ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ การแสดงท่าทีที่ก้าวร้าวขึ้นอีกต่ออิหร่าน ได้ส่งให้บิตคอยน์ปรับตัวลงราว 2% ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา สู่ระดับ $67,000 แม้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาในครั้งนี้จะสอดคล้องกับความผันผวนตามปกติ แต่ภายใต้พื้นผิว โครงสร้างตลาดกลับดูเปราะบาง
สาเหตุหลักมาจากกระแสเงินในตลาดออปชันที่จดทะเบียนกับ Deribit โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การสะสมของสถานะเพื่อป้องกันความเสี่ยงในระดับต่ำกว่าราคาปัจจุบันเพียงเล็กน้อย ซึ่งอาจทำให้ราคาลงไปได้ถึง $50,000
โครงสร้างที่เปราะบางใต้ $68,000
ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เทรดเดอร์ได้ทยอยเข้าซื้อออปชันฝั่งพุต (put) ที่มอบการคุ้มครองด้านขาลง ขณะที่กระแสเพื่อป้องกันความเสี่ยงเหล่านี้กระจุกตัวอยู่ในออปชันพุตที่ระดับสตรைக் (strike) $68,000 และต่ำกว่า ไล่ลงไปจนถึงช่วงกลางๆ $55,000 ซึ่งเป็นเรื่องที่เข้าใจได้ เพราะมีความเสี่ยงมหภาคจากสงครามกับอิหร่าน ภัยคุกคามด้านควอนตัม และตลาดหมีที่โหดร้ายซึ่งเริ่มต้นเมื่อปลายปีที่แล้ว
อย่างไรก็ตาม เมื่อรูปแบบการวางสถานะลักษณะนี้สะสมตัว มันจะสร้างสิ่งที่เทรดเดอร์ผู้มีไหวพริบเรียกว่า “โซนแกมมาเชิงลบ (negative gamma)” — เป็นสถานะที่ผู้ให้บริการสภาพคล่องอย่างผู้ทำตลาดหรือดีลเลอร์ที่เพิ่มสภาพคล่องให้กับสมุดคำสั่ง (order book) ของตลาดแลกเปลี่ยน ถูกบังคับให้ตอบสนองต่อการเคลื่อนไหวของราคาในลักษณะที่กลับไปเร่งแนวโน้มที่กำลังเกิดขึ้น ซึ่งในกรณีนี้เป็นขาลง
พลวัตแบบนี้ในอดีตเคยทำให้ทั้งแนวโน้มขาขึ้นและขาลงทวีความรุนแรงขึ้น
BTC: การเปิดรับแกมมาของออปชันบน Deribit (Glassnode)
กราฟของ Glassnode แสดงให้เห็นว่า การเปิดรับแกมมาของดีลเลอร์ส่วนใหญ่เป็นค่าลบตั้งแต่ $68,000 ถึง $50,000 นี่เป็นผลมาจากการอยู่ฝั่งตรงข้ามกับสถานะพุตฝั่งยาว (long put) ของเทรดเดอร์
กล่าวอีกนัยหนึ่ง ดีลเลอร์ถือสถานะพุตฝั่งสั้น (short put) ดังนั้นเมื่อราคาหลุดลงต่ำกว่า $68,000 พวกเขาจะเผชิญกับการขาดทุน และมีแนวโน้มที่จะชอร์ต BTC เพื่อเฮดจ์ความเสี่ยงที่ตนได้รับ
การเฮดจ์นี้สามารถผลักดันให้ราคาลดลงไปอีก เกิดเป็นวงจรป้อนกลับ (feedback loop) ซึ่งอาจเร่งความเร็วได้อย่างรวดเร็ว
นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการดิ่งลงล่าสุดต่ำกว่าระดับ $68,000 จึงกลายเป็นจุดชี้ขาด การหลุดลงจากเกณฑ์นั้นไม่ได้เพียงแค่ส่งสัญญาณถึงความอ่อนแอเชิงเทคนิคเท่านั้น—แต่ยังเปิดประตูสู่โซนที่การขายแบบถูกบังคับอาจทวีความรุนแรงขึ้น
“Negative gamma กำลังสะสมตัวอยู่ใต้ระดับราคาปัจจุบัน เพียงแค่เล็กน้อย ตั้งแต่ $68K ไล่ลงไปจนถึงช่วง 50 ปลายๆ” Glassnode ระบุในรายงานประจำสัปดาห์
“การเคลื่อนตัวเข้าสู่โซนนี้อาจกระตุ้นการขายที่เร่งตัวขึ้น เนื่องจากกระแสการเฮดจ์ไปเสริมโมเมนตัมด้านขาลง เปลี่ยนสิ่งที่โดยปกติแล้วจะเป็นการขยับแบบค่อยเป็นค่อยไปให้กลายเป็นการประเมินราคาใหม่ที่รุนแรงขึ้นอย่างมาก โดยมีโอกาสได้กลับไปทดสอบระดับ $60k ซึ่งเป็นจุดต่ำสุดของการเทขายเมื่อวันที่ 5 กุมภาพันธ์” บริษัทเสริม
เมื่อสภาพคล่องยังค่อนข้างเบาบางหลังจากออปชันหมดอายุเมื่อวันที่ 27 มีนาคม และมีแนวโน้มว่าจะยังคงเบาบางในช่วงวันหยุดอีสเตอร์ อาจไม่มีผู้ซื้อเพียงพอที่จะดูดซับแรงกดดันนั้น
ดังนั้น หากวงจรป้อนกลับทำงานเต็มที่ การลดลงอาจขยายตัวได้ต่ำกว่า $60,000 อย่างชัดเจน
โครงสร้างนี้ชี้ให้เห็นว่า แม้บิตคอยน์ในตอนนี้จะกำลังตอบสนองต่อพาดหัวข่าวสงคราม แต่กลไกภายในของตลาดก็สามารถกำหนดเส้นทางข้างหน้าของมันได้เช่นกัน
หากราคายังคงยืนเหนือ $68,000 โครงสร้างในปัจจุบันอาจคลี่คลายได้โดยไม่ก่อให้เกิดความเสียหายมากนัก แต่หากมีการหลุดต่ำลงอย่างต่อเนื่องจากระดับนั้น อาจทำให้ตลาดเข้าสู่ระบอบใหม่ที่การขายยิ่งป้อนตัวเองจนกลายเป็นการเคลื่อนไหวที่ลึกกว่าการย่อตัวตามปกติอย่างมาก
