแปลงจากฝ่ายบริหารของประธานาธิบดี “เราทำได้หลายอย่างในเชิงกฎระเบียบ แต่เราต้องทำให้แน่ใจว่ามันหยั่งรากและไม่สามารถถูกยกเลิกได้” เขากล่าว
ความคลุมเครือด้านกฎระเบียบในปัจจุบันเป็นแรงผลักดันสำคัญที่ทำให้เกิดการย้ายถิ่นฐานไปนอกประเทศ โดยการเปิดตัวโทเคนส่วนใหญ่ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเกิดขึ้นนอกพรมแดนสหรัฐ ในเขตอำนาจศาลอย่างสวิตเซอร์แลนด์ สิงคโปร์ และยูเออี safe harbor ที่ใช้งานได้จริงอาจช่วยย้อนกระแสการเคลื่อนย้ายเงินทุนบางส่วนได้ โดยให้สตาร์ทอัพในประเทศมีระยะทางวิ่ง (runway) ที่ชัดเจนเพื่อสร้างและปรับปรุงต่อยอดโดยไม่ถูกคุกคามอย่างทันท่วงทีจากการดำเนินการบังคับใช้กฎหมาย
ข้อยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมจุดชนวนการถกเถียงระหว่างผู้สนับสนุนคริปโทและการเงินแบบดั้งเดิม
แยกต่างหาก SEC กำลังทำงานเกี่ยวกับข้อยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมที่อาจทำหน้าที่เป็น “sandbox” ด้านการกำกับดูแลสำหรับสินทรัพย์ที่อยู่บนเชน (onchain) ไอเดียดังกล่าวจุดชนวนการถกเถียงในช่วงปีที่ผ่านมา ระหว่างผู้สนับสนุนคริปโทและสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม โดยฝ่ายที่วิจารณ์โต้แย้งว่าข้อยกเว้นที่กว้างขวางจะบ่อนทำลายการคุ้มครองนักลงทุนและการเฝ้าระวังตลาด
Citadel Securities ได้กระตุ้นให้ SEC ดำเนินการตามขั้นตอนการกำหนดกฎแบบแจ้งให้ทราบและรับฟังความคิดเห็นอย่างเป็นทางการ (notice-and-comment rulemaking) สำหรับข้อยกเว้นใด ๆ ขณะที่สมาคมบล็อกเชนระบุในวันจันทร์ว่า การกำหนดกฎแบบดั้งเดิมไม่จำเป็น โดยชี้ว่า SEC เคยอาศัยข้อยกเว้นมาก่อนและมีอำนาจที่จะทำเช่นนั้นได้ แอ킨ส์กล่าวในงานดังกล่าวว่า หน่วยงานมีอำนาจในการดำเนินการกับข้อยกเว้น โดยเสริมว่า “เราจะออกมาพร้อมกับกรอบ/พารามิเตอร์ของเราเกี่ยวกับข้อยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมนี้ ผมตื่นเต้นกับเรื่องนั้นมาก ผมคิดว่ายังมีอะไรอีกมากที่ต้องทำในด้านนี้”
ขั้นตอนถัดไปและไทม์ไลน์สำหรับกฎขั้นสุดท้าย
ระยะเวลาการตรวจทานของ OIRA โดยทั่วไปอยู่ที่ 30 ถึง 90 วัน แม้ว่าอาจยืดออกไปได้หากหน่วยงานร้องขอให้มีการแก้ไข เมื่อ OIRA ผ่านข้อเสนอแล้ว SEC จะเผยแพร่ใน Federal Register เปิดหน้าต่างสำหรับรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ ซึ่งมักกินเวลา 30 ถึง 60 วัน หลังจากนั้นเท่านั้น SEC จึงจะลงคะแนนเสียงในกฎขั้นสุดท้าย แม้ภายใต้ไทม์ไลน์ที่มองโลกในแง่ดี กฎ safe harbor ที่ทำให้เสร็จสมบูรณ์แล้วก็มีแนวโน้มว่าจะใช้เวลาอีกหลายเดือน
รายละเอียดของ safe harbor รวมถึงความยาวของช่วงผ่อนผัน ข้อกำหนดการเปิดเผยข้อมูล และเกณฑ์คุณสมบัติ ยังคงไม่เป็นที่รู้จัก safe harbor ที่แคบเกินไปหรือมีภาระกับข้อกำหนดการรายงานที่ยุ่งยาก อาจให้การผ่อนคลายที่แทบไม่มีประโยชน์ ในขณะที่ safe harbor ที่กว้างเกินไปอาจเผชิญแรงผลักดันโต้กลับจากฝ่ายสนับสนุนการคุ้มครองผู้บริโภคและหน่วยงานกำกับดูแลทางการเงินอื่น ๆ ในหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
ข้อเสนอ safe harbor ของ SEC สำหรับโครงการคริปโทคืออะไร?
ข้อเสนอ safe harbor ของ SEC จะอนุญาตให้โครงการบล็อกเชนเปิดตัวและดำเนินงานได้โดยไม่ต้องจดทะเบียนหลักทรัพย์ทันที โดยให้ช่วงผ่อนผัน (โดยทั่วไป 4 ปี) ในระหว่างที่พวกเขาสามารถสร้างเครือข่ายที่กระจายอำนาจ ขณะเดียวกันก็ปฏิบัติตามข้อกำหนดด้านการเปิดเผยข้อมูลและการคุ้มครองนักลงทุนเฉพาะเจาะจง กรอบดังกล่าวรวมถึง “ข้อยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ” สำหรับการระดมทุน และจับคู่กับคำแนะนำด้านการจำแนกโทเคนของ SEC
สถานะปัจจุบันของข้อเสนอเป็นอย่างไร?
ข้อเสนอนี้ได้ก้าวหน้าไปยังสำนักงาน Office of Information and Regulatory Affairs (OIRA) ของทำเนียบขาวเพื่อการตรวจทาน ซึ่งเป็นขั้นตอนก่อนการเผยแพร่ใน Federal Register ประธาน SEC พอล แอ็กกินส์ ระบุว่าคาดว่าจะมีการเสนออย่างเป็นทางการ “ในเวลาอันใกล้” หลังการตรวจทานของ OIRA ข้อเสนอจะถูกเผยแพร่เพื่อรับฟังความคิดเห็นสาธารณะ ก่อนที่จะมีการลงคะแนนเสียงในวาระสุดท้ายของ SEC
ข้อยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมคืออะไร และทำไมจึงเป็นประเด็นถกเถียง?
ข้อยกเว้นเพื่อส่งเสริมนวัตกรรมเป็นความริเริ่มแยกต่างหากของ SEC ที่จะทำหน้าที่เป็น regulatory sandbox สำหรับสินทรัพย์ที่อยู่บนเชน ฝ่ายผู้สนับสนุนคริปโทโต้แย้งว่าจะช่วยให้มีความยืดหยุ่นสำหรับโครงการใหม่ ในขณะที่สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอย่าง Citadel Securities เตือนว่าข้อยกเว้นที่กว้างขวางอาจบ่อนทำลายการคุ้มครองนักลงทุนและการเฝ้าระวังตลาด ประธาน SEC แอ็กกินส์ได้กล่าวว่า หน่วยงานมีอำนาจที่จะดำเนินการตามข้อยกเว้นเช่นนั้น
