ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1999 หลังจากอิหร่านปิดกั้นการเดินเรือของเรือบรรทุกน้ำมันได้อย่างมีประสิทธิผลผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ส่งผลให้ราคาน้ำมันทะยานขึ้นเกิน 113 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และบีบให้โตเกียวต้องดึงคลังสำรองเชิงยุทธศาสตร์ออกมาในอัตราเร็วที่สุดเป็นประวัติการณ์
ประเด็นสำคัญ:
- ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 2.39% ในช่วงต้นเดือนเมษายน 2026 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1999 เนื่องจากการปิดล้อมฮอร์มุซของอิหร่านกระตุ้นความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ
- ธนาคารกลางญี่ปุ่นเผชิญการตัดสินใจปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 27-28 เมษายน โดยตลาดให้น้ำหนักความน่าจะเป็น 60-70% ว่าจะมีการดำเนินการ
- ญี่ปุ่นประกาศแผนปล่อยสำรอง 80 ล้านบาร์เรลเป็นสถิติใหม่ แต่บรรดานักวิเคราะห์เตือนว่าการหยุดชะงักที่ยืดเยื้ออาจนำไปสู่ภาวะสตากเฟลชันและความผันผวนในตลาดโลก
การปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซของอิหร่านทำให้ตลาดพันธบัตรญี่ปุ่นเกิดสัญญาณเตือน
ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 2.38% ถึง 2.39% ในช่วงต้นเดือนเมษายน 2026 ซึ่งสูงกว่าระดับที่ไม่พบในรอบกว่าสองทศวรรษ และแซงจุดสูงสุดในวิกฤตการเงินปี 2008 ไปประมาณ 30 จุดเบสิส ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 5 ปีแตะ 1.72% ใกล้เคียงพื้นที่ระดับสูงสุดของตนเองแล้ว
อิหร่านกำหนดการปิดล้อมช่องแคบฮอร์มุซแบบพฤตินัยในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์และต้นเดือนมีนาคม 2026 หลังปฏิบัติการทางทหารของสหรัฐฯ และอิสราเอลต่อประเทศดังกล่าว รายงานบางฉบับระบุว่าการไหลเวียนของเรือบรรทุกน้ำมันผ่านช่องแคบลดลงต่ำกว่า 10% ของระดับปกติ ส่งผลให้ปริมาณหลายล้านบาร์เรลต่อวันหายไปจากอุปทานทั่วโลก
ญี่ปุ่นไม่ได้เตรียมพร้อมที่จะรับแรงกระแทกระดับนั้น ในปีงบประมาณ 2024 ตะวันออกกลางคิดเป็น 95.9% ของการนำเข้าน้ำมันดิบของประเทศ โดยสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ 43.6%, ซาอุดีอาระเบีย 40.1%, คูเวต 6.4% และกาตาร์ 4.1% ทุกบาร์เรลจากแหล่งเหล่านั้นต้องเดินทางผ่านฮอร์มุซ
น้ำมันดิบเบรนท์พุ่งขึ้นเกิน 113-116 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในเดือนมีนาคม ขณะที่น้ำมันดิบดูไบแบบส่งมอบจริงพุ่งแตะ 170 ในบางช่วง ราคาเริ่มผ่อนคลายลงสู่ช่วง 100-110 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนเมษายน แต่ยังคงอยู่ในระดับสูงท่ามกลางความไม่แน่นอนทางการทูต ดับเบิลยูทีไอ (WTI) ของสหรัฐฯ ก็ทะลุระดับ 100 เช่นกัน สำนักงานพลังงานระหว่างประเทศได้ประสานการปล่อยสำรองฉุกเฉินกับประเทศที่ได้รับผลกระทบเพื่อชะลอความเสียหาย
โตเกียวเดินหน้าอย่างรวดเร็ว กระทรวงเศรษฐกิจ การค้าและอุตสาหกรรมได้สั่งให้ฐานจัดเก็บสำรองภายในประเทศจำนวน 10 แห่งเตรียมการปล่อยสำรองของรัฐในวันที่ 9 มีนาคม 2026 ญี่ปุ่นในเวลาต่อมาได้ให้คำมั่นว่าจะปล่อยออกมาประมาณ 80 ล้านบาร์เรล ซึ่งคิดเป็นราว 45 วันของอุปทาน เพื่อประคองแรงกระแทก นี่คือการถอนใช้สำรองในระดับสูงสุดเช่นนี้ในประวัติศาสตร์ญี่ปุ่น มีการดึงสำรองของภาคเอกชนออกมาก่อนแล้ว เจ้าหน้าที่และนักวิเคราะห์มองการเคลื่อนไหวเหล่านี้ว่าเป็นการบรรเทาชั่วคราว ไม่ใช่วิธีแก้ปัญหา
ต้นทุนพลังงานไหลเข้าสู่ราคาผู้บริโภคโดยตรง ค่าเงินเยนที่อ่อนลง โดยซื้อขายใกล้ระดับ 160 ต่อดอลลาร์ ได้ยิ่งทำให้ความเสียหายรุนแรงขึ้นด้วยการทำให้นำเข้าที่คิดเป็นดอลลาร์มีราคาแพงขึ้น ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) คงอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นไว้ที่ 0.75% ในการประชุมครั้งล่าสุด แต่ยังคงท่าทีที่เป็นการ “เพิ่มความเข้มงวด” ผู้ว่าการคาซูโอ อูเอดะ (Kazuo Ueda) ระบุว่า หากเงินเฟ้อพื้นฐานเคลื่อนตัวไปใกล้เป้าหมาย 2% ก็ยังมีโอกาสที่จะปรับขึ้นเพิ่มเติมอยู่ในตาราง
ตอนนี้ตลาดให้น้ำหนักความน่าจะเป็น 60% ถึง 70% ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเชิงนโยบายของ BOJ ในวันที่ 27 ถึง 28 เมษายน Goldman Sachs มองว่ากรอบเวลาเดือนกรกฎาคมมีแนวโน้มมากกว่า ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับว่าสถานการณ์ในตะวันออกกลางจะพัฒนาอย่างไร ความขัดแย้งของ BOJ ชัดเจนทีเดียว: เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนด้วยพลังงานกำลังเพิ่มขึ้น ขณะที่ต้นทุนที่สูงขึ้นอาจทำให้เศรษฐกิจโดยรวมชะลอลง
การยุติการทำธุรกรรมแบบถือครองเยนเพื่อเก็งกำไร
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นจะปิดฉากบทหนึ่งของนโยบายการเงินที่ผ่อนคลายอย่างยิ่ง ซึ่งนิยามญี่ปุ่นมาตั้งแต่ฟองสบู่ในช่วงทศวรรษ 1990 บริษัทประกันชีวิตรายใหญ่กำลังมีผลขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงราว 60 พันล้านดอลลาร์จากการถือครองพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB)
ผลกระทบไม่ได้จำกัดอยู่แค่โตเกียว ญี่ปุ่นถือพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ (U.S. Treasuries) มูลค่า 1.225 ล้านล้านดอลลาร์ ณ เดือนมกราคม 2026 ทำให้ญี่ปุ่นเป็นผู้ถือรายใหญ่ที่สุดต่างประเทศ ในขณะที่ผลตอบแทนในประเทศปรับสูงขึ้น ความต้องการพันธบัตรต่างประเทศก็ลดลง ซึ่งจะดันต้นทุนการกู้ยืมของสหรัฐฯ ให้สูงขึ้น
ผลตอบแทน JGB ที่เพิ่มขึ้นยังคุกคามการยกเลิกสถานะการทำ carry trade ที่ประเมินไว้ประมาณ 500 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใช้เงินที่ได้จากเยนไปลงทุนในตลาดหุ้น หนี้ตลาดเกิดใหม่ และคริปโท อัตราปรับขึ้นของ BOJ ในช่วงกลางปี 2024 ทำให้เกิดการชำระบัญชีอย่างมีนัยสำคัญ หากเกิดขึ้นซ้ำอีกครั้ง ทั้งที่ช่องแคบฮอร์มุซยังถูกปิดกั้น อาจกระทบหนักกว่าเดิม
ญี่ปุ่นยังไม่ได้เรียกใช้กฎหมาย Armed Attack Situation Act ซึ่งจะทำให้กองกำลังป้องกันตนเองทางทะเลสามารถเข้ามามีส่วนร่วมในช่องแคบได้ รัฐบาลได้เข้าร่วมกับแนวร่วมที่นำโดยสหราชอาณาจักรซึ่งมีมากกว่า 30 ประเทศ รวมถึงฝรั่งเศส เยอรมนี และอิตาลี โดยเรียกร้องให้อิหร่านกลับมาฟื้นฟูการเดินเรือที่เสรีอีกครั้ง
ประธานาธิบดีทรัมป์ส่งสัญญาณว่าเหตุขัดแย้งกับอิหร่านอาจยุติลงภายในไม่กี่สัปดาห์ แต่ก็ยังเปิดช่องให้เกิดความเป็นไปได้ของการบานปลายเพิ่มเติม ณ สุดสัปดาห์นี้ ยังไม่เห็นทางออกหรือการแก้ปัญหาใด ๆ
